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本篇核心内容索引：中富电路、中芯国际、染料、CCl、科达利、机器人、浙江荣泰、seedance、多利科技
【国金电新】中富电路：兼具稀缺性+确定性的AI电源PCB龙头，年内看300亿
昨晚我们电话会重点提示了三次电源量价膨胀逻辑下PCB的投资机会，再次重申【中富电路】的稀缺性和确定性！
随着AI芯片功率突破千瓦、电流迈向千安，I²R损耗成为核心瓶颈。NV、谷歌力推“垂直供电”革命，电源必须无限贴近芯片，驱动电源模块技术与价值的双重重构！
为什么是中富电路？
技术壁垒： 垂直供电需采用“预埋电感”方案，大幅拉升PCB价值量，技术门槛极高。
核心客户： 北美三次电源被台达、MPS、伟创力垄断。中富电路不但是伟创力、MPS 的核心供应商，更在导入台达，在大陆厂商中拥有近乎独家的卡位优势！
空间测算：
基于远期2000万颗芯片出货假设，单板价值400元+50%份额+30%净利，新增利润可达12亿！
主业60亿 + 新增量240亿 = 目标市值300亿！
[红包]【华泰全球科技】中芯国际4Q25：Q4业绩符合预期，Q1收入指引环平，毛利率中值环比下滑
4Q25业绩：营收环比增长4.5%，毛利率受折旧影响有所回落，产能利用率维持高位 4Q25公司实现收入24.89亿美元，环比增长4.5%，符合此前指引预期，销售收入上升主要由于2025年第四季晶圆销量增加及产品组合变动所致 。4Q25公司产能利用率保持在95.7%（环比基本持平，仅微降0.1pct），晶圆出货量环比增长0.6%至251.5万片（约当8英寸）。毛利率为19.2%，环比下降2.8个百分点，位于此前指引（18%~20%）的中位区间，主要因折旧增加所致 。 此外，本季一般及行政开支（G&A）环比大幅增加244%至1.46亿美元，主要由于开办开支增加 ；少数股东损益环比下降75.3%至0.31亿美元 。
展望：26Q1收入指引环比持平，毛利率18%～20%
公司指引2026年第一季度季度收入环比持平，毛利率指引为18%至20%的范围内 。 2026年全年展望：在外部环境无重大变化前提下，销售收入增幅高于可比同业平均值，资本开支与2025年相比大致持平 。
下游应用：消费电子占比环比提升
分下游应用看，消费电子板块营收占比环比提升3.9个百分点至47.3%，成为营收主力 。工业与汽车板块占比微升0.3个百分点至12.2% 。智能手机板块营收占比环比持平于21.5% 。电脑与平板（11.8%）、互联与可穿戴（7.2%）板块占比环比有所下滑 。
联系人：黄乐平 / 陈旭东 / 于可熠/李晨晖
[庆祝]【申万宏源化工】染料行业持续推荐：当前只是开胃菜，节后序幕正式拉开
[玫瑰]还原物：已由前期低点2.5万元/吨上涨至目前7万元/吨，此轮大概率破前高10万元/吨。
[玫瑰]分散染料：近期主流分散黑品种已累计上涨5000元/吨，当前主流价格约2.1万元/吨，历史高点近5万元/吨，此轮有望冲击3万元/吨。
[玫瑰]下游需求：染料在下游成本占比极低，印染厂更看重自身订单的稳定性，26年纺服需求本就景气向上。节前周末染料头部企业挺价态度坚决，将加速节后下游印染厂拿货迫切性。
[玫瑰]提价节奏：目前只是开胃菜，节后下游开工前拿货时序幕将正式拉开。
[玫瑰]预期差：1）还原物只是第一张牌，间苯二胺、六氯、六溴等中间体价格仍处底部，头部企业可以打的牌还有很多；2）活性染料有望补涨。
[玫瑰]我们看好此轮头部企业主导的染料新一轮涨价行情，高度及持续性或超市场预期，建议关注浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、锦鸡股份、安诺其，雅运股份，部分标的具备翻倍空间。
【中信电子】我们前期重点推荐的CCL板块，涨价弹性+AI放量预期共振，陆续迎来新高，持续推荐！
[礼物]涨价逻辑：本轮CCL周期需求侧增长更为强劲/持续，龙头CCL厂商稼动率更为饱满（85%+），25年CCL整体以顺价为主，利润率提升并不显著，CCL价格及盈利能力涨幅相对滞后（23Q1-25Q4，CCL涨价25-30%，毛利率提升约2pct）。我们判断26年CCL有望继续推动多轮涨价，考虑到原材料价格或转为平稳，盈利能力弹性有望加速释放，对比历史周期，毛利率仍存在10pcts+提升弹性。
