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浙商机械邱世梁|王华君【华翔股份】异动点评：家电零部件全球龙头，人形机器人打开成长空间，持续推荐！
��投资逻辑：估值最低的人形机器人标的之一，家电压缩机铸件全球市占第一，汽车零部件助力未来3年业绩快速增长，人形机器人打开成长空间！
#人形机器人：公司是美的家电零部件核心供应商之一，美的向人形机器人领域拓展，公司进一步布局人形机器人零部件。
1、12月10日，华翔人形机器人公司广东顺德工厂人形机器人精密零部件首条生产线投产，聚焦关节模组、减速器核心结构件等高精度、高复杂性零部件的制造。生产线同时具备高度柔性，能够快速响应客户研发与小批量试制的需求。
2、已成立机器人子公司，同时计划成立产业基金。根据年报，公司计划成立产业基金，投资主业相关领域和战略新兴领域。全资子公司华翔智创（上海）机器人科技有限公司已成立。公司在手现金14亿元，具备内生外延拓展潜力。
3、汽车零部件间接供应赛力斯、零跑、比亚迪、奔驰、宝马、大众、通用等热门车型。赛力斯、比亚迪等客户向人形机器人领域拓展。
风险提示：宏观经济剧烈波动；机器人业务进展低于预期
【申万机械/电新】新增推荐-帝尔激光：光伏触底回升，非光伏TGV/PCB迎来放量，卡位太空光伏新赛道
#核心逻辑：公司光伏主业已走出行业底部，叠加BC/TP+新技术升级，单GW价值量持续抬升；太空光伏新赛道卡位核心激光技术，打开长期成长天花板；先进封装/半导体等非光伏业务迎放量拐点，26年订单有望达10亿级，打造第二成长曲线的同时持续优化盈利结构
【太空光伏中，激光技术必不会缺席】1）HJT：公司已有LIR及激光转印技术储备，对应价值量约0.5亿/GW；2）钙钛矿：激光P1-4价值量0.5-0.6亿/GW，激光为标配设备；3）组件整版焊接：太空光伏倾向使用超薄硅片，公司的激光整板焊工艺适合超薄硅片，非接触式焊接可解决接触式焊接易碎片、翘曲度等问题，对应价值量约0.3-0.4亿/GW
【光伏主业景气筑底，BC/TP+新技术提升价值量】1）BC：在激光微刻蚀基础上，导入图形化+激光晶化+组件焊接等新技术，电池片+组件合计价值量超1亿/GW；2）TOPCON+：LIF（激光烧结）、TCP（poly减薄）、TCI（激光边缘钝化）等新工艺叠加，对应价值量0.1-0.15/GW
【非光伏迎来放量拐点，26年合计或达10亿订单】1）先进封装：公司TGV钻孔设备最大深径比≥100:1、最小孔径≤5µm，设备已交付海外客户，26年将迎来放量，此外布局FAU/RDL互联工艺；2）PCB：2月向头部客户交付样机，年内获获得量产订单；3）半导体：布局衬底激光剥离、激光解键合设备等，打开中长期成长空间
【建投电子】天准科技：预期差最大的明场设备，弹性空间200e以上
领导，今天受整体半导体大调整，正好是切入的好时机
明场是当前除了光刻机之外，国产化率最低半导体设备，KLA【美国】市值为1988亿美元，持续创新高，主要受尖端逻辑、HBM和先进封装技术投资不断增长的推动。Fab/逻辑占比59%【之前占比74%】，存储41%【DRAM 78%NAND 21%】
【卓胜微】正式订单
面向14-28nm工艺节点的TB2000明场检测设备正在与多家头部客户进行晶圆样片验证。后面有华力和长存【跟踪进展的节点】
明场的市场规模持续突破，国内28nm玩家主要有长鑫【中科飞创新凯莱】，长存【中科飞创新凯莱天准科技】，华力【天准科技】等。天准科技明场预期差很大，弹性空间200e以上。
【天风电子】建议重点关注中科飞测核心供应链标的#智立方
咖啡合资子公司施耐博格精密系统（深圳）有限公司，负责对接亚太区半导体光学相关设备所需的纳米级精密运动控制平台，已经进入#中科飞测等国内头部客户：
--#市场门槛极高，纳米级精密运动控制平台属于检量测设备、混合键和等设备中非常核心的子系统，主要是为了实现晶圆的精准的物理定位，#对于晶圆的定位精度可达纳米级，是“半导体制造与检测“的基石，对于电机驱动、气浮导轨、高精度反馈系统、同步运动控制等多方面都有极高的要求；
