西上海605151深度研报

西上海

1. 西上海基本情况概述

1.1 公司发展历程

西上海通过多元化战略稳步发展，市场地位逐步提升。公司自2002年成立以来，始终专注于汽车综合物流服务，构建了“资源+仓储+运作+运输”一体化的物流模式，为多家知名汽车制造商提供服务[1][2][3]。2020年，公司成功登陆A股主板（股票代码：605151），标志着其在资本市场上的进一步发展。截至2025年1月-9月，公司实现营业收入12.87亿元，同比增长23.69%，尽管归母净利润略有下滑，但通过持续的市场拓展和业务优化，公司整体财务表现稳健。在股权结构方面，公司保持了相对稳定的股东权益，截至2025年，股东权益合计为1,545百万元，显示出公司财务健康和长期战略的稳定性。公司通过收购武汉元丰汽车零部件有限公司83.401%的股权，进一步拓展了汽车零部件制造业务，形成了包覆件、涂装件和安全件协同发展的业务格局，提升了市场竞争力[4][5]。整体来看，西上海在多元化战略的推动下，市场地位稳步提升，未来发展潜力巨大。

西上海在汽车零部件和仓储物流领域占据显著优势。在汽车零部件领域，公司通过收购武汉元丰汽车零部件有限公司，新增了盘式制动器零部件产品，形成了包覆件、涂装件和安全件协同发展的业务格局，增强了市场竞争力[6]。在仓储物流领域，西上海是国内少数能够覆盖汽车全产业链的服务商，为多家知名汽车制造商如上汽、广汽、比亚迪、蔚来、理想等提供零部件及物流服务[7]。公司的全国化基地布局覆盖华东、华南、华北、东北、西南等地区，形成了广泛的市场网络[7]。通过“资源+仓储+运作+运输”一体化模式，西上海积极把握全国统一大市场机遇，向智慧物流及新能源、智能化产品升级，进一步巩固了其在仓储物流市场的领先地位[7]。整体来看，西上海在汽车零部件和仓储物流领域的市场地位显著，未来有望在行业竞争中保持领先地位。

1.2 股权结构分析

西上海股权结构持续稳定，股东权益稳步增长。西上海的股权结构在2023年至2026年间保持相对稳定，2023年股本为135百万元，2024年和2025年预计为130百万元，2026年预计为130百万元[4]。少数股东权益在2023年为81百万元，2024年和2025年预计为86百万元和93百万元，2026年预计为100百万元[4]。股东权益合计在2023年为1,465百万元，2024年和2025年预计为1,435百万元和1,489百万元，2026年预计为1,545百万元[4]。公司控股股东为曹抗美、吴建良、卜晓明、戴华淼、江华、陈德兴、宋建明，他们分别持有公司18.59%、7.23%、4.13%、4.13%、4.13%、4.13%、2.07%的股份，共同构成公司的实际控制人和最终控制人[8]。这些股东通过持有公司股份，确保了公司的控制权和决策权的稳定。

控股股东持股比例显著，公司治理结构稳健。西上海的控股股东曹抗美持有公司18.59%的股份，占公司总股本的18.69%，排名第一[8]。上海汇嘉创业投资有限公司持有公司11.75%的股份，占总股本的10.75%[9]。上海安亭实业发展有限公司持有公司8.40%的股份，占总股本的8.40%[10]。吴建良、卜晓明、戴华淼、江华、陈德兴的持股比例分别为7.27%、4.15%、4.15%、4.15%、4.15%[11][12]。这些控股股东通过持股比例的显著性，确保了公司在市场中的稳定性和决策的执行力，同时也为公司的未来发展提供了强有力的支撑。

前十大股东持股比例稳定，市场表现值得关注。西上海的前十大股东持股比例总计为71.08%，持股数量合计为9564.69万股，占流通股比例为71.08%。曹抗美、上海汇嘉创业投资有限公司、上海安亭实业发展有限公司、吴建良、朱燕阳、戴华淼、陈德兴、卜晓明、江华、西上海汽车服务股份有限公司-2024年员工持股计划等股东的持股比例分别为18.69%、10.75%、8.40%、7.27%、5.65%、4.15%、4.15%、4.15%、4.15%、3.72%[13][14]。这些股东的持股比例保持稳定，显示出市场对西上海未来发展的信心和认可。通过前十大股东的持股比例，可以观察到公司在市场中的地位和影响力，同时也为公司的未来发展提供了有力的支持和保障。

1.3 董事会与管理层构成

西上海董事会构成严谨，职责明确。西上海的董事会由9名董事组成，其中3名为独立董事，确保了董事会在决策过程中的独立性和客观性[15]。公司董事长在董事会中发挥着核心作用，负责公司的重大决策和战略方向，同时董事会还接受监事会的监督，确保决策的合规性和透明性[15]。董事会成员的任期和职责范围明确，董事会在公司治理中扮演着至关重要的角色，确保公司的稳健发展和股东利益的维护。

西上海管理层结构合理，职责清晰。公司管理层由14位董事和高级管理人员组成，平均年龄为52岁，年龄中位数为49岁，显示出管理团队的经验和活力。管理层的构成包括财务总监、总裁助理等关键职位，这些职位的管理人员在各自领域拥有丰富的经验和专业知识。管理层在公司的日常运营中发挥着重要作用，确保公司的战略目标得以实现，并在面对市场变化时能够迅速做出反应。

西上海治理结构稳健，助力公司长远发展。公司治理结构的稳健性体现在董事会和管理层的构成和职责上。董事会成员的平均年龄和中位数显示出公司治理团队的成熟和经验。近期的董监高变更，如黄燕华女士不再担任财务总监，顾庆华先生新任财务总监，体现了公司在管理团队调整上的灵活性和适应性。这种治理结构的稳健性有助于公司在复杂多变的市场环境中保持竞争力，并为公司未来的发展奠定坚实的基础。

