高盛研报-解码地方两会信号:2026年中国经济增长目标为何首次设定区间?政策风向标已明朗：全国GDP目标或下调至“4.5-5.0%”随着29个省份在地方两会中公布2026年增长目标，19个省份主动下调增速预期，北京、上海维持“5%左右”，广东则首次采用“4.5-5.0%”区间目标。这一分化信号预示全国目标可能从2025年的“5%左右”调整为区间值，为经济下行压力预留弹性空间。高盛指出，目标调整并非悲观，而是更务实的“底线思维”体现——在房地产持续低迷、地缘政治不确定性加剧的背景下，政策层优先确保就业与社会稳定，而非强行追求数字达标。尽管官方赤字率预计维持4.0%，地方政府专项债额度微增至4.6万亿元，但高盛提出的“广义财政赤字（AFD）”指标揭示真实支持力度：2026年AFD预计扩大1个百分点至GDP的12.0%，主要源于央行PSL等准财政工具发力。这种“表内稳健、表外积极”的模式，既避免直接刺激债务风险，又通过结构性信贷流向基建、绿色转型等领域，与“十四五”规划中“安全与发展”双主线呼应。“新增城镇就业1200万人以上”的目标看似激进，实则与1270万高校毕业生规模匹配，且统计口径为“总量”而非“净增”，实践中易达成。更需关注的是调查失业率“5.5%左右”的软约束本质——该指标未覆盖返乡农民工，难以反映真实就业压力。政策层通过灵活指标设计，将宏观目标转化为可操作的底线管理工具。若全国目标确认为“4.5-5.0%”，需警惕传统周期板块（如建材、重工业）的分化，转而关注政策红利明确的三大方向：科技安全链：半导体、工业母机等“十四五”重点领域；绿色基建：新能源电网、智慧城市等PSL资金倾斜领域；区间目标意味着政策不会“大水漫灌”，但结构性宽松仍可期，需把握财政与信贷的定向滴灌路径。当经济增长从“保5”过渡到“稳4.5”，市场需适应新常态：目标下调不是衰退信号，而是经济转型的必然代价。未来投资的关键词不再是“β狂欢”，而是“α掘金”——在安全、创新、民生三大政策锚点中，寻找能穿越周期的真价值。