--#国内市场空间巨大，检量测设备都需要高精度的精密运动控制平台，产业链调研来看价值量约占bom成本的15-20%左右（明场等高价值量的设备所需的精密控制运动平台价值量有望接近千万，中低阶的量检测设备中的价值量也有200万左右），国内中长期检量测设备市场有望达到500亿量级，对应高精度精密运动控制平台市场有望达到80-100亿；
--#已经进入中科飞测等龙头客户，瑞士施耐博格是全球精密运动控制平台龙头，客户包括#KLA、AMAT、ASML、Onto等全球量检测龙头，合资子公司施耐博格精密系统（深圳）有限公司的产品已经成功进入#中科飞测、#埃芯半导体等国内头部量检测客户，国产替代空间巨大；
--#毛利率&净利率极高，由于其进入门槛极高，公司的纳米级精密运动控制平台毛利率约70-80%，稳态净利率有望达到40-50%；
--公司多项业务呈现关键突破和高速增长趋势，未来成长空间巨大，建议重点关注；
【天风通信】彩讯股份：ai办公+ai语音+ai智算打造产品矩阵，ai各层级深度布局有望带来新成长动能
��Claude正式进驻Excel，让AI真正“读懂”了Excel的核心——公式、引用和数据逻辑。彩讯股份亦深度布局ai办公，未来有望打开广阔空间，重申核心逻辑：
三大产品线与AI融合进一步深化
#协同办公产品线以数字员工为核心，依托自主研发的Rich AIBox平台，形成了涵盖信创邮箱、AI智能邮箱、AI办公助手、企业级AI知识库以及统一办公平台在内的智慧办公套件。信创邮件系统Rich Mail拥有国产自主知识产权，可对微软Exchange和原IBM Domino邮件系统全面替代，入选了工信部数字技术融合创新应用典型解决方案、金融信创生态实验室第一批解决方案，是中国500强首选国产邮箱。全面接入华为鸿蒙生态，为鸿蒙系统打造移动端及PC端邮箱应用Rich M@il APP，并上架鸿蒙应用市场，成为较早一批上架的应用之一。
#智慧渠道产品线聚焦企业数据化运营与管理，构建覆盖全生命周期的智能服务体系，实现精准运营与效能提升。核心产品包括极速营销平台、数字人智能体平台、5G消息CSP平台、智能外呼与私域流量平台等，服务于电信、交通、金融等行业，覆盖超10亿用户。依托Rich AIBox平台，公司快速构建AI营销助手、智能客服等应用，利用大模型生成营销素材、优化交互流程，实现降本增效。数字人平台提供从生产到运营的全链条服务，支持智能营销、虚拟主播、智能助理等多场景。
#智算服务与数据智能产品线以“云+算力+数据”三位一体架构为核心，覆盖云全生命周期管理、智算中心建设与管理、数据治理及大模型训练推理等服务。云业务依托移动云生态，持续重点支撑客户研发C端云产品AI功能：搭载个人知识库、打造Deep Seek+AI应用、升级云盘搜索能力；智算服务基于自研Rich AICloud，提供从云原生计算网络、超大规模集群管理到大模型训练推理的一体化解决方案，为智能驾驶企业及科研院所提供算力服务；数据智能业务推出数据治理、分析、管理等工具与平台，服务于精准营销、基站数据分析与诊断，并在南方电网多个业务部门落地百余智能场景。
��公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长，建议持续关注。
��天风通信团队王奕红/唐海清/陈汇丰
安徽合力：低位的SpaceX标的+主业景气度上行
⭕️公司今日大涨主因给spaceX提供火箭发射导流板，订单千万元级别，产品附加值高（毛利率40-50%）。火箭发射导流槽是发射台下至关重要的设施，主要作用是在火箭点火升空瞬间，引导和排开引擎喷出的超高温、高速燃气流，防止其反射回箭体或损坏发射台。导流槽关键部位采用特种铸钢件，#具有耗材属性，欢迎沟通空间测算。
⭕️海外降息下，公司叉车主业确定性景气度回升，叠加公司智能化转型，预计25-27年归母净利润14、16、19亿，对应估值约14、12、11倍，重点推荐！
☎️国金机械满在朋/秦亚男
