研报通过渠道调研明确了各酒企春节表现预期，茅台成为唯一亮点，其飞天系列及非标SKU批价均迎回升，即便i茅台直营渠道供货增加，仍难挡批价修复；反观其他品牌，五粮液需求预计下滑510%，汾酒低双位数下滑，多数区域酒企下滑幅度达1520%。行业遇冷核心源于反腐政策的高基数影响，且大众宴席需求要到春节前1-2周才会逐步启动，而2026年春节假期延长至9天、备货期拉长、零售端库存偏低三大因素，成为一季度行业为数不多的利好支撑。
研报中多张图表直观呈现高端白酒价格走势，成为格局分化的核心佐证。研报第3页 Exhibit 2为53%飞天茅台价格图，数据截至1月25日，原箱飞天茅台批价涨至1570元/瓶、拆箱涨至1560元/瓶，近两周分别上涨35元、30元，2026年以来累计涨幅更显著，批价修复趋势明确；
研报第3页 Exhibit 3是52%普通五粮液价格图，其批价呈现横盘状态，每日酒价数据为850元/瓶、百荣批发市场为810元/瓶，无任何上涨动力，与茅台形成鲜明对比；
研报第4页 Exhibit 4为国窖1573价格图，其批价小幅上涨10元至850元/瓶，虽有回升但幅度远不及茅台，且批价与五粮液持平，高端酒内部竞争进一步加剧；
研报第5页 Exhibit 5为茅台四款非标SKU价格图，生肖、彩釉珍品、精品、15年茅台批价均出现上涨，其中精品茅台、15年茅台批价在出厂价下调后，已不再低于出厂价，非标产品价格体系回归合理。
同时研报第5页 Exhibit 6的1L装飞天茅台价格图也显示，其批价同步上涨40元，茅台全产品线价格均迎修复，而五粮液、区域酒企则陷入价格滞涨、需求下滑的双重困境。此外，研报还提及酒企股东回报计划的影响，洋河将2025-2027年分红比例提至100%并取消最低额，引发板块股价走弱，但五粮液、泸州老窖现金流充足，即便在销售下滑20%-40%的压力测试下，也能支撑既定分红承诺，头部酒企财务韧性仍在。
整体来看，2026年春节白酒行业的分化已成定局，茅台凭借品牌力和渠道改革，成为行业逆周期的核心支撑，而行业其他参与者则面临需求下滑、价格滞涨的挑战，高端酒及行业整体的马太效应将进一步加剧，这种格局也将成为后续白酒行业发展的核心主线。
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