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【申万传媒】布鲁可推荐：积木车、恐龙新品表现出色，女性向战略收缩，关注成年人向及出海弹性20260204
#整体感受战略调整方向正确，25年底大量新SKU、等待新品验证
1）新品类：积木车、积木恐龙25年底表现优秀为新增主力品类。积木车计划长期培育为大品类，预计每月一弹；积木恐龙预计每季度一弹。
2）基本盘稳固销量，26年借力奥特曼60周年。
3）成年人向：近年占比稳步攀升至18%（25H2）。
4）女性向：26年收缩至换装品类，储备迪士尼相关IP。
#性价比出海逻辑不变：边际变化为IP显著变强、丰富度提升，出海及国内优化比较考验运营能力
海外高增：亚太新地区、美国发力，欧洲准备期；26年主打迪士尼系列IP产品，配合电影节点。
国内渠道：终端网点总数稳定，后续（优化陈列、档口焕新、门店改造），提升单店效益
涪陵电力（600452）：背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极
国网旗下唯一配网节能上市平台，2020年完成首轮资产注入，核心高管均具国网系统任职经验，全面赋能公司战略转型。
#电网：区域负荷扩张叠加电改红利，量价双升，购销价差趋势性走阔（24年0.227元/千瓦时），毛利率良性增长。
#配电网：高毛利弹性可期（24年毛利率41.85%）。2025年与安徽综能拟联合推进16地市配变能效提升项目，采用EMC模式，收益约7.9亿元，公司投资与收益占比均超50%。
#“主、配、微”协同塑造新型电网，打开新成长曲线
“十五五”期间，国网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”投资增长40%；预计2030年主网跨区跨省输电能力较“十四五”提升30%，配电网具备5亿千瓦新能源接入能力。
新型储能、虚拟电厂以及绿色智算等新业态，打开业务协同新增长曲线。
#资产负债率2024年降至18%的极低水平，费用率持续降低。截至2025上半年公司货币资金27.27亿，后续资本开支与现金分红空间充裕
#投资建议：预计25-27公司归母净利润4.75/5.93/7.12亿元，，对应PE38.2/30.6/25.5倍。当前估值未反映公司近三年业务弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。
【天风电新—孙潇雅】连城数控调整点评-0204
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今日市场有小段子传第一批订单给竞争对手，导致股价波动较大，接下来我们把基本面更新如下：
1、时间线，T和S前后脚来中国做工厂参观和技术细节交流，目前在【连城数控】这两个环节是刚完成。
2、T来的第一天从浦东接机等相关工作是公司专员负责，所以行程相对明确。而S一共来5天，其中一半时间在公司和用户现场（看实证项目）。
3、主要这次信息的问题在于#说第一批订单已下（实在太假），目前刚刚进入报价阶段，公司报的是【拉晶+切片】小整线综合解决方案。
不管结果如何，拉晶和切片仍是竞争格局非常优秀的环节，公司的投资价值在【高赔率】，目前拉晶+切片龙头=1000亿市值（公司目前才160亿市值），胜率也在提高，维持“重点推荐”。
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欢迎交流：孙潇雅
【长江电新】银轮股份：液冷平台型公司，液冷+AI电源+机器人三轮驱动打开数倍空间
太阳主业：1、2601重卡实现批发10万辆，延续25年高景气，据我们判断，批发1、2季度将有望持续保持高增长，全年需求景气度持续，助力公司商用车业务稳步增长；2、乘用车板块公司海外客户热泵总成产品已获突破，海外业务加速放量。乘+商业务助力公司基盘稳健增长。
礼物液冷：已有换热器、CDU总成等成熟产品。其中，换热器已获得多家客户认可，包括台企、G以及JP等等；CDU总成目前已进入内资科技龙头H的资源池，同时，获得台企客户订单。近期，公司液冷业务加速北美客户拓展，北美客户收购xAI，旨在整合火箭技术与AI能力，构建天基数据中心以突破地面算力瓶颈。北美客户算力需求加大，带动数据中心液冷需求，公司在汽车业务的客户协同下，有望在客户内实现液冷业务的突破进展。
烟花机器人：公司关节总成已获得海外头部本体厂商F的认可，产品具备核心竞争力。公司持续加大旋转关节的开发，在现有基础上增加关节热管理功能，差异化性能优势将有望推进公司机器人业务实现弯道超车。当前机器人价值被低估！
