【瑞银研报】2026年顶级投资主题与交易策略:图解全球市场新机遇

如需要免费研报原文《瑞银-2026年顶级投资主题与交易思路》

VX:15502103583

以下为正文

引言：2026年全球投资展望概览

2026年，全球经济正经历深刻转型，旧增长范式失效，新驱动力正在孕育。在地缘政治复杂、通胀与利率前景不明、以及人工智能（AI）技术加速渗透的背景下，投资者面临挑战与机遇。瑞银（UBS）最新发布的《Top Investment Themes and Trade Ideas for 2026: The story in pictures》研报，以其独到的“图解”视角，为我们描绘了一幅清晰的全球投资路线图，旨在帮助投资者驾驭波动，把握新一轮市场机遇 [1]。

这份报告不仅深入剖析了宏观经济演变趋势，更提出了五大核心投资主题，并辅以具体的交易策略和资产配置建议。它强调，在当前充满不确定性的市场环境中，传统投资逻辑可能不再适用，投资者需要更加敏锐地洞察结构性变化，并灵活调整投资组合。本文将基于瑞银的这份重磅研报，为您深度解读2026年的全球投资图景，从宏观趋势到微观策略，力求为您的投资决策提供有价值的参考。

第一部分：五大核心投资主题深度解析

瑞银在报告中提出了2026年的五大核心投资主题，这些主题反映了当前全球经济和金融市场的关键驱动因素，也为投资者指明了潜在的超额收益方向。理解这些主题，是构建有效投资策略的基础。

1. 主题一：早期逆风但AI生产力获胜——美国股市领涨

尽管全球经济在2026年初可能面临逆风，但人工智能（AI）技术的爆发式增长及其对生产力的显著提升，将成为驱动美国股市持续走强的核心力量。瑞银预计，美国股市在2026年有望实现约10%的回报率，这主要得益于AI投资的持续涌入和高收入消费的强劲支撑 [1]。AI技术不仅改变了传统产业的运营模式，更催生了全新的商业机会和增长点。AI产业链的每一个环节都在吸引着巨额投资，这种投资热潮不仅直接推动了科技巨头的业绩增长，也通过技术溢出效应，间接提升了其他行业的生产效率和盈利能力。

图1：美国 GDP 增长贡献预测 (2022-2025E)

数据来源：Bloomberg, UBS [1]

从图1可以看出，AI投资和高收入消费对美国GDP增长的贡献日益显著。尤其是在2024年和2025年，AI投资的贡献度呈现加速上升态势，成为支撑美国经济增长的重要支柱。这意味着，即使在整体经济增长面临挑战的时期，AI相关领域仍能保持强劲的增长势头，从而为美国股市提供坚实的基本面支撑。投资者应继续关注那些在AI领域具有领先优势、拥有核心技术和强大生态系统的公司。

2. 主题二：美联储无法控制长端利率——固定收益回报平平

与股市的乐观预期形成对比，瑞银对固定收益市场的展望则相对谨慎。报告指出，美联储在2026年将难以有效控制长端利率，导致美国固定收益市场的回报率仅在3-5%之间 [1]。这一判断的核心在于，长端利率更多地受到通胀预期、经济增长前景以及全球资本流动等结构性因素的影响，而非仅仅是美联储的短期政策操作。在当前通胀压力持续存在、财政赤字高企的背景下，市场对未来通胀的预期可能难以有效回落，从而对长端债券收益率形成支撑。对于固定收益投资者而言，这意味着需要更加审慎地选择投资标的，并关注短期债券和高评级公司债等相对安全的资产。

图2：不同经济阶段下的资产年化回报率对比

数据来源：Bloomberg, UBS [1]

