【股票】本周数据显示美国劳动力市场韧性较高，地缘风险提升，美股市场震荡偏弱，科技和金融板块分化；国内上半周成交量急速放大、主题板块暴涨，监管及时出手降温，周四周五市场缩量调整。A股日均成交额环比放量约1万亿元至约3.5万亿元附近，周三单日成交逼近4万亿元，融资余额持续攀升至2.7万亿以上。风格上，中盘股延续表现占优，大盘价值表现靠后。宽基指数上，中证500涨超2%，中证1000、中证2000涨幅在1%上下。受国家队控盘和主题板块全市场虹吸影响，上证50和沪深300继前一周再度回落，分别下跌1.74%、0.57%；万得微盘股上涨1.7%，中证红利下跌1.78%。计算机、电子、有色表现居前，国防军工、地产、农林牧渔表现垫底。周四、周五商业航天和AI应用跌幅较大，反映市场兑现意愿增加。港股市场科技与消费引领，主要指数全线收涨，恒生指数周涨幅达2.34%，恒生科技指数上涨2.37%。AH溢价收窄至120附近。南向资金全周净买入90亿，创开年以来新高。监管引导下，短期市场进一步上行的节奏可能放缓。临近业绩密集披露期，过去1个月业绩预减股明显跑赢预增股，后续或需回避基本面存在瑕疵、借助主题大幅波动的小微盘个股。对于场内资金而言，短期仍然需要选择资金出口，ETF逆周期调节为配置盘提供上车红利资产的窗口，场内热钱不排除涌入筹码结构更优、宽基指数持有比例相对较低、基本面扎实的科技类板块。
【固收】本周债市震荡偏强、结构分化，10年以下利率债收益率整体下行，超长债则窄幅震荡，收益率曲线走陡。12月出口、通胀、社融数据均超市场预期，对超长端形成压制，但后半周权益市场高位回调，股债跷跷板效应有所减弱。周四央行宣布结构性降息，并对今年降准降息空间和国债买卖等进行了阐述，预计短期内全面降息可能性不大，一季度降准仍然可期。当前10年期国债收益率已处于央行合意区间（1.8%-1.9%）的中枢偏下，进一步下行空间有限，后续大概率仍将维持区间震荡。
【商品】本周商品市场分化明显，南华商品指数上涨1.13%，贵金属、有色及金属板块上涨，其余板块均下跌。伦敦金现货延续强势，周度上涨2%，周内最高触及4643美元/盎司，之后处于高位震荡，整体走势主要由避险情绪和美联储降息预期主导，周一美国司法部对美联储主席鲍威尔启动调查，引发市场对美联储独立性的恐慌，叠加美伊、美委地缘摩擦升温，避险资金蜂拥涌向黄金，伦敦金现首次站上4600高位，周二美国CPI总体符合预期，核心项低于预期，短暂提振降息预期，为黄金提供支撑；但随后美联储官员放鹰，零售销售与PPI双双强劲，抑制了上行空间，并触发技术性抛压，多空激烈博弈，金价在4580–4640美元区间拉锯。本周黑色系震荡偏弱，主因炉料拖累，宏观层面，前期“宽松”预期落地后资金情绪降温，上周榆林煤矿核减产能消息曾刺激焦煤反弹，而本周交易主线由“低估值补涨”切换至“需求验证”；产业端，年末钢厂复产节奏放缓，高炉年检增多，铁水产量不升反降，低于市场线性复产预期，炉料刚需受抑，盘面利润被动修复，反倒让成材价格获得一定支撑。
数据来源：Wind资讯
1月14日，海关总署公布的12月出口数据显示：我国出口延续回升态势，同比（以美元计）增速录得6.6%，带动全年累计增速达到5.5%。11月、12月出口数据连续呈现出超预期韧性，为我国经济增长提供了强劲支撑，一方面受益于去年同期低基数的支撑，另一方面也显示稳外贸政策与出口结构升级的效能。
从产品结构来看，出口增长动能呈现明显的“分化”与“切换”特征。传统劳动密集型消费品及地产后周期产品受海外需求回落影响，同比依旧维持负增；机电及高新技术产品表现强势，同比增速达13.4%。其中，机电产品拉动出口增长约7.2个百分点，汽车及高新技术产品贡献显著，且拉动幅度较上月进一步扩大，反映了国内产业升级的趋势。尽管传统动能承压，但中高端制造业竞争力明显提升。
贸易地理分布的调整显示出明显的市场多元化特征，新兴市场的增长有效对冲了发达市场的波动。在欧美日等传统市场需求走弱、平均增速下滑至-3.4%的背景下，中国对东盟、非洲及拉美等新兴市场的出口录得17.9%的高增长。其中，对非出口单月同比超21%，对部分东盟国家亦保持两位数增长。这种“此消彼长”的格局缓解了单一发达经济体需求下行带来的冲击。随着区域贸易合作的深入，中国外贸通过挖掘新兴市场的增量空间，有效分散了外部环境不确定性带来的下行风险。
从本周高频数据来看，生产端节前抢跑，外需平稳运行，价格持续改善。
供需整体变化：生产强于需求，复苏交易抢跑。 1月上半月，生产端表现超越季节性，外需韧性仍是核心支撑，内需处于磨底阶段。从边际动能看，全钢胎开工率与螺纹表需逆势走强，叠加南华工业品指数环比改善，显示中上游存在主动补库迹象。铜维持高位累库，运价指标持续修复，验证外需及出口链条在1月仍具较强韧性。
基建地产链方面：基建预期依旧强于现实。预期主导，实物工作量分化。财政靠前发力预期支撑基建链韧性，水泥熟料开工虽环比回落但同比仍处高位，沥青开工小幅反弹，螺纹钢量价齐升，社库上升，反映产业链对节后复工的信心增强，地产端新房成交虽环比微增，但绝对量仍低，静待政策效能释放。
制造业与出口链：外强内弱格局延续，供给侧约束显现。 运价重心上移与全钢胎超季节性开工，双重印证出口链条的高景气度。化工链条中，PTA库存去化至历史低位，主要得益于行业“反内卷”带来的供给侧纪律优化；下游制造端受春节临近影响正常回落，但因春节错位因素，韧性优于往年。
消费与服务链：乘用车市场受车购税政策退出及高基数影响，同比出现回撤，调整符合季节性特点与市场预期，随着地方补贴细则的落地与发力，预计汽车销售将逐步修复，以政策增量对冲季节性淡季。
核心价格趋势：价格压力缓解，剪刀差收窄。 猪价反弹与南华工业品指数走升形成共振，内生通胀动能有所修复。整体同比降幅持续收窄，“CPI温和回升+PPI降幅收敛”的组合预计将在1月延续，宏观价格环境持续改善。
免责声明：本文所含来源于公开资料的信息，本公司不保证所包含的信息及相关建议不会发生任何变更。若资料中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改。本公司已力求材料内容的客观、公正，但文中的观点、结论及相关建议仅供参考，不代表任何确定性的判断，投资者据此操作，风险自负。本资料版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、发表等。
