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【天风机械】|从dotcom bubble看AI浪潮_260126
1.团队首提Token的增速是AI一切配套的核心，Token增速的二阶导为其基建AIDC公司业绩的一阶导。根据Google CEO Sundar Pichai披露，2025年5月Google token的月处理量为480万亿，同比增长5000%。因此不论是芯片算力还是配套的发电设备，液冷解决方案都是为了token的快速增长保驾护航。当现有的用户对于token的需求增速尚未被充分满足时，考虑到后续用户同AI的交互不论是输入还是输出都在逐步向长文本，多模态靠拢，以及AI硬件如AI眼镜，AI玩具等的普及，我们认为Token的消耗增速仍然有望保持高增速，同时带动AIDC产业链公司业绩。
2.互联网和AI浪潮在：1)核心消耗品；2）用户增长模式；3）催生的新业态；4）基础设施投资四方面具有较多共同点，欢迎各位领导关注【天风机械】后续从dotcom bubble看AI浪潮系列报告：
1）互联网是如何从发展到过热；
2）明斯基时刻的坍塌：是格林斯潘终结了互联网行情吗；
3）2002年互联网行情触底之后的复苏；
4）从光纤浪潮看AIDC
团队标的推荐供能链：杰瑞股份、应流股份、万泽股份、联德股份、博盈特焊、隆达股份、常宝股份；液冷链：英维克、宏盛股份、沃尔德、捷邦科技、汉钟精机、冰轮环境；PCB设备：大族数控、鼎泰高科芯碁微装凯格精机、日联科技。
天风机械朱晔/任康/薛长安/莫然/艾方好/文毓
【HCJX】矿用设备及耗材系列
背景：2025年以来，铜、金、钨、钼等金属价格持续攀升，矿企盈利改善正驱动资本开支大幅提升，带动凿岩工具需求爆发。作为国内矿用工具龙头，新锐股份充分受益于行业高景气。采矿耗材是最受益环节。
凿岩工具（耗材）供需缺口扩大：牙轮钻头1月单价提涨30%，顶锤及潜孔钻产能紧张，订单已排产至4月。矿产品位下降叠加开采强度提升，进一步加速工具损耗（几小时至数天更换），需求弹性凸显。（逻辑类似鼎泰高科的钻针与AI PCB板）
数控刀具价格暴涨：子公司株洲伟凯数控刀片单价从25Q1的7+元/片逐季攀升至26M1的10+元/片，结构性升级与钨成本传导顺畅，商业航天等高端刀具占比持续提升。
硬质合金制品价格飙升：合金制品（如矿用合金齿）单价从2025年下半年的300万元/吨暴涨至1000万元/吨，涨幅超200%，高端产能供不应求。
太阳核心逻辑：金属价格飙升→矿企资本开支加速→采矿工具耗材需求刚性增长+单价提升→龙头份额与盈利双击。新锐凭借稀缺产业链地位，产能+价格+订单三重共振&业绩弹性可期！
关注矿用设备及耗材“三颗星”:新锐股份（耗材）、耐普矿机（耗材+设备）+志高机械（设备）
【长江汽车&机械&电新】机器人基本面无变化，短期催化值得期待，布局调整持续鉴定推荐！
烟花今日机器人基本面无利空变化，调整较多我们估计多为资金、交易等因素。当下特斯拉持续推动量产节奏，产业进展积极，展望至节前仍有较多催化（产品定点、V3发布、特斯拉电话会、春晚等），当下时间持续重点推荐！
太阳特斯拉方面，定点持续推进，V3展示在即，ToC外售有望打开需求天花板。25年底至今，T链核心供应商陆续落地量产保障协议，产能扩建将于26Q1陆续落地，26H2正式开始量产，同时T宣布预计2027年底对外销售人形机器人，供销将闭环。产品力方面，产业反馈V3型号基本定型，此前X上也有疑似V3黑色版本机器人图片展出，从外观设计以及肢体粗细来看相比V2.5进一步迭代，一旦V3展示超预期有望实现机器人商业逻辑闭环，“0-1”量产阶段有望快速放量。此外，本周特斯拉业绩解读会有望给到全年量产指引，坚定看好T链核心标的。
太阳国产链机器人加速。宇树完成上市辅导，后续上市事宜推进以及春晚的机器人表演均有望刺激板块情绪，小鹏此前也预期26年量产，30年实现百万台销售目标。其他国内主机厂如小米、赛力斯等也在稳步推进，国产主机厂催化密集。
