摘要：既然AI基建的浪潮不可逆转，那么除了算力芯片，谁是确定性最高的“卖铲人”？高盛最新发布的深度报告给出了答案：中国PCB（印制电路板）产业链。在AI算力狂飙突进的2026年，市场对于硬件基础设施的关注点正在发生微妙的变化。当投资者还在纠结“AI是否见顶”时，高盛在1月20日发布了一份极具分量的行业报告，鲜明地指出：中国PCB行业正处于规格升级、销量增长和产能扩张的“加速模式”。这就意味着，对于头部PCB企业而言，最肥美的利润收割期才刚刚开始。
高盛在报告中不仅看多PCB/CCL（覆铜板）赛道，更一口气给予了胜宏科技、沪电股份、生益科技三家A股上市公司“买入”评级。
为什么是现在？为什么是它们？我们将这份深度研报的核心逻辑拆解如下。很多人认为PCB只是简单的制造业，但在AI服务器时代，逻辑变了。高盛指出，推动行业爆发的不仅仅是服务器数量的增加，更是规格的暴力升级。 更高速度： AI服务器的算力密度越来越高，连接速度正从400G向800G甚至1.6T跃迁。这直接导致了对高层数、高等级材料PCB的需求激增，单机价值量大幅提升。 更大规模： 随着各大厂商AI服务器的持续放量，整个PCB和CCL的市场蛋糕正在急速膨胀。高盛给出了一个惊人的预测数据：全球AI PCB的市场规模在2026年预计将同比增长113%，2027年继续增长117%。这种爆发式的增长，直接将行业营收增速从AI周期前（2022年）的平均2%，拉升到了2025年前9个月的平均58%。此外，还有一个关键的技术路径变化值得关注：PCB正在替代铜缆。为了便于组装和制造，AI服务器内部正在更多地使用PCB（如背板、中板）来替代复杂的铜缆连接，这进一步推高了PCB的使用量。在万亿赛道中，高盛通过严格的筛选，锁定了三家最具阿尔法收益的公司。核心看点：作为全球PCB龙头，胜宏科技不仅手握全球顶级的GPU AI服务器客户，还在积极拓展ASIC（定制芯片）AI服务器客户。业绩预期：高盛预测其2026-2028年的净利润年复合增长率（CAGR）高达57% 。随着AI业务占比提升，其营业利润率将从2025年前9个月的27%提升至2028年的33%。核心看点： 沪电是高层板技术的绝对领跑者。随着AI数据中心向800G/1.6T交换机演进，沪电在高速网络PCB领域的地位不可撼动 。同时，它是“PCB替代铜缆”趋势（如中板/背板）的主要受益者。业绩预期： 预计2026-2028年净利润CAGR为47%。核心看点： 不同于前两家做板子，生益科技做的是上游材料——覆铜板（CCL）。AI服务器对材料要求极高，必须使用M9等级的高速材料。这是一道极高的技术护城河，全球只有少数几家能做，而生益科技就是其中之一。业绩预期： M9材料的单价是M8的2-3倍，这将带来巨大的利润弹性。预计2026-2028年净利润CAGR为50%。目前市场上最大的分歧在于：AI基建是否已经过了初级阶段？竞争会不会导致价格战？高盛的观点非常犀利：只要规格还在升级，竞争格局就会优于预期。 壁垒高：快速的技术迭代（如向M9材料、更高层数HDI板迁移）使得客户更依赖技术领先的头部大厂，以确保良率和交付。 投入大： 高昂的研发和资本开支劝退了潜在的新进入者。当一个行业同时具备“技术升级”和“需求爆发”双重红利时，我们要做的就是寻找那个最确定的标的。高盛这份报告传递的信号很明确：中国PCB产业链在全球AI版图中占据了核心生态位。无论是胜宏的客户广度、沪电的技术深度，还是生益科技的材料壁垒，都具备极强的稀缺性。
对于二级市场投资者而言，2026年或许不再是炒作概念的一年，而是业绩兑现、强者恒强的一年。
