刚刚过去的2025年12月，贵金属市场不仅是“热闹”，简直是“惊心动魄”。金价创下新高后急速回撤，而白银和铂族金属（PGMs）却突然爆发。这是年底流动性枯竭引发的偶然？还是市场风向标已经发生了根本性转变？瑞银（UBS）在2025年最后一天发布的这份重磅展望，给了我们一个明确的信号：核心看涨观点不变，但2026年，请务必系好安全带，迎接剧烈波动。01｜被“点燃”的白色金属，不仅是补涨那么简单
如果说2025年的主角是黄金，那么年底的最后一场戏，主角换成了白银、铂金和钯金（统称白色金属）在12月，这些金属接过了黄金的接力棒，走势异常凌厉 。瑞银指出，这背后有两个显而易见的因素：一是市场持续的供应紧张；二是年底假期流动性稀薄，放大了价格波动但更深层次的原因在于“追落后”的交易心理。此前白银和PGMs一直跑输黄金，当黄金高位歇息时，资金自然流向了这些估值洼地白银库存预警：上海期货交易所（SHFE）的数据显示，自2020年以来，白银库存一直在下降 。这与光伏产业（Solar industry）之前的产能过剩和去库存周期高度重合。需求反转：随着库存见底，一旦工业需求回暖或投资兴趣增加，补库存（Restocking）的需求将直接推高价格 。关键洞察：市场不仅是在交易“补涨”，更是在交易“缺货”。当工业需求和低库存相遇，价格的爆发力往往比单纯的避险资产更强02｜来自东方的神秘力量——中国期货市场的崛起
这份研报中最令人兴奋的发现，是中国市场正在成为定价的核心驱动力。瑞银特别提到了广州期货交易所（GFEX）新推出的铂金和钯金期货。这不仅仅是一个新的交易场所，它直接引入了大量新的投资兴趣成交量激增：12月，中国市场的交易量显著高于纽约商业交易所（Nymex），尽管波动性极大资金寻找出口：由于中国国内利率处于历史低位，资金迫切寻找收益，贵金属成为了替代资产的首选溢价飙升：中国的铂金和钯金期货价格相对于全球现货出现了大幅溢价，甚至钯金的溢价一度从负值飙升至高位潜在风险与机遇：这种通过期货市场的“便捷准入”，可能激发比预期更猛烈的投资需求 。如果交易活跃度上升导致更多的库存被锁定在交易所仓库中，原本就紧张的现货市场将面临更大的“逼空”风险03｜黄金的2026——不仅是牛市，更是“震荡市”
回到老大哥黄金。尽管金价在年底经历了过山车般的回撤，瑞银明确表示：没有理由改变核心看涨观点为什么继续看涨？核心逻辑依然是“配置不足”。无论是机构、散户还是官方部门（央行），瑞银认为市场参与者的黄金仓位依然有提升空间 。来自亚洲的实物需求和ETF资金流入，正在不断从伦敦和苏黎世等流动性中心“抽走”金条开年“减速带”：通常在每年的第5到第9个交易日（1月初），指数再平衡（Index rebalancing）会带来一波黄金和白银的抛压 。这是一次短期的逆风，但也可能是捡筹码的机会春节效应2026年的农历新年在2月中旬，比往年稍晚。这意味着在1月到2月初，来自中国的实物备货需求将为金价提供基本面支撑波动性的双刃剑：近期的高波动可能会吓退一部分寻求稳健避险的投资者。如果价格上涨缺乏清晰的驱动力，反而可能是牛市见顶的信号，这一点需要保持警惕04｜写在最后：2026年交易策略
对于白银/PGMs：密切关注中国的库存和成交量数据。如果你能承受波动，这里的弹性可能比黄金更大，因为库存低、工业需求有韧性对于黄金：不要被1月初可能的抛售吓倒，那是机构调仓的机械动作。利用回调机会建立核心仓位，依然是2026年的主旋律2026年的前几周，瑞银的任务是“收集数据、压力测试” 。对我们个人投资者而言，任务则是：别被震下车，也别盲目追高免责声明：以上内容为信息整理与逻辑分析，不构成任何投资建议。
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