[礼物]AI逻辑：2027年AI CCL市场或超500亿，国产厂商在海外大客户M8+以上材料的验证适配、电性能测试中均处在全球一梯队，且具备工程师红利和性价比，有望进一步实现份额突破和放量。此外今年也是国产算力放量大年，亦对材料环节会有显著拉动。
我们看好龙头CCL厂商的业绩弹性，持续推荐【生益科技、建滔积层板、南亚新材】。
中信电子
【长城机械】科达利：蓄劲如张弓，发劲如放箭！
💡最近很多朋友问我们，科达利明明是一家好公司，明明有能力、明明也有真实进展，为什么一直波动呢？很有意思。
我们觉得这是好公司+新逻辑的通病，因为它主业特别强，存在不少冲着主业买的资金，而这里面有部分资金是不太理解机器人的。就好像老登不太理解小登一样。（没有褒贬、各自赚各自认知的钱很正常）
#其实恒立也走过这段路，在机器人有真实进展的开始，也是走的很波动，因为当年很多资金是冲着工程机械买的，定价权从老登走向小登，这需要时间的蓄力，而一旦完成，就会走一波浩浩荡荡的主升浪。
#科达利在走恒立走过的路。我们理解最近的波动主要是部分主业资金的退出导致的波动。有资金撤，这是好事，也是为了后面更好的上涨，好公司也需要与之匹配的好资金，新逻辑也需要与之匹配的新资金。
而从盘面看，科达利正处在新老交替的时间点，基本已经完成蓄力，处于主升浪的起点，处于24年底的恒立液压。
🔥联系人：长城机械 邓宇亮19121000914
20260210机器人板块下午异动，我们认为核心还是跟节前资金属性相关， 留在市场的资金都是风偏较高的，节前有红包行情不意外
机器人板块Call20260209
特斯拉三代机器人26Q1发布在即，量产节奏明确，关注特斯拉链26Q1定点与供应链产能准备进展【浙商新兴产业吴婷婷团队】
近期催化
1️⃣马斯克于2026年2月4日发布“擎天柱人形机器人将成为有史以来最大的产品，擎天柱将是第一台冯·诺依曼机器”相关内容；
2️⃣2月2日，据特斯拉官方微博：第三代特斯拉人形机器人即将亮相，从第一性原理出发，进行重新设计，通过观察人类行为即可学习新技能，预计年产百万台。
3️⃣1月30日新闻中提到“十四五”我国机器人产业实现跨越式发展, 高度重视机器人产业发展；
4️⃣1月29日特斯拉25Q4财报电话会提及26年量产节奏明确；
5️⃣今年跟春晚相关的机器人本体明显多于前两年：松延动力（1.29）、宇树科技（1.26）、上周银河通用（1.25）、魔法原子（1.23）、追觅科技（首驱与MOVA，1.21）近期官宣合作。
风险提示：人形机器人产业链进展不及预期；特斯拉机器人进展不及预期；
重点关注科达利、恒帅股份、峰岹科技、德昌股份等
浙商机械【具身智能】密集催化来临，看好人形机器人作为核心Ai载体商业闭环提速
催化1️⃣：Optimus V3频繁预热，预示产品定型及发布在即。Optimus V3被马斯克描述为“精美绝伦的设计”，外形极度逼真，“看起来就像一个人穿着机器人服装”，且具备执行预定功能所需的全部自由度，在外观与实用性上实现双重突破。
催化2️⃣：继蛇年春晚扭秧歌后，人形机器人将再度登上春晚舞台，用科技范和新鲜感的创意火花彰显我国科技进步的新气象。
催化3️⃣：我国人形机器人行业标准持续落地，增强全球话语权。全国机器人标准化技术委员会商业社区服务机器人工作组日前正式成立，标志着我国在商业社区服务机器人领域的标准化工作进入协同发力、规范发展的新阶段。
# “应用——算力——资本”，三重拐点叠加，看好2026年具身智能作为Ai应用核心板块进入爆发期。
# 应用： 行业龙头多次斩获大单，验证商业价值；
# 算力： 2026年具身-模型-数据飞轮加速，龙头推理能力爆发；
# 资本： 人形机器人行业资本端动作频繁，商业化闭环提速。
【人形机器人】重视：
1、确定性强的零部件供应商：浙江荣泰、恒立液压、拓普集团、五洲新春、金沃股份、中大力德等
2、低估值转型标的：涛涛车业、上海沿浦、华翔股份、山东威达等
