大摩这篇研报的标题，让人不禁联想起那部跨越20年的悬疑剧，无疑对房地产大周期的隐喻。
观点也比较直接明确：房地产的慢着陆未来两年或步入尾声。预计政策取向依然是小幅尝试防超调，而非大力刺激强逆转。房价或进一步调整15%，明年下半年初步企稳。这一过程中，房地产对经济的拖累虽然收敛，但仍显著制约着消费和通缩。
在以上大背景下，一些基本面更有支撑（如人口结构更有利、房价负担较小）的城市，或将从明年下半年起逐步企稳。
另外，有相当一部分的城市，虽然房价负担小，但其库存依然高企，且结构性需求偏弱。这些城市的房价或面临持续的下跌。
高盛2026年1月27日的研报提出，各市场交易量均改善，但领先指标显现放缓信号。
大摩2026年2月2日再次对房地产分析：“三条红线”对房企的实际约束力已明显下降。未来的政策依然是小幅尝试防超调，而非大力刺激强逆转：我们预计决策层将继续通过定向的需求端政策来管理房地产的调整节奏。
看来走出通缩道阻且长啊！
还是建议直接研报！
2026年2月3日于深圳
