【重要政策】央行发布货币金融政策，以结构性宽松支持重点领域发展
2026年1月15日，国新办举办“货币金融政策支持实体经济高质量发展成效”主题发布会，央行发布货币金融政策组合拳：一是下调再贷款、再贴现等结构性工具利率0.25个百分点；二是增加支农支小再贷款额度5,000亿元，再贷款再贴现额度打通，在其下设立民营企业再贷款，额度1万亿元；三是增加科技创新和技术改造再贷款额度4,000亿元，总额度提升至1.2万亿元，并扩大支持范围；四是合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，提供再贷款额度2,000亿元；五是拓展碳减排支持工具支持领域；六是拓展服务消费与养老再贷款支持领域；七是将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%；八是鼓励金融机构提升汇率避险服务水平。
点评：央行政策措施以结构性宽松为主，兼顾稳增长与调结构，政策要点及影响：一是结构性降息有助于银行降成本，截至2025年三季度末，结构性工具余额约5.4万亿元，此次降息或可节省银行成本约130亿元。二是再贷款额度及支持范围增加，将提高银行支持重点领域积极性。央行合计在支农支小与民营企业、科技创新等领域增加1.1万亿元再贷款额度。三是明确提出今年降准降息还有一定空间，并分析汇率、银行息差压力均呈缓解态势，如银行净息差已出现企稳迹象，今年还有规模较大3、5年期长期存款到期，降低银行成本压力。市场预期降准将先于降息落地，降息或将在外部风险或经济压力增大的关键时点出台。四是提出将灵活开展国债买卖操作，考虑因素包括基础货币投放需要、债券市场供求情况、收益率曲线形态变化等。五是将商业用房首付比例由50%下降至30%，为20年来首次调降，商业用房市场占比约9%，对地产市场整体影响或有限。（投资银行部 刘震；建银咨询 韩旭）
【国内数据】我国12月出口平稳收官，外贸格局或加速重塑
2026年1月14日，海关总署公布数据显示，2025年12月，以美元计价，出口同比增6.6%，前值增5.9%；进口同比增5.7%，前值降1.9%；贸易顺差为1,141.4亿美元，前值1,116.76亿美元。2025年全年，出口同比增5.5%，2024年增5.8%；进口同比持平，2024年增1.03%，全年贸易顺差为1.19万亿美元，2024年贸易顺差0.99万亿美元。
点评：全年来看，我国出口稳健增长主因：一是出口市场多元化，对新兴市场出口增速快于整体增速，弥补对美国出口下滑。二是出口产品结构优化，2025年高新技术产品出口增速7.5%，高于出口增速2个百分点。就12月来看，出口好于预期主因是外需仍具韧性，摩根大通全球制造业连续5个月处于扩张区间，12月越南、韩国出口提速，同比增23.93%、13.40%。产品结构上，集成电路、汽车和船舶产业链对出口拉动较大，劳动密集型产品整体回落。12月进口同比增速跳升，或与我国制造业景气回升相关。结构上，煤及褐煤、铜矿砂及其精矿、集成电路、铁矿砂及其精矿进口维持高增，汽车进口持续走低。向前看，我国出口竞争力提升和市场多元化等有利条件仍在强化，预计2026年出口增速仍具韧性。（建信信托 姚丞源）
【国内数据】我国12月金融数据好于预期，企业融资情况改善
2026年1月15日，央行发布金融统计数据显示，2025年社融增量规模为35.6万亿元，较上年多3.34万亿元，新增人民币贷款16.27万亿元，同比少增1.82万亿元。2025年12月，社融增量规模2.21万亿元，同比少增0.64万亿元，新增人民币贷款9,100亿元，同比少增800亿元。截至2025年12月末，社融存量同比增8.3%，前值增8.5%；M2同比增8.5%，前值增8.0%；M1同比降3.8%，前值降4.9%。
点评：2025年社融增量规模稳步增长，政府债券发行规模增加是重要支撑。增量社融中，信贷占比由上年的56%降至46%，政府债券则由35%增至39%，企业债券净融资由5.9%增至6.7%。企业及居民信贷需求放缓，全年居民信贷同比少增1.3万亿元，企业中长期信贷同比少增1.26万亿元。12月单月数据强于预期，信贷及企业债券贡献主要增量。企业融资情况有所改善，信贷同比多增5,800亿元，企业债券净融资同比多增1,700亿元，中长期贷款显著改善或受益于政策性金融工具落地。居民信贷延续走弱态势，同比少增4,511亿元，显示居民消费及购房需求仍较弱。存款方面，M1增速走低主要受到高基数拖累，M2增速上行主要来自居民和非银存款增加。今年宏观政策或将靠前发力，经济开门红预期较强，一季度金融数据有望呈现回暖态势。（投资银行部 刘震）
【国际要闻】美国通胀降温而消费走强，美联储褐皮书显示经济活动改善
2026年1月13日，美国劳工统计局数据显示，2025年12月CPI同比增2.7%，前值增2.7%，环比增0.3%，前值增0.3%；核心CPI同比增2.6%，前值增2.6%，环比增0.2%，前值增0.2%。1月14日，美国商务部数据显示，11月零售销售额环比增0.6%，前值降0.1%，表明美国经济在关税、政府停摆、就业降温等因素干扰下仍维持韧性。1月15日，美国劳工部数据显示，截至1月10日当周，美国首次申请失业救济人数降至19.8万人，前值20.8万人。
