瑞银重磅研报：中国IDC行业需求锁定2027，龙头迎来明确增长窗口

瑞银证券亚洲有限公司2026年1月19日发布《中国互联网数据中心行业2026展望：需求可见性延伸至2027年》研报，明确指出国内IDC行业需求端具备强确定性，供应端政策导向清晰，头部企业GDS、VNET凭借资源与交付优势，将充分承接行业红利，2027年EBITDA增长具备高可信度。、

研报核心指出，头部超大规模企业2026年1月初已开启新一轮招标，远超市场预期，项目交付周期直接延伸至2027年，印证行业资本开支的持续性。即便受芯片短缺影响，去年行业AIDC扩产节奏不均，但超大规模企业仍坚定推进新招标，足见AI相关布局的决心，也体现出对供应链改善的强信心，这成为行业需求的核心支撑。

供应端则呈现明显的政策导向特征，当前部分招标项目电力配额已获省级批准，国家发改委新一轮审批落地在即。伴随“东数西算”持续推进，一线城市电力配额发放将持续收紧，而内蒙古因土地和电力资源受限，行业配额正逐步向电费更低的宁夏中卫转移，行业定价整体保持稳定，这也为西部具备资源优势的企业打开增长空间。

研报中多张核心图表直观呈现行业现状与趋势，成为判断行业走向的关键依据。图1（研报P2）：瑞银中国IDC覆盖总结，清晰展示GDS、VNET均获Buy评级，其中VNET目标价从14.50美元上调至15.10美元，上行空间达43%，GDS上行空间40%，2027E EV/EBITDA分别为10.7、10.1，龙头估值具备提升基础；

图4（研报P2）：中国IDC市场结构拆解，显示当前行业IT算力服务中，运营商与其他主体各占30%，第三方IDC占25-30%，超大规模企业自建占10-15%，第三方IDC成为行业重要增长极，市场份额具备提升潜力；

图5（研报P2）：中国IDC算力净增规模，可见2024Q2至2025Q3，运营商IDC与第三方IDC是算力净增的核心驱动力，BAT等自建算力贡献有限，印证第三方IDC的行业地位；图6（研报P2）：VNET新订单趋势，明确VNET从2025Q3起新订单规模显著回升，互联网、云服务成为订单核心来源，低电价区域的需求优势得到直接体现。

头部企业的竞争优势在研报中被重点提及，GDS 2026年新订单目标300MW，若获取新的土地和电力配额，订单规模有望突破500MW+，DayOne的C轮融资与潜在IPO、H股纳入南向通将成为核心催化，叠加REIT发行与股份出售，企业资本开支能力大幅提升；VNET则手握行业优质现成资源，乌兰察布园区利用率显著高于同行，6个月内可交付资源超400MW，6-12个月可交付约300MW，2026年订单目标同样300MW，交付能力成为其承接行业需求的核心底气，仅杠杆率为短期约束。

瑞银对2027年行业EBITDA增长高度笃定，GDS目标价维持57美元，基于2026-2027年平均调整后EBITDA的15倍EV/EBITDA估值；VNET则因批发利用率净增上调至378MW，2026-2027年调整后EBITDA同步上修，目标价上调4%至15.10美元。而2026年2月春节前后的AI新功能发布、H200出货进展、发改委电力配额落地、3月四季度财报中的行业指引，将成为行业后续的核心催化节点。

整体来看，国内IDC行业在AI算力需求的持续推动下，需求端已实现2027年的提前锁定，供应端政策导向明确且配额落地在即，头部企业凭借资源、交付与估值优势，正迎来明确的增长窗口，行业整体具备高景气延续性。

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