液冷，新变局！
过去的2025年可以说是液冷大爆发的一年，而提到液冷，大多数人最先想到的是AI算力、数据中心、服务器等与AI有关的代名词。
事实上，液冷正从数据中心渗透到新能源汽车、储能等多个新能源领域。
先看一组数据，2025年我国新能源汽车年度渗透率首次突破50%，这一数字背后，是电车站上了C位。
而有电的地方就容易产生热，无论是电机，还是高算力的自动驾驶芯片，液冷都是其必不可少的关键散热环节。
特别是电池散热，比如宁德时代的麒麟电池，将液冷板从传统底部位置移至电芯之间，控温时间缩短50%。
AI叠加新能源汽车，如此一来，液冷大有可为。
一次收购，液冷新贵，科创新源实现了华丽转身。
2020年，公司通过收购苏州瑞泰克，切入汽车热管理领域，同年公司拿下宁德时代，为其电池液冷板主力供应商。
有了宁德时代的背书，科创新源在新能源汽车液冷领域的品牌影响力迅速提升，实现了对华为、小米、理想、蔚来等中高端终端车型的配套。
目前，公司热管理业务以散热金属结构件为核心，覆盖新能源汽车动力电池和储能系统用液冷板、家用电器冷凝器、数据中心服务器用散热液冷板等。
产品及客户圈的拓展，2024年开始科创新源热管理业务开始高速增长，同年公司散热金属结构件同比大增180.99%，2025年上半年继续以99.83%的高速增长。
热管理业务持续领跑，科创新源业绩上演了一场大象转身。
2025年上半年，公司实现营收5.41亿元，同比大幅上涨43.9%，实现净利润0.18亿元，同比增幅飙升520.71%。
这一业绩增速延续到了三季度，前三季度科创新源营收同比增幅达41.45%，净利润增幅达153.29%，可谓不鸣则已，一鸣惊人。
业绩驶入快车道的背后，是重要客户在市场端的强势表现。
据宁德时代业绩说明会，2025年前三季度宁德时代神行、麒麟电池等新产品出货量占总出货量约六成，是其动力电池的出货主力。
作为神行、麒麟电池的关键散热组件，科创新源子公司瑞泰克高频焊液冷板需求随之攀升，2025年上半年，该产品的收入规模同比猛增303.61%。
不过，竞争从来不是仅仅看谁业绩增长快，更在于谁能走得稳、走得远。
如前所述，科创新源液冷技术还拓展到了数据中心服务器用散热液冷板。
2023年，公司成立子公司创源智热，主攻数据中心散热结构件业务，产品包括虹吸式特种散热模组、液冷板等。
同年，公司一举拿下霍尼韦尔，就数据中心服务器虹吸散热技术、板换液冷技术、单相/两相浸没式液冷技术展开合作，为2025年液冷业务突破埋下伏笔。
极具独创性的是，科创新源采用协同制造与自主产销双轮驱动模式，即大陆以外地区，公司采用代工方式，大陆地区公司采用售卖自主品牌。
这一点恰好契合当下产业链竞争烈度。目前，英维克构建了液冷全链条，银轮股份已手握算力中心热冷散热订单，这还不算领益智造、蓝思科技等千亿巨头通过并购切入液冷。
面对同行已有相对稳定供应链，作为新进入者，科创新源直接进行自主品牌销售绝非易事。
但，代工是最高效的敲门砖，通过满足其代工要求来证明自身实力，逐步建立信任关系。
2025年上半年，公司已就液冷板的关键环节开展代工业务，并顺利推进液冷板和散热模组在客户认证。
尽管如此，科创新源目前数据中心液冷规模不敌银轮股份、英维克、申菱环境，无法摊薄业务拓展带来的期间费用和研发成本。
2020-2024年，公司年均期间费用达1.46亿元，长期高于净利润，目前液冷运营主体创源智热仍处于亏损状态。
那么，面对先发者以及跨界追击者的左右夹击，科创新源如何突围？
换句话说，科创新源与产业链企业相比其具备哪些差异化优势。
长期以来，高分子材料是科创新源的成长基石，产品囊括高性能特种橡胶胶粘带防火绝缘材料、冷缩套管等产品。
那么，高分子材料如何反哺液冷？
技术层面，迁移复用。
高分子材料密度小重量轻，耐腐蚀强，可承受冷却液的腐蚀，常通过加工改性被广泛用于电力、通信、汽车等领域。
科创新源积累的密封、绝缘材料制造技术，与液冷本质上同源，特别是公司已掌握高频焊接这一核心工艺，该工艺是避免液冷板泄露的关键技术。
并且，这一工艺已经在新能源汽车电池液冷领域得到验证，可快速迁移到数据中心液冷方面。
客户层面，拿到入场券。
公司在通信领域已经积累了华为、中兴以及移动、联通、电信三大运营商，以上客户已向数据中心和算力转移，为公司提供了现成的客户入口。
资本层面，向上并购。
为了向上延伸，2024年底，科创新源拟不超2.3亿元收购东莞兆科51%股权，意在热界面TIM材料。
TIM材料是一种具有绝缘、导热性能的聚合物复合材料，常用于计算机、交换器、航空航天等领域电子设备中，起到传热导热的作用。
东莞兆科现已拥有导热工程塑料、导热相变化材料以及加热材料等，曾服务于戴尔、英特尔、台达、AVC等多家科技巨头供应商。
值得注意的是，东莞兆科多家客户与英伟达供应链存在一定重合。
现阶段，大多数液冷厂商集中于液冷系统或结构件的制造，科创新源若成功并入东莞兆科，届时将具备从导热材料到散热结构件的一站式供应能力，打出差异。
所以，业务维度上科创新源有技术积累，供应链维度上公司有潜在客户，同时通过并购向上延伸，错位竞争。
不过，目前对东莞兆科的收购还存在不确定性，若能成功收购，科创新源数据中心液冷业务或将快速成长。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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