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本篇核心内容索引：商业航天、m9、长川科技、协创数据、燕东微、煤炭、阳光电源、海力士
【中金军工|商业航天】苹果计划发布手机直连手机，聚焦细分赛道龙头
据The Information报道，苹果公司正在与 SpaceX洽谈，计划为iPhone18Pro添加Starlink连接功能。该功能可能会在2026年版本中推出。
手机直连是卫星互联网商业潜力最大的应用场景，共有双模终端、存量终端、3GPP NTN三种技术实现路线，3GPP NTN将成为全球主流标准，中国在手机直连卫星技术标准、验证试验、商业应用等方面领跑全球：
1️⃣2023年8月华为发布基于双模的技术路线的Mate60 Pro，在全球首次实现手机直连卫星商业应用；
2️⃣中国在3GPP NTN处于领跑地位，标准制定数量全球领先，并完成试验星发射，以及些星地语言、高清视频试验验证；
3️⃣采用NTN体制的XW二代系统将在今年启动建设，有望成为全球第一个采用NTN体制的手机直连卫星系统。
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🔥商业航天产业仍处于加速通道，手机直连作为商业潜力最大的场景，有望成为全球竞争的焦点。建议关注产业链各环节的细分龙头：
❗️空间段环节：
#信科移动 （牵头全球1/3 5G NTN手机直连标准，卫星手机直连载荷主要供应商，Apple手机专利授权收费）
#臻镭科技 （手机直连载荷核心器件供应商）
❗️地面终端：
#电科芯片 （手机直连射频基带一体化SoC芯片，卫星载荷芯片）
#国博电子 （手机直连PA）
📞欢迎联系交流：刘中玉、刘婧、李舜尧
【东吴电子陈海进】PCB观点重申：重视M9升级确定性，把握高端材料涨价弹性
重视M9升级确定性
⭕从系统架构演进看，互联带宽迭代是算力芯片升级最确定的技术主线，224Gbps 及以上 SerDes 推动其竞争转向算力与互联协同优化。博通新一代交换芯片同步搭载该规格，实现端到端高速互联标准统一，对 PCB/CCL 材料体系提出跨代性能要求。
⭕224Gbps速率下PCB插损约束趋严，关键频点需实现 1dB 极低损耗，传统M7/M8材料难满足需求，M9 等级升级确定性高，其核心原材料为碳氢/聚苯醚树脂、HVLP4/5铜箔、石英布 / NEZ Glass。算力高速互联驱动 PCB/CCL 材料跨代升级，产业趋势明确。
相关公司：菲利华，东材科技，隆扬电子
把握CCL产业链的涨价机遇
⭕2025 年覆铜板产业链开启系统性涨价，系供需收紧下的价格重估，属中期产业趋势而非短期博弈。上游铜价走高、高端铜箔提价，低膨胀低介电电子布因高端需求拉动且产能有限价格上行，成本传导确定性强。
⭕CCL 企业议价能力突出，调价对冲成本之余实现高端品类毛利率修复。2026 年下游高端 PCB 产能投放将释放高性能 CCL 需求弹性，而上游关键材料供给紧张短期难解，盈利弹性向 CCL 及上游材料龙头集中，业绩兑现路径清晰。
相关公司：南亚新材、生益科技
算力景气持续外溢，供需共振下关注载板产业链机遇
⭕近期算力产业链密集涨价，AI 算力景气从核心环节向外溢至存储、CPU 等基础算力环节，上游成本压力同步传导，产业链进入供需共振阶段。AMD 服务器 CPU、三星及 SK 海力士服务器 DRAM 均计划提价，力森诺科也上调 相关CCL、预浸料售价，印证需求放量与成本支撑。IC 载板作为芯片核心封装载体，需求弹性与单位价值量也随之上行，建议重点关注。
相关公司：兴森科技，深南电路、宏和科技
风险提示：供应链波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧。
长川科技2025年业绩预告点评：利润加速释放、产品客户多元化进入收获期，坚定看2000亿目标市值！
#半导体行业需求复苏叠加公司产品多元化放量、带动2025年利润超高速增长！ 公司预计2025年实现净利润12.5~14.0亿元，同比+172.67~205.39%；扣非净利润11.75~13.25亿元，同比+183.72~219.94%；其中：25Q4实现扣非净利润3.9~5.4亿元，#按中值测算已创单季度历史新高，公司业绩已进入加速释放期！
