马斯克最新发言：人类终将找到逆转衰老之法!-mRNA
我之所以这么说，是因为你体内的所有细胞，几乎都以相同的速度衰老。我从未见过有人左臂衰老而右臂依然年轻的情况，所以这是为什么呢?你体内一定存在某种'时钟’，在同步调控大约35万亿个细胞的衰老过程。
mRNA疫苗数据优异，关注国内催化
[玫瑰]mRNA肿瘤疫苗疗效持久得到验证，增强商业化落地信心：Moderna公布2b期KEYNOTE-942/mRNA-4157-P201研究的中位5年随访数据，数据显示在中位随访5年时，与Keytruda单药相比，intismeran autogene与Keytruda联合疗法持久降低患者的复发或死亡风险49%（HR=0.510；[95% CI, 0.294-0.887]；p=0.0075）。此前公布的中位随访期约3年时，与Keytruda单药治疗相比，mRNA-4157联合Keytruda治疗显著改善RFS，可使复发或死亡风险降低49%（HR=0.510，95% CI：0.288-0.906；p=0.0095），并改善DMFS，使患者的远处转移或死亡风险降低62%（HR=0.384，95% CI：0.172-0.858；p=0.0077），intismeran autogene（mRNA-4157）与Keytruda联合疗法在降低复发或死亡风险方面表现出持久疗效。
[玫瑰]海外mRNA疫苗管线研发逐步推进，预计后续仍有阶段性数据读出：
1）Moderna：预防性疫苗方面：流感疫苗mRNA-1010预计2026年在美国和加拿大获批，流感和新冠联苗mRNA-1083预计2026年在欧洲和加拿大获批；罕见病疫苗方面：丙酸血症PA疫苗预计2026年读出注册性研究数据；肿瘤疫苗方面：正在与默沙东合作开展mRNA-4157的8项II期和III期临床试验，适应症包括黑色素瘤、非小细胞肺癌（NSCLC）、膀胱癌和肾细胞癌，治疗线数不再局限于辅助治疗，初步向一线和新辅助治疗等场景拓展。在数据读出方面：Moderna预计可能在2026年获得个性化疫苗mRNA-4157黑色素瘤辅助治疗的III期数据、肾细胞癌辅助治疗的II期数据、胰腺癌辅助治疗和胃癌围手术期治疗的I期数据以及通用疫苗mRNA-4359的II期数据等。
2）BioNTech：BNT113针对HPV16+ PD-L1+ HNSCC的治疗管线获得FDA快速通道认定，公司预计2026年可能读出通用疫苗BNT113针对HPV16+ PD-L1+ HNSCC的III期中期分析和个性化疫苗Autogene cevumeran（BNT122）针对ctDNA+ II (高风险) / III期CRC的辅助治疗的II期最终分析数据。
[玫瑰]国内mRNA疫苗管线进展方兴未艾：
1）智飞生物、沃森生物、康泰生物、康希诺、百克生物、欧林生物、康华生物、艾美疫苗等疫苗厂商均布局了mRNA疫苗平台，相关的mRNA疫苗管线正顺利推进试验。
2）云顶新耀的通用肿瘤疫苗EVM14完成中美IND双报和美国首例给药，个性化肿瘤疫苗EVM16在推进IIT试验，完成Ia剂量爬坡，免疫调节肿瘤疫苗EVM15完成临床前POC，未来6-12月可能读出EVM16的Ia数据并启动Ib试验、EVM14完成剂量爬坡、EVM15完成IND支持性研究。
��全球首款mRNA癌症疫苗五年数据 复发或死亡风险降低50%
��核心观点：全球首款mRNA 癌症疫苗（个体化新抗原疗法）在长达 5 年的随访中展现出持续且稳健的疗效，未出现免疫耗竭迹象。 联合用药组相比单药 Keytruda 组，继续保持显著的临床获益，复发或死亡风险降低幅度维持在 49% 的高水平。
mRNA平台里程碑： mRNA 技术在肿瘤领域最重要的概念验证之一，大幅提振了市场对后续 Phase 3 试验成功及该技术应用于其他实体瘤（如肺癌）的信心。
未来展望：AI + mRNA 颠覆肿瘤治疗的三大趋势
趋势一：治疗冷肿瘤的可能性
AI 的未来价值： 随着算法灵敏度提升，AI 将能从“冷肿瘤”（如胰腺癌、前列腺癌）的微量突变中精准识别出有效靶点，攻克难治性癌症。
趋势二：mRNA肿瘤疫苗极速生产与即时治疗
目前个体化肿瘤疫苗制备需数周。AI 的未来价值： 结合自动化生产线，AI 可在测序后数小时内完成设计，将“针到针”的时间压缩至极限，为晚期癌症患者争取宝贵时间。
趋势三：通用型mRNA肿瘤疫苗
AI 的未来价值： 通过分析数百万患者的大数据，AI 可以识别出某些癌症中共享的高频新抗原，从而设计出无需通过个体化定制、可大规模生产的“通用型”癌症 mRNA 疫苗，大幅降低成本。
��键凯科技（mRNA-LNP递送，推进mRNA肿瘤疫苗临床研究），云顶新耀（通用型mRNA肿瘤疫苗管线），康希诺等。
��海外受益标的：Moderna（MRNA.US）与 BioNTech（BNTX.US）海外唯二的MRNA技术龙头企业。
板块类/事件类
【天风电新&汽车】又是马斯克的一天-0123
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老马在达沃斯讲话，内容涉及智驾、机器人和太空能源三大板块。
1、【智能驾驶】
自动驾驶已基本解决，26年年底前美国境内的Robotaxi将十分普及。同时希望在2月获得欧洲FSD许可，同步推进中国许可。
重点标的：特斯拉AI占比最高的【世运电路】、Robotaxi占比最高的【耐世特】。
2、【机器人】
是第一次宣布明年底正式向公众销售机器人，从2B到2C，机器人空间定价#也正式从100w台进入1000w台阶段。
重点标的：全面看多T的机器人真龙【浙江荣泰】、【伟创电气】、【拓普集团】、【科达利】、【安培龙】等。
3、关于太空光伏，原话是S+Tboth separately, 100gw，其实前两天我们太空能源+spx的闭门会，#设备企业反路演给过类似说法50-100gw（纯T），目前看完全对的上。当然也是马斯克第一次公开讲光伏的量。
重点标的：还是设备优先，【迈为股份】、奥特维、拉普拉斯、连城数控等。再【东方日升】、【钧达股份】。
4、昨天还有俩超预期的，【睿创微纳】业绩大超预期+【明阳智能】预计收购德华芯片100%股权也是比市场预期的要高。
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欢迎交流：孙潇雅
【天风电新&汽车】机器人：Optimus 27年TOC销售，人形空间可上修至年产1000W台-0123
#事件：
特斯拉CEO马斯克在达沃斯表示【到明年年底，将开始向公众销售人形机器人】。
核心点在于指明【27年TO C销售】，刻画出Optimus量产清晰时间线，将人形空间从B端拓展至C端。
✅V3（量产版）26年2月发布，3月供应商可购买（TP反馈）。
✅26年底周产5k台（ZJRT反馈，对应年产25W台），26年底百万台人形产线开始生产（25Q3财报会信息）。
✅27年推V4，28年推V5（25年股东大会信息）
我们在23年基于工业场景，提出以100万台作为测算依据，当下26年Optimus量产元年趋势明确。此前我们对C端何时开启销售并无清晰预期，当下马斯克明确指出27年TO C销售（敢对公众销售也是基于对产品力的信心），此外，V3后V4、V5按年快速推出，消费品属性拉满，故我们大胆预测将#人形空间上修至年产1000万台。