3、电子皮肤等新技术标的：汉威科技、福莱新材、晶华新材、日盈电子等
4、整机及应用场景：杭叉集团、杰克科技、新时达、横河精密、中坚科技、优必选、安徽合力、中力股份、中重科技等
更新一下#浙江荣泰
1️⃣t执行器团队泰国审厂的反馈：反馈非常好，对现场的产线反馈很好。执行器ppa，估计5、6月左右拿下。执行器的进度和去年10月的丝杠差不多。
2️⃣贝塔版本亮相：阿尔法是去年一段时间的评估机，贝塔版本是量产状态的版本，报价都是基于贝塔版本报的，主要是交贝塔版本货，当然阿尔法版本也在零零星星在交。贝塔版本应该很快就会亮相，3月左右。
3️⃣产能进一步扩充：美国基地要去建设，年底建好，做的是手部和身上的执行器。
4️⃣新产品：充电模块散热系统是1500-2000块钱一个，手上身上的高分子材料、轻量化的结构件，asp是几百块钱。
5️⃣份额保障：现在份额还是按照80%定的，如果没有，t会有赔款。
【国盛计算机】字节Seedance2.0发布，“杀死比赛”级产品惊艳亮相
#字节Seedance2.0发布，“杀死比赛”级产品惊艳亮相。进入2026年以来，视频模型领域频繁发布更新，而近期发布的字节即梦Seedance 2.0一经亮相，就成为个中翘楚：它支持图像、视频、音频、文本四种模态输入，指令理解准确性、物理规律合理性、元素一致性水平都有所提升，而更重要的是，通过多模态输入以及参考资料的多样化，Seedance 2.0可以实现精准复刻运镜与动作，镜头连贯性更强，从而带来更高的模型可控性。
#对产业的意义？可控性显著提升有望带来视频生成产业工业化的飞跃！ “抽卡”是AI漫剧行业的传统痛点，为AIGC行业带来了额外的成本负担。根据短剧自习室中对巨日禄科技的CEO斯宇的报道介绍，由于AI生成的视频画面具备一定随机性，因此每次生成的内容未必满意，用户需要同一提示词使用多次，才能得到满意的结果，业内俗称“抽卡”，单个镜头的抽卡次数可以高达7次之多。这一机制使得生成一次画面需要支付多次成本，为AIGC行业带来了额外的成本负担。Seedance 2.0模型更高的可控性有助于减少抽卡成本，从而降低漫剧行业的制作成本和制作周期。
#我们对采用Seedance2模型后能够节省的视频生成成本进行了敏感度测算： 通过计算可知，即使是在抽卡频率仅降低至原本的75%的保守假设下，采用字节Seedance 2.0已经能（相比同业模型）降低总生成成本约5%。若是在中性假设下，假设Seedance 2.0可以使抽卡频率降低至原本的50%，则可以令模型每秒生成成本相比同业降低37%。#具体测算详见我们的报告#
投资建议：
AI漫剧：万兴科技、快手、阜博集团、新国都等；
多模态：当虹科技、虹软科技等；
字节链：寒武纪、润泽科技等。
风险提示： AI技术迭代不及预期的风险，AIGC产业落地不及预期的风险，宏观经济波动的风险。
联系人：孙行臻/陈泽青
#多利科技# 机器人业务
1️⃣收购苏州悍猛：公司拟收购苏州悍猛70%股份，苏州悍猛核心产品为谐波减速器，2024年开始供应台积电，有高端场景小批量应用经验。
2️⃣悍猛谐波减速器技术优势：
☑️填补减速比区间空白：苏州悍猛的双钢轮设计产品减速比覆盖10-160，填补11-50区间空白；
☑️寿命与抗冲击提升：采用内外双钢轮+环形柔轮结构，减少形变内应力，第三方检测显示柔轮寿命提高一倍，抗冲击能力提高50%以上；
☑️效率提升：传统谐波减速机效率65%-78%，该产品通过环形柔轮结构减少内应力、滑动摩擦变双面滚动摩擦，效率达88%，提高至少10个百分点；
☑️ 结构优势：产品扁平、中空大，便于穿线过轴，结构紧凑利于后续关节模组开发。
3️⃣客户进展及后续规划：已将谐波减速器实物样品送北美T客户，客户认可其填补传动比空白、寿命及能耗优势，正在进行实物验证。二季度公司计划用该减速器组装关节，并安排再次赴美沟通。目前正与T客户及合作方商讨股权设计，同时在北美德州考察工业用地。
4️⃣主业：2026年主业收入增长目标20%-25%，预计收入规模约50-55亿，净利率预计保持8%-9%。增长来源于蔚来ES9、零跑D系列、理想L系列等新车型于2026Q2开始供货，以及理想L6、乐道、ES8等存量车型。