1.4 主营业务结构

西上海的主营业务涵盖汽车综合物流与汽车零部件制造，形成了多元化的产品矩阵。公司自设立以来，一直致力于汽车综合物流服务，形成了“资源+仓储+运作+运输”一体化模式，为多家知名汽车制造商提供整车及零部件物流服务[4][16]。2024年，公司通过收购武汉元丰汽车零部件有限公司，新增了盘式制动器零部件产品，进一步拓展了其汽车零部件制造业务格局[17]。这一举措不仅增强了公司的市场竞争力，也为未来的持续增长奠定了坚实基础。

西上海各主要产品的收入构成在公司总营收中占据重要地位，包覆件和涂装件业务表现突出。包覆件业务在公司的主要产品中占据重要地位，2025年前三季度的收入为12.87亿元，同比增长23.69%[18]。涂装件业务同样表现强劲，2025年前三季度的收入为16.19亿元，显示出公司在这一领域的显著增长[19]。此外，仓储服务业务在2025年1月至9月的收入为12.87亿元，成为公司重要的收入来源[20]。总体来看，这些主要产品的收入构成在公司总营收中占据了重要地位，显示出公司在汽车零部件制造和仓储服务领域的强劲表现。

西上海的仓储服务业务涵盖整车仓储及运营等服务，客户群体多元化。公司的仓储服务业务主要涵盖整车仓储及运营、汽车零部件仓储及运营、零部件运输和整车运输等服务，2022年和2023年的营业收入分别为1242百万元和1276百万元。2024年，公司凭借其在物流行业的20年经验，继续巩固和提升其汽车综合物流业务，并通过收购武汉元丰汽车零部件有限公司，进一步拓展了其汽车零部件制造业务[21]。公司未来发展规划以内生增长和外延扩张为核心，致力于智慧物流和智能制造的转型发展，以适应市场变化和客户需求。

2. 汽车零部件行业分析

2.1 行业规模与增长

全球汽车零部件行业历经转型，市场规模稳步扩张。汽车零部件行业起源于20世纪50年代，早期主要依赖国外技术引进，以国有企业为主导。随着全球汽车工业的发展，行业逐步壮大，形成了完整的产业链。2024年，全球汽车零部件行业市场规模达到约21498亿美元，主要受益于新能源汽车的快速渗透和全球化布局的深化[22]。在中国，2024年汽车零部件整体市场规模达到5万亿元，同比增长11.1%，显示出强劲的增长势头[23]。这一增长趋势与宏观经济的快速发展和居民购买力的提高密切相关，预计2025年中国汽车零部件行业市场规模将达47800亿元。

政策支持与市场需求推动行业增长。汽车零部件行业的增长主要受到政策支持、整车厂主导地位、产品升级和技术革新、市场需求增长以及国际分工深化等因素的驱动[24]。国家政策的推动为行业提供了技术挑战和市场机遇，新能源汽车渗透率的提高尤其显著[24]。此外，整车厂在产业链中的主导地位，使得零部件企业能够通过配套新产品获得较高盈利水平[24]。这种多因素的共同作用，推动了行业的持续增长。

未来潜力与挑战并存，行业需应对多重挑战。未来，汽车零部件行业面临新能源汽车渗透率提高、市场需求双轮驱动、传统燃油车结构性调整、环保法规推动绿色制造转型等发展机遇[25]。然而，行业也面临供应链不确定性上升、新赛道投资需求增大、传统研发与供应链合作模式过时等挑战[25]。面对这些挑战，企业需要在盈利承压、供应链波动、技术转型、客户拓展、数字化升级等多方面进行战略调整，以实现可持续发展[25]。未来，行业需通过技术创新和战略调整，以应对内外部挑战，实现长期增长。

2.2 行业竞争格局

汽车零部件行业竞争格局呈现多元化特征，区域集群化发展显著。2024年，汽车零部件行业在集中度上表现出明显提升的趋势，受头部车企销量增长和区域扶持政策影响，产业链呈现向头部集中、区域集中的特点[26][27]。重庆汽车零部件产业在2024年表现突出，拥有1200余家规上企业，其中四成以上为相关企业，展现出较强的本地化配套能力[28]。整体来看，汽车零部件行业的竞争格局呈现出明显的头部企业集中趋势，主要参与者如宁德时代、华域汽车和潍柴动力等在市场竞争力和盈利水平上占据领先地位。这些企业通过技术创新和市场拓展，稳固了其行业地位，显示出较强的市场主导能力。

头部企业市场份额显著，行业集中度稳步提升。宁德时代在2024年全球汽车零部件配套供应商百强榜中排名第4位，成为亚洲最大的汽车零部件企业[29]。华域汽车在智能化和电动化领域占据重要市场份额，通过“零级化、中性化、国际化”战略，聚焦数字化转型和智能化升级[30]。潍柴动力在氢能商业化与智能物流装备领域展现出前瞻性的布局，巩固了其在重型柴油发动机领域的领导地位[31]。均胜电子在汽车电子业务领域实现毛利率的显著提升，通过战略调整和业务结构升级，成为拉动整体盈利的核心动力[32]。福耀玻璃在全球汽车玻璃市场中占据约34%的市场份额，在中国市场则占据约68%的市场份额[33]。这些企业在市场竞争中展现出强劲实力，市场份额稳步提升，显示出中国汽车零部件行业的集中度显著提高。

行业集中度持续提升，未来增长动能强劲。根据行业预测，到2028年，中国前十大汽车塑料零部件企业的市场份额（CR10）有望从目前的28%提升至40%以上[34]。铝合金汽车零部件行业正经历从“规模扩张”到“价值重构”的深刻变革，技术迭代、需求升级与产业链协同成为驱动市场增长的核心动能[34]。市场发展现状显示，轻量化需求驱动结构性变革，燃油车升级与新能源爆发双引擎驱动需求结构呈现“传统市场升级、新兴市场爆发”的双重特征。集成化设计成为新趋势，铝合金部件与智能传感器、线控系统的融合提升产品附加值与用户体验。未来五年全球市场将保持稳健增长，高端产品占比提升、应用场景拓展和出口结构优化将成为主要增长动力。企业需以技术创新为核心，推动行业从“规模扩张”向“价值创造”跃迁，以适应不断变化的市场需求和行业发展趋势。