#AI驱动测试机市场规模快速提升、公司产品/客户多元化进入收获期！ 全球扩产共振带动测试机需求大幅提升，据爱德万预测2026年SoC/存储测试机市场规模中位数同比+31%/20%，公司测试机已全面导入国内头部【存储+AI+SoC】厂商并实现批量收入，前述客户将为公司2026年业绩贡献主要增量！
#平台化布局AOI等量检测设备、第二增长曲线明确！ 公司3D AOI设备已通过大客户SJ认可，预计2026年将公司将实现5亿元+AOI设备收入，同时公司拥有全球领先的量测设备团队，后续仍有多款产品在布局中，长期成长动力充足！
长川科技：预计公司26/27年归母净利润24/30+亿元，当前市值对应26年PE仅34倍，是最便宜的设备核心资产。未来3-5年公司收入有望达到200亿元（超过泰瑞达），70亿元利润，30xPE，对应目标市值2000亿元！
🔥【协创数据】年报预告点评：算力业务大爆发，25Q4业绩大超预期，正式开启10+个季度高增序幕，坚定看2000亿目标市值！
[咖啡]公司发布业绩预告
1️⃣预计2025年度归母净利为10.5~12.5亿（yoy+52%~81%），扣非净利预计为10.1~12.1亿（yoy+50%~80%）。
2️⃣单4季度归母净利中值4.5亿（yoy+235%，qoq+70%），扣非净利中值4.3亿（yoy+242%，qoq+62%）。
业绩大超预期，算力租赁贡献主要增量
公司单4季度利润指引中值4.5亿，根据我们产业跟踪，实际情况或5亿，环比接近翻倍增长，算力租赁业务起量，贡献重要增量（2亿+）。公司目前多个算力集群项目按计划完成交付及验收，算力相关收入实现高速增长，公司在交付实施与运维服务等环节能力提升，贡献主要利润增量，成为国批首家跑通商业模式稳定获利的算力租赁公司，打消市场疑虑。终端客户需求暴增，公司25Q1算力资本开支预计200亿，全年有望达到800亿规模，大超预期，利润释放斜率陡峭。
#存储业务25Q4惜售战略，2026超级周期业绩有望大放异彩
存储超级周期启动，公司25Q3以来积极备货，并与闪迪签署晶圆保供协议，为国内头部云厂提供企业级SSD，百亿订单在手。25Q4市场价格初涨，公司惜售战略考量，好钢用在刀刃上，2026业绩释放有望大超预期。
#AI大通胀时代来临，把握云计算/算力租赁核心主线
全球算力云齐涨价，AI Token 需求爆发引发产业链“全面通胀”，海内外CSP云业务加速趋势明确、算力投入叙事不断增强，而GPU/CPU/存储等硬件产能释放缓慢，在相当长的时间内将难以匹配需求增长节奏，未来算力资源稀缺属性更甚；而云厂投入不止有CAPEX，由算力租赁贡献的OPEX，在推理时代，或更符合自身对报表端的偏好。算力即权力，H100等老卡近期价格不降反升，折旧期后残值重估正在被全世界审视，NV 20亿美金投资全球算力租赁龙头CoreWeave，已说明一切。
阿里系算力/存力支柱，ALL-in- Ali，产业链最大弹性！
【协创数据】为阿里巴巴最大第三方训练算力提供商，深度嵌入阿里云生态，同时亦为阿里企业级SSD top供应商（百亿订单，国产最强），后续业绩释放有望大超预期。同时随着AI 应用爆发，token消耗指数级增长，作为具备丰富高端NV卡资源储备的租赁龙头，估值亟待重构，迎来戴维斯双击行情。
【重视资源品大通胀背景下煤炭攻守兼备的投资性价比】
今日煤炭板块表现强势，SW煤炭板块涨幅达3.42%，位列全市场2/31，其中午后迎来加速上涨，低估值弹性个股如潞安环能（+9%）、晋控煤业（+8%）、力量发展（+6%）等以及拥有电解铝弹性的电投能源（+7%）涨幅靠前。
#国内需求韧性+供给可控、红利龙头无懈可击
中长期来看，需求端用电增长韧性叠加化工贡献增量，供给端超产管控常态化叠加资源枯竭问题渐显，煤价下行有底中枢稳健，其中26E中枢抬升确定性较强，红利龙头当前A/H股息率5%~6%，筑牢长期资金配置的“压舱石”。
#外生冲击有望打破均衡、弹性想象空间打开
全球市场供需扰动持续演绎，为国内供需带来外生冲击，打开价格弹性想象空间，提供板块上涨助燃剂。
（1）需求：美国缺电。美国受极端天气、AI 算力爆发双重影响，用电量迎来久违的激增，全球煤电需求有望发展第二增长曲线。
（2）供给：印尼控量。印尼作为我国最大动力煤进口国，继25A产量同比下降后，26E产量配额继续大幅下降20%+至6亿吨，叠加出口关税上调及本土高成本煤矿关停潮，其煤炭出口量存在缩减风险。
#降息周期资源品普涨、煤炭价值洼地易涨难跌
