高盛研报，小米：下调销量预期，维持买入评级
高盛基于对行业需求疲软的判断，下调了对小米2026-2027年智能手机与电动汽车的销量预期，并相应下调了整体营收和盈利预测，但仍维持“买入”评级，认为其长期风险回报率具有吸引力，新的12个月目标价为47.50港元，隐含31%的上涨空间。
一、 关键预测下调：行业疲软下的审慎调整
1. 智能手机业务：量减价增，以价保利
受内存成本上涨等因素影响，预计2026年小米手机出货量将降至1.58亿台。在此背景下，公司将“提升均价”作为首要任务，预计2026/27年均价将分别上涨6%与4%。
2. 电动汽车业务：交付量预期下调，结构优化
2026年智能汽车交付量预期从80万辆下调至67万辆，但仍高于公司指引的55万辆。随着新款YU7及下半年第三款SUV上市，产品均价有望提升，预计2026年调整后净利率仍可保持在2.6%。
3. 整体财务影响
2026-27年平均营收与盈利预测分别下调8%和17%，预计2026年调整后净利润为397亿元，利润支柱逐渐转向互联网服务与电动汽车。
二、 维持“买入”的逻辑：四大催化剂与稳健估值
1. 四大增长催化剂
· 新款SU7改版车型已获近10万份预付订单，交付后有望提振销量；
· 海外新零售与跨境电商将推动AIoT销售加速；
· 自研AI模型（MiMo-V2-Flash）在成本与性能上具备优势；
· 2026年计划推出集成自研芯片、操作系统与AI的高端终端。
2. 股价支撑与估值
公司已授权最高回购25亿港元股份，为股价提供支持。更新后的目标价基于分部加总估值，其中电动汽车估值因行业竞争及交付预期下调而调低。
3. 风险回报吸引
情景分析显示，牛市与熊市目标价分别为55港元与30港元，意味着上行空间（+56%）显著高于下行风险（-15%），长期风险回报仍具吸引力。
🌟我的解读：
需正视行业逆风带来的短期阵痛，同时关注公司利润重心正从硬件向互联网服务与电动汽车转移。
智能汽车的放量节奏将是影响估值弹性的关键，而“人车家”生态与自研AI能力则是其构建长期差异化优势的核心。
