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【太平洋机械】宁波精达近况更新
太阳1.海外换热器装备订单高增长，26年海外战略继续驱动
前三季度公司换热器订单同比增长62%，主要受益（1）国内客户在海外属地化生产，带来海外订单；（2）北美数据中心建设带来液冷增量需求。海外数据中心的换热设备要求会更高，2025年底公司成功向北美客户交付首套定制化换热器胀管机。无锡微研和德国肖拉进一步强化公司海外战略，无锡微研的大客户包括Super Radiator、摩丁、江森自控等，25年10月携手维谛技术就高端换热器模具等展开合作。
太阳2.新技术卡位微通道，积极对接大客户
微通道在液冷系统的应用有两块，一是一次侧的干冷器、采用滚压翅片方式，这种微通道工艺比较成熟，在汽车空调领域已经对传统换热器形成广泛替代，换热效率高于传统换热器20~30%、成本更低、体积更小，在数据中心的应用更多是客户推广、跟液冷系统整体的配套。
二是微通道液冷板，这块存在机加工、冲压、3D打印、刻蚀等工艺路线，冲压技术也可以达成微米级的流道尺寸，目前公司正在客户对接中。
公司传统换热器装备订单受益于北美数据中心建设，已呈现高增长态势。微通道技术整合了全球领先的团队，卡位很好，目前跟客户技术沟通中，看好公司未来发展并继续推荐，欢迎交流~
研究员：崔文娟
【申万汽车】#恒勃股份推荐：短期调整充分，#继续强调机器人通胀环节+核心地位！
#省流版逻辑：主业40e，peek1个件对应60e市值，目前有望5个件，即便考虑打折也是往250-300e看
目前公司已在手5个peek件产品图纸，由手向其他部位延伸。仍然基于公司底层peek全产业链平台化能力+客户卡位优势，#产品延展ASP提升逻辑再次强化！目前sleeve已定点小批量，slide等4个接近定型，合计在手5图纸，价值量天花板持续提升！#核心是处于人形机器人通胀环节+牢固客户卡位，简单来说：T增加peek用量优先想到的肯定是恒勃！
太阳继续强调公司平台化竞争力：
①底层是peek垂直一体化，研发、迭代、快速响应，#因此与T具备超高合作紧密度，前期一再强调不赘述。
②先发优势，第一个产品已经跑通客户定点全流程，且自身研发能力获得客户高度认可，#因此新产品节奏很快接近定型。
③量产化能力，明年T接近量产，因此除技术能力外还需考虑产能、成本等。peek改性后成型件难度大幅提升，前期T多次巡厂#对公司注塑knowhow+原材料自制成本优势充分认可。
太阳空间与节奏：核心看1️⃣看v3定型节奏，公司目前确定性最高；2️⃣新产品定型节奏。第一个sleeve市场给了60e市值（12月初平台100e，主业40e），现在5个产品预期下有望看350e，即便考虑后续降价等打折，#目标看到250-300e。
☎联系人：戴文杰、朱傅哲
【西南机械】持续推荐【中原内配】，仅15倍的机器人新秀
#缸套和活塞：整体维持10-15%增速，#其中柴发30-40%增速，缸套单价价值量2万元，导入活塞后价值量10万以上，目前供应潍柴、卡特、康明斯、MTU等主流厂商。2025年母公司IDC业务收入6000多万，参股公司2.4亿。
#制动鼓有望翻倍增长：双金属制动鼓替代传统制动鼓（渗透率15%快速提升中），市场规模100亿元，公司25年营收6亿元，26年9-10亿元，净利率10%以上。
#汽车电子：老产品客户拓展+新产品导入。涡轮增压执行器预计26年增速20-30%，27年有望翻倍；空气悬架ASU产品价值量为涡轮增压产品10倍，预计27年批产。
#机器人：即将推出旋转关节、直线关节、灵巧手产品，国内主流客户均接触，公告已经和ZY达成合作，首批至少300台机器人；26Q1落地更多客户合作。
#公司25年40亿元营收，4亿利润；#26年5亿元+利润、当前仅15倍、主业优质、新业务机器人+柴发加持、重点推荐！
汇报4❗【天风电新】机器人：再次重点推荐科达利、安培龙
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科达利
1、进展：机器人子公司科盟已拿北美客户机器人业务code，25年来已多次送样谐波、摆线减速器，旋转执行器（均是根据客户需求定制化送样），近期新增身体丝杠需求（客户给图纸），进展上谐波最快（已有小批量订单&交付），1月底2月初预计赴北美进行新一轮洽谈&送样。
