研报丨光大证券 AI医疗行业专题报告2026.1.22

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2026年1月，光大证券发布《AI重构医疗，从场景落地到变现讨论》专题报告，聚焦AI在医疗领域的场景渗透与商业化路径，覆盖行情复盘、五大核心应用场景及投资建议，核心逻辑围绕“AI成为医疗新基建核心生产力”展开。

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报告首先复盘AI医疗行情差异：2025年初行情侧重健康管理（如订阅制服务）与AI数字化临床实验，美股HIMS.N、港股平安好医生等标的涨幅显著；2026年初则聚焦AI制药、AI测序与AI医学影像，A股泓博医药、港股晶泰控股等相关个股投资情绪高涨，国内外市场关注点随技术落地节奏动态调整。

核心观点方面，报告拆解五大AI+医疗场景：

其一，AI+药物研发是付费意愿最强赛道，AI通过量子计算、自动化实验缩短研发周期（传统10年+缩至1-3年），变现以CRO模式（如晶泰科技“预付款+里程碑付款”）为主，看好CRO+Biotech组合；

其二，AI+医学影像从辅助诊断迈向全流程赋能，国内以设备捆绑（联影医疗、迈瑞医疗）为主要变现方式，美国通过医保独立编码（如IDx-DR）实现按次收费，未来将成设备“操作系统”；

其三，AI+诊疗覆盖诊前分诊、诊中辅助决策与诊后管理，虽面临医保支付难、数据孤岛问题，但能显著降本增效，京东健康“AI京医”等产品已落地；

其四，AI手术机器人聚焦术前规划与术中导航，微创机器人等企业借“AI+5G”推进国产替代；

其五，AI健康管理通过可穿戴设备（如三诺生物CGM）与保险联动（蚂蚁阿福打通“监测-干预-支付”），实现慢病主动管理。

支付端，报告指出药企付费动力最强（★★★★★），保险（控费需求）与医院（提效需求）次之，患者端付费习惯仍需培养；美国依托商保与医保编码跑通商业闭环，国内正探索“按效果付费”等利益共担机制。

投资上，报告建议聚焦“数据闭环+场景刚需”，重点关注AI制药（晶泰控股、泓博医药）、AI医学影像（联影医疗、金域医学）、AI慢病管理（鱼跃医疗、三诺生物）、AI手术机器人（微创机器人）等方向，同时提示医保控费、数据安全、研发不及预期等风险。

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