2026年1月以来的研报：
2026年1月初，恒生科技指数在“开门红”交易和AI主题催化下出现明显反弹。但随后恒生科技指数表现转弱，且内部出现分化。一、核心驱动与关注焦点：AI应用落地与业绩验证成为关键天风证券在1月4日、1月12日等多份报告中反复提及：“AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，重视恒生互联网”。招商证券1月15日的年度策略 ，指出算力基础设施（球场）建设渐入佳境后，应用层（球队）将是超额收益核心来源。东吴证券1月12日年度策略也明确 “看好AI应用、游戏及港股互联网” 。腾讯：被反复提及为“Top Pick”。核心预期差在于，市场过去对其AI能力期待不高，但其在组织架构、资源投入上已有大变化，结合其流量、数据、场景优势，2026年AI商业化潜力可能超预期（来自2026年1月3日的文档）。同时，其游戏基本面（如《三角洲行动》）和广告业务被看好。1月5日，微信小程序推出AI应用成长计划，提供免费算力支持，加速AI应用生态构建（国泰海通电子笔记）。阿里巴巴：市场关注点集中在核心电商增长承压与阿里云及AI能力提升的拉扯上。一方面，大摩闭门会（1月16日）提示其FY26Q3天猫GMV增速可能低于预期。另一方面，市场对其AI投入（如千问全面接入生态）和阿里云增长（广发证券预计FY26Q3收入增速36.2%）保持高度关注。高盛（1月19日）指出，互联网巨头将加大AI To-C投资，围绕打造AI超级入口展开竞争。哔哩哔哩、快手等：表现强势，市场看好其多模态AI能力提升带来的广告商业化效率提升，以及各自的内容生态和增长弹性。快手“可灵”AI视频模型和端到端推荐系统“OneRec”被作为典型案例提及（广发证券、中信建投报告）。市场表现与海外流动性预期（美联储政策）紧密挂钩。东吴证券指出，1月美国关键数据若偏弱将利好港股科技估值修复，若偏强则形成约束。南向资金持续大幅流入是重要支撑。天风证券报告显示，1月5日至9日当周南向资金净流入326.94亿港元，12日至16日当周净流入168.61亿港元。华西证券也指出1月初南向资金大幅流入。风险因素：包括海外流动性宽松落空、地缘政治、汇率波动等（天风证券、东吴证券等均有提示）。综合文档信息，当前市场对恒生互联网板块可能存在以下几点预期差：
腾讯的AI“暗线”反转潜力：文档明确指出，市场长期以来对腾讯的AI模型能力“没有特别高的期待”，但公司在25年已进行重大组织与资源调整。凭借其无与伦比的流量、数据和场景生态，其AI能力提升和商业化进程可能在2026年带来显著的正向预期差，这与市场目前可能仍存在的固有认知形成对比。盈利能力修复的节奏可能快于预期：尽管短期内部分公司（如美团、阿里核心电商）因竞争或投入导致利润承压，但广发证券（12月30日）指出，随着外卖补贴战退坡以及AI驱动的广告及云服务成为新增长点，恒生科技业绩增速有望在2026年回升。市场对短期利润下修的反应可能过度，忽视了下半年盈利修复的弹性。绝对低位：东吴证券（1月5日）数据显示，截至1月2日，恒生科技指数PE-TTM为23.80倍，处于历史36.40%分位数。兴业证券（1月5日）也称其估值处于2020年以来的1/4分位数附近。相对低估：光大证券（1月1日）、天风证券（1月19日）均通过图表对比显示，恒生互联网板块估值显著低于A股科技板块及全球主要科技股指。这意味着，一旦AI应用落地或业绩验证的积极信号出现，板块具备“盈利预期上调”和“估值提升”的戴维斯双击潜力（兴业证券观点）。加油，我和我的朋友们！
小镇做题家，理工男。愚钝寡断，本不适合投资，2007年入市，懵懂十余年，仍是韭菜小白。
2018年幸遇唐朝老师，如沐甘霖，并以曾国藩为偶像，发扬死磕精神，三刷《手财》，遍览投资名作，终于有一丢丢入门，近7年来年化收益率约14.6％。
四念不敢自称老师、砖家，谨以“同学”为名，与投友们切磋，一起攀登投资高峰。