烟花燃气发电机：公司柴发领域已具备完善的大缸径发动机组换热器能力，可由备用电源向燃气发电机主电源推展。伴随着北美缺电导致的燃气发电机组需求放量，有望带动公司主电源换热器量价齐升！
红包估值：主业26年预计12亿左右利润，20倍估值对应240亿市值；液冷业务预计26年10亿左右收入，2亿利润。考虑到液冷后续将呈现高速增长趋势，给予50倍估值对应100亿市值；叠加机器人及主电源换热器预期，综合市值可展望800亿，建议重点关注！
金固股份：新材料平台型企业持续回购彰显长期发展信心【国联民生汽车崔琰团队】
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太阳事件：近1周来公司两次回购49.74万股、占总股本的0.05%，彰显中长期发展信心。
太阳多增长曲线共振，打造新材料平台型企业。公司深耕车轮行业近30年，当前逐步完成从#传统钢制车轮制造商向阿凡达铌微合金新材料平台的业务线与商业模式的重构，现完成从钢车轮到阿凡达低碳车轮的第一增长曲线的重塑；并围绕阿凡达铌微合金，向电动两轮车、新兴产业（具身智能机器人及低空飞行器）延伸，逐渐构建新增长曲线。
太阳超10年技术积累，车轮主业重回增长。公司2012年启动“阿凡达”项目、2018年完成路试并于2020年实现阿凡达首条量产线的批量投产，#截至2026年1月阿凡达车轮合计获得约25个客户39个定点，其中2022/2023/2024/2025年获得定点数分别为2/10/12/14个，并于2023年起陆续进入在手订单的规模化量产；定点客户涵盖国内外商用车客户、国内外乘用车客户、燃油与新能源乘用车客户等，定点客户结构均衡、全球化客户趋势初显。
太阳强化铌微合金平台属性，多行业矩阵化布局。2025年9月，公司成立全资子公司杭州金固具身智能科技，强调依托阿凡达铌微合金跨行业适配性，持续强化阿凡达铌微合金新材料平台属性，通过自研+联合开发+股权合作多种路径，拓展业务至#商业航天（强材料性能）、电动两轮车（享受政策红利）、具身智能机器人（客户持续突破）、低空飞行器（持续推进）等领域，构建面向新兴行业的材料产品矩阵。
太阳风险提示：新业务推进不及预期，行业需求不及预期等。
☎联系人：国联民生汽车崔琰/白如
【天风电新】明冠新材推荐（2）：铝塑膜业务拐点，迎固态东风-0204
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结论：明冠在26年有望成为铝塑膜业务增速最快（销量翻倍），盈利能力改善最显著的公司（扭亏为盈），且固态用铝塑膜目前产品出货节奏领先，有200%弹性空间，展开分析如下：
26年是铝塑膜业务拐点，量翻倍，利润扭亏为盈
公司在23-25年月均销量约40-50万平/月，年均出货量在500-700万平，在国内铝塑膜行业属于中游。
25年H2公司通过产品迭代以及更强销售团队的引入，目前单月销量提升至90-120万平，已逐步成为派能、南都、赣锋等核心供应商，近期与冠宇等增量客户积极接触。我们预计公司26年铝塑膜销量有望提升至1500万平+，同比翻倍，且有望实现扭亏为盈。
产能端公司步步为营，此前年产能为1000万平，26年通过技改，计划于26年Q2将年产能提升至3000万平，跻身行业前三。
固态产品端加紧与头部大厂合作，目前出货节奏领先
固态用铝塑膜要求更苛刻，1）可隔绝压力：全固态电池需要施加外部压力（3-10 MPa不等），要求铝塑膜必须具备极高的机械强度和抗蠕变性，不能在外力下发生破裂或缓慢变形。2）隔绝水分：防止硫化物电解质和空气/水接触反应。#铝塑膜通过增加尼龙/PET层厚度、使用更厚或复合铝箔、优化CPP层配方等方式满足要求。
明冠的固态铝塑膜产品卡位领先，体现在公司产品的抗压、抗高温能力更强。如液态铝塑膜的高温完全熔点通常在120℃左右，固态用铝塑膜熔点高达140-150℃，公司产品可满足要求。
明冠是目前唯一通过头部的客户审厂，#最新的订单规模是此前送样阶段的数倍，有望成为其固态铝塑膜的主力供应商。
市值测算：按100GWh需求，铝塑膜150万平/GWh，40元/平，若40%份额，20%净利率，对应近5亿利润，30X对应150亿增量市值。明冠当前市值44亿（且在手现金16亿），有200%+潜力。且公司同步布局CPI膜，是太空光伏的主流封装材料，有望进一步打开向上空间。