太阳重点推荐：执行器【拓普，三花，新泉】，丝杠【恒立，荣泰，北特，五洲】，谐波【斯菱】，结构件【模塑，福赛，肇民，爱柯迪，旭升，敏实，恒勃，长盈】，头部总成【均胜，蓝思】，关注日盈，科达利，震裕等。
【开源化工】聚酯瓶片：行业反内卷持续推进+供需格局扭转，瓶片盈利迎来显著修复-0126
反内卷：
聚酯瓶片行业本轮反内卷起源于2025年6月，四家头部瓶片大厂（产能CR4约79%）陆续宣布检修计划（平均减产幅度约20%）。伴随各家瓶片装置检修的陆续落地，截至1月23日，瓶片行业平均负荷已由2025年6月高点的94.3%下降至当前的73.7%，累计下降20.6pcts。瓶片行业反内卷进程推进顺利，减产计划执行完善。
供需格局扭转：
供给端，国内瓶片行业上一轮扩产周期为2022-2025年，行业总产能由2022年底的1291万吨提升至2025年底的2163万吨，3年间产能累计增幅达到68%。往后看，伴随2025年最后一批在建项目的落地，预计2026年起瓶片行业暂无规划新增产能，供给格局有望显著改善。需求端，瓶片主要应用于塑料包装容器或外壳，2021-2025年间国内瓶片表观消费量及出口量分别由721、318万吨增长至1005、645万吨，CAGR达到达到8.7%、19.3%，瓶片需求呈现稳健增长态势。
价格价差：
据CCF数据，截至1月23日，聚酯瓶片价差已经分别达到579元/吨，较2025年6月低点（160元/吨）提升262%。伴随行业反内卷的持续推进，瓶片盈利持续修复。
受益标的：
万凯新材、三房巷、华润材料、恒逸石化、荣盛石化等。
风险提示：
原料价格大幅波动、下游需求不及预期、行业扩产进程超出预期。
【华泰电新】AIDC更新-260126
⚡本周海外谷歌等大厂将陆续披露财报，国内大厂启动派发红包助力大模型普及与升级。我们继续看好AIDC线条，建议重视：1）海外AI投建提速订单外溢背景下，服务器电源/UPS等海外进展积极环节；2）HVDC/SST/板级VPD等渗透率有望提升的供配电新技术环节
➡国内外AIDC线条利好密集
◆海外：1月28日起微软/META/亚马逊/谷歌将陆续披露财报，其中AI Capex的回顾与后续指引值得关注，我们认为有望进一步上行
◆国内：百度文心助手1月26日起发5亿红包；腾讯元宝将于2月1日上线春节活动-发10亿红包。有望进一步强化大模型推理、长文本处理等能力，助推AI商业化，利好AI基础设施建设需求
➡后续催化
◆1月：本周美股大厂发布Q4财报；Kimi或发布大模型
◆2月：春节前Deepseek或发布大模型；腾讯元宝/百度文心10/5亿春节红包；阿里/百度发布财报；月底台达/光宝等将发布财报&开法说会，关注数据中心相关业绩/订单/产能/供应格局等情况
◆3月：3.16-3.19英伟达GTC大会；腾讯发布财报
➡相关标的
◆麦格米特：对接客户覆盖国内&国外、NV体系&ASIC体系。目前已获小批量订单。NV体系积极随GB/Rubin等平台迭代推进产品研发测试
◆欧陆通：国产高功率服务器电源领军企业，由消费类电源业务延申积极拓展谷歌等海外企业
◆科士达：海外通过核心代理商、运营商及EPC总包方等渠道体系，实现业务的持续渗透与覆盖。当前数据中心业务海外收入占比略高于国内
◆优优绿能：拟与持股投资平台合资设子公司加速数据中心直流供电业务布局
◆其他：阳光电源/盛弘股份/禾望电气/中恒电气/科华数据
光纤光缆大涨：AI光互联驱动需求增长，产业复苏加速，散纤市场价格持续走强
��今天光纤光缆再度大涨，长飞光纤H股+14%A股涨停，亨通+7%，中天科技+5%。。。从12月底部推荐光纤光缆，到1月分歧时我们召开电话会议邀请重磅专家解读同时持续推荐，近期持续大涨。我们再次提示重点关注光纤光缆行业情况。目前看，光纤光缆需求火热，652D&657持续强势涨价，散纤市场基本一天一个价表现火热。
��从数据来看，光纤光缆行业已呈现复苏涨价，散纤端价格持续上涨，从底部涨价已翻倍（价格能带来重要利润弹性），且行业层面有望迎来反转，AI驱动光纤光缆需求持续提升带来涨价或有望延续。
��此前由于电信市场受运营商CAPEX投资放缓，光纤光缆市场承压，价格端处于下降趋势。但根据目前数据和产业端调研反馈来看，光纤光缆已呈现复苏价格开始上行。我们判断价格上涨有望持续稳健向上。今年Q1-Q2，电信移动启动招标，我们预测或呈现量价均复苏。
