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本期文章： 『调研』全球气价高位震荡天然气消费持续增长
『研报』燃气Ⅱ行业跟踪周报：寒潮退潮，美气价格高位回落；欧洲&国内气价相对平稳
『研报』天然气周报：关注天气及美国复产节奏
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以下正文：
一、 核心观点概览
整体态势：全球天然气供给宽松，寒潮影响减退。国内城燃公司成本压力缓解，顺价机制持续推进，行业需求稳步放量。
投资主题：聚焦城燃顺价带来的盈利修复、具备低成本长协气源优势的企业，以及能源自主可控背景下气源生产商的机遇。
二、 价格动态：寒潮退却，全球气价分化
截至2026年1月30日当周，全球主要市场天然气价格表现如下：
市场 | 价格（元/方） | 周环比变动 | 主要原因 |
|---|---|---|---|
美国亨利港（HH） | 1.8 | -74.4% | 寒潮退潮，气温回升导致需求下降。 |
欧洲TTF | 3.5 | +0.9% | 气温持续偏低，需求支撑价格，但库存消耗减缓涨势。 |
东亚JKM | 2.9 | +2.1% | 受区域需求影响。 |
中国LNG出厂价 | 2.7 | +1.3% | 进口到岸价上涨推涨国内出厂价格。 |
中国LNG到岸价 | 3.0 | +6.5% | 反映国际采购成本上升。 |
三、 供需基本面分析
美国市场：
供应：寒潮过后产量恢复，截至1月23日当周库存消耗2420亿立方英尺，库存量同比仍高9.8%，表明供给充裕。
价格：虽高位回落，但同比涨幅仍达141.8%。
欧洲市场：
需求：气温偏低支撑消费，2025年1-10月消费量同比+4.6%。但当周燃气发电量环比下降10.7%。
供应与库存：当周天然气总供应环比-6.9%，库存加速消耗（周环比-18.5%）。库容率降至42.91%，同比低12.1个百分点，库存处于相对低位。
中国市场：
需求：2025年全年表观消费量4332亿方，同比+2.3%（因2024暖冬导致2025年初采暖需求较弱）。
供应：国产气量2619亿方，同比+6.3%；进口量1799亿方，同比-3%。进口依存度下降，自主保障能力增强。
库存：国内接收站和工厂库存周环比均有所下降。
四、 重要进展与政策
居民顺价持续推进：
进展：2022年至2026年1月，全国68%（196个）地级及以上城市完成居民气价调整，平均提价幅度0.22元/方。
空间：报告测算城燃配气费合理值在0.6元/方以上，而2024年龙头公司价差为0.53-0.54元/方，仍有约10%的修复空间。顺价将继续落地，直接利好城燃公司盈利。
美国进口关税调整：
现状：对美液化天然气加征的关税税率已从高点140%降至并维持在25%。
影响：即使含25%关税，美国长协气源在沿海地区仍具备成本优势。但增加了进口不确定性，凸显国内气源的重要性。
省内管输价格机制完善：
国家发改委等部门印发指导意见，旨在规范省内管道定价，避免重复收费，助力形成“全国一张网”。新规倾向于降低管输费，可能对管输业务企业收益产生影响。
五、 投资建议与关注标的
报告基于以上分析，提出三大投资主线及相关公司：
投资主线 | 核心逻辑 | 重点推荐（2026年股息率） | 建议关注 |
|---|---|---|---|
1. 城燃顺价 | 成本优化，顺价推进直接修复价差，带来盈利和估值提升。 | 新奥能源(5.4%)、华润燃气、昆仑能源(4.7%)、中国燃气(6.5%)、蓝天燃气(6.1%)、佛燃能源(3.8%) | 深圳燃气、港华智慧能源 |
2. 优质气源 | 海外气源释放，具备低成本长协、灵活调度的公司优势凸显；商业航天特气需求增长。 | 九丰能源(3.1%)、新奥股份(4.6%)、佛燃能源 | 深圳燃气 |
3. 能源自主 | 美气进口不确定性提升，国内自有气源生产商价值凸显。 | 首华燃气 | 新天然气、蓝焰控股 |
六、 风险提示
经济增速不及预期：影响天然气消费需求。
极端天气与国际局势：导致气价剧烈波动，影响企业短期盈利。
安全经营风险：行业固有的安全生产风险。
以下无正文。
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