“中国金王”，迎开门红！
1月15日，紫金矿业旗下世界级超大钼（mù）矿—沙坪沟钼矿开发正式获批。
沙坪沟钼矿保有钼资源量高达245.94万吨，其中探矿权内钼资源量为233.78万吨，单体储量居全球第一位。
如此一来，该钼矿投产后紫金矿业权益钼资源量将飙升215.22%至290万吨，斩获我国钼业近三成的话语权。
回溯其布局，2022年公司不惜以近60亿元的重金，收购了金沙钼业84%的股权，从而锁定了沙坪沟钼矿探矿权。
不过，就在获批当日，紫金矿业与金钼股份签署《合作意向书》，以17.31亿元对价主动转让金沙钼业24%股权。
既然不惜巨资锁定资源，紫金矿业为何在开发前夕主动让渡24%的股权？
要知道，金价狂飙下，2025年紫金矿业可谓是赚得盆满钵满。
2025年，紫金矿业净利润突破500亿元大关，达到515亿元（取自业绩预告中值），相当于月赚43亿元。
不单是2025年，2015-2024年，紫金矿业实现业绩九连丰，营收年均复合增速为16.93%，净利润近40%。这一业绩体量和增速在有色金属行业几乎无人能及。
从资源家底看，其根基相当深厚。公司坐拥铜1.1亿吨、金3973吨，锌（铅）1298万吨，锂1788万吨，其中超50%源于自主勘查，展现了卓越的资源获取力。
不仅如此，2025年公司完成了加纳Akyem金矿、藏格矿业控制权、哈萨克斯坦Raygorodok金矿等重要项目的收购，推动资源储量再上一个台阶。
既有充足的业绩弹药，又有深厚的资源底仓，紫金矿业有十足的资金托底开发沙坪沟钼矿。
这背后不在于资金、资源有多雄厚，而是沙坪沟钼矿虽储量冠绝全球，但其探采过程暗藏双重挑战。
一是工程复杂度高，这带来的是开采周期长。
沙坪沟钼矿体埋藏深度较大，开采标高从300米至-1035.81米，最大厚度达945.15米。这种深部、厚大矿体的状态增加了开采的工程复杂性。
二是技术门槛高，这带来的是技术和成本双高。
该项目采用大直径深孔空场嗣后充填法，是一种技术密集型的地下开采方法，需要精准的钻孔、爆破和充填工艺，以确保深部矿体的安全回采和地表稳定。
尽管紫金矿业金、铜资源量霸榜全国，在全球拥有丰富的大规模矿山开发经验，但其钼冶炼加工环节并不突出。
引入金钼股份，等同于为项目注入了一份技术保险。
金钼股份，构建了涵盖钼采矿、选矿、冶炼、化工、金属加工、科研、贸易一体化全产业链，拥有国内唯一从事钼及相关难熔金属研发国家级技术中心，钼全球市占率超12%。
更关键的是，钼冶炼加工环节附加值高，其毛利空间远高于上游采矿、选矿环节，这一点清晰地反映到了紫金矿业和金钼股份毛利率上。
2020-2024年，紫金矿业毛利率均值为16.56%，金钼股份领先其约16个百分点，为32.15%。
因此，金钼股份的技术沉淀将直接补强紫金在产业链下游的短板，而紫金矿业强大的资金实力支撑长周期开采，确保实现沙坪沟钼矿资源价值的最大化。
不仅如此，在冶炼环节，金钼股份将与金沙钼业共同出资，设立一家专门从事钼金属冶炼和深加工的冶炼公司。
值得注意的是，为确保项目顺利投产，紫金矿业设立了股权回购触发机制，即金钼股份必须在2026年12月前完成设立及首期出资。
若金钼股份未依约投资、建设及运营冶炼项目，紫金矿业有权单方收回股权。
所以，紫金矿业让渡部分股权并非让步，而是以最高效的方式，无需自建冶炼厂便可分享下游增值，真正实现“采矿—冶炼—材料”一体化协同。
那么，钼究竟是怎样一种金属，值得“中国金王”如此精密筹划？
钼，是一种银白色稀缺战略性小金属，是自然界熔点最高的金属之一，其可在2600℃高温下仍能保持结构稳定，并兼具优异的强度、延展性和抗腐蚀特性。
正是这些禀赋，使钼在新能源、半导体、航天等前沿领域展现出不可替代的价值。
然而，钼的供应增量受制于铜矿的开发，即铜矿扩产或品位提升时，钼供应同步增加；反之则钼供应萎缩。
数据显示，受全球铜矿山老化影响，全球铜矿平均品位已下降至0.4%，部分矿山甚至降至0.2%，这导致，钼增量相对有限。
甚至行业预测，未来两年，全球钼供应增速将明显低于需求增速，供给端呈现刚性特征，有望支撑钼价回升。
目前看，钼价格已经出现上涨迹象，过去两周，钼精矿价格达4115元/吨度，上涨11.07%，钼铁（Mo60）价格达26.35 万元/吨，上涨8.21%。
在此背景下，紫金矿业重押沙坪沟钼矿，表面是顺周期变现，深层则是夺取供应自主权。
沙坪沟是全球罕见的单一、巨型原生钼矿，其唯一主矿体占总资源量的99.9%。
在铜矿品位下降的背景下，掌控这样一个巨型、独立的钼资源，意味着紫金矿业不仅收获一个年产2.72万吨的钼资源基地，更能在全球供应紧张时转化竞争优势。
项目达产后，公司将构建了以铜、金、锂为核心，钼、银、锌、铅为补充的多品类资源矩阵，极大地平滑了单一金属价格波动带来的业绩风险，实现逆周期成长。
最后，总结一下。
紫金矿业以24%的股权为纽带，引入金钼股份冶炼及深加工技术，确保了沙坪沟钼矿顺利达产。
在钼供应增量相对有限的背景下，沙坪沟钼矿是公司面向未来科技与能源产业竞争的一块重要基石。
往后，金、铜为其提供规模，锂、钼、银等金属提供业绩弹性，资源矩阵中的每一环都将互为对冲，互为支撑，这才是“中国金王”时来天地皆同力的底气。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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