从100万台到1000万台，核心标的空间有望10倍扩容，投资上继续优先T链（括号为短期第一目标市值）
1）确定性：【浙江荣泰】（1000亿），【伟创】（500亿）；
2）赔率标的【科达利】（800亿），【安培龙】（350亿），【涛涛车业】（550亿），华新精科（独供伟创，次新弹性标的，180亿）。
【招商电新】马总信息快递1.23
马斯克在2026世界经济论坛发言30多分钟，内容多，主要谈到：
[太阳]未来机器人大规模量产，造福人类，特斯拉机器人26年能做更复杂的任务，27年底有望大量售卖机器人
[强][强]光伏是最优能源方案，SpaceX未来会发射太阳能AI卫星，SpaceX与Tesla将在美国建设100GW光伏产能；未来应建设太空光伏基地来部署数据中心；
[太阳]全自动驾驶走向应用和普及，特斯拉保险更便宜；美国无人驾驶出租车将很快普及；
[太阳]2030年AI可能比全人类加起来更聪明；
[强]电力供应仍是AI发展瓶颈，还有就是中国电力系统真牛、中国光伏牛
➡太空光伏：钧达股份、帝科股份、春晖智控；
关注：东方日升、上海港湾、海优新材
➡光伏设备（机械联合）：迈为股份、奥特维、连城数控
➡机器人（机械联合）：凯迪股份、震裕科技、信捷电气、美湖股份、福赛科技
➡北美电力设备：思源电气、伊戈尔、金盘科技、神马电力等
➡艾罗能源、钧达股份、帝科股份、凯迪股份、春晖智控
➡思源电气、麦格米特、伊戈尔、金盘科技、科士达
其余关注：安孚科技、嘉元科技等等
【国海机械】2026年钙钛矿：「小主题→大主题→主升浪」
‼再次&持续&反复Call：太空钙钛矿
重点推荐：迈为股份、奥特维、捷佳伟创、高测股份、晶盛机电、帝尔激光、上海港湾等，建议关注：京山轻机等。
��近期我们调研&交流了协鑫光电、仁烁光能、极电光能、产业大咖、上海港湾、捷佳伟创、迈为股份、奥特维、高测股份、连城数控、京山轻机、钧达股份等，#后续钙钛矿调研行程敬请期待！让我们一起见证钙钛矿穿越周期之后的瑰丽！
【长江电新&机械】马斯克表态建设200GW光伏产能，利好设备和辅材企业
事件：马斯克在世界经济论坛表示，Tesla和SpaceX将分别建设100GW光伏制造产能，预计用3年时间落地。
1、马斯克此次表态大超市场预期，一是Tesla近期审厂透露的产能规模是40-50GW，但实际目标翻倍增长；二是SpaceX落地100GW产能保障太空算力需求，预计其在7月上市将加速该目标实现；三是产能落地时间点明确，而且3年时间比市场预期更快。
2、#马斯克产能规划直接利好设备企业和辅材企业，优先推荐设备龙头以及在美有业务布局的辅材企业，市值弹性空间较大，具体情况如下：
#晶盛机电： 光伏单晶炉龙头，对美出口设备规模超GW级。
#捷佳伟创： TOPCon电池设备龙头，钙钛矿设备已出货太空光伏企业。
#迈为股份： 与S的HJT订单推进中，目前进展最快。
#奥特维： 组件串焊机龙头，同时覆盖电池、拉晶环节。
#双良节能： 换热器间接供应spacex，多晶硅还原炉＋单晶硅领先技术企业，T审厂或进一步洽谈光伏+冷却设备等合作。
#高测股份： 跟T对接光伏项目，开发出50um超薄硅片；人形机器人行星减速器接受T多次审厂，验证稳步推进。
#福斯特： 光伏胶膜龙头，T胶膜最大供应商，已布局太空光伏封装材料。
#海优新材： 已布局太空光伏封装材料，汽车调光膜定点有望快速增长。
#聚和材料： 银浆龙头，在商业航天领域也有出货。
#帝科股份： 银浆龙头，部分产品已经实现商用太阳翼使用。
#福莱特： 光伏玻璃龙头，美国销量占比5%左右，美国市占率30%左右。
【中泰机械】商业航天：中美产业持续共振，应用场景快速打开
海外低轨星座竞赛升级，卫星网络容量持续扩容。
①蓝色起源于1月22日宣布#推出TeraWave的卫星通信网络名、将由5000余颗卫星构成、与AmazonLeo卫星互联网形成战略互补，可向全球任何地点提供高达6Tbps的对称数据传输能力；
②SpaceX计划于2027年推出第二代星链系统，旨在提供更高速网络，#整体容量相比一代提高超100倍、吞吐量提升20倍以上，此外，FCC已在本月批准SpaceX额外部署7500颗二代卫星申请。
星网组网计划按下快进键，卫星大规模招标启动在即。#星网近期完成工商信息变更、管理层调整旨在加速推进GW卫星星座部署建设，根据ITU申报规则，2027-2029年已成为星网组网计划履约关键窗口期，#当前星网已计划启动相关招标流程、此次招标规模预计将远超以往。
蓝箭航天IPO进展顺利，商业火箭第一股前景可期。1月22日，根据上交所官网显示，#蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已问询”。
当前商业航天正处发展初期，在明确的政策支持背景下，卫星互联网组网对高频发射的迫切需求、正持续转化为运载火箭与卫星制造环节的放量增长，产业长期价值有待充分释放，#具备核心研发能力与技术壁垒的火箭企业以及在卫星产业链中占据稀缺环节的公司将充分受益于商业航天产业加速演进。
#火箭产业链推荐标的：航天动力、航天机电、昊志机电、铂力特、飞沃科技
#卫星产业链推荐标的：迈为股份、信维通信、上海港湾、钧达股份、航天电子、臻镭科技、天银机电、华菱线缆
风险提示：产业进展不及预期等
【广发机械】商业航天核心推荐：聚焦3D打印和太空光伏
我们在近期人形vs商业航天的路演专题中一直强调，#商业航天是类似人形机器人的板块、会反复演绎行情。
1.#行情演绎的催化是什么？作为马斯克的两大主题，板块主升浪的催化核心看海外，星舰V3首推、马斯克上修指引、SpaceX IPO，商业航天当前聚焦通信，预期差在于月球探索和火星建设的巨大空间。
2.#为什么是3D打印？类似丝杠但有通胀逻辑。目前国内核心瓶颈在运力，火箭端涨幅更明显。火箭端60%价值量在发动机，对标海外，发动机80-90%可由3D打印完成。目前国内3D打印占比不到30%，卡点在设计工
艺、粉末材料和隔热材料等，且发动机数量有望从10个上升至30个，对应3D打印价值量可大幅提升。
3.#为什么是太空光伏？X链唯一国产供应商可参与核心环节。从X链量产至今来看，国产供应商主要参与地面环节，太空光伏是唯一一个国产供应商可以形成板块效应、价值量大的核心环节。此外，太阳翼面积会随着卫星迭代指数级扩大。
4.投资组合：#3D打印# 江顺科技、南风股份、BLT、华曙高科；#太空光伏# 迈为股份、捷佳伟创、奥特维、埃科光电。
其他：铂力特、银邦股份、飞沃科技、长江材料
北交所：天工股份
【广发机械】“太空光伏”跟踪：马斯克宣布将建立100GW光伏产能，产业趋势持续向上
#马斯克宣布将建立100GW光伏产能。马斯克在达沃斯论坛上表示，SpaceX和特斯拉正在提升太阳能产能，目标是每年达到100GW；我们判断，其中包括了地面光伏和太空算力的部分，地面光伏短期可缓解美国数据中心缺电的情况，中长期，随着发射成本大幅下降，太空算力中心将打开光伏的新一轮成长空间。