2.3 主要竞争对手

西上海在汽车零部件行业的竞争对手主要为佛吉亚、麦格纳、比亚迪等企业。西上海在2023年上半年实现营业收入5.64亿元，同比增长1.71%，归母净利润为5321.47万元[35]。公司通过汽车零部件制造和综合物流服务双主业的协同，大力开拓新客户、新业务、新项目，并稳步推进募集资金投资项目和广州零部件制造基地的建设。在零部件制造业务板块，西上海上半年开拓了佛吉亚、麦格纳两大新客户，还开拓了比亚迪、赛力斯等车企的新项目，在项目生命周期内预计销售总额逾23亿元。此外，西上海作为比亚迪在包覆件领域的核心供应商之一，上半年顺利投产了济南和开封两座新工厂，以“紧贴客户、就近生产”模式提供高效配套。这一市场布局使得西上海在竞争激烈的汽车零部件行业中占据了有利地位。

西上海的市场份额和竞争地位在行业中处于中等水平。西上海的营业收入在2023年为10.7亿元，预计2024年增长10.9%至12.42亿元[4]。2024年上半年营业收入为6.38亿元，同比增长13.14%[36]。尽管西上海在市场份额和竞争地位方面面临着市场份额下降和整车销售价格持续下降导致零部件制造企业产品价格下降的风险[5]，但通过积极开拓新客户和新项目，公司保持了主营业务的稳定发展。2024年上半年，公司开拓了奇瑞汽车、理想汽车等主机厂客户以及背板和小桌板、座椅侧扶手总成等产品品类，保持了主营业务的稳定发展。此外，公司完成了对武汉元丰83.401%股权的收购，进一步整合了资源[37]。这一战略使得西上海在行业中继续保持一定的竞争力。

西上海的主要竞争对手包括佛吉亚、麦格纳等知名汽车零部件企业。佛吉亚的内饰件业务在全球市场中的份额经历了四个发展阶段：发展早期（2001年之前）业务规模较小，全球市场份额为8.9%；平稳发展期（2001年-2010年）业务规模大幅提升，全球市场份额持续下降至8.9%；业务增长期（2011年-2018年）整体业务收入从2010年的30.93亿欧元提升至2018年的54.72亿欧元，全球市场份额从8.9%提升至12.3%；成熟发展期（2018年之后）业务发展保持稳定，市场份额维持在12.3%左右[38]。麦格纳国际集团在汽车产业界拥有65年的历史，2022年全球销售额达到378亿美元，显示出其在汽车零部件市场的强大实力[39]。西上海通过聚焦汽车内饰件核心业务，大力开发新项目、新业务和新产品，开拓了奇瑞汽车、理想汽车等主机厂客户以及背板和小桌板、座椅侧扶手总成等产品品类，保持了主营业务的稳定发展。这些竞争对手的存在使得西上海在市场竞争中面临着挑战，但同时也推动了其在行业中的持续发展。

2.4 行业政策影响

政策引导下，汽车零部件行业迎来转型升级机遇。近年来，全球汽车产业的快速发展推动了汽车零部件行业的变革，各国政府出台了一系列政策以引导和推动行业的健康、可持续发展[40]。以我国为例，政府发布了《关于推动汽车产业高质量发展的意见》等多项政策，旨在提升国内零部件企业的竞争力。这些政策具体措施包括推动企业向高端化、智能化、绿色化方向发展，优化市场结构，减少无序竞争，提高市场集中度。此外，地方政府还推出了对新能源汽车零部件企业的税收优惠政策，以降低企业成本，提升竞争力。这些政策为汽车零部件行业的发展注入了新的活力。

政策促进技术创新和产业链整合，提升行业竞争力。中国汽车零部件行业的政策规划聚焦于推动行业标准化、再制造产业发展、技术创新以及产业链整合[41]。政策强调提高产品质量和安全性、推动汽车零部件的绿色转型及再制造应用，特别是在新能源汽车、智能网联和废弃物循环利用等领域。此外，政策鼓励通过数字化转型、产业集群化发展、以及强化国际合作等措施，进一步提升行业的技术壁垒和全球竞争力。未来，随着政策支持力度加大，预计行业将实现技术创新突破，并推动高质量发展，提升在全球汽车产业中的地位。

政策推动新能源汽车零部件行业快速发展。我国新能源汽车产业产销量连续多年位居全球首位，但零部件行业相对滞后，政策支持力度需加强[42]。政府将加大财政补贴、优化产业布局、加强技术创新、完善标准体系、推进产业协同发展，预计将进一步推动新能源汽车零部件行业的发展，提升产业竞争力和自主创新能力。这些政策的实施将促进新能源汽车零部件行业的发展，加速技术进步和市场竞争力的提升。

政策驱动市场增长，行业迎来发展良机。2024年5月6日发布的《汽车和汽车零部件行业跟踪报告》指出，汽车零部件行业政策对行业整体影响显著[43]。报告提到，中央政府于2024年4月26日发布了《汽车以旧换新补贴实施细则》，对报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求的新车的个人消费者，提供7,000-10,000元的单车补贴。这一政策预计将在多种补贴叠加下，使2024年成为近三年购车综合优惠力度最大的一年，预计可为国内市场带来100-200万辆的增量，对应约3.2%-6.5%的总销量弹性。新一线、二/三线城市的换购需求兑现将成为拉动销量的关键。政策/以旧换新补贴将驱动2024年销量总量修复前景，推荐关注赛力斯、拓普集团、比亚迪等公司。