图2清晰地展示了在不同经济阶段下，各类资产的平均年化回报率。在“当前阶段”（增长高于趋势但下降，通胀低于趋势但上升）和“预期阶段”（增长高于趋势但下降，通胀高于趋势且上升）中，固定收益资产（如美债10年期、TIPS 10年期）的回报率均处于较低水平，甚至可能出现负回报。这进一步印证了瑞银的观点，即在当前及未来一段时间内，固定收益市场可能难以提供具有吸引力的回报。投资者应避免过度配置长期固定收益资产。

3. 主题三：全球轮动缺乏触发因素——美元走势平稳

瑞银认为，2026年全球资金缺乏明确的轮动触发因素，这将导致美元走势相对平稳 [1]。在全球经济增长分化、主要央行货币政策路径不一的背景下，美元作为全球主要储备货币和避险资产的地位依然稳固。然而，由于缺乏新的强劲驱动力，美元可能难以出现大幅度的单边上涨或下跌。对于外汇投资者而言，这意味着需要更加关注主要经济体的相对经济表现和货币政策差异，以捕捉短期的交易机会。

4. 主题四：FOMO与不确定性并存——黄金表现突出

在“错失恐惧症”（FOMO）与市场不确定性并存的复杂环境中，黄金作为传统的避险资产和通胀对冲工具，有望在2026年表现突出 [1]。瑞银预计，黄金的表现将优于工业金属和能源等大宗商品。当前市场面临多重不确定性，包括地缘政治冲突、通胀前景不明、以及主要经济体增长放缓的风险。这些因素都将提升投资者对避险资产的需求。投资者可以将黄金作为投资组合中的重要组成部分，以对冲市场风险，并获取潜在的超额收益。

5. 主题五：来自中国的通缩之风——做多中国，做空其他新兴市场

瑞银提出了一个引人注目的投资主题：来自中国的通缩之风，将促使投资者“做多中国，做空其他新兴市场” [1]。这一观点基于对中国经济结构性变化的深刻洞察。尽管中国经济面临一些挑战，但其强大的工业生产能力和日益激烈的市场竞争，可能导致部分产品价格下行，从而向全球输出“通缩之风”。在这种背景下，瑞银认为中国资产具有独特的投资价值。投资者应关注中国股市中那些受益于产业升级、技术创新和内需增长的优质企业。

第二部分：宏观经济背景与驱动因素

瑞银的投资主题根植于对2026年全球宏观经济背景的深刻理解。报告详细分析了全球增长的反弹、美国增长的贡献来源以及不同经济周期下各类资产的表现，这些都是理解投资主题的关键驱动因素 [1]。

1. 全球增长反弹：从关税冲击中恢复

全球经济在经历了2025年初的“解放日”关税冲击后，预计将在2026年实现温和反弹。瑞银的“全球Nowcast”复合增长估计显示，全球经济正在从关税引发的信心冲击中逐步恢复 [1]。

2. 美国增长贡献：AI投资与高收入消费

美国经济的韧性是全球经济复苏的重要支撑。瑞银报告强调，AI投资和高收入消费将是2026年美国GDP增长的主要贡献者 [1]。AI投资推动相关产业扩张和生产效率提升；高收入群体的消费能力依然强劲，为美国经济提供了稳定的内需支撑。

3. 经济周期与资产表现：把握周期性特征

瑞银报告深入分析了不同经济阶段下各类资产的平均年化回报率，这为投资者理解资产的周期性表现提供了重要参考 [1]。当前，全球经济正处于一个“增长高于趋势但下降，通胀低于趋势但上升”的阶段。瑞银预计，未来将进入一个“增长高于趋势但下降，通胀高于趋势且上升”的阶段。在这两个阶段中，不同资产类别的表现差异显著：

数据来源：Bloomberg, UBS [1]

从上表可以看出，在通胀持续上升的预期阶段，大宗商品（尤其是原油和黄金）的表现将显著优于股票和固定收益。投资者在资产配置时，需要充分考虑通胀因素，并适度增加对实物资产的配置，以对冲通胀风险。