#技术路线判断。地面光伏方面，TOPCon凭借成熟的供应链和较低的成本，将成为目前的选择；太空方面，砷化镓转换效率超过30%，为当前主流，但高成本难以支撑GW级算力场景；P型HJT具备低成本、柔性化（薄片化）、发电稳定等特点，有望成为太空算力中心的主力选择；钙钛矿/叠层凭借高比功率、低成本，随着技术成本有望成为未来主流。
#投资建议。SpaceX实锤供应商：迈为股份、长川科技，潜在供应商包括奥特维、捷佳伟创、晶盛机电、高测股份、连城数控、帝尔激光、拉普拉斯等；玻璃、CPI膜等耗材关注蓝思科技、福斯特等。
欢迎参考我们最新发布的深度报告：《商业航天行业系列五：太空光伏：逐日天穹，叩问千亿星辰市场》；
以及欢迎参加我们下周组织的光伏设备专题调研。
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马斯克百GW目标引爆太空光伏设备需求
1月23日，继特斯拉团队完成对国内光伏产业链的审厂后，马斯克明确表态SpaceX和特斯拉正提升太阳能产能，目标直指100GW。这一系列动作被视为在地面光伏产能过剩的背景下，为设备板块注入了全新的增长动能，市场预期海外高价值订单落地在即，更重要的是将倒逼HJT等新一代光伏技术加速产业化，从而开启一轮由技术迭代驱动的设备更新超级周期。
关注：迈为股份/奥特维/高测股份/宇晶股份（作为设备先行环节，直接受益于北美客户的审厂和潜在订单，尤其在HJT、薄片化等关键技术设备上卡位核心），钧达股份/东方日升/上海港湾（作为电池或系统集成商，深度布局HJT、钙钛矿等下一代技术，并已与航天产业链建立合作）
【东吴电新】固态电池：适配太空温度辐射体系，重视航天领域相关应用
#具备宽温域+高能量+安全性、固态电池天然适配太空领域。太空体系具备真空、极端温差、高辐射等特点，环境温度在-200℃~+150℃，液态电池工作温度在-20℃~+60℃，而固态电池具备宽温域的属性，此外安全性高不起火，抗辐射不产气鼓包，能量密度高降低发射成本，天然更适配环境复杂的太空领域。若按照单星5kwh，价格100元/wh计算，单星价值量50万，100万颗卫星对应市场规模超5000亿，此外还有算力配储、深空探测器、月球基地等应用领域，想象空间巨大。
#全球各国加速验证开发、NASA目标28年投入实用。美国NASA、日本JAXA等机构加速开发固态电池，NASA 21年开启固态电池布局，打造SABERS项目，采用硫化物全固态体系，能量密度500-550wh/kg，放电倍率10C，工作温区-80℃~+80℃，并在22年将2.1Ah固态电池送到ISS日本“希望号”暴露平台，在轨434天，完成 500+ 循环，容量衰减5%，测试结果大超预期。此外，日产与NASA联合开发固态电池，目标力争最晚28年度投入实用，全球各国加速验证开发。
[爱心]投资建议：第一条线推荐壁垒最高的电池环节，首推#宁德时代，关注国轩高科，金龙羽等；第二条线推荐设备端，推荐#先惠技术，#纳科诺尔，#先导智能，关注#宏工科技，#利通科技，#灵鸽科技，联赢激光，利元亨，松井股份等；第三条线推荐材料端，首推硫化锂+电解质，推荐#上海洗霸，#厦钨新能，#当升科技，华盛锂电，关注#博苑股份，海辰药业，其次推荐天奈科技，容百科技，天赐材料，恩捷股份等；第四条线推荐新技术，关注中一科技，英联股份，#远航精密 等。
[爆竹]风险提示：新技术进展不及预期。
华创电新-商业航天：马斯克谈预大幅提升太阳能产能【重申聚焦SpaceX产业链+火箭核心通胀环节+低位补涨】
��#上周我们在市场领先强Call-SpaceX光伏产业链，马斯克SpaceX和特斯拉正在提升太阳能产能，目标是每年达到100GW，事实证明商业航天产业进展一直在加速，我们认为回调不要怕，商业航天是贯穿全年的主线，优选主线标的+低位弹性标的
��此前我们对太空光伏设备产业链密集调研，可以判断特斯拉& SpaceX 是在开始准备在海外搭建自己的光伏生产线，后续北美大客户陆续开启交流&审厂
��重点关注：钧达股份（#太空光伏钙钛矿）、 迈为股份（设备龙头）、晶盛机电、高测股份、宇晶股份、奥特维、st金刚、拉普拉斯、连城数控、东方日升、上海港湾等
新增：帝科股份（#北美银浆独供）、 奥莱德（太空钙钛矿蒸发源）
��核心火箭卫星链通胀逻辑，包括3D 打印环节，星间通信环节以及量增逻辑；
��重点关注: 飞沃科技、昊志机电、金风科技、九丰能源、泰胜风能、烽火通信、信科移动、汇纳科技、银邦股份、中科星图、邵阳液压、斯瑞新材
��低位补涨+弹性标的：#德恩精工 （砂型3D打印+正宗商业航天客户&订单）
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【国海电子】面板行业更新：2月TV面板价格有望加速上涨，涨价持续性具备一定支撑
#价格端：2月、32-65寸TV面板价格有望加速上涨
—Omdia：2月，32-65寸LCD TV面板价格环比均上涨2美金，涨价加速。
—Runto：2-3月，32/43/50寸面板价格每月各涨1美金，55/65/75寸每月各涨2美金，85寸每月各涨3美金。
—各三方数据显示，1月，32-65寸TV面板报价均上涨1美金。
—支撑当前面板价格上涨的因素主要有：1）2025Q4价触两年低位，面板厂计划涨价；2）赛事备货等因素导致订单量加大，叠加春节岁修，电视厂商提前备货锁低价，议价弱厂商被动接受涨价；3）平均尺寸提升导致市场供需趋紧趋势不变。
#供给端：11月-1月满产稼动率、春节岁修或导致阶段性供应紧张
—根据Runto，2025年11月-2026年1月，面板大厂稼动率>95%，保持满产状态。2月面板厂将进行5-7天的春节岁修，进一步拉长涨价行情。
#需求端：26年体育赛事、印度税改、国补延续为主要需求亮点、近期三星加大采购
—TV需求26年主要有3大需求催化：1）美加墨世界杯；2）印度消费税改革；3）中国国补延续。
—此外，近期三星因存储紧缺、成本上涨的市占机会及TCL控股索尼的危机感，加大面板采购与终端冲量，带动第一阵营其他品牌跟进。
#春节岁修或导致阶段性供应紧张+26H1需求具备一定能见度、看好面板投资价值
—此前TCL科技公告25年业绩预告，TCL华星营业收入>1000亿元，净利润>80亿元，经营性现金流净额>400亿元，实现高质量增长。
— 截至最新收盘日，TCL科技/京东方A/深天马A的2026年PE估值分别为12.3/16.0/42.6x，PB估值分别为1.67/1.23/0.86x，建议关注配置机会。后续关注：2/2-4集邦2月面板价格预测。
资料来源：Omdia，WitsView，Runto，wind
风险提示：TV需求持续弱于预期，消费电子需求受上游涨价影响超预期，控产不及预期等风险
【kydz】重视国产算力新机遇
阿里巴巴正推动AI芯片部门IPO计划。知情人士透露，阿里巴巴计划首先将该部门重组为部分由员工持股的业务。随后公司将探索进行首次公开募股，不过具体时间尚不明确。
首席执行官吴泳铭已承诺投入逾530亿美元用于基础设施与AI研发--他表示，公司未来可能进一步追加这项投资。
✔️ 官网显示，平头哥的产品包括倚天CPU、镇岳SSD主控芯片、含光AI芯片及羽阵RFID芯片。
①IP/芯片定制：芯原股份、灿芯股份
②连接芯片：澜起科技、万通发展
③芯片测试：通富微电、伟测科技、利扬芯片
