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本篇核心内容索引：算力、spacex、钽、索通发展、道恩股份、cpo
🔥🔥🔥【东莞证券TMT组】重磅！DeepSeek获批H200芯片，算力军备竞赛全面开启
# 监管开闸、头部厂商采购超预期
中国工商部已批准DeepSeek采购英伟达H200 AI芯片，字节、阿里、腾讯获准采购合计超40万颗H200！💪 这一数字远超预期，直接验证核心判断——AI推理算力需求并非"降本"而是"放量"。
# 算力刚需验证、基建扩张期开启
市场误判DeepSeek高效模型会降低算力消耗，实际恰恰相反：模型效率提升→调用成本下降→应用场景爆发→总算力需求指数级增长。40万颗H200对应约8000亿次/秒算力，仅BAT+DeepSeek采购量，全行业需求可想而知！📈
按单颗H200功耗350W测算，需配套140MW电力、4-5万个机柜，将直接引爆第三方IDC、液冷、光模块全产业链。
# 第三方算力运营商：最稀缺标的、五大龙头重点关注
🚀航锦科技(000818)——本轮最强预期差！子公司超擎数智为英伟达GPU和网络双Elite精英级合作伙伴（全球最高认证），客户覆盖腾讯、阿里、字节、幻方量化(DeepSeek母公司)。作为DeepSeek直接算力供应商，将直接受益订单放量，叠加化工业绩托底，安全边际与爆发弹性兼具！💎
🚀润泽科技(300577)——环京数据中心龙头，廊坊地理位置优势明显，已规划超10万机柜，PE 30x低于行业均值。
🚀科华数据(002335)——全栈解决方案商，液冷技术储备充足，腾讯核心合作伙伴，H200高功耗特性使液冷成刚需。
🚀万国数据(9698.HK)——中国最大第三方IDC，总机柜超10万，一线城市资源稀缺，港股流动性优。
🚀世纪互联(VNET.US)——老牌IDC服务商，加速京津冀、长三角AI算力中心布局。
💡投资建议：重点推荐排序：航锦科技(DeepSeek直供+预期差)>润泽科技(地理+成本)>科华数据(液冷壁垒)。节后数据验证期是估值重估关键窗口！
⚠️风险提示：采购进度、中美政策、需求测算、上架率不及预期
❗【天风电新】SpaceX更新：39A审批加速+与XAI洽谈合并，星舰运营进入产业化、规模化的快车道-0131
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财务数据
1.31日，据报道，SpaceX 25年营收约150-160亿美元（约1043-1112亿人民币），其中EBITDA利润约80亿美元（约556亿人民币），其中，星链营收占比50%-80%（约521-890亿人民币）。
业务进展
1.30日，美国联邦航空管理局（FAA）通过SpaceX星舰在肯尼迪航天中心39A发射台运营的环境审查。星舰此前主要在得克萨斯测试，频率有限。
同日，路透社报道，马斯克的SpaceX和XAI或正在商讨合并事宜，以配合今年6月的IPO。若能合并，马斯克的火箭、星链卫星、X社媒平台和Grok AI聊天机器人将整合到同家公司。
分析
39A发射台审批的推进，将带来44次/年的星舰新增发射，为SpaceX在东海岸高频发射、测试星舰铺平道路，同时也是SpaceX利用星舰规模化部署V3星链卫星、布局太空算力的政策前提。
SpaceX若能在IPO前与XAI完成合并，将在同个体系内打造从数据获取、AI模型开发到太空算力部署的完整闭环，同时也让XAI在与同行竞争算力时能从公开市场融资，加速100GW/年太空算力规划的落地。
计划将于3月上旬的星舰V3首飞，标志着星舰完成了前期的【技术验证阶段】。
当前，政策审批加速+XAI合并的洽谈，意味着SpaceX星舰的运营正在进入【规模化、产业化阶段】，26年有望成为星舰常态化发射+太空算力等新应用加速落地的关键大年。
投资建议：【设备看订单落地，一体化太阳翼新增明阳智能、辅材看卡位优势】
