值得买300785深度研报

值得买

1. 值得买公司概况

1.1 公司发展历程

值得买公司自成立以来，始终聚焦消费内容和智能营销，致力于提升电商与品牌商的连接效率。公司成立于2011年11月10日，最初以消费内容为核心，打造了“什么值得买”这一独特的消费内容社区[1][2]。成立时，注册资本为1.99亿元，由6名发起人共同认购4,000万股普通股[3]。2019年7月15日，公司在深交所创业板上市，发行价格为28.42元/股，发行数量为1,333.3334万股[4]。上市后，公司股权结构相对集中，董事长隋国栋持股37.70%，联合创始人刘峰和刘超分别持股9.09%和5.40%[5]。公司坚持“科技驱动消费进步”的发展理念，全面拥抱AI技术，致力于成为全球最懂消费的科技公司[1][2]。

值得买在上市后实施全面AI战略，推动业务多元化发展。2019年上市后，公司逐步深化内容先发优势，布局消费内容、营销服务、消费数据三大业务板块，推动多元化战略转型[6]。2024年，公司实现营收15.18亿元，同比增长4.55%，归母净利润7524.05万元，同比增长0.62%[7]。2025年第一季度，公司营收为2.68亿元，同比下降9.47%[8]。在战略调整方面，公司于2024年实施全面AI战略，研发投入显著增加至1.82亿元，占营收的11.96%[8][9]。2025年，公司继续聚焦AI和全面提效，计划通过AI技术与业务的深度融合，提升内部管理和运营效率，强化市场竞争力[10]。公司依托十余年积累的10亿+商品数据与120亿+消费内容库，构建起AI技术落地的坚实数据底座，并在内部管理中渗透AI，提升运营效率与管理水平[9][11]。通过“全面AI”战略，公司实现了技术与消费场景的深度融合与创新升级，推动业务多元化发展[11]。

1.2 股权结构分析

值得买公司股权结构演变：集中度高，稳定性强。值得买自2019年上市以来，其股权结构保持相对集中且结构简单。截至2023年6月5日，公司董事长隋国栋持股37.70%，联合创始人刘峰和刘超分别持股9.09%和5.40%[5]。这种高集中度的股权结构表明，公司创始人和管理层在公司治理中占据主导地位，有助于保持战略方向的一致性和稳定性[5]。上市后，公司通过收购和战略投资，进一步拓展了其业务版图，通过收购星罗创想等子公司，加强了在商品与媒体匹配的全链路服务和代运营服务领域的布局。这些变化反映了公司在上市后的战略调整和业务扩展，以应对市场竞争和提升盈利能力。

主要股东持股情况：集中与分散并存。值得买的主要股东包括控股股东、实际控制人隋国栋及其一致行动人北京国脉创新投资管理中心(有限合伙)。截至2025年11月18日至11月25日期间，隋国栋通过集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份234.52万股，占公司总股本的1.18%[12]。此次减持后，隋国栋及其一致行动人合计持有公司股份比例由39.00%降至37.82%[12]。这种持股情况显示出公司股权的相对集中，同时也反映了股东们对公司未来发展的信心和期待[12]。

管理层持股变动：减持策略影响治理。值得买管理层在2023年经历了显著的持股变动。截至2023年6月30日，创始人隋国栋持股为37.78%，较2022年12月31日的38.96%有所下降，表明其在2023年减持了部分股份[13]。刘峰持股从2022年的10.88%降至2023年的9.11%，刘超持股从6.92%降至5.41%，显示出两人也在减持。北京国脉创新投资管理中心（有限合伙）的持股比例保持不变，为4.04%。这些变动表明，值得买管理层在2023年采取了积极的股份减持策略，可能与公司战略调整或市场环境变化有关。管理层的持股变动对公司的治理结构和战略执行产生重要影响，显示出公司在面对市场变化时的灵活调整能力。

1.3 管理层与治理结构

值得买公司管理层结构稳定，核心团队持股显著。公司管理层由多位拥有丰富经验的专业人士组成，包括董事长兼首席执行官隋国栋、首席财务官李楠、董事会秘书柳伟亮等[13][14][15][16][17]。隋国栋作为公司创始人，为值得买的长期发展奠定了基础，其持股比例为37.78%，显示出对公司的所有权和控制权[13][16]。李楠和柳伟亮分别持有132.01万元和99.51万元的薪酬，反映出其在财务管理及战略规划中的重要角色[16][17]。管理层的薪酬制度强调公平性和激励性，确保其在推动公司战略执行中的积极性[16]。这种稳定的管理层结构为公司的持续发展提供了坚实的基础。