涪陵电力（600452）：预期差极大的国网综能平台❗❗❗-------------------------------礼物#安全边际极高→估值低于南网旗下公司
��公司目前依靠节能+售电业务，年盈利6E，仅160E市值（含账上净现金30E），对标南网科技（5亿元→311亿），南网能源（5亿→182亿），南网储能（14亿→421亿），#明显低估、安全边际极高。-------------------------------礼物#背靠国网→大储+绿色智算望致盈利暴增
��#大储：27年全国储能装机预计300GWH/65GW，公司背靠国网，网侧大储占据优势（单GW投资约30亿，年盈利约3E），#假设公司26年落地3GW→望贡献9E+，彻底打开盈利空间。��#绿色智算：提供数据中心能源解决方案，虚拟电厂以及储能项目与数据中心需求高度契合。公司背靠国网，能有效保证用电稳定性，#获单优势巨大，#类比南网科技。-------------------------------礼物#国网综能存同业竞争，且高管交叉任职，#资产注入是最优解
��2023年国网综能核心高管空降任职，2025年10月公司完成第九届董事会换届，徐臣、王楠两位原国网综能高管继续担任副总经理，上市公司vs国网综能存在高管交叉任职。��国家电网旗下唯一配网节能上市平台，集团承诺通过资产注入解决同业竞争，国网综能涉及储能、通信节能等优质资产，#无论资产&盈利规模远超上市公司，一旦落地，#空间超乎想象。-------------------------------發除现有的节能服务、电力销售外（年利润6E），公司背靠国网，未来有望进一步开拓#"网侧大储+绿色智算"业务，26年若落地3GW大储+200MW智算中心，#公司盈利望增至15~20E，即使不考虑到国网综能资产注入，#看450E以上。
【天风机械】燃机品种持续强劲！前期滞涨的万泽、联德开始强劲反弹，冰轮环境我们认为估值也占优
#近期进门财经连续三场路演强call燃机产业链，今日大涨，我们持续看好燃机主机及零部件厂商，燃机景气度持续长达5年以上，本年度新签订单相对于2025年的85GW估计至少有40%增速。
#不仅高温铸造叶片产能紧俏，HRSG余热锅炉及配件、铸件零部件、上游高温合金材料等等，均景气度高涨。#我们统计2025Q4-2026Q1机械业绩前瞻，燃机+PCB设备产业链表现领先。
#缺电逻辑不仅燃机受益，北美柴机排产也到2028年，目前景气度开始传导至天然气发动机。联德股份今日涨停主要是其客户英纽从事天然气发动机业务，25年联德从该客户获得的订单为2kw+，26年预计5kw。
#缺电逻辑有望升级，根据美能源局2025.7报告，2030年美国缺电市场约为2025年的30-100x。本周，特朗普政府拟宣布电力市场干预计划，迫使科技巨头为新建电厂买单，以遏制因数据中心激增而飙升的居民电价。这项紧急行动标志着#政府首次直接介入区域电力市场定价机制，目的是在不损害AI竞争力的同时，避免电力成本成为共和党今年中期选举的政治包袱。
美国电价持续攀升，激增的数据中心需求是推高电价的主要因素；据报道，特朗普政府与多个东北部州州长达成一致，将推动一场特殊的批发电力拍卖，#要求科技公司竞标15年期的电力供应合同，为价值约150亿美元的新电厂建设提供稳定收入来源。
美国缺电逻辑在AI叙事下有望升级演绎，继续看好国内燃机链相关公司：杰瑞、应流、万泽、联德、博盈、隆达、常宝等！
此外，一次侧近期受CES展黄仁勋对冷水机组的表述影响连续出现调整，这其中存在预期差，因为首先，温水机组在2025年市场份额就有40%，不是新产物，冷水机组份额2026年可能从60%有所降低，但不会降为零，我们估计仍有30-40%市占率，且即便算力中心不用冷水方案、也会采购冷水机组以应对极端天气。#液冷本身2026年相对于2025年就是一个三倍增量的市场，冷水机组配置率即便下降、乘以庞大的液冷市场，也是增量市场。#当前冰轮环境2026年估值已消化到15x左右，我们认为逐步可以重新配置。
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