【国泰海通通信】光纤大周期，行业涨价趋势确认20260123
事件点评：近日光纤板块持续大涨，我们认为行业涨价趋势非常明确，无论是海外侧还是国内侧，客户的意愿都在不断增强。
[玫瑰]产业调研下A2\G652涨价加速，预料还将持续。近期散纤价格持续上涨，12月中G652（含税）大概在22-23，G657为28-30（含税），而1月初要拿货G652/G657需要出价到25-28/32。当前1月底 G657A2产业反馈即使60元报价也无法保证拿货，G652也提升到在30以上，而且难以保证交货。我们认为临近电信、移动运营商集采，以及春节前行业备货需求更盛，预料价格还将持续长高。在此背景下，我们认为国内市场大客户也有望接受涨价，板块波动中得以确认。
[玫瑰]空芯光纤数字中心内外都将落地，看好空芯出海趋势。26年1月8日，AWS宣布正在部署空芯光纤（Hollow Core Fiber, HCF）以连接10个数据中心。微软则在更早提出布局1.5万公里的空芯。此外，数据中心内部空芯光纤也有望落地，博通等SUE白皮书提及采用空芯光纤内部应用。中天科技最近公告空芯光纤成功出海中东试点项目；长飞、亨通近日则中标联通空芯光纤项目。我们预期后续国内运营商也会持续的有相应项目招标。
[玫瑰]空芯配套光放大器功率升级。空芯光纤可以适配高功率放大器。光放大器输出功率受限于传统光纤单波的非线性容限，止步于25dBm上下，而空芯光纤光传输系统时代，这一限制可以被打破。而低非线性也可使AR-HCF可承受更高入纤功率。传统光纤可承受功率约18dBm，AR-HCF可达28 dBm，这有助于提升光信噪比。光迅科技在2024 ECOC发布空芯光纤高功率放大器，德科立也有研发相应空芯光纤的放大器。这标志着光纤通信系统的光功率从mW级步入W级时代。
[玫瑰]核心观点：1）重点推荐长飞光纤；考虑亨通光电、中天科技光电海三轮驱动，千亿可期。关注运营商招标价格情况；2）空芯光纤放大器：光迅科技、德科立
【中信传媒】字节漫剧日耗突破3000万，看好AI漫剧高景气度延续
1月20日，抖音巨量引擎在杭州举行漫剧生态大会。根据巨量引擎公布，漫剧赛道日耗峰值达到3000万，#2026年预测漫剧市场规模达到220亿元。2025年6-12月，漫剧播放量、用户规模复合增速达到24%/12%，漫剧每日自然流水大盘增长144%，广告营销流水增长超21倍。漫剧总供给量突破10万部，但优质动画漫剧以及AI仿真人剧供给依旧稀缺。
#内容端：仿真人剧快速崛起，2025年11月以来仿真人剧快速起量，带动千万级别大盘流量。题材方面，约60%的爆款剧改编自爆款小说IP，优质IP价值突出。
[礼物]#技术端：AI技术深度融入管线降本增效。目前AI在创意制作、内容制作、剪辑运营环节应用比例分别为10-30%/50-80%/20-80%。目前平均可降低生产成本70%+，提升生产效率80%以上，并将生产环节缩短三分之一。
#商业化：头部AI剧商业化价值突出，从单一分账向多维度变现转变。AI剧在变现模式上更加多元，版权分销、IAP+IAA同投等方式对于单剧投放规模和商业化价值拉动显著。“漫剧带内容、漫剧带消费”等漫剧IP长期变现优化效果显著。
#投资建议：产业景气度持续，关注优质IP与产能。IP方关注阅文、中文在线、掌阅科技等，漫剧内容制作方关注中文在线、欢瑞世纪等，漫剧投流关注易点天下等。
【东北化工】邻氯对硝基苯胺供应紧张，分散染料涨价，重点关注#浙江龙盛、闰土集团2025年活性染料，曾因H酸紧张而涨价，回过头看活性染料的中枢抬升了，这是染料行业周期拐点的第一个信号。如今第二个信号已经出现，分散染料的关键中间体邻氯对硝基苯胺涨价。邻氯对硝基苯胺，又称为2-氯-4-硝基苯胺，近期价格迅速攀升，由去年同期的每吨2.5万元上涨至目前的3.8万元，还原物在分散染料生产中具有不可替代的作用，尤其对于分散蓝、紫及红色系染料至关重要。其理论单耗约为0.3–0.9吨/吨染料。目前行业产能只有三家，龙盛、闰土和宁夏中盛。邻氯对硝基苯胺本身剧毒，具有强刺激性，生产涉及危险工艺硝化和氯代，生产废水含有高浓度硝基化合物、氯代有机物、氨氮等污染物，属于危险废物，根据调研信息，现在市场上已经没有小厂的货。邻氯对硝基苯胺涨价已经传导至分散染料。最新涨价情况：各位客户：鉴于原料成本大幅上涨的影响，即日起，分散黑类产品上调1000元/吨，分散深蓝类产品上调1500元/吨，液黑上调1500元/吨。感谢理解、支持[握手]重点关注：#浙江龙盛 ，分散染料产能14万吨，配套邻氯对硝基苯胺产能，满足自用同时还能外售#闰土股份 ，分散染料产能 11.8 万吨，配套邻氯对硝基苯胺产能
【开源化工】化纤板块基本面共振：种植面积缩减预期下新疆棉花价格上涨，多化纤品种节前超预期囤货，或迎来史诗级大行情
[玫瑰]棉花：新疆棉花2026-2027年种植面积有减产预期，棉花价格提前上涨
根据百川盈孚1月4日周评，市场有消息传出2026年新疆棉花减产预期，营造后期紧张氛围。2025年10月以来，棉花价格从最低14412元/吨，上涨至当前的15658元/吨，价格持续上涨。
[玫瑰]涤纶长丝：根据华瑞信息数据，江浙涤丝昨日尾盘产销局部放量，日内平均产销估算在240%附近。江浙几家工厂产销分别在160%、250%、120%、300%、200%、350%、120%、150%、110%、20%、200%、0%、450%、80%、80%、160%、60%、100%、230%、10%、125%。#推荐标的：新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、三房巷、东方盛虹等；
[玫瑰]粘胶短纤：根据华瑞信息1月21日报道，上周各粘胶厂明确新一轮销售政策后，下游陆续开始准备春节前后的原料储备，虽然对纱厂和无纺布厂备货的积极性相对乐观，但实际备货量还是超出了我们的预期。据我们观察，粘胶行业逻辑库存（权益库存）降至-45天，创出了CCF自2019年末设立该指数以来的最低水平。物理库存降至11天，也处于历史较低水平。供给端，宜宾丝丽雅12万吨产能关停，待搬迁，预期最早2027年下半年才能副产；近期新疆装置受硫酸供应不稳定，开工亦有所降低，当前行业开工负荷为89%。1月22日，主流粘胶短纤价格上涨10元/吨，高端粘胶短纤价格上涨50元/吨，看好节后粘胶短纤价格上涨。#推荐标的：三友化工、中泰化学。
[玫瑰]氨纶：根据华瑞信息1月20日报道，受亏损压力部分供应商报盘提涨1000元/吨，1月20日开始执行，下游工厂及经销商局部逢低适量备货。昨日氨纶价格平稳表现，氨纶供应商走货量有增，然部分紧俏批号仍难以订货，我们预计本周氨纶库存有所下降。#推荐标的：华峰化学、新乡化纤。
当前多化纤品种节前补库需求大超预期，有共振之势，类似于2020年10月初化纤板块起大周期的状态。第一轮行情以渠道、下游补库存为主，上游库存去化后价格有望上涨，各位领导务必珍惜短期的配置机会。
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金益腾/张晓锋/毕 挥/蒋跨跃/徐正凤/宋梓荣/李思佳
【天风化工｜唐婕团队】坚信化工趋势在变好ing