3. 西上海汽车零部件业务分析

3.1 汽车饰件业务

西上海在汽车饰件市场中稳步提升，客户拓展成效显著。西上海通过聚焦汽车内饰件核心业务，积极拓展新客户和新项目，市场地位得到进一步巩固。2024年上半年，公司营业收入达到人民币6.38亿元，同比增长13.14%[44]。通过与奇瑞汽车、理想汽车等主机厂客户的合作，公司进一步扩大了市场份额。在产品品类扩展方面，公司开发了背板、小桌板、座椅侧扶手总成等新产品，丰富了产品线。此外，公司还完成了对武汉元丰的收购，增加了盘式制动器零部件产品，形成了包覆件、涂装件和安全件协同发展的零部件制造业务新格局[44]。这些措施不仅提升了公司的市场地位，也为其在汽车饰件业务领域的长期发展奠定了基础。

收入增长放缓，毛利率受多重因素拖累。2024年，西上海汽车饰件业务的毛利率为14.21%，同比下降4.89个百分点[45]。毛利率下降的主要原因包括：一是往年毛利率较高的存量项目因业务量减少和销售价格下降等因素，收入减少，压缩了毛利空间；二是新项目中A3面套项目和E1发泡项目的毛利为负，导致新项目整体毛利贡献为负[45]。2024年前三季度，公司营收10.4亿元，同比增长17.87%，但净利润0.63亿元，同比下滑39.45%。尽管公司通过收购武汉元丰，新增盘式制动器零部件产品，形成了协同发展的零部件制造业务新格局，但短期内未能有效抵消毛利率下降的影响。这些因素共同导致西上海在2024年面临增收不增利的局面。

客户集中度高，与主要客户合作紧密。西上海在汽车饰件业务领域的客户集中度较高，主要客户包括比亚迪、蔚来、理想、小鹏等新能源车企，以及上汽大众、上汽通用等传统车企[1]。其中，比亚迪是西上海汽车包覆件的核心供应商之一，供应其“汉”“唐”系列等爆款车型，单款车型年供货量超50万件[1]。此外，公司与佛吉亚、麦格纳等新客户的合作进一步扩展了业务范围[35]。通过深耕现有客户并拓展新客户，西上海在市场中的竞争力不断增强，2023年上半年实现营业收入5.64亿元，同比增长1.71%[35]。这些合作不仅巩固了西上海在汽车饰件业务中的市场地位，也为未来业务增长提供了坚实的基础。

产能规模领先，未来产能规划明确。西上海汽车饰件业务的年产能超过1000万件，显示出其在行业中的领先地位。公司通过其在汽车内饰领域的专业技术和工艺，特别是在汽车包覆件领域的创新和应用，确保了其在市场中的竞争力。此外，公司通过收购武汉元丰，新增盘式制动器零部件产品，形成了包覆件、涂装件和安全件协同发展的零部件制造业务新格局。未来，公司将继续围绕汽车产业链进行投资布局，通过产品品类的延伸和结构的多元化，进一步突显优势、扩大份额[44]。这种产能和未来规划不仅提升了西上海在行业中的竞争力，也为公司的长期发展提供了有力支持。

3.2 汽车制动系统业务

西上海在汽车制动系统领域具备显著市场地位，业务布局广泛。西上海在汽车制动系统领域拥有显著的市场地位，通过在零部件制造、零部件物流和整车物流三个事业部的布局，形成了覆盖全国的高效物流网络[46]。公司的生产基地遍布上海、宁波、开封、合肥、长沙、济南、西安、广州、武汉、廊坊等地，仓储和运营基地则设在北京、上海、广州、天津、烟台、宁波、芜湖、武汉、重庆等地[46]。在研发方面，西上海拥有行业资深研发人才和齐备的产品实验室，长期与行业专家和技术顾问合作，并与高校开展科研与产业化项目[46]。此外，公司通过与制动系统核心部件供应商和整车企业合资合作，不断完善产业链条，推进制动器国产化进程[46]。这些举措不仅提升了公司在汽车制动系统领域的市场竞争力，也为其在该领域的持续发展奠定了坚实基础。

西上海汽车制动系统业务收入稳步增长，利润结构优化。西上海汽车制动系统业务在2024年前三季度表现出色，毛利率在产能利用率提升和产品结构优化的推动下进一步优化，归母净利润达到1.57亿元，同比增长61.45%，净利率攀升至5.23%[47]。尽管在“价格战”和市场竞争加剧的环境下，公司仍保持了主营业务收入的稳步增长。2024年，公司营业收入首次突破10亿元，达到10.40亿元，同比增长17.87%。2025年1月-9月，公司实现营业收入12.87亿元，同比增长23.69%[2]。尽管净利润有所下降，但公司的盈利能力在优化产品结构和提升毛利率方面取得了显著进展。

西上海汽车制动系统业务客户多元化，市场覆盖面广。西上海的汽车制动系统业务主要客户包括国内和国际领先整车厂。公司与一汽大众、沃尔沃、长安福特、长城汽车、比亚迪、蔚来、理想、小鹏、高合等自主、合资车企及新势力车企建立了合作关系。此外，公司还与一汽、东风、中国重汽、上汽大通、江淮、中集车辆等国内企业，以及国际领先整车厂如MAN、Daimler、Haldex、Paccar、Navistar、DAF、Meritor等保持合作。公司产品大量出口至欧洲、美洲、非洲、澳大利亚及东南亚等地区。这种多元化的客户结构和广泛的市场覆盖面为公司提供了稳定的收入来源和市场机会。

