牧原股份是全球生猪养殖行业绝对龙头，更是国内生猪产业链一体化发展的标杆企业。自2021年起，公司生猪产能与出栏量连续四年稳居全球第一，2024年全球市场份额达5.6%，超行业第二至第四名总和，全球行业话语权持续领先。
在占全球49%猪肉产量的中国市场，公司2024年出栏7160.2万头生猪，占全国总出栏量约10%，屠宰与肉食业务亦稳居国内第一、全球第五。依托全产业链布局与规模优势，公司成为行业规模化、智能化升级的核心引领者，筑牢了全球生猪产业的龙头地位。
研报正文
一、公司概况：廿五载深耕，从创业初心到全球产业巨擘
1.1 发展历程：从22头仔猪到行业领军者
牧原食品股份有限公司是中国生猪养殖行业的标杆企业，更是全球生猪养殖领域的绝对龙头。公司始建于2000年，总部坐落于河南省南阳市内乡县，其发展溯源至1992年创始人秦英林先生的创业初心——放弃稳定工作，以22头仔猪开启养殖之路。
历经三十余载深耕与积淀，公司打破传统养殖模式的边界，构建起饲料加工、生猪育种、规模化养殖、屠宰加工全环节垂直一体化产业链，实现了从单一养殖企业到全产业链农牧龙头的跨越式发展。
截至2025年三季度末，公司总资产突破1807亿元，业务版图覆盖全国25个省级行政区，形成全国化、规模化的产业布局。
1.2 资本布局：A股上市筑基，H股启航全球化
公司于2014年成功登陆深交所主板（股票代码：002714.SZ），借助资本市场的力量完成产能扩张与产业链升级，成为A股生猪养殖板块的核心标的。
在国内市场稳居龙头的基础上，公司开启全球化战略布局，正积极推进2026年2月6日在香港联合交易所主板挂牌上市的计划。此次H股全球发售所得款项净额预计约104.6亿港元，资金将重点投向海外市场拓展与全产业链技术创新，为公司从“中国龙头”向“全球标杆”迈进注入核心动力。
二、行业地位：全球规模第一，筑牢国内市场核心壁垒
2.1 全球赛道：连续四年登顶，市场份额持续领跑
牧原股份在全球生猪养殖行业占据不可撼动的龙头地位，自2021年起，按生猪产能及出栏量核心指标计算，公司已连续四年位列全球第一，成为全球生猪养殖领域的核心标杆。
凭借规模化养殖与全产业链协同优势，公司全球市场份额实现跨越式提升，从2021年的2.6%攀升至2024年的5.6%，2024年市场份额已超行业第二至第四名参与者之和，形成显著的规模领先优势，全球行业话语权持续提升。
2.2 国内市场：占据行业十分之一份额，全链业务多点领跑
中国是全球最大的猪肉生产国与消费国，猪肉产量占全球总量的49%，牧原股份在国内市场的地位举足轻重。
2024年公司出栏生猪7160.2万头，约占全国生猪总出栏量（约7亿头）的十分之一，成为国内生猪市场的核心供给主体。
同时，公司产业链延伸成果显著，屠宰与肉食业务按屠宰头数计量已稳居中国第一、全球第五，实现了从养殖龙头到全产业链农牧企业的升级，多业务板块的龙头地位进一步夯实了公司的行业竞争力。
三、财务状况：穿越行业周期，盈利与财务质量双提升
3.1 营收利润：高速增长，周期中彰显盈利韧性
生猪养殖行业具有显著的周期属性，牧原股份凭借成本优势与全产业链布局，展现出穿越周期的强劲盈利能力，营收与利润实现持续高速增长。
2024年公司实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润达178.81亿元，盈利规模稳居行业首位。
2025年行业周期波动背景下，公司业绩依旧逆势增长，上半年实现营收764.63亿元，同比增长34.46%；归母净利润105.3亿元，同比大幅增长近12倍。
2025年前三季度，公司累计营收1117.9亿元，同比增长15.52%；归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%，持续验证了公司盈利模式的稳定性与可持续性。
3.2 核心指标：成本持续下探，财务结构不断优化