我们一直强调，本轮化工下行调整周期在持续时间上已趋于充分；并且在行业供给增速下降、拐点已显，格局显著优化（据我们统计的118个主流化工品，CR4超过50%的占比已经近40%）的背景下2026年供需逆转可期，这个是行业改善的趋势性变化。
“反内卷” 决心仍在，26年双碳考核 变化是关键，化工行业的投资机会，不仅是带来的低价竞争的修复，更是未来新一轮化工的上行周期的投资机会。
供需逆转2025年政策、资本开支拐点已现；“反内卷”的提出提供了对后续行业盈利改善、长期走向更健康发展的预期。煤化工（重点推荐：华鲁恒升、华谊集团；相关标的：鲁西化工、湖北宜化)；有机硅（重点推荐：新安股份；相关标的：合盛硅业、东岳硅材、鲁西化工、兴发集团）；氨纶（相关标的：华峰化学、新乡化纤)；农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份；相关标的：利尔化学、湖南海利、泰禾股份）；代糖（相关标的：金禾实业）。
产业重构化工行业迎来战略窗口期：海外高成本边际产能退出，全球化工秩序重构。MDI（重点推荐：万华化学）；钛白粉（相关标的：龙佰集团）。
价值重估供需格局重构与产业属性升级共同促发传统化工企业价值重估、资源价值重估、产品属性重估。磷化工（相关标的：新洋丰、云图控股、川恒股份、川发龙蟒、云天化、兴发集团、芭田股份）；草酸（重点推荐：华鲁恒升）；PVDF（相关标的：华谊集团、昊华科技、东岳集团、ST联创）；制冷剂（重点推荐：巨化股份；相关标的：三美股份、东岳集团、昊华科技)；钾肥（相关标的：亚钾国际、东方铁塔）。
【国泰海通医药】医药零售：国家九部门联合印发促进行业高质量发展意见
[玫瑰]近日国家商务部等9部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，提出包括支持零售药店进行兼并重组等十八条重要意见。
[玫瑰]我们认为该意见对于线下零售药店行业发展具有积极意义，主要体现在以下几个重要方面：
[玫瑰]一、政策优化方面：
1. 促进处方流转提升：完善外配处方流转机制，加强流程追溯，优化结算规则，提升电子处方流转平台使用效能。鼓励符合监管要求的实体医疗机构、互联网医院与药品零售企业依托电子处方流转平台进行处方流转；
2. 优化定点药店门诊统筹：定点零售药店门诊统筹起付标准、支付比例、最高支付限额等，可执行本统筹地区基层医疗机构相同的医保待遇政策；
3. 医保个账共济服务：支持职工医保个人账户用于支付参保人及其已参保的近亲属在定点零售药店购药发生的个人自行负担的医药费用。优化医保基金与零售药店的结算方式，有效压缩结算时长，提升结算效率。
[玫瑰]二、竞争格局优化方面：
1. 支持零售药店进行兼并重组：鼓励药品零售企业依法开展横向并购与重组，对于被整合的连锁或单体药店，优化《药品经营许可证》申请核发流程。涉及医保资质变更的，允许原医保资质继续存续和使用；
2. 促进行业公平竞争，持续加强线上线下统一监管：严厉打击互联网医院首诊违规和执业医师“线上挂证”行为，保障平台入驻药品零售企业合法权益，维护公平竞争市场秩序。
[玫瑰]三、增量业务方面：
1. 构建商业保险支付保障体系：引导商业健康保险与基本医疗保险协同发展，支持保险机构开发适配药品零售场景的商业健康保险产品；
2. 丰富药品零售业态与健康服务功能：鼓励药品零售企业依法依规拓展用药指导、健康咨询等健康管理服务，鼓励开展与中药零售相关的中医药健康咨询指导、中医药文化体验等服务。
[玫瑰]我们认为该高质量发展意见对于合规化程度更高、兼并能力更优的头部连锁药店具有更积极意义，在院外门诊统筹、个账共济与处方流转持续推动下内生有望不断复苏，另外线上线下一体化监管与加速并购重组，利于集中度进一步提升与竞争格局持续优化，创新零售业态方面有望带来第二增长曲线。
[庆祝]建议关注行业头部企业：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民等。
[太阳]余文心/周航/张澄
【国信证券】商业航天深度报告：火箭回收“黎明将至”，商业航天“千帆竞发”
“政策+技术+资本+市场”四重共振驱动商业航天蓬勃发展：1）政策顶层设计清晰，架构逐渐完善：商业航天连续两年被写入政府工作报告、国家航天局设立商业航天司、科创板第9号指引出台、无线电创新院成立等一系列重大政策及措施的推出和落实，勾勒商业航天的“上层建筑”；我国一次性申报卫星20万颗，展示国家发展商业航天的坚定意志。2）技术突破拐点在即：火箭端蓝箭航天等多家公司竞速开展可回收火箭验证试验，可回收火箭技术突破指日可待；卫星端“政企”联合建设多个超级工厂，旨在突破卫星产能极限。3）资本端热度高涨，市场化融资活跃：2025年商业航天融资总额再创新高，资本涌入为行业发展奠定“经济基础”；一二级市场联动，十余家龙头企业冲刺科创板或港股。4）市场即将井喷，应用场景纵深拓展：卫星“通导遥”市场前景广阔，用户数量和接受度与日俱增；太空算力、太空旅行等创新应用不断涌现。
核心技术“破晓时刻”，“大航天时代”即将开启：2025年，朱雀三号、长征十二号甲等多型火箭进行可回收试验，尽管未能完全成功，但实飞数据为日后成功奠定了坚实基础；2026年，可回收火箭将迎来更多“新面孔”，天龙三号、双曲线三号、智神星等10余型火箭预计进行首飞。若可回收技术成功，则代表我国商业航天正式进入低成本时代。
产业链“链式效应”显现：2025年，我国火箭发射次数和卫星发射数量较2024年增幅超25%，商业航天产业链进入规模化时代。2026是我国低轨星座高频部署的一年，产业链中上游提前受益，高温合金、特种材料、核心器件等领域角逐未来千亿市场；下游也明显承接产业转移，市场规模逐渐由制造端转向应用端。参考美国商业航天市场，下游应用服务占整个市场规模的40%以上，我国产业链下游仍值得深挖，商业航天应用模式仍有创新空间。
关注重点：把握技术突破红利，展望应用端生态绽放。1）密切关注商业航天产业链中上游技术护城河深、嵌入核心供应链的优质企业，该类企业将直接享受可回收火箭技术突破红利，如：发动机高温合金、箭体复合材料、卫星核心载荷T/R芯片等领域。2）深入挖掘卫星应用、卫星服务领域潜力股，如：卫星通信、卫星遥测、卫星导航等领域。
风险提示：技术进步低于预期风险、发射失败风险、商业化速度低于预期以及国际形势影响等风险。
【西南证券】有色金属行业2026年投资策略：资源大周期，把握金属全面牛市
回顾2025：国内方面：经济数据有筑底迹象，CPI、PPI均处在偏底部位置，地产新开工和竣工增速环比逐步好转，新旧动能转换，低端制造及地产的拖累逐步见底，新经济的动能逐渐显现。海外方面：美联储降息预期反复，叠加贸易战影响，全球经济格局和贸易流面临重塑，逆全球化对经济的影响愈发明显。资源板块：2025年，黄金板块表现亮眼，铜受贸易战带来的库存移动和地区升贴水变化，表现强势。铝价维持高位，成本塌陷带来利润扩张。加工板块：25年贸易战带来的抢转口效应，加工板块业绩普遍预期较好，提前出口带来的支撑仍在，单位加工利润整体维持在偏低位置，等待进一步的驱动。