西上海在汽车制动系统业务上积极扩展产能和生产效率。西上海在2025年上半年通过武汉元丰投资建设两条核心产线，即气压双推杆盘式制动器总成与转轴总成产能有效提升，工艺标准与交付效率协同改善[48]。此外，零部件制造业务设立福州生产基地，进一步完善区域产能协同网络[48]。公司2024年前三季度的营业收入为10.4亿元，同比增长17.87%。2025年第一季度，公司实现营业收入3.71亿元，同比增长40.61%[49]。公司通过战略收购武汉元丰汽车零部件有限公司83.401%股权，新增盘式制动器产品线，形成了覆盖包覆件、涂装件、安全件的“三线协同”制造矩阵[49]。这些举措不仅提升了生产效率，也为公司在汽车制动系统业务领域的竞争力奠定了基础。

西上海未来发展规划聚焦内生增长和外延扩张。西上海通过内生增长和外延扩张，积极拓展零部件制造业务格局。2024年4月12日，公司收购武汉元丰汽车零部件有限公司83.401%股权，新增盘式制动器零部件产品，形成了包覆件、涂装件和安全件协同发展的零部件制造业务新格局。此外，2025年1月24日，全资子公司广州延鑫汽车科技有限公司以自有资金收购余姚高歌汽车配件有限公司51%股权，交易完成后，余姚高歌将成为公司的控股孙公司，纳入公司财务报表的合并范围。这些举措表明，西上海在汽车制动系统业务上将继续深化布局，提升市场竞争力，以实现成为国内领先的汽车零部件供应商的战略目标。

3.3 汽车零部件仓储及运营服务

西上海的业务模式与汽车零部件供应链高度契合，全国化布局提升市场竞争力。西上海作为国内少数覆盖汽车全产业链的服务商，其汽车物流业务包括整车仓储及运营服务、汽车零部件仓储及运营服务、零部件运输服务和整车运输服务[7]。公司依托“资源+仓储+运作+运输”一体化模式，为上汽、广汽、比亚迪、蔚来、理想等提供零部件及物流服务，全国化基地布局覆盖华东、华南、华北、东北、西南[7][50]。通过高契合度定制整车仓储及运营服务，西上海确保汽车生产、销售对物流体系的高要求。公司在全国多个地区的基地布局，增强了其在全国统一大市场中的竞争力[7]。

仓储服务收入显著，毛利率提升但运输服务拖累整体业绩。2025年1月至9月，西上海实现营业收入12.87亿元，同比增长23.69%[18]。仓储服务作为公司的重要业务板块，占比为18.16%[18]。尽管毛利率提升至25.62%，但由于运输服务毛利率仅为10%左右，对整体业绩构成挑战[51]。仓储服务的毛利率最高，约为32%，但收入占比不到三分之一，对整体毛利率提升的贡献有限[51]。截至2023年第三季度末，公司的应收账款接近4.5亿，信用减值损失为504万，表明公司大部分营收为赊销，但对利润影响不大[51]。

全国化基地布局为西上海赢得市场，客户群体不断扩大。西上海的汽车零部件仓储及运营服务业务模式主要体现在全国化基地布局和一体化运营模式上[52]。公司在国内少数覆盖汽车全产业链的服务商中占据一席之地，为小鹏、比亚迪、长城、蔚然动力等提供整车及零部件物流服务[52]。2024年前三季度，公司营收10.4亿元，同比增长17.87%；净利润0.63亿元，同比下滑39.45%[4]。通过与主要客户的合作，西上海形成了“资源+仓储+运作+运输”一体化模式，提高了整体物流供应链效率[52]。

智慧物流升级助力未来增长，市场布局进一步优化。西上海的汽车零部件仓储及运营服务未来发展趋势包括智慧物流及新能源、智能化产品的升级。公司通过与上汽、广汽、比亚迪、蔚来、理想等汽车制造商的合作，覆盖汽车全产业链服务。2023年第三季度，西上海的综合毛利率从去年同期的23.13%提升至25.62%。公司通过与比亚迪的合作，积极布局新能源汽车零部件市场，显示出在市场布局上的进一步优化。西上海在汽车零部件仓储及运营服务领域的市场份额相对较小，但仍然是其业务的重要组成部分之一[53]。

4. 西上海综合物流服务分析

4.1 整车仓储及运营服务

西上海通过“资源+仓储+运作+运输”一体化模式，为多家汽车制造商提供整车及零部件物流服务。公司自设立以来一直从事汽车综合物流服务，主要客户包括小鹏、比亚迪、长城、蔚然动力等知名汽车品牌[4]。2024年前三季度，西上海实现营收10.4亿元，同比增长17.87%，尽管净利润下滑39.45%至0.63亿元，毛利率为19.36%[50]。公司通过内生增长和外延扩张，积极拓展汽车零部件制造业务，收购武汉元丰汽车零部件有限公司83.401%股权，新增盘式制动器零部件产品。公司计划通过多种战略巩固领先地位，未来展望新能源与智能化双轮驱动[45]。

4.2 零部件运输服务

“资源+仓储+运作+运输”一体化模式助力西上海在零部件运输服务领域的拓展。公司自设立以来便专注于汽车综合物流服务，形成了独特的“资源+仓储+运作+运输”一体化模式，能够为小鹏、比亚迪、长城、蔚然动力等汽车制造商提供整车及零部件的物流服务。2024年前三季度，公司实现营收10.4亿元，同比增长17.87%[4]。然而，净利润同比下滑39.45%至0.63亿元，毛利率也下滑至19.36%[4]。公司通过外延扩张，收购了武汉元丰汽车零部件有限公司83.401%的股权，新增了盘式制动器零部件产品，进一步巩固了其在零部件制造业务中的地位[4]。这一模式不仅提升了公司的市场竞争力，也为其在零部件运输服务领域的持续发展奠定了坚实基础。

西上海在零部件运输服务领域具备一定的市场竞争力和增长潜力。公司在2024年上半年实现营业收入6.38亿元，同比增长13.14%。其主营业务包括汽车零部件的研发、生产和销售，以及为汽车行业提供综合物流服务，其中汽车物流业务涵盖整车仓储及运营服务、汽车零部件仓储及运营服务、零部件运输服务和整车运输服务[54]。通过整合和优化物流服务业务，协同优势资源，提升规模化运营效能，公司在上半年获得了多个整车及零部件物流新项目[54]。此外，完成对武汉元丰83.401%股权的收购，进一步拓展了业务范围，显示出公司在市场中的竞争力和增长潜力[54]。