当下依然最看好设备，业绩率先见底，SpaceX链上最先兑现订单，主线：
第一、HJT定型+中期叠钙钛矿、价值量最高、想象空间最大的【迈为股份】，其次为【奥特维】（都是HJT+钙钛矿）。赔率最大【连城数控】。
其次按照价值量推荐拉普拉斯、捷佳伟创、高测股份、双良节能。
第二，一体化太阳翼在日升、钧达基础上，新增【明阳智能】。
第三，辅材看好美国本土技术、专利、渠道提前布局，具有卡位优势的【海优新材、聚和材料、帝科股份】。
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欢迎交流：孙潇雅/林晋帆
❗【开源电新】SpaceX百万颗ai卫星申请提交，太空光伏万亿市场确定性坐实0131
⚡️SpaceX计划发射高达100万颗AI算力卫星
SpaceX已向美国联邦通信委员会（FCC）提交申请，计划发射高达100万颗卫星到500-2000公里的低地轨道上，以构建一个环绕地球的轨道数据中心网络。若按单颗v3卫星150kw功率计算，对应功率达150GW。
⚡️太空光伏的通胀逻辑
不同于地面光伏的极致成本竞争，太空光伏以供电可靠性为第一优先级，高试错成本与长在轨测试周期抬高行业门槛，核心壁垒在于商业资源对接能力、品牌认可度、技术研发与工程化落地能力等维度，先发企业将具备巨大卡位优势。# 伴随百GW级太空算力市场释放、叠加太空光伏电池高单位价值量、将为光伏行业开辟万亿级市场空间。
⚡️设备厂商率先受益
# 马斯克在达沃斯论坛表示Spacex和Tesla正在推进未来3年内在美国建设100GW光伏制造产能。近期Tesla、SpaceX与国内光伏设备厂商密集交流并赴国内开展审厂工作，覆盖硅片、多技术路线电池及组件全制造环节，进一步印证其在美自建光伏产能的确定性。
❗强烈推荐X、T链企业，及具备先发优势的企业
设备：# 迈为股份、捷佳伟创、拉普拉斯、奥特维、连城数控、帝尔激光、双良节能、高测股份、宇晶股份、晶盛机电、京山轻机
技术：# 东方日升、钧达股份、天合光能、晶科能源、协鑫科技、上海港湾
辅材：# 福斯特、帝科股份、海优新材
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欢迎交流：殷晟路/周航
【钽】刚果（金）发生矿难，全球15%供应或受冲击
#事件： 1月28-29日，刚果（金）鲁巴亚钶钽矿区发生大规模塌方事故，多条矿井发生巷道坍塌，大量矿工被埋，已造成200多人遇难。
#供应黑天鹅再起；看好钽价上行。全球钽供应约4000吨，其中刚果金占比40%，是全球最大的供应来源。其中此次发生事故的钶钽矿区占全球供应15%，是刚果金最大的钽主采区。鉴于此次伤亡规模之大，预计本次供应冲击将长期延续，预计钽价持续上行，#或有望复刻去年【钴】行情。
#钽：高端电容器+航空航天+军工。钽是一种高熔点、强耐腐蚀且不可替代的战略金属，主要用于钽电容器、航空航天高温合金、军工装备和化工耐腐蚀设备。其中钽电容器为钽最主要的需求形式，占比60%，主要用于手机、汽车电子、通信设备等对体积、容量、可靠性、寿命具有较高要求的需求领域。此外，钽主要作为合金添加剂的形式，用于航空航天、军工等领域，主要用于提升合金耐高温、耐腐蚀性能。总结来说，钽不可替代性强，占下游成本低，价格传导顺畅。
#流动性阶段性退潮；看好战略小金属基本面韧性。本周五以白银为首的有色商品出现显著回调，主因情绪达到极值+新任联储主席引发政策不确定性担忧。投机情绪退潮下，我们建议关注战略小金属基本面韧性。钨、钽、稀土、钴等战略小金属受制于资源禀赋稀缺、供给端刚性强，需求来自军工、高端制造和新兴产业，价格不敏感，且金融属性较弱。待短期情绪消化后，具备基本面强逻辑的小金属有望率先修复。
#钽标的：东方钽业、稀美资源、江钨装备
【天风电新】索通发展线上小范围要点-0130
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核心业务与行业格局：
