美银证券（BofA Global Research）发布了针对中国基础材料行业（H/A股）的年度展望报告，标题直指“结构性短缺与成本优势”。这份长达数十页的深度研究，旗帜鲜明地将铝列为2026年首选（Top Pick）子行业，同时看好黄金、铜等金属的上涨潜力。报告不仅大幅上调了多个商品价格预测和目标价，还警示了锂、水泥等领域的风险。本文将深度拆解这份报告的底层逻辑，挖掘数据背后的投资机会。
报告的核心结论是：2026年，全球基础材料市场将呈现“强者恒强”格局。铝价有望飙升9%至人民币22,500元/吨，黄金路径指向5,000美元/盎司，铜供应紧张持续。而中国供应商凭借能源成本优势，将在铝、电池材料等领域占据主导地位。
铝：结构性短缺与成本优势的完美风暴
美银证券将铝列为2026年首选子行业，预测中国铝价上涨9%至人民币22,500元/吨，供需缺口达50-60万吨。驱动因素包括：
需求端：能源存储系统（ESS）、人工智能数据中心（AIDC）、特高压（UHV）项目带来增量需求。报告预计，数据中心铝需求将以16%的年复合增长率增长，到2030年增加69.5万吨。
供应端：中国铝产能触及4,500万吨天花板，印尼新增产能因电力约束延迟，全球现有冶炼厂面临关停风险（如世纪铝业冰岛工厂减产20万吨）。
成本优势：中国电解铝电力成本比海外低1,200-3,600元/吨，得益于低电价。报告指出，中国电价较印度低20%，较欧美低30-60%。
重点公司中，中国铝业（Chalco） 和 中国宏桥（Hongqiao） 被列为“买入”。美银将中国铝业H股目标价从11.9港元上调至17.5港元，看好其氧化铝成本下降和股息提升潜力。中国宏桥目标价从38港元上调至45港元，估值仅8倍2026年预期市盈率，股息率达7%。
黄金：地缘政治与货币宽松下的避风港
美银预测2026年黄金均价为4,538美元/盎司，长期目标上看5,000美元。核心逻辑包括：
宏观背景：美联储在通胀高于2%的背景下降息，历史数据显示此类环境中年均金价上涨13%。报告指出，自2001年以来，类似情境下黄金年均回报达18.3%。
需求结构：央行购金持续（2024年净买入1,089吨），ETF流入可能加速。报告强调，黄金在投资组合中占比提升至45%可优化风险收益比。
供应约束：矿山生产增长乏力，成本通胀支撑长期价格。
山东黄金（Shandong Gold） 和 招金矿业（Zhaojin） 获“买入”评级。美银将山东黄金H股目标价从44港元上调至49港元，认为其产量增长（2026年指引105吨）和成本控制将驱动盈利增长86%。
铜：绿色转型与供应瓶颈的碰撞
铜价预计2026年上涨18%至11,750美元/吨，供需缺口扩大至50万吨。关键洞察包括：
供应紧张：智利产量接近多年低点，全球矿山 disruptions 频发。报告指出，前三大铜矿（Escondida、Kamoa-Kakula、Grasberg）2024-2026年产量将减少37万吨。
需求韧性：电网投资（中国2026年增长10%）、电动汽车和储能系统支撑需求。但短期库存高企（COMEX库存升至51.8万吨）限制上行空间。
风险点：铜铝价格比升至4以上，可能触发替代需求减弱。
紫金矿业（Zijin） 为铜板块首选，目标价从40港元上调至50港元。公司2026年铜产量指引120万吨，黄金105吨，估值仅13倍2026年预期市盈率。
锂：上半年反弹可期，下半年警惕供应释放
美银预测2026年碳酸锂价格大涨70%至126,242元/吨，但下半年存在供应过剩风险：
需求驱动：全球储能电池出货量增长41%至760GWh，电动汽车电池生产强劲。报告预计2026年全球电池产量达3,000GWh，对应50万吨LCE需求增量。
供应响应：中国和非洲新增产能约40万吨LCE，若价格超过12万元/吨，边际供应可能快速释放。
公司分化：赣锋锂业（Ganfeng） 获“买入”评级，目标价从35港元大幅上调至78港元。公司2026年锂销量预计增长30%至23万吨LCE，电池产能扩至63GWh。
电池材料：行业底部反转进行时
报告指出，磷酸铁锂（LFP）正极、隔膜等环节利用率回升至80%附近，加工费有望上调：
隔膜：行业利用率维持79%高位，恩捷股份（Yunnan Energy） 目标价从35元上调至70元，看好其单平净利恢复至0.14-0.28元。
负极：璞泰来（Putailai） 目标价上调10%至33元，受益于石墨化成本下降。
水泥与防水材料：需求疲软中的分化
水泥行业面临需求下滑（2026年产量预计降6.1%），但龙头公司凭借成本优势逆势扩张：
海螺水泥（Conch Cement） 获“买入”评级，目标价26港元。报告看好其东部市场布局和股息率（2026年预计5.5%）。
中国建材（CNBM） 新材料业务增长抵消水泥拖累，目标价5.7港元，股息率8.3%。
华润水泥（CRC） 被下调至“逊于大市”，目标价1.3港元，因华南市场供需失衡。
结论：布局高确定性赛道，警惕供需逆转风险
美银证券的2026年展望传递出清晰信号：铝、黄金、铜等品种的结构性短缺是未来一年最大投资主线。中国供应商凭借能源成本和产业链优势，在全球竞争中占据先机。投资者应聚焦龙头公司，如中国铝业、紫金矿业、赣锋锂业等，同时密切关注锂、水泥等领域的供需变化。
风险方面，需警惕全球经济放缓拖累需求、美联储政策转向、以及新增产能过快释放导致的价格压力。这份报告的数据和逻辑，为2026年基础材料投资提供了高信息密度的路线图。