零部件运输服务收入增长显著，但盈利能力尚待提升。根据参考信息，西上海的营业总收入在2023年为1,276百万元，预计2024年增长至1,415百万元，2025年为1,528百万元，2026年为1,608百万元，年增长率分别为2.7%、10.9%、8.0%和5.2%[18]。尽管运输服务在主营业务收入中占比较小，2025年1月-9月实现营业收入12.87亿元，同比增长23.69%，但其收入增长对整体营业收入的提升有一定贡献[18][55]。然而，零部件运输服务的毛利率较低，仅为10%左右，尽管公司在仓储服务和汽车饰件领域的毛利率分别为32%和21%，但运输服务的毛利率最低[51]。2023年毛利率为23.2%，2024年预计为19.3%，2025年和2026年预计均为19.3%[51]。尽管公司前三季度实现营收8.83亿，同比减少5.98%，归属于上市公司股东的净利润为9128万，同比减少1.94%，但由于营业成本减少的幅度大于营收减少的幅度，产品综合毛利率略有提升，从去年同期的23.13%升至目前的25.62%[51]。运输服务的毛利率较低，对整体毛利率的提升贡献有限[51]。

4.3 整车运输服务

西上海整车运输服务依托一体化物流模式，行业地位稳固。西上海自成立以来，一直专注于汽车综合物流服务，形成了“资源+仓储+运作+运输”一体化模式，为小鹏、比亚迪、长城、蔚然动力等知名汽车企业提供整车及零部件物流服务[4][56]。公司依托其在汽车主机厂所在地的枢纽地位，构建了覆盖全国的交通运输网，尤其在西南和西北地区细分市场上具有较强的竞争优势[56]。西上海与多家知名汽车主机厂建立了长期合作关系，服务的品牌包括长安汽车、长安福特等[56]。这些稳固的下游客户资源构成了公司重要的行业壁垒，使其在汽车产业链中占据重要地位[56]。

西上海整车运输服务收入稳步增长，盈利能力波动明显。2024年前三季度，西上海整车运输服务实现营业收入10.4亿元，同比增长17.87%[57]。尽管公司面临净利润下滑的压力，但通过优化物流网络、提升服务质量、加强技术创新等措施，整车运输服务收入仍保持增长[57]。2023年整车运输服务毛利率为23.2%，2024年下降至19.3%，2025年和2026年预计保持在19.3%。公司业务短期承压，但长期外延扩张值得期待。整体来看，西上海在整车运输服务领域的收入和盈利能力显示出一定的波动性，但增长潜力依然存在。

西上海整车运输服务客户群体广泛，市场占有率稳步提升。西上海整车运输服务主要客户群体包括小鹏、比亚迪、长城、蔚然动力等国内外著名汽车厂商[58]。公司通过提供整车仓储、离地驳运、PDI检测、VPC服务等多种整车物流解决方案，形成了跨地域多品牌的发展模式，现有整车仓储面积达40多万平方米[58]。2024年上半年，西上海实现营业收入6.38亿元，同比增长13.14%，公司通过快速调整、提质增效，整合延伸、重构格局，协同优势资源，提升规模化运营效能[58]。这些信息表明西上海在整车运输服务领域的业务拓展和市场表现，但具体的市场占有率数据未在参考信息中提及[58]。

西上海整车运输服务未来发展前景广阔，战略意义重大。随着全球和中国市场整车零担运输服务市场规模的不断扩大，预计至2032年，全球市场规模将达到亿元，中国市场规模也在逐年扩大，特别是在化学品、建筑材料、服装等领域的应用显著[59]。西上海整车运输服务的毛利率预计稳中有升，2024-2026年分别为7.1%、7.5%、7.5%[60]。公司凭借丰富的多式联运经验和完善的物流网络，市场份额持续提升[60]。面对汽车市场“内卷”加剧和主要客户减量降价的新形势，西上海及时梳理和归并物流服务业务，协同优势资源，提升规模化运营效能[60][59]。未来，西上海整车运输服务的市场扩展和业务拓展将对公司整体战略意义重大[60][59]。

5. 西上海财务分析

5.1 营业收入与利润

西上海在过去五年中营业收入和利润呈现波动趋势，显示出一定的经营压力。公司在2023年实现了12.76亿元的营业收入和1.21亿元的归母净利润，尽管2024年营业收入增长至16.19亿元，但归母净利润却下降至3500.74万元。2025年，公司营业收入继续增长至12.87亿元，然而归母净利润则进一步下滑至86.03万元。这种利润变动可能反映出公司在成本控制和盈利能力方面面临的挑战。尽管营业收入有所增长，但净利润的下降表明公司在扩大业务规模的同时，可能在成本管理和盈利能力提升方面遇到了困难。

西上海的营业收入和利润变化受到多种因素的影响，成本控制和盈利能力是关键。公司营业收入的增长主要得益于其内生增长和外延扩张策略，内生增长方面，公司巩固了汽车综合物流业务，形成了“资源+仓储+运作+运输”一体化模式。外延扩张方面，公司通过收购武汉元丰汽车零部件有限公司，新增了盘式制动器零部件产品。然而，尽管营业收入增长，净利润却同比下降39.45%至0.63亿元，毛利率也同比下降6.26个百分点至19.36%[61]。这种现象表明公司面临的成本控制和盈利能力提升的挑战。此外，市场需求变化和产品单价下降等因素也对公司的盈利能力产生了影响[61]。