展望2026年：我们建议把握四条主线：①分母端扩张：金银：黄金中长期看多方向较一致，主要把握交易节奏，主要关注联储降息预期和贸易战边际变化，看多黄金和黄金股。金银比价较高，带来白银上涨动能较大，白银标的也应重点关注。②分子端改善：铝铜锡：25年氧化铝下跌带来电解铝单位盈利明显改善，吨铝盈利或将继续维持较高位置，但是也应警惕短期需求走弱带来的价格回落，铜铝都是如此。③稀土等关键优势2矿产:主要的优势关键矿产在中美博弈中带来机会值得重视，以六大战略金属为主，稀土、锑、钨板块或有更好表现。④反内卷带来供给侧的扰动机会：反内卷从光伏开始，过剩产能供给端有压缩预期，碳酸锂板块周期反转。
主线一：分母端扩张：金银铜4
贵金属黄金和白银。相关标的：持续增储扩产，资源优势突出标的山东黄金（600547.SH），海域金矿投产在即，紫金赋能效率提升的招金矿业（01818.HK）。
工业金属铜。相关标的：巨龙铜矿量增且持续贡献利润，钾和锂产能弹性大，紫金背书的藏格矿业（5000408.SZ）；铜开发和矿山服务稳扎稳打的金诚信（603979.SH）；铜板块业绩弹性突出标的洛阳钼业（603993.SH）；多元布局铜、金、锂矿资源的龙头企业紫金矿业（601899.SH）。
主线二：分子端改善：铝锡钨锑
铝、锡、钨锑板块。相关标的：电解铝成本大幅下降和股权激励及未来高股息带来高弹性的中孚实业（600595.SH）；一体化优势明显的天山铝业（002532.SZ）；白银产能远期弹性巨大和锡产能大幅放量的成长性标的兴业银锡（000426.SZ）；受益钨价上涨和钨矿远期注入预期的中钨高新（000657.SZ）；双碳背景下，再生铝远期竞争优势凸显的明泰铝业（601677.SH），受益锡锑涨价和资产注入有预期差的华锡有色（600301.SH)。
主线三：稀土等关键优势矿产
稀土磁材和先进金属材料。相关标的：重稀土冶炼分离优势明显，受益中国稀土整合的广晟有色（600259.SH）；海内外稀土价差较大，有望受益涨价带来弹性的北方稀土（600111.SH）和中国稀土（000831.SZ）。羰基2铁粉降本空间较大，高频化打开需求场景的悦安新材（688786.SH）；AI驱动，新材料大有可为的云南锗业（002428.SZ)、天通股份（600330.SH)，PM技术实力雄厚，积极布局光储SMC材料的东睦股份（600114.SH）。
主线四：反内卷带来供给侧的扰动+储能需求爆发机会
能源金属相关标的。相关标的：资源禀赋较好的天齐锂业（002466.SZ）；一体化布局的赣锋锂业（4002460.SZ）；资源自给率提升弹性较大，积极布局铜资源的中矿资源（002738.SZ）、雅化集团（002497.SZ）；镍板块有以量换价、一体化优势凸显的华友钴业（603799.SH）。
风险提示：经济复苏不达预期风险，行业产能投放过快风险，金属价格大幅下跌风险。
个股类
【东北计算机】AI漫剧：AI视频化跑通商业闭环，IP变现迎来工业革命
产业奇点已至，从“降本”走向“抢量”
漫剧领域的渗透率正在呈指数级上升。央视财经数据显示，#漫剧2025全年流水将达到真人短剧市场的1/3，#全年市场规模有望突破200亿元。传统漫剧单分钟制作成本约数千元，周期需周更；AI介入后，成本降低90%，产能提升至日更甚至小时级。数量级效率提升彻底解决产能不足痛点，让海量网文IP具备了低成本、工业化转视频变现的可能，市场空间直指千亿级别。
巨头博弈“模型与入口”，红利期窗口打开
当前字节、腾讯等巨头正处于AI视频化的军备竞赛中。大厂争夺的本质不只是内容，更是多模态模型的最佳应用场景。为了抢占AI漫剧这一流量洼地，平台方正大幅提高分账比例并给予流量倾斜。同时，AI翻译与换脸技术消除了语言壁垒，中国网文/漫剧出海正复制TikTok的增长路径，天花板进一步打开。
选股逻辑：漫剧行业目前核心竞争力在于“AI Agent工作流”——即通过智能体实现剧本改编、分镜绘制、视频生成的全自动化。谁掌握了最强的Agent技术，谁就掌握了通往海量IP的钥匙。
强call AI漫剧黑马：【德才股份】，预期差极大！！！
1️⃣字节最强动态漫agent团队入驻
2️⃣红果（内容）+火山（技术）+穿山甲（广告流量变现）全链导入
☎️联系人：赵宇阳/廖岚琪
【HY电子】精智达：高端高速测试机是DRAM存储最大卡点，高度重视、重点推荐！
日前，公司公布高达13亿客户订单，可以理解市场毫无预期……
关于测试机的产业变革，我们在之前的段子中多次提及，在此再次重复：随着芯片复杂度的提升、测试深度的拉长，测试时长显著提升、同测数下降，测试机每万片的需求量显著增长，尤其是HBM和COWOS的引入，测试轮次也出现显著提升，进一步拉动测试机台需求提升。
行业上来看，爱德万作为全球唯一【也是唯一向大陆先进产线交付】的测试机龙头，其交付周期已经拉长至18个月以上，根据调研超过2000台的订单无法承接与交付，这里面临存储与逻辑、海外与大陆的双重双共振。产业的紧俏这给到中国测试机厂商历史难得的客户验证和突破的机会。
长鑫作为大陆最大DRAM原厂，其未来扩产非常积极，海外的测试机按需顺利供应难度很大，如果处理不好很有可能成为产品放量的最大卡点，因此加速国内测试机设备验证并放量下单的诉求极强，精智达作为专注突破长鑫存储测试机设备厂商，具有获得较大份额的机会。
空间目标：预计大陆存储测试机需求到28年将达到150亿元以上，其中超过65%来自于长鑫需求，我们按照50%份额测算，25-30%净利率，展望15亿利润。配套业务20亿收入，显示业务10亿收入，5-6亿利润贡献。合计20亿，给予中期40倍估值，市值展望xx亿元，目前260亿，值得高度重视，重点推荐！
【中泰机械| 瑞华泰】唯一通过认证的太阳翼CPI薄膜厂商
# 卫星太阳翼CPI薄膜进入门槛极高：CPI薄膜作为PI薄膜中的高端细分，技术门槛极高，面向商业航天领域的薄膜目前仅韩国科隆量产，竞争格局好。航天材料需进行昂贵的地面模拟真空测试等，认证门槛高、周期长。银河航天作为国内头部的商业卫星制造商，2021年在国内首先推出商业航天领域首款柔性太阳翼，是该领域的核心玩家，目前通过认证的太阳翼CPI薄膜厂商仅瑞华泰一家。
【中泰电子|东芯股份】25Q4存储业务已盈利、26年有望受益存储周期大爆发！
[烟花]受益存储涨价，25Q4收入环增超50%、存储主业实现盈利！
1）25年：预计营业收入9.21亿元，yoy+44%；归母净利润-2.14~-1.74亿元，同比亏损增加686~4686万元；扣非-2.41~-2.01亿元，同比亏损增加31~4031万元。
2）25Q4：营收3.5亿元，yoy+80%，qoq+52%；归母净利润-0.68~-0.28亿元，qoq-0.33~+0.07亿元，yoy-0.31~+0.09亿元；扣非-0.74~-0.34亿元，qoq-0.34~+0.06亿元，yoy-0.26~+0.14亿元。
3）25Q4存储主业已盈利：减去砺算的投资损失，25Q3盈亏平衡，25Q4归母为0.3~0.7亿元。
��存储价格回升带动毛利率持续提升，公司存储主业自22Q4亏损以来，首次实现盈利，判断随着26年行业大涨价，公司盈利能力有望进一步提升、持续超预期！
[玫瑰]存储超级大周期、公司存储基本盘涨价弹性大。
1）SLC NAND：公司基本盘，25Q2起价格回升，26年持续大缺货、公司产品有望继续涨价，利润弹性大；1xnm已量产销售，2xnm持续推进。