点评：近期数据显示美国通胀压力回落，就业市场边际改善。美联储褐皮书也强化经济乐观预期，报告称自11月中旬以来，美国大部分地区经济活动较前三个季度改善，以“轻微至温和”速度回升。预计美联储短期内暂无进一步放松货币政策必要性，或推迟至今年下半年再度降息。不过，近日美联储主席鲍威尔遭美国司法部刑事调查，多位2026年联储票委重申谨慎立场，强调无论谁当选下任主席，货币政策“必须基于数据而非政治指令”。该事件显示美国总统对央行施压力度进一步加大，可能令美联储施策背景更为复杂化。（建行亚洲 施季青）
【信用债市场】信用债发行规模下行，债券收益率涨跌互现
全周全市场共发行非金融信用债3,096.71亿元，较上周下行18.00%。收益率方面，中债AAA中短期票据6个月到期收益率上行2.93BPs至1.66%，1年期到期收益率下行1.47BPs至1.70%，3年期到期收益率下行0.12BP至1.84%，5年期到期收益率下行2.75BPs至1.95%。
点评：周内资金面呈先紧后松态势，权益市场对债市扰动影响有所下降，后半周央行虽发布结构性降息等信息，但债市出现分化行情，除超长端较为冷淡外，其他主要收益率均有所下行。下周短端资金利率或将有所波动，需关注央行后续操作对资金的影响。短期来看，债市难以形成明确单边行情，权益市场走势、资金面与基本面变化及利率债供给等因素均可能对债市形成扰动。（投资银行部 陈幸）
【行业投资】光伏等出口退税政策调整，光伏组件及电池等领域短期内承压
2026年1月9日，财政部、税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税；自2026年4月1日-12月31日，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。
点评：我国光伏组件全球市场占有率高达90%，据测算，退税取消将直接导致头部企业每年减少10-20亿元退税款，短期产业链下游光伏组件、电池环节承压。退税正式取消前，海外终端企业或在窗口期内迅速增加订单需求，组件迎来“抢出口”浪潮。退税生效后预计光伏组件出口量下滑5%-10%，企业盈利能力下滑，将面临一段时间的阵痛期。国内落后产能及中小企业将加快出清，龙头企业有望进一步扩大份额，推动行业内卷竞争状况边际好转。（建信投资 李书凝；建信基金 续佳秀）
【商品配置】美国加速接管委内瑞拉石油产业
2026年1月9日，特朗普在白宫会见17家主要石油公司负责人，会后特朗普称石油公司将在委内瑞拉投资1,000亿美元，以重振该国石油产业。1月11日，美国财长贝特森表示美国将解除更多对委内瑞拉的制裁。
点评：委内瑞拉境内基础设施缺乏维护，约2.8万口闲置油井，且近年鲜有新勘探开发活动。现有25条在运营管道，大部分管道已投产超过50年，更新管道需约80亿美元投资。美国石油公司对委内瑞拉投资环境仍有疑虑，需美国政府继续推动。美国逐步解除对委内瑞拉的制裁，并开始出售委内瑞拉原油，供应端边际利空，叠加2026年一季度原油市场仍有近300万桶/日累库压力，预计原油市场将偏弱运行。中长期看，委内瑞拉10万桶/日量级的增产仍是较大概率事件，将利空原油市场。此外关注伊朗局势变化，警惕油价冲高回落风险。（建信期货 李捷）
【产业政策】发改委等四部委发文规范政府投资基金布局与投向
2026年1月12日，国家发改委、财政部、科技部、工信部联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》（以下简称《工作办法》），围绕“投向哪、怎么投、谁来管”三个方面，提出14项政策举措。国家发改委同步发布《政府投资基金投向评价管理办法（试行）》（以下简称《管理办法》），提出13个投资评价指标。两个办法的出台标志着我国政府投资基金从粗放式管理向精细化管理转变。
点评：两个办法是落实国办《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》的配套文件，也是首次在国家层面对政府投资基金布局和投向作出系统性规范引导，或产生以下影响：一是《工作办法》明确了政府投资基金政策性定位，《管理办法》将评价指标体系中政策符合性指标权重设为60%，有助于将政策导向传导至基金管理机构，强化政府投资基金服务国家战略能力。二是政府投资基金布局与投向与“十五五”规划建议重点产业方向较为吻合，关注相关赛道机遇，并规避限制类、淘汰类产业等负向约束领域。三是省级发改部门制定的重点投资领域清单将成为地方基金投向指引，关注各地清单进展。四是相较征求意见稿，删去了“鼓励降低或不设置返投比例”内容，或反映推进该事项仍面临较大困难。此外，带动社会资本情况成为评价指标之一，国家级基金、地方基金与社会资本联动需求或有所增加，关注相关业务机遇。（建信投资 王贺鹏；建银咨询 侯仰标）
重要说明
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