未来五年，西上海的营业收入和利润预计将继续增长，但盈利能力可能面临压力。公司预计2024年营业收入将增长至14.15亿元，2025年增长至15.28亿元，2026年增长至16.08亿元。然而，净利润预计在2024年为0.43亿元，2025年为0.46亿元，2026年为0.50亿元。尽管营业收入将继续增长，但净利润的增长幅度可能有限，这可能与公司在成本控制和盈利能力方面面临的挑战有关。因此，公司在未来几年需要在扩大业务规模的同时，积极应对成本管理和盈利能力提升的挑战，以实现持续的利润增长。

5.2 成本控制与盈利能力

西上海采取多项措施实现成本控制，2025年效果显著。西上海在面对行业挑战时，采取了一系列成本控制措施以实现提质增效。具体措施包括确立成本优先原则，通过总监带队驻点督导，开展全业务链复盘，明确优化路径[62]。同时，公司推行事业部集团化、实体化运作，严控经营风险，压缩部门层级实现组团办公，提升管理效率[62]。此外，西上海重构供应链、优化产能，严控非核心支出，全面落实多层级成本责任制，增强各单元成本适配能力[62]。这些措施旨在通过系统性激活存量业务价值，为可持续增长筑牢根基。2025年是西上海深化转型、重构竞争力的关键一年，预计将进一步深化这些成本控制措施[62]。尽管在2024年一季度公司实现了归母净利润2428万元，同比下降17.35%，但通过上述措施，公司在成本控制方面取得了显著效果，为未来的持续增长奠定了基础。

西上海盈利能力受市场波动影响，未来增长预期谨慎。西上海在2024年前三季度的毛利率为19.36%，同比下滑6.26个百分点，显示出盈利能力受到市场波动的影响。2024年前三季度公司营收10.4亿元，同比增长17.87%；净利润0.63亿元，同比下滑39.45%。尽管公司在研发方面投入增加，研发费用占营业收入的比重上升至4.88%，但管理费用和销售费用的增长也带来了压力，导致盈利能力较弱[63]。2025年度公司预计归属于上市公司股东的净利润为-1,000.00万元到-830.00万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1,020.00万元到-850.00万元[64]。业绩变动的主要原因是市场情况的变化和商誉计提资产减值损失[64]。然而，公司在未来几年的收入增长预期较为谨慎，预计2026年营业总收入将增长至1,608百万元。整体来看，西上海在盈利能力方面面临挑战，但未来仍需通过市场策略和成本控制来提升盈利能力。

5.3 现金流分析

西上海的经营活动现金流在2024年达到高峰，但2025年转为负值，预计2026年将恢复正向。公司2023年的经营活动现金流为57百万元，2024年预计为432百万元，但2025年预计为-153百万元，2026年预计为309百万元[4]。这一变化主要受到净利润、折旧和摊销、以及营运资金变动的影响。2024年，净利润从2023年的137百万元下降至48百万元，同时折旧与摊销从59百万元下降至57百万元，营运资金变动从-126百万元显著增加至302百万元，导致经营活动现金流大幅增加。2025年，净利润和折旧与摊销进一步减少，营运资金变动为-281百万元，导致经营活动现金流为负。2026年，随着净利润和折旧与摊销的增加，以及营运资金变动的改善，预计现金流将恢复正向。

西上海的筹资活动现金流在2023年至2025年为负，2026年预计为零。2023年筹资活动产生的现金流量净额为-88百万元，2024年为-78百万元，2025年为0百万元，2026年预计为0百万元。筹资活动现金流主要由股权募资和债务募资组成。2023年，股权募资为3百万元，债务募资为0百万元。2024年，股权募资为-78百万元，债务募资为0百万元。2025年和2026年，股权募资和债务募资均为0百万元。筹资活动现金流的变化显示出公司在筹资方面的挑战，尤其是在股权和债务融资方面。

西上海的投资活动现金流持续为负，2023年至2026年均为负值。2023年投资活动现金流为-66百万元，2024年为-100百万元，2025年为-74百万元，2026年为-77百万元。这些数据表明，公司在这几年中在投资活动中的资金流出逐年增加，主要用于资本开支和投资。资本开支方面，2023年为-103百万元，2024年为-120百万元，2025年为-79百万元，2026年为-85百万元。投资方面，2023年为22百万元，2024年为21百万元，2025年为11百万元，2026年为11百万元。整体来看，公司在投资活动中的现金流出逐年增加，主要由于资本开支和投资的增加。

6. 投资建议

西上海的主营业务结构多元化，仓储服务和零部件制造收入占比显著。西上海的主营业务涵盖汽车饰件、仓储服务和汽车制动系统等多个领域。2023年，汽车饰件收入为6.59亿元，占营业总收入的51.56%，显示出其在汽车饰件市场的稳固地位[65][44]。仓储服务收入占比为18.16%，主要用于零部件仓储及运营业务，体现了公司在仓储物流领域的布局[53]。汽车制动系统占比16.20%，是西上海业务结构中的重要组成部分，反映出其在汽车零部件制造领域的扩展[66][67]。整体来看，西上海通过多元化业务结构，提升了抗风险能力和市场竞争力。

西上海在汽车零部件和仓储物流领域具备显著的市场地位。在汽车零部件市场，西上海通过收购武汉元丰汽车零部件有限公司，进一步巩固了其市场地位，形成包覆件、涂装件和安全件协同发展的零部件制造业务格局[44][6]。在仓储物流领域，上海仓储市场规模预计达到560亿元，西上海凭借其综合物流服务和一体化运营模式，为客户提供高效、高品质的物流服务[68]。这些优势使西上海在激烈的市场竞争中占据有利位置。

西上海的客户资源丰富，支持主营业务的稳定发展。西上海的客户资源覆盖多家知名汽车制造商，如小鹏、比亚迪、广汽埃安等，为公司提供了稳定的业务来源[69][52]。在汽车零部件制造业务中，西上海通过开拓新客户和新项目，预计项目生命周期内实现销售额23亿元[35]。这些客户资源的丰富性为西上海的主营业务提供了强大的支持，确保了业务的稳定性和增长潜力。