2）利基DRAM：26年涨价持续超预期，公司产能新增+涨价，有望持续受益。
3）NOR：26Q1行业涨价超预期，公司跟随头部厂商调价，推进 48nm、55nm中高容量研发。
4）MCP：中大容量LPDDR4x成本上涨带动部分产品涨价。
[玫瑰]砺算GPU已开始交付客户，第二成长曲线潜力大！
1）25年11月，公司完成对砺算增资，现持股约36%。
2）砺算首款自研GPU，目前少量显卡已交付客户，量产及销售拓展等工作正常推进。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧等
[庆祝]派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/康丽侠/张心阳
【申万化工】山东赫达推荐：美国反倾销税率大幅降低，短期提振业绩，26年美国工厂落地增量显著
公司公告，美国商务部于美国时间2025年12月19日发布公告，对来自巴西、中国、印度和越南的硬壳空心胶囊反倾销、反补贴调查作出最终肯定性裁定，公司反补贴税率为6.90%，其他厂商为3.14%-8.81%；公司反倾销税率为18.71%，较初裁大幅降低153.53%，其他厂商为0%-18.71%。美国国际贸易委员会（ITC）将于2026年2月公布产业损害最终裁定，最终肯定性裁定后7天内，美国商务部将正式发布反补贴、反倾销税令。
此次终裁结果一方面大大降低了公司缴纳税费保证金的金额，前期缴纳的保证金差额部分也将退还，对公司的短期经营业绩带来一定的积极影响，且12月-1月暂无双反关税，公司可集中对美发货，预计26Q1业绩有较好表现；另一方面后续国内大部分企业的胶囊出口至美国仍将面对高达55%以上的关税，公司美国基地的建设仍旧意义长远。
当前公司建材级纤维素醚周期底部承压，医药级毛利率超过35%，预计纤维素醚板块贡献利润0.5e左右；国内植物胶囊出口或偏向欧洲，售价约200元/万粒，按照120亿粒，净利润80元/万粒计算，贡献利润约1e；美国工厂一期200亿粒产能预计26Q3投产，当地终端售价超过300元/万粒，按照净利润120元/万粒计算，贡献利润约2.4e。明年美国工厂一期投产后，公司合计利润可看到4e，给予PE 25X，合理市值为100e。
【太平洋计算机】蜂助手：切入商业航天领域，构筑新增长曲线
马斯克旗下SpaceX计划在2027年推出第二代蜂窝式“星链”卫星通信系统，美国FCC允许其再部署7500颗第二代星链卫星，新一代系统的整体容量将较第一代卫星网络提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上。
蜂助手与北京星航互联达成战略合作，共同布局航空互联网服务领域。双方将整合蜂助手在物联网、云终端的技术运营优势与星航互联的卫星通信资源，将机载4G/5G基站引入客舱，实现飞机客舱与地面通信的畅通，并在此基础上开发涵盖娱乐、办公、云应用等场景的服务产品。
星链积极布局机上wifi业务。星链已签约了法航、卡塔尔航空、美联航以及多家中东的知名航空公司。SpaceX利用约8000颗卫星提供业内最快的互联网连接速度，通过订阅模式提供星链服务，航司须支付硬件安装费用，并额外按月支付每个座位的连接费用。
风险提示：新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧。
【华创计算机】AI 重大转型：会畅科技
#端侧AI出海+赛博宠物#
1️⃣ 控股易主，管理变更。2023 年 10月，新霖飞（何家族）10.53亿收购27.15%股权，实现控股；
今年11月10日，何飞（二代）上任新董事长，#12月2日更名“会畅科技”，修改章程#，并将主营业务设定为 AI 与智能机器人/端侧；
2️⃣ 赛博宠物、科技新消费：公司2023年易主后，积极布局 #新消费+Cyberpet，新品# Ollobot 已研发，#明年1月6日在美拉斯维加斯CES展出#，打造公司 Cyberpet 宇宙第一款产品，并主攻北美消费市场；
3️⃣ 卡位明确，空间可观。公司切入 AI 和智能机器人细分，并以北美市场为起点。根据测算，#产品北美目标家庭500-800w，以# Lovot 3000 美金为例，#空间150-240亿美金，空间广阔。#
迎重大转型，重点关注！
华创计算机吴鸣远/周志浩
【国盛机械】��#崧盛股份 接下来逻辑很清晰了：
1️⃣可转债逐步消化完毕，3e的抛压消失；
2️⃣商业航天卫星谐波26年1月以来已接到1000多万订单，预计全年订单上亿，除了核心客户银河航天，新增上海格思航空；
3️⃣有望发挥本地优势，与重庆机器人大厂（包括长安、sls等）深度合作；
4️⃣主业储能25Q3开始扭亏，今年预计实现2e业绩，估值20x+。
❗【天风电新】安靠智电调研后推荐：新增变压器出海美国标的-0122
公司23年引入钟鸣——曾就职于江苏华鹏、思源东芝，25年变压器工厂投产，并引入核心高管、熟练工人团队。
��订单：#预计公司有望成为国内唯二出海美国电力公司的主网变压器厂商
1、美国-AIDC运营商：除已公告6300万元订单，第二个订单1000万美元+预计将于26Q1下单，产品为35KV变压器；
2、美国-电力公司：近期电力公司1将至公司审厂，初期订单为138KV变压器，后续有望参与230KV变压器的招投标。电力公司2处于询单阶段。
3、南美、欧洲在手订单1.6亿元。
我们认为公司与北美电力公司的变压器合作意义重大，网内变压器电压等级更高、单价盈利均更好。
我们看好AIDC建设+北美缺电背景下，26年美国电力公司CAPEX上修元年，与美国电力公司达成合作后#将能受益5-10年长周期维度的电网投资周期。
��投资建议
预计25年业绩承压（原有客户结构与政企相关）、集中计提减值，净利润约7000-8000万元。主业26-30年机会来自特高压+雅下水电站GIL需求。
变压器出海：基于高确定性在谈订单，#预计26-27年变压器出海收入分别为3、7亿元，对应净利润5000万、1.5亿元，【存在较大超预期空间】。
预计26年主业净利润约1.5亿元，考虑电网侧GIL应用期权，整体给予50亿元市值。变压器出海27年1.5亿元净利润给予30X PE，对应45亿元。合计目标市值95亿元，50%空间，后续看好公司变压器出海继续超预期可能性。
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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳
【东吴证券】陕西旅游：三秦大地文旅基础最强音，陕西国资赋能优质资产再创辉煌
投资要点：“演艺+索道”双轮驱动的文旅龙头：陕西旅游的前身陕西省旅游建筑规划设计所成立于1987年。公司已在上海证券交易所上市。公司主营业务为旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮及旅游项目投资与管理，运营着被誉为“中国旅游文化演艺典范”的《长恨歌》大型实景历史舞剧，以及位于世界自然与文化双遗产——华山的旅游索道等核心资产。2024年公司实现营业收入12.63亿元，同比+16.03%；归母净利润达5.12亿元，同比+19.72%。