1、产能数据：2026年产能406万吨（新增60万吨，2025Q4投产），单季度出货70-75万吨，全年订单已锁定；
2、行业地位：出口连续十几年全国第一，市占率40%-45%，是行业内唯一兼具海外大额投资能力，海外铝企服务能力和先进产能建设能力的企业。
3、客户结构：聚焦中铝、魏桥、马来西亚奇力集团等大型铝厂，无小型合作方，2025年权益出货250万吨，2026年预计300万吨。
海外业务关键进展：
1、核心项目：与EGA合作30万吨项目（二期择机启动），建设周期2年，IRR预计10%+；
2、出口增速与盈利：2025年出口同比增长30%-40%（高于整体产成品增速），海外业务吨净利为国内 2 倍 +。
3、原材料规划：计划海外复制湖北枝江100万吨煅烧焦产能经验，海外石油焦价格更低但需掺配国内高质量产品使用。
产品供需与价格：
1、供需格局：石油焦国内2025年1-9月产量降7%，电解铝需求占比55%、负极材料占比15%，2026年预计增速20%。
2、价格走势：2025-2030年石油焦震荡上行。
3、库存情况：石油焦库存从300-310万吨升至350-360万吨（回升10%），占全年消费量不足1%，影响有限。
新业务布局进展：
1、固态材料：与北理工合作研发硫化物电解质、多孔碳材料，2026年加大研发投入；
2、固废提锂：2025Q4获有色协会国际先进认证，2026年Q3落地1万吨级项目，盈利与碳酸锂价格正相关。
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欢迎交流：孙潇雅/刘尊钰
【天风电新】道恩股份交流要点0130
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1、 产品：主营产品为产品为高性能热塑性弹性体、改性塑料、色母粒、共聚酯等。TPV产能国内第一，全球第二；DVA产品取得技术突破，国内引领，已完成小试、中试、路跑测试，合作伙伴玲珑轮胎26下半年量产； HNBR可应用于军工及航空航天。
2、 下游占比：汽车35%，客户包括特斯拉、比亚迪、吉利、蔚小理等；家电 45%-50%，核心客户为海尔；医疗卫材 10%，是全球最大的熔喷料供应商；其他领域占比约15%。
3、 未来展望：预计26年收入、利润大幅增长，驱动点为现有产能爬坡、TPV 扩产、EPDM 并购并表及扩产、DVA 量产，即三大核心大单品贡献。
4、 并购宁波SK
1） 节奏：反垄断审查公示已完成，计划26年3月全面并表。
2） 业务情况：主营三元乙丙橡胶（EPDM），25年产能6.5 万吨，27 年 6 月产能扩至 9.5 万吨。产品走中高端路线，用户与 TPV 100% 重叠，产能增加后单吨能耗降低，单吨盈利提升。
3） 财务数据及展望：25 年净利 3 亿，毛利率 35%、净利率 25%；2026 年行业紧平衡导致产品价格上升，后续将通过产品优化 + 扩产提升盈利。
5、 机器人：
1） 产品：包括肌肉组织组件（30 + 模块自主供应）、柔性传感皮肤组件（小批量验证）、光感 / 温感皮肤。在研轻量化关节部件，针对行星滚柱丝杠、谐波减速器、摆线减速器等金属部件进行非金属化设计，预计26上半年推出。
2） 客户进展：包括灵巧手企业、机器人本体企业，国内核心客户为主，部分完成前期验证并实现小批量供应。
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欢迎交流：孙xy/张tt
【中信通信】新易盛/中际旭创业绩预告速览
新易盛：Q4业绩超预期
2025全年实现净利润9499亿元（中值96.5亿元），对应Q4净利润约3136亿元（中值约33亿元），其中非经常性损益约+0.33亿元，业绩超预期。
中际旭创：Q4业绩基本符合预期
2025全年实现净利润98118亿元（中值108亿元），对应Q4净利润约2747亿元（中值约37亿元），其中光模块业务（扣除股权激励费用）实现净利润108~131亿元（中值119.5亿元）
