中国车企刚刚公布了2026年1月的批发销量数据。尽管电动车购置税优惠增加50%，以及其他支持性政策趋势正在显现，但电动车市场依然面临明显的年同比下滑趋势。即使考虑到2025年春节在1月底，我们认为实际的负面影响可能比数据显示的更为严重。
1月销量数据：表面与实质的差距
野村分析师指出，虽然部分新造车企业展现出更好的年同比趋势（部分企业甚至实现了同比增长），尤其是高端市场参与者，但许多企业的销量增长实际上是依靠2025年尚未交付的积压订单支撑。
通过本月的行业调研，我们发现整个电动车行业的订单情况普遍令人担忧。因此，最新的批发数据并未完全反映中国汽车市场当前令人担忧的需求状况。考虑到2026年春节假期较晚以及1月26日需求疲软的现实，我们预计2月销量将从年同比和环比角度继续保持疲软，尤其是电动车板块。
车企应对策略：多管齐下刺激需求
面对如此严峻的市场环境，各大车企纷纷推出多种措施以度过难关：
- 购置税补贴：针对特定车型提供补贴
- 低息或免息金融政策
- 置换补贴和金融利息补贴
- 其他支持性举措
这些措施旨在改善市场需求状况，尤其是在春节假期前，同时等待2026年3月26日前后各家车企发布更多业务更新和战略。
我们预计，2026年中国汽车行业的真正竞争要到春节假期后才会真正开始。
市场前景：谨慎乐观
尽管我们相信在一些市场领军企业（如比亚迪）的新战略带动下，以及地方政府对2026年政策的实施，市场将逐步复苏，但展望2026年全年，考虑到市场形势的变化，仍存在明显挑战。
我们对整个行业保持谨慎态度，并认为那些在车型技术/功能升级方面取得成功的企业将有机会脱颖而出。
主要车企1月表现分析
质量市场玩家：分化明显
比亚迪（BYD）
- 1月交付20.55万辆，同比-30.7%，环比-50.5%
- 更重要的是，出口销量达10.05万辆（同比+51%）
- 国内批发销量约10.5万辆，同比-54%
- 符合我们月度订单检查的预期
- 预计3月26日的2026年战略更新将对公司业绩起到关键作用
吉利汽车（含极氪）
- 1月新能源车销量12.43万辆，同比+2.6%，环比-19.5%
- 增长主要由极氪贡献：交付2.39万辆（同比+99.7%，环比-21.2%）
- Galaxy（银河）销售8.3万辆（同比-11.3%，环比-17.6%）
- 另一个质量市场品牌正呈现同比下降趋势
理想汽车（Li Auto）
- 销售2.77万辆，同比-7.5%，环比-37.5%
- 同比下降主要由于L系列面临的挑战
- i6积压订单的交付在一定程度上抵消了负面影响
蔚来（NIO）
- 交付2.72万辆，同比+96.1%，环比-43.5%
- Onvo品牌同比下降41.1%
- 整体交付主要由2025年记录的ES8积压订单支撑
- 小鹏（XPENG）：交付2万辆，同比-34.1%，环比-46.6%
我们认为，新车型在年初的积极影响未能充分体现，这反映了汽车市场极度低迷的需求状况，有限的积压订单进一步加剧了同比下滑。
新兴势力：增长背后的隐忧
一些新造车企业表现出更好的同比趋势：
理想汽车（Leapmotor）
- 1月销售3.21万辆，同比+27.4%，环比-46.9%
- 我们认为销量增长得益于业务规模扩大，车型数量较去年增加
小米汽车（Xiaomi）
- 宣布1月交付39k+，同比增长70%，环比-22%
- 同样得益于2025年YU7积压订单的稳健支持
市场展望：2026年仍是充满挑战的一年
虽然我们相信市场将在新战略和政策支持下逐步恢复，但2026年全年，整个汽车行业仍面临诸多挑战。我们保持谨慎立场，并认为技术创新和功能升级将成为企业成功的关键。
从数据来看，质量市场参与者虽然受到积压订单支撑，但实际需求端的疲软不容忽视。新造车势力虽然展现出增长势头，但很大程度上依赖于前期订单的释放，而非真实的市场需求增长。
春节后的真正考验即将到来。
本文基于野村证券研究报告整理，仅供参考，不构成投资建议。
