在AI浪潮席卷全球的背景下，PCB（印制电路板）作为“电子产品之母”正迎来结构性的爆发机遇。近日，胜宏科技（300476.SZ）交出了一份远超市场预期的三季报：营收与净利润双双创下历史新高。究竟是什么力量在驱动这家公司高速增长？本期我们深度解读最新研报，揭秘胜宏科技背后的“高端显卡+AI算力”双轮驱动逻辑01｜数读Q3：业绩炸裂，盈利能力显著修复
胜宏科技2024年第三季度的表现可以用“惊艳”来形容。在经历了行业的周期性波动后，公司凭借高端产品的放量，实现了业绩的强势反弹。根据花旗报告的数据显示，2024年前三季度，公司实现总营收76.98亿元，同比增长近20%。更令人瞩目是Q3单季度表现：营收达到28.47亿元，同比增长20.93%，环比增长17.53%；归母净利润更是达到了3.37亿元，同比大增43.51%，环比增长28.59%。这两项核心数据均创下了公司成立以来的单季度历史新高，充分显示出公司正处于强劲的上升通道。不仅赚得多，盈利质量也在提升。得益于高附加值产品占比的提高，Q3单季度毛利率提升至22.61%（环比增加1.6个百分点），净利率提升至11.82%（环比增加1.01个百分点），盈利能力得到显著修复。图1：Q3业绩爆发核心数据图02｜驱动引擎一：AIPC浪潮下的高端显卡盛宴
业绩大爆发的背后，第一个核心引擎来自于高端显卡市场。随着AI大模型从云端向端侧（Edge AI）加速渗透，AIPC（人工智能个人电脑）正在成为行业的新风口。为了在本地运行复杂的AI模型，PC需要搭载性能更强大的GPU（图形处理器）。研报指出，高性能GPU对PCB板的要求极高，需要采用高密度的HDI（高密度互连）技术，甚至是任意层互连（Anylayer HDI）技术，以满足高速信号传输和复杂布线的需求。这类高端PCB板价值量远高于普通产品。胜宏科技作为北美头部显卡客户的核心供应商，深度卡位这一赛道。随着RTX 50系列等新一代高端显卡的备货需求启动，公司高阶HDI产品迎来量价齐升，成为推动Q3业绩增长的关键力量。【图2：高端显卡与HDI技术图解】03｜驱动引擎二：AI服务器井喷，决胜“大算力”时代
第二个核心引擎，则是当下最火热的AI服务器算力需求。全球范围内，无论是大模型的训练还是推理，对算力基础设施的需求都在持续井喷。这直接拉动了AI服务器的出货量。与传统服务器相比，AI服务器内部结构更为复杂，对PCB板的需求量和技术要求都大幅提升。研报特别提到，AI服务器中关键的UBB（通用基板）和OAM（加速器模块）需要使用高多层、高可靠性的PCB板。技术领先：公司已成功认证全球算力龙头的20-24层高阶产品，并具备最高制造70层PCB板的顶尖技术能力。海外布局：此前收购的越南工厂（PSL）补齐了公司在海外的HDI产能拼图，能够更稳定、高效地服务北美大客户的算力需求。AI服务器高多层板的放量，极大地优化了公司的产品结构，是盈利能力提升的重要推手。【图3：AI服务器核心PCB部件拆解图】04｜展望未来：全球化布局加速，业绩预测上调
基于Q3的超预期表现以及两大驱动力的持续性，研报对胜宏科技的未来发展持乐观态度。在产能方面，公司正在加速全球化步伐。越南工厂已顺利运营，新建的泰国工厂预计将在2025年下半年或2026年上半年实现规模量产。这将进一步增强公司应对地缘政治风险的能力，并更好地服务全球客户。考虑到高端显卡和AI算力业务的高确定性增长，分析师上调了公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润将分别达到11.83亿元、16.01亿元和19.35亿元，维持“买入”评级。【图4：未来三年净利润预测增长图】免责声明：以上内容为信息整理与逻辑分析，不构成任何投资建议。