公司核心财务指标实现全方位优化，构筑起行业内领先的财务韧性。
养殖成本方面，通过技术创新与管理精细化，公司生猪养殖完全成本从2024年底的约13元/公斤持续降至2025年7月的11.8元/公斤左右，且有望在2025年底降至11元/公斤，剑指养殖成本“10元时代”，这一成本水平成为公司在行业下行期的核心生存与竞争壁垒。
现金流与资本结构方面，2025年上半年经营活动现金流净额达173.5亿元，现金流储备充足；公司大规模资本开支阶段已近尾声，2024年资本开支首次低于固定资产折旧，自由现金流自2024年起正式转正，造血能力显著提升；资产负债率从2024年末的58.68%稳步下降至2025年9月末的55.50%，财务结构持续优化，抗风险能力进一步增强。
3.3 股东回报：高比例分红，共享企业发展成果
在业绩稳步增长的基础上，公司持续提升股东回报水平，彰显长期发展信心。公司明确承诺2024-2026年最低现金分红比例不低于40%，分红政策具备稳定性与可持续性。
2025年上半年公司推出高比例分红方案，每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额约50亿元，以真金白银回馈股东，充分体现了公司与股东共享发展成果的经营理念，也为资本市场注入长期信心。
四、产品与布局：全产业链协同，构建多元增长矩阵
4.1 核心业务：生猪养殖筑牢根基，规模与品质双提升
生猪养殖是公司的核心支柱业务，产品涵盖商品猪、仔猪和种猪三大品类，凭借智能化养殖与优质育种技术，公司生猪产品在品质与供应稳定性上稳居行业前列。
2024年公司销售商品猪6547.7万头，规模化养殖优势持续凸显，不仅成为国内生猪市场的核心供给方，更通过优质种猪输出，为行业发展提供核心支撑，巩固了在养殖环节的龙头地位。
4.2 新锐增长：屠宰与肉食业务爆发，成第二增长曲线
屠宰与肉食加工是公司产业链延伸的关键布局，也是近年来公司业绩增长的核心新锐板块。依托公司自养生猪的规模优势，屠宰与肉食业务实现产销协同、成本可控，2024年公司屠宰生猪1252.44万头，销售鲜、冻品猪肉141.59万吨，产品覆盖全国各大消费市场。
2025年上半年，该业务收入同比大增93.83%至193.45亿元，成为公司继生猪养殖后的第二核心增长曲线，推动公司从“养殖端”向“消费端”深度延伸，盈利结构更趋多元。
4.3 绿色布局：种养循环模式，实现经济与生态双赢
公司践行绿色发展理念，打造种养循环一体化模式，将养殖环节产生的粪污100%资源化利用，转化为高品质有机肥和水肥，反哺农田种植，实现养殖与农业的生态协同。
2024年公司种养循环模式服务农田面积达472.08万亩，帮助合作农民减投增收13.53亿元，既解决了养殖环保问题，又推动了农业绿色发展，实现了经济效益、生态效益与社会效益的有机统一，为公司长期可持续发展奠定了绿色基础。
五、技术研发：科技重塑养殖，构筑核心竞争壁垒
5.1 智能化养殖：全流程智能装备，打造智慧养殖体系
牧原股份以科技创新打破传统养猪业的发展边界，将传统劳动密集型产业升级为技术密集型产业，构建起行业领先的智能化养殖体系。目前公司在全国养殖基地布设超过240万套智能装备，搭建起覆盖全产业链的物联网平台，实现养殖全流程的智能化、自动化管控。
通过智能环控、精准饲喂、智能巡检机器人等系统的全面应用，猪舍实现恒温恒湿、空气过滤净化达到接近医护级水平，饲料精准投放与猪群健康24小时实时监测成为常态；公司自主研发的“智能兽医”系统，通过声音采集器实现“听声辨病”，大幅提升疫病防控效率，将智能化技术深度融入养殖全流程。
5.2 核心技术：育种与营养双突破，打破国外技术依赖
在核心技术研发上，公司聚焦育种与营养两大关键领域，实现多项技术突破，打破国内生猪养殖行业对国外技术的长期依赖。
育种方面，公司自主研发轮回二元育种体系，创新种猪选育模式，可直接从商品猪中选育种猪，不仅在行业种猪紧缺时期保障了公司的种猪供应安全，更向全行业输出大量优质种猪，推动国内生猪育种技术自主化发展。