公司有供应链信任度（科达利）、产品（针对人形定制化设计）、产能基地全面（北美、东南亚、台湾、大陆），看好公司进入T链机会。
2、空间：预计公司26年业绩22亿+，值450亿。机器人可值200-400亿，合计可看到650-950亿。
✅减速器：按照40%份额（国产送样公司稀缺），20%净利率，ASP 1.6W，40%股权贡献5.1亿利润*40X=200亿，+主业450亿，可看到650亿，向上45%空间。
✅旋转模组：按照30%份额（已有成熟执行器产品且已送样），剔除减速器部分ASP 1.3W 15%净利率40%股权下贡献利润2.3亿*35X=80亿，可看到730亿，向上60%空间。
✅丝杠、海外链：按照身体丝杠30%份额，20%净利率，ASP 1.4W 40股权贡献利润3.4亿*30X=100亿，合计看到830亿，向上85%空间。若再考虑卡位北美其他链（NV、Meta），此块给100亿+，合计可看到950亿，翻倍+空间。
安培龙
1、进展：公司机器人力传感已送样北美客户，其中扭矩类除了自己对接，也通过天机（长盈子公司）送样客户多次，客户反馈良好，节奏上有望先拿单维再拿六维订单，预期差在于扭矩类单维传感器价值量不输六维，扭矩：16个*400元=6400元VS六维1500元*4个=6k元。
2、空间：预计公司26年业绩1亿+，主业值50亿。机器人力传感按照ASP 1.4W（扭矩400*16+拉力100*14+六维4*1500)，35%份额，20%净利率可贡献利润10亿元*30X，值300亿，合计看350亿，较目前150%空间，属于稀缺赛道高弹性标的。
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欢迎交流：孙潇雅/张童童
【天风新材料倾情推荐庆祝国瓷材料庆祝π点多支持】论平台化新材料龙头如何抵御周期
#各位领导好，作为我们重点推荐标的，前期我们综述了公司的核心推荐逻辑，并在大跌时强调回调就是买入良机。本篇我们深剖一下主业，观点十分明确——产品应用多元，东方不亮西方亮，抗周期能力较强：
#平台化新材料龙头：公司形成包括电子、催化、生物医疗、新能源、精密陶瓷、数码打印及其他在内的六大业务板块：1）电子材料：随着AI算法轻量化、专用NPU架构成熟等，AI端侧应用有望爆发，这有望驱动MLCC进入新一轮成长周期；2）催化材料：随着国内蜂窝陶瓷载体厂商陆续实现技术突破，特别是受益于主机厂的供应链安全和成本节降诉求，国产蜂窝陶瓷载体厂商的销售量和市场份额有望快速提升；3）生物医药材料：随着口腔诊疗需求提升，口腔修复材料或受益；4）精密陶瓷：陶瓷基板导热性能突出，更符合AI时代下高功率器件的散热要求；陶瓷管壳产品可应用到低轨卫星的射频微系统，公司具备独特优势。
#独特的市场竞争优势：1）MLCC介质粉体：实现了所有类型的基础粉和配方粉的全面覆盖；2）催化材料：拥有蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛多条产线，其中2023年蜂窝陶瓷载体产能达到5000万升，已具备行业放量所需产能支撑；3）生物医药材料：收购爱尔创实现下游延伸、引入高瓴/松柏战投等，布局国际市场；4）精密陶瓷：具备“材料-工艺-器件”三维创新体系，实现对高附加值赛道的精准卡位。
#主业抗周期能力强：公司产品虽主要用于工业领域，但下游应用十分多元。东方不亮西方亮，具备较强抗周期能力——过去十年，公司营收均维持增长，这主要得益于业务的多样性，单一行业负面影响很可能被其他领域对冲，如2022年其他业务对冲电子材料周期影响
☎️详情请联系：鲍荣富/王丹/张蒙幻
禾盛新材：国产CPU遗珠，打造全链条生态【东北计算机】
��1月16日，禾盛新材战略投资的科技企业上海熠知电子科技有限公司（以下简称“熠知电子”），携手商汤科技、财跃星辰、壁仞科技等公司，发布首批“芯模数智”生态共建解决方案。该方案实现“模型、芯片、数据、智能”四大要素在具体产业场景的融合，完成技术落地到价值转化的闭环。
