高盛重磅研报 | 英维克——全链条切入全球液冷供应链,目标价大幅上调至121元核心观点：高盛在2026年1月12日的最新研报中，维持对英维克的“买入”评级，并将12个月目标价从此前的81.0元大幅上调至121元，潜在上涨空间约18.5%。此次上调的核心逻辑在于全球服务器液冷市场规模预期的提升，以及英维克在全球市场份额扩张和供应链切入方面的强劲表现。1. 行业红利：AI驱动液冷市场狂飙高盛全球科技团队上调了对全球服务器液冷市场的预期。随着高功率AI服务器（如GB200/GB300及ASIC类AI服务器）出货量的增加，液冷渗透率正加速提升。 TAM预测上调：2025/26年全球服务器液冷TAM分别上调9%和16%，至79亿美元和140亿美元。2027年展望： 引入2027年预测值176亿美元，意味着该市场在2025-2027年将分别实现111%、77%和26%的同比高增长。2. 公司卡位：全球份额剑指7%-10%在这一爆发性增长的市场中，高盛对英维克的市场地位充满信心。 份额预测： 预计英维克在全球服务器液冷市场的份额将从2025年的1%，跃升至2028年的7%（保持不变），并有望在2030年达到10%。供应链突破： 英维克正全面拓展至ASIC和GPU供应链。研报指出，公司已向NVIDIA供应链出货快接头（QD），并基于Google Deschutes 5规格发布了新的CDU设计。订单预期： 预计Google或其他ASIC相关订单的更新将在2026年上半年出现，大规模出货将在2026年下半年开始。基于更乐观的市场预期，高盛上调了英维克2025-2030年的销售和净利润预测。营收高增： 预计2025-2030年，公司总营收复合年增长率（CAGR）将达到44%。其中，服务器冷却业务将是核心驱动力，预计实现98%的CAGR。毛利率改善： 受益于海外销售占比提升（海外业务盈利能力优于国内）及规模效应，预计2025-2030年平均毛利率将提升至30%。近期业绩前瞻：高盛预测2025年第四季度，英维克营收将同比增长42%，净利润同比增长125%。截至2025年三季度，存货和合同负债分别同比增长37%和38%，预示着国内数据中心订单积压充裕，前景稳健。 估值锚点： 基于2028年预期每股收益（EPS），给予42倍P/E倍数，并以10%的权益成本（COE）折现回2026年。此前方法： 之前是基于2027年预期，现在切换至2028年，主要考虑到800V直流充电桩业务贡献的正常化年份。当前水位： 英维克当前股价对应73倍的12个月远期P/E，而历史平均水平为36倍。但考虑到2025-2028年销售和盈利分别有55%和76%的超高复合增长，高盛认为这一估值并未高估。牛市情景（80%上涨空间）： 若英维克在2028年能拿下15%的全球服务器液冷市场份额，并在GPU/ASIC供应链取得重大突破，隐含股价可达183.8元。熊市情景（30%下跌风险）： 若海外扩张不及预期，份额仅为3%，股价可能回落。英维克作为精密温控领域的龙头，正在经历从“国内温控专家”向“全球液冷核心供应商”的蜕变。高盛的这份报告不仅是对其技术实力的认可，更是对中国科技企业切入全球顶尖算力供应链的有力背书。对于关注AI硬件基础设施的投资者而言，英维克无疑是一个值得长期跟踪的标的。