营养方面，公司深耕低蛋白饲料研发，2024年饲料中豆粕占比仅为7.3%，远低于行业约13.7%的平均水平，大幅降低了饲料成本；同时与西湖大学合作布局合成生物技术，自主生产小品种氨基酸，进一步减少对大豆进口的依赖，构建起自主可控的饲料营养体系。
六、产业布局：打造产业集群，发挥链主龙头带动效应
6.1 规模化综合体：全链一体化，实现智能化高效生产
公司以总部所在地河南省南阳市内乡县为核心，打造世界级生猪产业综合体，树立了规模化、智能化养殖的行业标杆。
以内乡牧原肉食产业综合体为例，该基地占地2800多亩，布局21栋现代化楼房式猪舍，集饲料加工、生猪养殖、屠宰加工、肉食深加工于一体，实现了“粮进肉出”的全流程智能化、自动化生产，大幅提升了产业运营效率，成为全球生猪养殖全产业链协同的典范。
6.2 产业链集聚：以链主聚产业，打造华夏生猪产业第一县
牧原股份的快速发展，带动内乡县形成了世界级的生猪产业集群，使内乡县成为名副其实的“华夏生猪产业第一县”。
作为产业链“链主”企业，公司以自身产业需求为核心，吸引上下游企业集聚，在內乡县形成了涵盖农牧装备制造、合成生物、生物制药、新能源等多个领域的完整产业生态。
仅内乡农牧装备产业园就吸引超1900家产业链企业入驻，其中包含11家上市公司，2024年产业园年营业额超300亿元。公司的龙头带动效应不仅推动了自身产业升级，更助力地方经济发展，实现了企业与地方的协同共赢。
七、未来规划与上市展望：双引擎驱动，开启全球化新征程
7.1 港股上市：撬动全球化资源，布局海外市场
公司此次申请港股上市，是全球化战略布局的关键一步，也是公司从“国内龙头”向“全球生猪产业领导者”迈进的核心契机。
根据招股书规划，此次H股募资约60%的资金将用于挖掘海外市场机遇、扩大全球商业版图，目前公司已与越南BAF农业股份公司签订战略合作协议，正式迈出海外扩张的第一步。
港股上市不仅将为公司海外产能布局、市场拓展提供充足的资金支持，更将提升公司的国际品牌形象与资本市场认可度，为公司融入全球农牧产业体系搭建核心平台。
7.2 技术深耕：持续加码研发，打造核心技术护城河
公司将技术创新作为长期发展的核心驱动力，此次募资约30%的资金将用于未来三年的全产业链技术创新，聚焦两大核心研发方向。
一方面，打造超级健康育种平台，攻克生猪“肉质育种”行业难题，在保障生猪成活率与生长效率的基础上，进一步提升猪肉风味，推动生猪养殖从“量增”向“质升”转型。
另一方面，推进养殖全面智能化升级，通过更先进的智能装备与物联网技术，进一步解放劳动力，推动养殖环节的专业化、精细化运营，让生猪养殖成为更现代化、更体面的工作，持续巩固公司在技术领域的行业领先优势。
7.3 战略展望：双引擎驱动，巩固全球龙头地位
站在新的发展节点，牧原股份明确了“国内高质量发展”与“海外规模化开拓”的双引擎发展战略。
在国内市场，公司将依托成本优势、技术壁垒与全产业链协同效应，顺应行业规模化、智能化升级趋势，进一步提升市场份额，巩固国内龙头地位；在海外市场，公司将以东南亚等市场为起点，逐步推进全球产能布局与市场拓展，将国内成熟的养殖技术、全产业链模式与海外市场资源相结合，打造全球化的生猪养殖与食品供应体系。
八、写在最后
牧原股份已完成高速扩张的“量增”阶段，步入以科技驱动、成本领先、全链协同、国内外市场并重为核心特征的“质升”新阶段。此次港股上市计划将成为公司全球化发展的重要里程碑，助力公司在全球生猪养殖赛道持续领跑。
未来，凭借深厚的技术积淀、领先的成本优势、完善的全产业链布局，牧原股份有望进一步扩大全球市场份额，实现更稳健的穿越周期增长，持续为股东创造长期价值，筑牢全球生猪产业领导者的核心地位。
（注：本文数据及公司信息均来自公开资料，不构成投资建议）
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