东财研报概要：

一、企业根基：多元业务布局，治理机制革新

作为光电子产业先驱，华工科技构建了以激光加工技术为核心的智能制造装备、以信息通信技术为支撑的光联接与无线联接、以敏感电子技术为依托的传感器三大业务矩阵，形成多元协同的光电生态体系。

业绩表现亮眼：2025年上半年，公司营收达76.29亿元，同比大幅增长46.71%，核心驱动源于光电器件产品收入的强劲增长，其营收占比高达49.08%，凸显主业核心竞争力。

治理机制优化：自2021年完成校企分离改制后，实控主体国恒基金引入管理团队增资，实现核心骨干与公司利益的深度绑定，构建中长期激励机制。当前新一轮业绩对赌已落地，公司市场化竞争活力有望持续释放，为长期发展注入内生动力。

二、行业机遇：AI驱动光模块需求爆发，海内外市场分化演进

光模块作为光电信号转换的核心枢纽，在AI算力需求激增与数据中心建设加速的双重驱动下，数据通信市场迎来爆发式增长。

国内市场：政策与需求共振，技术迭代加速

政策与资本双轮赋能算力基础设施高质量发展，本土AI与云服务厂商资本开支（Capex）显著提升。伴随海外先进算力出口管制放宽及国产算力技术突破，2026年算力建设节奏有望提速，数据通信设备需求将随之放量。技术层面，集群网络光互连占比提升推动400G光模块成为国内数通市场主力，未来网络架构升级将加速800G光模块的规模化应用。

海外市场：巨头引领需求，高端技术引领格局

北美科技巨头带动下，2026年全球八大云服务提供商（CSP）资本支出或超6000亿美元，光模块市场空间广阔。中国厂商出海步伐加快，需求有望外溢至第二梯队。同时，LPO、1.6T光模块、硅光模块等高端产品将在北美率先实现规模化落地，凭借技术或成本优势重塑下一代市场格局，为具备技术储备的企业创造先发优势。

三、全球化布局：产研销网络成型，资本运作助力出海

公司以全球化视野构建“技术领先—本地生产—全球交付”的生态体系，全方位提升国际竞争力。

销售与产能双突破

2025年上半年，华工正源海外业务同比激增128%，与全球一流通信设备商、互联网厂商建立深度战略合作。海外工厂光模块月产能已达15-20万只，后续产能扩张空间充足，为满足全球需求提供坚实保障。

资本运作加速国际化

公司筹划赴港上市，旨在通过资本市场优化资源配置，加速海外产能布局，完善资本结构，为国际化战略实施提供强力支撑，推动全球化业务迈向新高度。

四、供应链优势：自研能力筑牢根基，合作保障供应稳定

面对光通信需求向上游传导带来的供应链挑战，公司凭借成熟的供应链体系与核心自研能力，构建起强大的抗风险壁垒。

战略合作保障供应

EML作为高速率光模块主流技术路线，预计2026年供应缺口或达17%。公司与Marvell、博通等头部光电器件厂商保持紧密合作，通过战略性备货确保关键物料稳定供应，有效应对潜在供应风险。

自研能力凸显成本与技术优势

公司具备从硅光芯片到模块的全链条自研设计能力，已成功推出单波200G自研硅光芯片。此外，参股企业云岭光电的EML、CW激光产品提供备选方案，形成多元化技术储备，进一步强化供应链稳定性与成本控制能力，为公司在市场竞争中赢得主动。

总结：公司以多元业务为根基，通过治理机制革新释放发展活力，紧抓AI驱动的光模块市场机遇，依托全球化布局与供应链核心优势，有望在光电产业浪潮中持续领跑，实现业绩与竞争力的双提升。

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