第三部分：AI生产力扩散与市场结构变化

人工智能（AI）的崛起不仅是技术领域的突破，更是对全球经济结构和市场格局的深远重塑。瑞银的报告深入探讨了AI生产力如何从技术前沿向实体经济扩散，以及由此引发的市场集中度提升和历史模式重现等现象 [1]。

1. AI生产力是否会扩散到实体经济？

AI技术对生产力的提升潜力巨大，但其能否广泛扩散到实体经济，并转化为普遍的经济增长，是当前市场关注的焦点。瑞银通过分析不同市场（如S&P 500、S&P 600 (small)、Stoxx 600、MSCI EM）的每员工实际销售额数据，来评估AI生产力扩散的程度 [1]。

图3：每员工实际销售额跨市场对比 (2011-2025E)

数据来源：Bloomberg, UBS [1]

从图3可以看出，S&P 500（美股大盘）的每员工实际销售额持续领先，并呈现稳步上升趋势，这在一定程度上反映了美国大型企业在AI技术应用和生产力提升方面的优势。这表明，AI生产力目前主要集中在少数技术领先的大型企业和发达市场，其向更广泛的实体经济和新兴市场的扩散仍需时日。

2. 市场集中度与“九巨头”效应

AI时代的另一个显著特征是市场集中度的进一步提升。瑞银报告指出，在过去12个月中，仅九家公司就贡献了罗素3000指数市值增长的72% [1]。这九家公司包括了“七巨头”（Magnificent 7）以及甲骨文（Oracle）和博通（Broadcom）。这种“九巨头”效应反映了在AI技术驱动下，少数具有强大技术实力、庞大用户基础和生态系统优势的科技巨头，正在加速巩固其市场地位。这种市场集中度提升的趋势，对投资者而言既是机遇也是挑战。

3. S&P500前十大公司基本面今昔对比

瑞银对比了S&P500前十大公司在1990年代和今天的基本面数据，包括净利润率和净债务/EBITDA等指标 [1]。今天的S&P500前十大公司的净利润率显著高于1990年代，且净债务/EBITDA比率普遍较低，甚至出现负值。这表明当前科技巨头拥有更强大的盈利能力和更健康的财务状况，使其在面对市场波动时，具有更强的抗风险能力。

4. 市场模式相似性

瑞银通过相似性分析发现，当前的市场模式与1997-1999年最为相似 [1]。这一时期正是互联网泡沫的初期，科技股表现强劲。报告强调，当前的相似性并非意味着历史的简单重复，而是为投资者提供了一个理解市场演变逻辑的参考框架。投资者在借鉴历史经验时，需要结合当前的市场特征进行具体分析。

第四部分：关税传导与投资组合构建

在全球贸易保护主义抬头的大背景下，关税政策的演变及其对企业成本和消费者价格的传导，成为影响投资决策的重要因素。瑞银报告深入分析了关税成本的传导机制，并在此基础上提出了具体的投资组合构建建议 [1]。

1. 关税成本传导：从利润到价格

瑞银预测，关税成本将从企业的利润转向消费者价格，这一传导过程将持续到2026年中期 [1]。这意味着，在未来一段时间内，消费者将可能承担更多的关税成本，从而对消费支出和通胀水平产生影响。这一传导过程并非一蹴而就，而是受到市场竞争程度、产品弹性、供应链结构等多种因素的影响。对于投资者而言，这意味着需要关注那些能够有效管理关税成本、或者能够将成本顺利转嫁给消费者的企业。

2. 瑞银的投资组合构建建议

面对复杂的宏观经济环境和市场结构变化，瑞银为投资者提供了全面的投资组合构建建议，涵盖股票、固定收益和另类投资等多个资产类别 [1]。

股票投资组合：

•核心持仓：瑞银建议投资者将美国大型科技股作为核心持仓，特别是那些受益于AI投资和生产力提升的公司。此外，美国医疗保健股也被视为具有防御性增长特征的优质资产。

•战术性配置：包括新兴市场（特别是中国和印度）的股票，以及欧洲价值股。

固定收益投资组合：

•核心持仓：鉴于长端利率的不确定性，瑞银建议将短期高评级公司债作为核心持仓，以获取相对稳定的收益并降低利率风险。同时，通胀挂钩债券（TIPS）也是对冲通胀风险的有效工具。