行业景气延续：市场景气延续，消费提质升级。2025年前三季度累计客流量延续增势，铁路/民航累计客流量同比增速分别为6.0%/5.2%；国内出游人次/游客出游总花费同比分别+18.0%/11.5%。2026年元旦假期，全国国内旅游出游共计1.42亿人次，相比2024年同期增长5.2%。中央陆续出台政策文件明确支持推进文旅深度融合发展。
核心资产主业稳健，股东赋能增长：1）文脉历史筑基，演艺索道双核驱动。陕西省拥有丰富的自然和人文资源，公司依托华清宫和华山核心资源，布局旅游演艺和索道客运。2024年《长恨歌》收入为6.8亿元，上座率达88%，客单价为273元；2024年西峰太华索道收入为3.9亿元，乘索率104%，客单价105元。2）重注泰山、夯实华山：募资勾勒扩张新版图。陕西旅游IPO融资15.55亿元。募集资金投入项目包括收购太华索道股权项目、收购瑶光阁股权项目、收购少华山旅游索道项目、泰山秀城（二期）建设项目、少华山南线索道项目、太华索道游客中心项目和太华索道服务中心项目。3）控股平台稳根基，板块协同释价值。控股股东陕旅集团旗下文旅资源丰富，有望赋能公司发展。
盈利预测与投资评级：陕西旅游依托华清宫和华山核心资源运营演艺和索道业务，背靠陕西省国资享受政策红利。我们预测2025-2027年公司归母净利润为3.9/5.1/5.9亿元，对应PE为31/24/21倍。考虑到陕西旅游新项目和股东赋能增长，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动；新项目落地进度不及预期；自然灾害和极端天气影响经营。
【中银证券】兆易创新：存储景气周期持续，端云定制化产品方兴未艾
公司发布2025年业绩预增公告，2025年公司营收净利实现稳健增长，利基存储景气周期有望持续，端侧AI存储前瞻布局，维持公司增持评级。
AI算力建设加速叠加存储行业周期上行，公司2025年业绩稳健增长。公司预计2025年实现营业收入92.03亿元左右，同比+25%，实现归母净利润16.10亿元左右，同比+46%，实现扣非归母净利润14.23亿元左右，同比+38%。单季度来看，公司预计2025Q4实现营收23.71亿元，同比+39%/环比-12%，实现归母净利润5.27亿元，同比+95%/环比+4%，实现扣非归母净利润3.81亿元，同比+51%/环比-23%AI算力建设提速带动需求显著提升，公司面向PC、服务器、汽车电子等领域产品深度受益。同时存储行业周期稳步上行，供需结构优化推动产品价量齐升。同时公司预计26H1从长鑫集团采购代工生产的DRAM相关产品交易额度为2.21亿美元，折合人民币约15.47亿元，较2025年关联交易额度大幅提升。
利基存储涨价行情持续，公司2026年或有望持续受益。根据CFM数据，DDR48Gb3200市场报价已由2025年7月29日的3.20美金上涨至2026年1月20日的15.00美金，涨幅高达369%。此外根据36氪援引摩根士丹利研究报告信息，DDR4、DDR3、NOR Flash及SLC/MLC NAND等产品供应紧张态势加剧，2026年1月，头部企业对DDR4采购态度积极，受供应限制，其一季度价格涨幅可能达50%，涨势将延续至26Q2，而产能向DDR4转移，也导致高密度DDR3严重短缺，带动相关供应商业绩增长。闪存芯片领域，NOR Flash一季度报价预计上涨20%-30%，涨价趋势或延续至2026年下半年。
端侧AI星辰大海，定制化存储抢占先发优势。根据兆易创新投资者活动记录表，行业已经有先导客户的先导产品实现了定制化存储的发布和落地，产品实现的性能亦取得良好效果。公司看好相关技术在产品性能方面带来的优势。同时，2025年10月28日高通正式宣布推出两款AI芯片，其中AI250的核心是引入了一种基于近内存计算的创新内存架构。旨在提供“代际性”的效率和性能提升，预计在2027年进入市场商用。我们认为，随着初代产品的推出和落地，定制化存储正逐步发力，在端侧应用有望逐步规模化，具备先发优势的公司有望深度受益产业浪潮。
综合考虑公司2025年经营持续向好，利基存储2026年景气度有望持续，且公司逐步完善多元化产品条线，有望进一步打开成长天花板，我们上调盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入92.03/120.41/160.16亿元，实现归母净利润分别为16.10/28.35/36.18亿元，对应2025-2027年PE分别为130.4/74.1/58.1倍我们看好公司多元业务协同发力，维持增持评级。
评级面临的主要风险：存储芯片价格波动风险、存货跌价风险、销量不及预期、新产品开发不及预期、国际贸易摩擦升级。
【东吴证券】捷昌驱动：业绩超市场预期，机器人零部件深化布局
事件：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润3.95~4.37亿元，同比增长40%~55%，扣非净利润3.65~4.07亿元，同比增长51%~69%，其中25Q4归母净利润0.15~0.57亿元（去年同期为-0.11亿元），扣非净利润0.10~0.52亿元（去年同期为-0.19亿元）。按中值计算，25Q4归母净利润0.36亿元，同环比+419%/-67%，扣非净利润0.31亿元，同环比+266%/-69%，业绩超市场预期。
全球核心产能布局进一步完善，线性驱动业务稳健增长。公司作为线性驱动行业龙头，在全球多地设有子公司并设立了宁波、新昌、马来西亚、美国、欧洲5大生产基地，25年欧洲物流及生产基地一期基本建设完毕，将与德国子公司及奥地利LOGICDATA形成深度协同，进一步提升公司在欧洲地区技术研发、生产交付及供应链管理能力。此外，通过构建高效的客户需求快速响应机制，公司有效提升客户满意度和粘性，进而提升市占率，实现线性驱控业务稳健增长。展望26年，我们预计公司线性驱动业务收入有望保持同比20-30%的稳健增长。
深度自研构建机器人零部件产品线，打造第二增长曲线。公司高度重视机器人产品自研，致力于通过关键部件的高度自研自制率取得产品、成本优势，基于在线性驱动业务的技术积累与持续的研发投入，已完成空心杯电机、反向行星滚柱丝杠、旋转模组、线性执行器及智能升降立柱的产品落地，其中空心杯电机已实现量产落地，旋转模组通过了可靠性验证并进入下游整机厂测试。2024年9月，公司与灵巧智能合资设立浙江灵捷机器人，持股43%，25年新增对浙江灵巧智能1000万投资，共持股1.67%，通过股权+合资公司结合的形式，有望加速公司空心杯电机在灵巧手中的应用和量产，成为公司新的增长极。
盈利预测与投资评级：考虑到公司海外布局持续深化，业绩稳健增长，上修公司25-27年预测归母净利润分别为4.16/5.45/7.12亿元（此前预测3.92/4.97/6.40亿元），同比+47%/31%/31%，现价对应PE分别为36x、27x、21x，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求不及预期，人形机器人业务不及预期等。