值得买治理结构简单高效，股东结构多元。公司的治理结构相对集中，创始人隋国栋的持股比例为37.78%，刘峰和刘超分别持有9.11%和5.41%，前三大自然人股东持股超过50%[13][5][18]。这种股权结构有助于提高决策效率和战略执行[5]。公司董事会由非独立董事和独立董事构成，其中陈莹倩女士因工作调整辞去非独立董事职务，但继续担任职工董事[5][18]。董事会成员的调整确保了治理结构的合规性和有效性。此外，公司通过“什么值得买”平台提供电商导购服务，收入主要分为电商导购佣金和广告展示收入[5]。

治理结构优化提升公司治理水平。值得买通过优化治理结构，提升公司治理水平。董事会中兼任高级管理人员的董事人数未超过总人数的二分之一，符合相关法律法规要求[18]。核心管理层持股情况显示，隋国栋、刘峰、刘超均在减持股份，显示出对公司未来发展的信心。股东结构中，诺安基金旗下基金在2022年三季度新进成为值得买十大流通股东之一，持有1.22%的股份[19]。这些治理结构的优化措施有助于提高公司治理水平，增强投资者信心，从而推动公司持续健康发展。

1.4 主营业务结构

值得买公司主营业务以数字消费服务为核心，产品线不断丰富。公司主营AI与内容驱动的数字消费服务，业务涵盖信息推广、互联网效果营销平台、运营服务费、品牌营销及商品销售等。2022年至2024年，公司营业收入分别为12.28亿元、14.52亿元和15.18亿元，同比增速分别为-12.45%、18.17%和4.55%[20][6]。2025年上半年，公司实现营业收入8.06亿元，同比减少20.37%，但归母净利润同比增长253.49%[21]。公司通过什么值得买App、火眼AIUC引擎、张大妈AI导购智能体等产品，进一步拓展了AI营销导购布局，增强用户参与度和平台竞争力[22]。这些产品和战略举措表明，值得买在数字化和智能化方面的持续投入，致力于为用户提供更高效、更个性化的消费体验。

信息推广和互联网效果营销平台是公司收入的主要来源。公司信息推广收入主要包括电商导购佣金和广告展示收入，2023年上半年达到3.24亿元，占总收入的46.59%[23]。互联网效果营销平台收入在2025年上半年为1.6亿元，占比28.38%[24][25]。运营服务费收入占比27.62%，品牌营销收入占比2.00%，商品销售收入占比0.17%[26]。这种收入结构显示出公司业务的多元化，同时互联网效果营销平台和信息推广成为推动公司增长的关键板块。公司在2025年上半年尽管整体收入下降，但部分低毛利业务的战略收缩使归母净利润逆势增长65.7%至0.13亿元[24]。

公司重视品牌营销和AI技术的投入。2024年，品牌营销收入为15.18亿元，同比增长4.55%，其中商品销售收入占比0.44%约为670万元。值得买在2025年上半年通过布局AI技术，孵化了54个IP账号，总计粉丝量达到3000万，合作品牌100家。这种投入不仅提升了公司在品牌营销领域的竞争力，也为未来的业务增长奠定了基础。在信息推广和互联网效果营销平台收入增长的同时，公司通过AI技术和品牌营销的投入，进一步巩固了其在数字消费服务领域的市场地位。

2. 数字消费服务行业分析

2.1 数字消费服务行业概览

数字消费服务行业通过数字化转型推动服务消费模式创新。该行业以互联网和数字化技术为核心，实现了服务消费的线上化、智能化和个性化[27]。在1.0阶段，互联网技术解决了服务消费中的信息不对称问题，扩大了服务商的服务半径，提升了市场需求[28]。进入2.0阶段，数字化技术如大数据和人工智能被广泛应用，推动服务消费与数字经济深度融合，创造了新的服务消费模式和场景[29]。例如，通过内容推荐和直播带货，服务运营商能够精准匹配消费者需求，提供个性化服务体验[29]。此外，数字化技术还推动了服务业的服务流程和交互方式进行智能化改造，提高了经营效率[27]。