西上海在供应链管理和物流服务方面具有显著优势。西上海的供应链管理优势体现在其综合物流服务模式和外延扩张战略上。公司通过“资源+仓储+运作+运输”一体化模式，为客户提供高效、高品质的物流服务[46]。此外，公司在仓储物流领域表现出色，通过区域布局与合作，形成了高效的服务体系[70][71]。这些优势使西上海在供应链管理领域具备较强的竞争力和市场地位。

西上海的财务状况和盈利能力面临挑战。尽管西上海的营业收入在2023年至2026年间预计增长显著，但净利润率和毛利率面临下降压力。2023年净利润率9.5%，预计2024年降至3.0%，2025年和2026年回升至3.0%和3.1%。总资产周转率逐年上升，从2023年的0.62上升至2026年的0.70，显示出资产利用效率的提升。这些数据反映出公司在收入增长的同时，可能面临成本控制或盈利能力下降的挑战。

7. 风险提示

1. 行业竞争加剧风险，汽车零部件行业集中度较高，主要竞争对手如博世、大陆等国际巨头持续加大本土化布局，可能对西上海市场份额形成挤压。

2. 原材料价格波动风险，汽车零部件生产涉及金属、塑料等大宗商品，若上游原材料价格大幅上涨，可能对成本控制形成压力。

3. 政策调整风险，新能源汽车补贴退坡及排放标准升级可能影响传统燃油车市场需求，进而影响汽车零部件业务的收入结构。

4. 物流服务行业竞争风险，整车及零部件仓储运营服务领域参与者众多，若竞争加剧导致价格战，可能压缩公司物流业务的盈利空间。

5. 应收账款回收风险，汽车零部件业务涉及较长的账期管理，若下游整车厂资金周转压力加大，可能增加坏账计提压力。

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28.百度，重庆汽车零部件产业全景解析 产业概况 重庆作为全国重要汽车生产基地，已形成规模庞大、门类齐全的汽车零部件产业体系。全市拥有规上汽车零部件企业1200余家，其中四成以上为智能网联、新能源汽车相关企业。2024年，重庆汽车产量达254.01万辆，同比增长9.4%，其中新能源汽车产量95.32万辆，同比增长90.5%。产业规模持续扩大，2023年汽车工业总产值达4803亿元，同比增长8.9%。 重庆汽车零部件企业结构呈“金字塔”分布，以中小企业为主，大型龙头企业相对较少。近年来通过行业整合与转型，已涌现出一批具有全国影响力的企业，如青山工业、蓝黛科技等。本地化配套能力逐步提升，传统燃油车本地化配套率已达70%，智能网联新能源汽车本地化配套率不足50%，智能化、“三电”配套能力仍需进一步提升。 主要企业 重庆汽车零部件产业涵盖传统与新兴领域，主要企业包括： 1.重庆长安汽车股份有限公司：全球布局的汽车制造企业，旗下涵盖长安、深蓝、阿维塔等品牌，构建了差异化的自主品牌矩阵。作为中国汽车品牌的典型代表之一，长安汽车在全球拥有14个制造基地和34个工厂，工程技术人员来自全球30个国家，形成了“六国十地”的全球协同研发格局。 2.赛力斯集团：重庆新能源汽车的标杆企业，其与华为联合打造的AITO问界系列成为现象级产品。2024年赛力斯超级工厂在两江新区投用，该工厂拥有超3000台智能机器人，关键工序100%自动化，生产的问界M9车型累计订单突破15万台，连续蝉联50万元以上豪华车型销量冠军。 3.蓝黛科技：上榜“2025重庆民营企业科技创新指数100强”第15位，凭借在制造科技创新领域的杰出成果以及长期深耕投入，成功入选。公司始终秉持“科技引领”的发展战略，持续加大研发投入，在精密齿轴、新能源汽车零部件、消费电子和车载显示触控等核心技术领域实现了一系列突破性创新，累计获得专利200余项。 4.至信股份：国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业，逐步构建起从上游模具开发、加工、生产到自动化生产整体解决方案的服务链条。公司紧跟零部件轻量化、模块化趋势，形成热成型及轻量化技术、冷冲压技术、焊接技术、模具开发技术、智能制造及自动化生产技术等五大核心技术。 5.博俊科技：作为长安汽车的车身件供应商，配套的车型包括深蓝、阿维塔、启源等品牌的相关车型。公司通过高端设备投入、与头部车企合作等方式，已成为国内一体化压铸领域的重要参与者，并持续优化区域布局。 行业动态 重庆汽车零部件产业正积极应对电动化、智能化转型，行业动态主要体现在以下几个方，2025-12-30

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58.同花顺财经，西上海上半年实现营业收入6.38亿元 同比增长13.14%，2024-08-26

59.商业新知，整车零担运输服务市场前景分析报告，2026-01-05

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61.西上海2024年年报解读:净利润暴跌71.01%,现金流承压，2025-04-25

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62.微信公众平台，稳中向好 西上海2025年上半年营收同比增长超30%，2025-08-26

63.证券之星，西上海(605151)-千股千评-行情中心-证券之星，2026-01-26

64.手机搜狐网，西上海预计2025年归母净利润为-1,000万元 到-830万元，2026-01-19

65.新浪财经，西上海：2023年净利同比增长4.52% 拟10派2.9元_手机新浪网，2024-04-24

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66.beawan.com，西上海 (605151)2024年年报解读：净利润近3年整体呈现 …

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68.搜狐，2025上海仓储物流企业服务能力深度评测报告_仓库_存储_行业，2026-01-07

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69.网易，西上海：2023年汽车零部件制造业务获得客户定点的新项目50个，预计年销售额约4.2亿元，2024-05-20

70.证券时报，西上海2023年净利润1.21亿元 拟每10股派现2.90元，2024-04-24

71.西上海，西上海：西上海2023年半年度报告，2023-08-26