（1）联储降息周期已然开启，历史规律来看大宗商品有望遵循“黄金-铜铝煤钢-原油”的需求传导顺序轮动上涨。当前黄金、铜铝、化工板块已强势上行，煤钢接力上涨成为趋势性行情。
（2）需求端能源刚需VS地产周期，供给端超产入刑VS管控柔性，煤炭接力行情中涨势确定性更高。
#投资建议：攻守两手抓、胜率动力煤赔率焦煤
a/攻守兼备：力量发展/中国秦发/电投能源/兖矿能源。
b/稳健红利：中煤能源/陕西煤业/中国神华。
c/弹性进攻：华阳股份/晋控煤业/潞安环能/平煤股份。
【长江电新】当前时点如何看待阳光电源？
1、去年12月以来阳光电源震荡调整，诸多因素构成压制，风格因素等亦有影响。不同于市场，我们认为当前或是阳光电源2026年最佳布局时点。
2、#如何看待担忧压制？
公司近期担忧因素包括原材料涨价、北美贸易壁垒、大储竞争格局、Q4业绩（汇率&关税影响）等。关于原料涨价，开年价格博弈、项目观望难免，实际上海外对涨价接受度尚好，欧美电价上涨形成对冲；国内并非阳光主要利润贡献市场，且政策驱动下大部分项目计划并不会因为因原料涨价而调整，仅边际需求受影响。投资上对于成长赛道核心在于需求，需求强势下涨价传导只是时间问题，类似21H1硅料大涨时的光伏。关于贸易壁垒，公司早有各方准备，此时更应期待公司应对方案的落地。关于格局，担忧从未消失，后续订单、业绩则是最好证明。总体看，上述负面因素市场早已认知充分，类似25年4-6月，复盘来看反而是公司最佳买点。
3、#如何展望下一轮行情驱动？
一是AI储能订单进展，公司和美国多家头部云厂商进行对接，亚马逊已进入小批量交付阶段，多个GWh级别订单更有望于上半年落地，考虑格局极好，规模、份额、价格、盈利均有望超预期。二是北美应对方案进展，公司在泰国、埃及均有海外产能布局，同时过去半年多以来积极接触日韩电芯供应商，国内部分电芯企业也不排除降低东南亚产能股权比例以满足法规要求，保障阳光海外电芯供应。此外，上半年来看，港股上市、非美海外订单、AIDC电源产品推进、Q1-Q2业绩亦有望证明公司竞争力，扭转局面。
4、我们预计公司25-26年业绩150、200亿左右，今日调整后26年PE仅16x，安全边际足够，后续诸多利好值得期待，均有望催化新一轮行情。继续重点推荐。
[红包]【天风电子】SK海力士：业绩刷新历史纪录，AI存储龙头进入利润高增期
🔴SK海力士2025财年及25Q4业绩创历史新高，盈利能力实现阶跃式突破。 公司2025财年实现营收97.15万亿韩元（约合681.6亿美元），营业利润达47.21万亿韩元（约合311.2亿美元），营业利润率攀升至49%。其中25Q4单季营业利润达19.17万亿韩元，单季营业利润率飙升至58%，各项指标均刷新历史纪录。业绩的高增式成长主要源于AI服务器对高性能存储的强劲需求，以及公司在高端产品线上的先发布局。
🔴HBM业务成核心增长引擎，HBM4量产体系构建技术绝对护城河。 2025年公司HBM销售额同比增长超一倍，成为业绩创新高的核心驱动力。公司已于去年9月率先构建HBM4量产体系，并正为“定制化HBM”这一下一代核心竞争力做好充分准备。通过深化与全球核心客户的协作体系，SK海力士正由传统存储供应商转型为AI时代核心基础设施的深度合作伙伴，巩固其在高端AI存储领域的统治地位。
🔴DRAM与NAND细分赛道全面开花，高性能产品组合持续放量。 在通用DRAM侧，公司已量产第六代10纳米级（1c）DDR5，并开发出256GB服务器DDR5模块，巩固了在服务器市场的领导地位；NAND侧，公司顺利完成321层QLC产品研发，通过积极应对以eSSD为主的AI数据中心需求，创下了年度销售额历史新高。公司正利用Solidigm的QLC优势，全方位覆盖从计算到存储的AI产业链。
🔴行业逻辑：AI市场由训练向推理转型，驱动存储芯片重要性全面凸显。 随着AI架构的演进，市场对高性能存储的需求正从单一的HBM向通用服务器DRAM及NAND全线外溢。分布式架构的扩大使得存储在AI基础设施中的地位愈发稳固，不仅高性能HBM需求维持高位，面向服务器的大容量存储解决方案也迎来了前所未有的增长空间，行业景气度正由点及面全面扩散。
🚀 投资建议：
存储大周期上行趋势极其明确，26 年将是行业利润兑现的“大年”。我们看好国内存储厂商在客户导入与产品迭代双轮驱动下的业绩高增。
‼️ 持续重点关注：
• 存储模组/分销：江波龙、德明利、佰维存储、协创数据、香农芯创等
• 存储设计： 普冉股份、兆易创新、澜起科技、北京君正、聚辰股份、东芯股份等
联系人：天风电子 李泓依