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欢迎交流：孙潇雅/刘尊钰
【华创计算机】#华兰股份301093：战略转型AI4S，预期差大20260204
1.主业稳健，为第二赛道转型提供坚实基础
经营稳健：国内医药用丁基胶塞等包材龙头，拥有广泛药企客户资源；
现金充沛：截至2025年底，账面现金超10亿元，无贷款，为向新业务投入提供充足资金。
2.战略转向“AI+制药”，赛道前景广阔且公司路径清晰
聚焦AI4S，AI+制药：2025年决策，All in“AI+制药”赛道，旨在利用AI重构新药研发模式；
3.构建了独特的“顶尖智库+专业团队+关键投资”核心能力
顶级专家：由美国国家科学院院士刘军、清华大学孙茂松院士、中国科学院肿瘤医院主任赵红、欧洲科学院院士胡晔等组成，提供从底层算法到临床验证的全方位指导；
战略投资：投资科迈生物，并获得超级优先收购权。与全球头部药企推进重大合作项目，有望成为重要业绩突破口。
公司AI4S龙头，转型快速推进，建议重视！
☎华创计算机吴鸣远/胡昕安
【峰岹科技】：底部高弹性稀缺机器人标的1、对接tier1顺利1）三花：公司与三花成立合资公司，推动驱动模块成本降40%，依托三花切入头部机器人厂商供应链；2）恒立：近期持续对接旋变、MCU等核心产品，后续合作进展有望加速。2、MCU卡位稀缺1）机器人正逐步走向量产，机械电子件+软件算法将逐步成为迭代核心，MCU和传感器能搭配使用，有望成为下一阶段重点变化环节，潜在用量有望提升。2）公司聚焦电机驱动芯片，自研ME内核+双核架构，FOC运算仅需6‑7μs（第二代RISC‑V+ME2降至5μs），无需ARM授权，成本优势显著（毛利率50%+），是国内电机驱动专用MCU龙头。综上，公司主业今年3.2亿利润，当前估值较低，且有市值诉求，主业200亿，机器人200亿起，先看400亿，仍有翻倍空间，建议重点关注！
【重大推荐】博迁新材：下游大客户铜浆产品大规模扩产，全部产能转铜浆【核心催化】#银价倒逼+技术进步，大客户扩产，铜代银产业化爆发银价高企背景下，以及铜浆技术完善，公司下游大客户即将敲定65GW+纯铜浆电池扩产，公司作为深度合作方有望全面受益。#MLCC镍粉：三星50亿大单+AI算力拉动，26年量价齐升贡献稳健基本盘#光伏铜粉：独家供应加上技术0-1突破，铜代银BC电池成本平均降0.15元/W以上；BC客户26年计划建成100＋GW电池产线，市场空间巨大估值：预计公司26/27年归母净利润分别为12-14亿元/18-20亿元。短期看600亿市值空间，中长期看1200亿市值空间。
❗【天风电新】宁德时代（4）：击球点已至，万亿大票向上20-50%空间-0204我们1月底开始提示宁德机会，认为近期跌是非基本面因素的错杀：1）作为权重股跟随指数下跌（ETF卖出效应）；2）市场担心的点多为逻辑体操，有望被基本面和业绩击破。
当前时间点，我们认为指数卖出效应逐步解除，逻辑体操演绎愈发被基本面击破，26Q1业绩在排产预示下逐步明晰：跟据排产，预计26Q1有望出货200G，单w净利较25Q3下降1分2（已充分考虑材料成本压力），则扣非利润有望达180亿，yoy+52%。#50%+同比增速放在任何行业都是亮眼的存在，一旦放出，有望击破市场自25Q4以来对盈利的担忧。
#空间：按照26年保守业绩950亿，给20X可看向1.9万亿，考虑到26年海外放量，叠加电力电子&固态布局，乐观估值25X，则市值达2.4万亿，向上空间近50%。欢迎交流：孙潇雅/张童童
Lumentum25年4季度业绩继续高增【科瑞技术】
25年4季度（26Q2财报）实现营业收入6.66亿美元，同比增长65%。分业务情况：1）光芯片收入中，数据中心内部、DCI和长距离应用领域均实现强劲增长，DCI的窄线宽激光器连续第8个季度实现增长，100G和200GEML发货量方面创下公司新纪录，200G EML占数据通信芯片收入的约10%。2）光模块收入环比大幅增长，几个季度以来首次大幅增长，反映出云晖产能爬坡情况良好。3）CPO用超高功率CW光源持续增长，26年下半年将实现放量增长。4）OCS出货量季度发货超过1000万美元，积压订单已超过4亿美元。
【科瑞技术】是Lumentum光模块业务的自动化产线提供商，25年完成技术验证，26年将开始持续落地订单。进入0-1的阶段，业绩有望持续提升。公司公告25年业绩预告2.35-3亿，同比增长68-115%，传统业务也进入景气周期。
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