政策支持、技术创新和人口结构变化推动数字消费服务行业发展。近年来，政府推出多项促进服务消费的政策措施，为数字消费服务行业的发展提供了政策支持[30]。技术创新，尤其是人工智能和大数据的应用，改变了服务消费生态，推动了虚拟试穿、智能导购等新应用场景的落地[31][32]。Z世代和新中产阶层逐渐成为消费主力，其价值观从“物质占有”转向“体验为重”，推动服务消费向精细化和高端化扩展[32]。城市化进程的推进和人口集聚效应也为服务消费带来了显著的规模效应和场景基础[32]。

数字消费服务行业市场规模持续扩大，增长势头强劲。2025年上半年，我国数字消费规模达到9.37万亿元，占居民消费支出总额的46.5%[33]。其中，实物商品、数字服务和数字内容消费额分别占数字消费总额的66.3%、29.2%和4.5%[33]。2025年1-11月份，实物商品网上零售额同比增长5.7%，占社会消费品零售总额比重达25.9%。未来，数字智能服务将成为增长点，智能终端互联与人工智能技术的应用将继续提升服务体验[32]。

电商平台和短视频平台主导数字消费服务市场。到2027年，数字消费服务市场的价值将达到5130亿美元，其中最大的两个细分领域是数字游戏和在线视频[34]。主要参与者包括电商平台、短视频平台、智能家居企业等[33]。2024年，数字生活服务市场规模达51920亿元，同比增长7.71%[35]。主要参与者包括在线旅游、交通出行、家政服务等10大类[35]。在市场竞争中，阿里、京东、美团、淘宝（联合饿了么）等电商巨头主导市场，形成以外卖为核心的即时零售新“战事”[35]。京东外卖的入局标志着市场竞争升级[35]。随着数字技术的不断进步，数字生活服务市场前景广阔，涵盖多种生活服务消费[35]。

2.2 行业竞争格局

行业集中度提升，头部企业引领市场。数字消费服务行业通过技术门槛提高，资源向头部企业聚集，预计未来两年行业集中度将提升至60%以上[36]。完美世界和吉比特在游戏和影视业务方面表现出色，金山办公作为云办公的代表，用友网络在企业级服务领域领先，新国都在支付终端设备领域占据重要位置[37][2][3][5][6]。这些公司在数字消费服务行业中具有较强的市场影响力和竞争力，符合市场集中度提升的趋势。

市场格局多元化，竞争者生态构建。数字消费服务行业主要竞争者包括电商平台和电商服务商，如阿里巴巴、京东、拼多多等电商平台，以及AI营销领域的什么值得买、易点天下等服务商[38][19]。这些企业通过技术革新不断提升市场竞争力，推动AI电商行业的多元化、技术驱动和生态构建[38][19]。在数字消费服务行业中，具备核心技术能力和规模化服务经验的企业获得更多市场份额，依赖人工审核、技术能力薄弱的中小服务商逐渐被淘汰[36]。

数字消费增长强劲，智能化趋势明显。数字消费服务行业市场规模持续扩大，预计到2027年将达到5130亿美元，其中数字游戏和在线视频市场增长迅速[39]。2025年上半年，数字消费用户规模突破9.58亿人，占网民总数的85.3%[40]。在服务消费数字化2.0阶段，智能化技术为基础，实现服务消费与数字经济深度融合，创造新业态、新模式、新场景[41]。未来，数字化与智能化将继续推动服务消费增长，创造新需求，提升服务体验，释放人力资源效能，助力企业提质增效[42]。

2.3 行业政策环境

国家政策引领为数字消费服务业提供坚实保障。中国数字消费服务业的蓬勃发展得益于国家层面的顶层设计与战略部署，这些政策不仅为行业的未来发展提供了根本保障，还为市场注入了持续的动力[30]。通过“人工智能+”行动和数据要素市场化配置改革，国家为数字技术与消费服务的深度融合绘制了清晰的路线图，营造了稳定且有利的政策环境[30]。例如，2024年中国数字文娱大会的召开，标志着人工智能深度参与和赋能数字文娱产业的趋势显著[43]。这些政策的实施，不仅推动了数字技术的研发与应用，也加速了数据资源的流通与转化，为行业提供了核心燃料[30][43]。政府的支持与引导，使数字消费服务业在技术、要素和基础设施三个层面得到了全面的提升，为未来的发展奠定了坚实的基础。