其他业绩扰动因素：
股权激励费用：导致全年净利润减少2.23亿元；
存货减值+坏账计提：导致全年净利润减少1.13亿元；
汇兑损失：导致全年净利润减少2.70亿元；
投资收益：导致全年净利润增加2.96亿元；
将以上因素全部剔除，全年净利润应加回3.1亿元，基本符合预期。
我们认为新易盛/中际旭创业绩表现优良，光模块龙头厂商依然是业绩最为稳健的标的，而且相对于2026年/2027年PE估值均具备较高性价比，建议持续重点关注。
欢迎联系中信通信团队 李赫然/魏鹏程/田宇昊/周翰林
中际旭创点评：业绩符合预期，龙头继续起航0130
[礼物]事件点评：1月30日，公司发布业绩预告，2025年实现实现归母净利润98-118亿元，同比增长89.50%-128.17%。其中，上市公司合并净利润为105-127亿元，扣除股权激励费用前，光模块业务实现合并净利润为108-131亿元。单Q4归母净利润中位数为37亿元，合并净利润中位数40亿元。
[玫瑰]业绩整体符合预期，公司整逐级上台阶。市场此前预期公司净利润在40左右，归母在37-40，我们预计在中值以上，整体符合预期。从费用端拆解看，Q4环比Q3主要增加的费用来自：1）归母口径汇兑损失2.7亿元；2）计提存货和信用减值损失增加约小几千万；3）Q3公司有约2.63亿投资收益，换算下Q4几乎没有投资收益。若还原回去，Q4环比Q3增长超过25%，整体经营质量较优，公司整逐级上台阶。
[玫瑰]展望1.6T上量，静待新光学方案OCS/XPO/3.2T等布局。从行业情况看，1.6T有望在2026年快速上量，2027年需求有望进一步大幅提升。我们认为公司作为1.6T最早通过验证并实现批量的企业有望最先受益。此外，随着网络走向光学Scale Up、超大集群scale out、和PCIE 7.0光互联，公司积极部署研发XPO、OCS、3.2T、PCIE AOC等新产品，有望成为集成光学龙头企业，可以期待其在27-28年落地。
【国泰海通通信】
致尚科技点评：业绩符合预期，光通信业务持续推进0130
事件点评：1月30日，公司发布业绩预告，2025年实现营收9-10.5亿元，中位数同比大致持平。实现归母净利润0.82-1.12亿元，同比增长21.88%-66.47%。扣非归母净利润为亏损0.6至-0.35亿元。
业绩整体符合预期，扣非海外投入和费用端较大所致。公司整体归母盈利0.82-1.12亿元，主要是2025年3月公司以3.26亿元转让福可喜玛53%股权所致，本次转让确认的归母净利润为1.3亿元，属于非经常性损益。实际经营上，公司2025年持续投入越南工厂，经历并克服招工、扩产等困难后，2025年底越南光通信产品基地已经全部投产，并切计划使用IPO超募资金持续建设越南工厂，有望继续提升越南MPO等的产能。费用上，2025年4月公司推出股权激励，以及年底汇兑波动，也带来一定压力。
拟收购恒扬数据，云厂DPU核心稀缺标的。公司拟通过定增方式收购恒扬数据，该资产2025年预计收入6-7亿，利润约为1亿元。考虑国内巨头也在加注AI投资，预计该公司未来DPU等业务发展随着国内高性能AI网络建设也有望进入快车道，可持续关注该定增推进的节奏。
CPO发展趋势加速，公司前瞻布局有望受益。在CPO系统中，可拆卸FAU（FiberAttachmentUnit）是实现高可靠性与可维护性的重要光互连方案。传统CPO设计中，光纤与多芯片模块（MCM）永久连接，不仅增加了装配难度，也使得单根光纤故障可能导致整个昂贵模块报废。采用可拆卸光纤连接结构，能显著降低维护成本与风险，提升模块生产测试的灵活性与良品率。2024年年报中，公司将“光纤凸出型光纤阵列”定位为面向CPO与光模块的核心器件，显示其已具备与CPO生态兼容的关键元件储备。在研发方面，公司已完成“CPO相关无源器件开发”专项，专为满足客户对光电共封装技术的需求而设计。
【国泰海通通信】
