大摩研报 | 全国储能容量电价机制落地,宁王看涨空间达40%摘要： 随着中国正式出台全国性独立储能容量电价机制，储能项目的经济性迎来显著改善 。摩根士丹利近日发布研究报告，维持宁德时代“超配”评级，并给出490元的目标价，相较当前股价有约40%的上涨空间。近日，中国正式实施了针对独立储能系统的全国性容量电价机制 。该机制的逻辑核心在于。调节系数：根据储能系统的可用时长进行调整（系数上限为1），并与电网最长峰值时长挂钩。补偿逻辑：旨在补偿储能运营商无法通过能量电价或辅助服务收益回收的容量成本部分。摩根士丹利认为，随着可再生能源交易市场的不断扩大，储能容量定价机制向市场化形成机制转型是必然趋势，这将更真实地反映灵活容量的边际价值，并为长期投资提供信号。在全新的定价规则下，储能电站的收益不再仅仅依赖“低买高卖”的电价差，而是更多地取决于资产的可用性和持久性。这正是宁德时代的护城河所在。卓越的衰减控制：宁德时代拥有行业领先的容量衰减控制技术。收益最大化：在容量电价机制下，电站运营商需要长时间维持额定持续时间以获取补偿 。宁德时代的电池性能能让运营商在整个资产寿命周期内维持更高的可用容量，从而最大化容量电费收入。市场竞争力：这一结构性变化实质性地增强了宁德时代储能产品的市场竞争力。根据摩根士丹利的预测模型，宁德时代的财务表现将持续走强。营收预测：预计将从2024年的3,620亿元增长至2027年的6,124亿元。净利润：预计2026年净利润将达到858亿元，2027年跨过千亿大关，达到1,074亿元。盈利能力：2026年预计净资产收益率（RNOA）将高达69.1%。摩根士丹利对宁德时代给出了 490.00元 的目标价 。其估值方法如下。 估值倍数：基于2026年预估EBITDA，给予 17倍 EV/EBITDA 倍数。PEG水平：基于五年25%的收益年复合增长率（CAGR），其PEG为1倍，这与过去三年的平均水平一致。 上行风险：电动汽车渗透率及储能应用超预期增长、地缘政治风险降低、利润率优于预期。下行风险：电动汽车及储能市场需求疲软、来自其他电池厂商的竞争压力、地缘政治导致的供应链脱钩。 储能容量电价的落地，标志着行业进入了追求“质量与寿命”的新阶段。作为行业龙头的宁德时代，正凭借其技术积淀，将政策红利转化为长期的商业胜势