��AI带动光纤光缆需求持续提升，产能向AI/特种光纤倾斜。由于AI的需求提升，如多模、超低损光纤放量，以及如空芯光纤新的高价值量产品的逐步应用，带来产能向AI的倾斜，带来行业层面电信侧G652光纤价格企稳有望回升，零售端已先行反应。同时，结构性上看G657光纤需求增长高，北美需求旺盛，或涨价动能更强，657价格不断上涨，且北美市场价格已经显著更高。同时给国内厂商带来出海机会，海外厂商如康宁，藤仓都供应不上光纤。
��海外产能利用率高，国内整体产能控制较好光棒扩产周期长。目前整体海外厂商整体产能利用率已较高，北美数据中心光纤缺货状态出现；国内厂商产能利用率也高企，新光棒厂扩产周期需要约1.5-2年左右时间。整体供需格局持续改善需求持续快速提升后，价格有望持续向上。
��涨价有望带来较好利润弹性。从历史复盘来看，14-18年光纤光缆涨价期间，量价增长带来的利润弹性显著，光纤光缆企业在景气期相关业务利润率超过30%以上。价格上涨基本带来的都是利润，光通信板块利润均可大幅提升叠加空芯光纤逐步产业化，重视行业反转机会。
【中信军工】燃气轮机行业重大事项点评（No.77）：西门子燃机需求爆发，中国企业获历史性突破
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⭕️西门子是十五五规模最大的燃机主机厂。受海外AIDC电力需求爆发影响，燃机订单均已排到2029-31年。相关企业产能如下：
✈️西门子：24/25/28/30年为14/17/28/34GW；
✈️GEV：24/25/28年为11.8/16/24GW；
✈️三菱：24/25/28年为16/18/28GW；
⭕️近期西门子采购负责人来华，国内企业获历史性突破。
万泽股份：第一次进入新机涡轮叶片市场❗️
（下游面向AIDC数据中心）
此前预期：2026Q4进入；
三角防务：中国第一家进入海外燃机盘件的企业❗️
（盘件难度仅次于涡轮叶片，此前海外无中国供应商）
此前预期：2026Q3进入；
⭕️涡轮叶片、盘件，均属于高难度转动件，价值量极高，分别占燃机20%、15%，是价值量最大的两类零部件。两家公司取得历史性突破，卡位优势明显，均打开广阔成长空间❗️
【小熊团队】国产算力更新：
周末字节传26年capex超3000亿（之前传2600-2700亿），同比接近翻倍。大厂资本开支有望超预期，看好IDC板块。根据预测数据，2026年国内三家大厂资本开支有望50%+增长，周末消息，根据GSR预测，字节26年资本开支有望超过3000亿元（先前预期为2700亿），IDC作为智算中心的基石，订单有望率先释放，预计大厂26年招标总量突破5GW（同比+60%），IDC:厂商有望充分受益，建议关注东阳光、世纪互联、万国数据、润泽科技、新意网等。
液冷：海外26年液冷规模测算接近100美金；国内液冷预计26年实现100%+增速，当前IDC液冷渗透率仅5%-10%，提升潜力巨大。鸿富瀚：国产液冷标的，专注冷板和电子散热，获得阿里及海外冷板订单，26年预计利润5e，当前仅23XPE，目前市场最便宜的液冷板标的。
同时建议关注英维克（Q1开始逐步释放业绩）、飞龙股份（CDU水泵放量）、鼎通科技（液冷连接器放量）、申菱环境（海外业务稳步拓展、干冷器标的）、飞荣达、奕东电子等。
【西部计算机】腾讯元宝开启10亿红包预约，2月1日体验元宝新AI，关注腾讯元宝链
在大厂抢夺超级入口的今天，字节豆包、阿里千问都推出了AI生态入口级产品，相信腾讯一定不会什么都不做。这次2月1日的元宝AI新体验，使得腾讯拿出10亿做红包推广，如果再考虑其他推广费用，金额可能会更大，足见腾讯之重视。也比我们预期的时间提前。
腾讯元宝生态及投资的软件公司：
腾讯本尊IDC：科华数据、宏景科技、世纪华通工具应用：微盟集团生态：泛微网络、博思软件、长亮科技算力芯片：海光信息
郑宏达谢忱李想卢可欣
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