•战术性配置：关注新兴市场本地货币债券。

另类投资：

•黄金：瑞银强调了黄金作为对冲不确定性和通胀的工具的重要性。

•大宗商品：选择性配置，重点关注那些受益于能源转型和绿色经济发展的金属。

第五部分：瑞银对主要资产类别的评级与交易策略

瑞银对其客户提供了明确的资产类别评级和具体的交易策略，这些建议是其研究成果的直接体现，旨在为投资者的实际操作提供指引 [1]。

1. 主要资产类别评级与展望

瑞银对2026年主要资产类别的评级和展望如下：

数据来源：Bloomberg, UBS [1]

从上表可以看出，瑞银的资产配置建议呈现出明显的“风险偏好”与“风险规避”并存的特征。一方面，超配美国股票和高评级公司债，反映了对美国经济韧性和优质资产的信心。另一方面，超配黄金和低配新兴市场（除中国外），则体现了对全球经济不确定性和地缘政治风险的担忧。

2. 瑞银2026年的具体交易策略

基于上述评级和展望，瑞银提出了以下具体的交易策略：

•做多美国大型科技股：受益于AI投资和生产力提升，美国大型科技股有望在2026年继续领涨市场。

•做多中国股票：中国经济的通缩压力和政策支持，为中国股票提供了独特的投资机会。

•做多黄金：在全球不确定性加剧的背景下，黄金是有效的避险工具。

•做空新兴市场（除中国外）：由于缺乏增长动力和轮动触发因素，其他新兴市场可能面临较大的下行压力。

•做空长期美国国债：美联储无法有效控制长端利率，随着通胀压力的持续，长期美国国债的收益率可能上升，价格下跌。

这些交易策略为投资者提供了清晰的操作指引，但需要注意的是，任何交易都存在风险，投资者在做出决策前，应充分评估自身的风险承受能力。

结论：驾驭不确定性，把握2026投资机遇

瑞银的《2026年顶级投资主题与交易策略》报告，为我们描绘了一幅充满挑战与机遇的全球投资图景。在波动与不确定性成为“新常态”的背景下，投资者需要摒弃传统的思维定式，以更加敏锐的洞察力和更加灵活的策略来应对市场的变化。

总结而言，2026年的投资主线将围绕AI技术的扩散、地缘政治的演变、通胀与利率的博弈以及中国经济的转型等核心议题展开。投资者应重点关注那些能够适应这些结构性变化、并从中受益的资产类别和企业。

•拥抱AI，拥抱未来：AI技术是未来十年最重要的投资主题之一。投资者应积极布局AI产业链，分享技术革命带来的红利。

•审慎对待固定收益：在通胀压力和利率不确定性的背景下，固定收益市场的回报可能相对平平。投资者应降低对长期债券的配置，转而关注短期高评级债券和通胀挂钩产品。

•黄金的价值凸显：在全球不确定性加剧的时期，黄金的避险价值将更加凸显。适度配置黄金，有助于提升投资组合的韧性。

•关注中国，精选新兴市场：中国在全球经济中的地位日益重要，其资产具有独特的投资价值。对于其他新兴市场，则需要更加审慎地进行选择，避免盲目投资。

最终，驾驭不确定性的关键在于保持灵活、多元和审慎。通过深入理解市场背后的驱动因素，并结合自身的风险偏好和投资目标，投资者才能在2026年的全球市场中，把握住属于自己的机遇。

参考文献

•[1] UBS. (2026). Top Investment Themes and Trade Ideas for 2026: The story in pictures. (2026年2月).