��#新一代CPU对标英伟达Grace：公司推出的第三代AI CPU TF9000系列对标英伟达Grace系列CPU，相较前代产品核心性能提升30%、成本下降30%，内存带宽、PCIe 5.0带宽及内存总容量分别提升200%、100%、300%。公司积极推动产品迭代，在已量产和规模化商用的16000系列和7000系列芯片基础上持续更新。9000系列产品预计26年投产，芯片的路线采用自主创新的超融合CPU+AI架构，并基于“异构合封”技术灵活组合，能用于各类高性能计算场景。我们认为公司此次更新充分映射其认为生态为王的理念，将后续实际商业化落地及应用场景作为核心考量。
��#推动生态共筑：熠知电子董事长黄海清在活动中表示，2026年将成为行业智能体落地的元年。2025年被业内称为智能体元年，彼时市场以通用智能体为主；进入2026年，行业智能体将加速向千行百业渗透；同时，2026年具身智能与物理AI或将步入实际应用阶段。我们认为公司通过参与本次的“芯模数智”联盟，公司的CPU产品能广泛运用于智慧医疗、智慧证券、智能制造三大生态场景。通过在上游的核心技术为场景应用的全链条衔接作出重要贡献。
风险提示：政策进展不及预期；产品迭代不及预期等。
☎️联系人：赵宇阳
持续推荐#海天瑞声：数据合成成为模型升级破局关键，#具身智能打开成长新方向【建投计算机】
太阳#公司作为全球领先的高质量人工智能数据提供商，#拥有1700+个自有知识产权高质量数据集（1.57 PB）,#服务全球近1100家客户，#实现AI产业巨头全覆盖，#有望核心受益大模型持续迭代以及AI商业化加速落地机遇。
#具身智能打开成长新方向。国内外头部科技企业已启动具身智能数据规模化采购。公司携手石景山人形机器人训练中心，成立具身智能数据训练场，组建具身智能数据专项团队，与多家机器人本体厂商展开合作，并多家头部科技大厂及地方政府启动订单需求对接。
#境内外业务共振发力。全球化战略加速落地，东南亚数据交付基地进入成熟运营阶段，成功开拓海外定制化数据服务市场，有望以此为支点撬动谷歌等传统科技巨头客户的增量空间；国内G端业务营收贡献不断增长，多语种文本业务开始形成稳定收入来源。
#经营业绩表现持续亮眼。2025年前三季度，智能语言、计算机视觉、自然语言三大业务板块均实现良好增长，实现营业收入2.34亿元，同比增长56.69%；归母净利润同比增长10.32%，扣非归母净利润同比增长150.58%。
红包深度交流，欢迎联系建投计算机应瑛/张敏
【浙商电新】伊戈尔推荐：北美缺电稀缺标的，AIDC+配电+储能逻辑共振
#海外产能及渠道优势显著、海外客户拓展驱动量利齐升。2025Q1公司境外产品主要为新能源变压器（53%）、工业控制变压器（14%）和照明类产品（33%），北美及欧洲占比达到70%；2024年境外毛利率（30.5%）远高于国内（12.1%）。公司泰国、美国、墨西哥等境外产能逐步释放；海外产能持续推动北美、欧洲客户合作，带动产品销售。
#AIDC：移相变+变压器+巴拿马电源+SST全方位布局。自2017年起，有超100个数据中心在使用伊戈尔生产的变压器，正常运行。2025年上半年数据中心变压器产能逐步释放，数据中心产品品类从移相变压器拓展至环氧浇注干变、油变等，销售区域从国内拓展至日本、美国、马来西亚等海外市场。此外，公司积极开拓巴拿马电源业务市场，随着HVDC/SST渗透率提升，产品品类有望进一步扩张。
#配电+储能变压器加速出海、北美市场持续突破。新能源高比例并网、电网老化、数据中心用电量大幅提升背景下，北美缺电加剧。Wood Mackenzie预测，2025年美国电力变压器和配电变压器的供应缺口分别为30%和10%。美国电力变压器供应量的约80%和配电变压器供应量的约50%，都来自进口。公司配电变压器以及储能升压变产品行业领先，北美市场有望持续突破。
风险提示：下游需求不及预期；国际化经营风险等
【DW电子】新恒汇，封测板块最性感通胀环节龙一标的，看翻倍空间！结合公司募投产能落地，预计26年底有望7100万条蚀刻引线框架总产能，单价预计翻倍（海外引线框架公司已经迎来20%以上涨价了，跟随金银铜等贵金属涨幅），公司26年合计收入32.12亿，由于所处环节国产化率不足5%，且是明显通胀化解，给予10~13倍PS，321亿~418亿合理市值！
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