政策演变推动数字消费服务行业的技术创新与消费升级。“十五五”时期，数字消费服务行业的高质量发展需要从多个维度发力，包括政策支持、技术创新、数据治理、包容性发展和全球化发展[44]。具体建议包括制定顺应数字化趋势的消费政策，鼓励企业在底层技术上的研发投入，创新数字要素治理机制，完善数字消费平台的监管模式[44]。这些政策的实施，不仅推动了数字消费从“模式创新”迈向“技术创新”，还促进了数据要素市场的健康发展，增强了行业的整体竞争力[44]。此外，技术应用创新的政策支持，特别是对AI大模型、区块链等底层技术的研发投入，加速了数字消费服务行业的技术进步[44]。这些政策的演变，为行业的发展提供了强大的动力，推动了技术创新与消费升级。

未来政策将促进数字消费服务行业的全球化发展与创新应用。未来，数字消费服务行业将继续受益于国家层面的战略引领，政策的重点将放在提质增效数字公共服务、智享美好数字生活、推进精准数字社会治理等方面。政策将聚焦于加快高质量数据供给，加强数据赋能文化传承、旅游服务等领域创新应用，拓展数据应用的广度和深度。此外，政策还将支持数字消费全球化发展，鼓励数字消费平台探索出海模式，将“数字化运营能力”“供应链组织能力”和“商业模式创新能力”输出到全球。到2029年，可数字化交付服务贸易占比将达到45%以上，2035年将提升至50%以上。这些政策的实施，将促进数字消费服务行业的全球化发展，提升其在国际市场的竞争力，为行业带来新的增长机遇。

2.4 行业发展趋势

数字消费服务行业呈现多元增长趋势，值得买公司需适应市场变化。近年来，数字消费服务行业呈现出多元化的增长趋势。根据Omdia报告，数字游戏、在线视频、智能家居和数字音乐等非传统类别的数字消费服务正在加速增长，预计五年期年复合增长率为5%-21%。到2027年，数字消费服务市场的价值将达到5130亿美元，其中最大的两个细分领域是数字游戏和在线视频[34]。这一趋势表明，随着技术进步和消费者需求的变化，数字消费服务行业正在经历结构性的调整和发展。值得买公司作为内容型导购平台，其收入增长受到这一趋势的影响。2024年，公司实现营业收入15.18亿元，同比增长4.55%[45]。然而，2025年上半年，营业收入为5.82亿元，同比下降18.7%，显示出公司在适应市场变化方面的挑战[46]。值得买公司需要在多元化的数字消费市场中找到新的增长点，以保持其市场竞争力。

政策变化对值得买公司业务的影响显著，需密切关注政策动向。数字消费服务行业的政策变化对值得买公司的影响不容忽视。值得买公司的业务与头部电商平台和抖音平台的政策密切相关，这些政策变化可能导致公司业绩的波动。例如，头部电商平台的政策调整，如增加扣点，可能对公司的导购业务和人货匹配业务产生较大影响[47]。在代运营业务方面，公司大部分业务依赖于抖音平台，若抖音平台的政策调整不利，将直接影响公司的收入。此外，电商政策的频繁调整，如佣金比例的变动，也会对公司的收入产生直接影响。因此，值得买公司需要密切关注政策动向，以便及时调整业务策略，降低政策变化带来的风险。通过优化业务结构和提高运营效率，值得买公司可以在政策变化的环境中保持竞争力。

3. 值得买核心业务分析

3.1 信息推广服务

值得买信息推广服务的定义和主要形式。值得买的信息推广服务主要包括电商导购佣金收入和广告展示收入。通过其网站和移动应用，公司将电商平台、品牌商等客户的相关商品或服务信息直接展示给用户，并将用户导流至电商平台或品牌商的官网，根据交易金额的一定比例获取佣金收入[48]。此外，公司还通过广告展示等营销服务向客户获取收入，进一步增加了信息推广服务的收入来源[49]。这种形式不仅提升了公司的盈利能力，也巩固了其在消费内容生态领域的市场地位。

值得买信息推广服务的收入情况及其对总营收的贡献。近5年，值得买通过信息推广服务获取了显著的收入增长。2023年，信息推广收入为2.4亿元，同比下降22%；2024年为1.6亿元，同比下降1%；2025年为1.6亿元，同比下降13%；2026年为1.576亿元，同比下降10.1%；2027年则增长至1.816亿元[50][51]。2024年，信息推广服务收入占总营收的46.59%，反映出该服务对公司总营收的重要贡献[51]。尽管收入有所波动，但整体趋势显示了公司在信息推广服务领域的持续增长潜力。

值得买信息推广服务的客户群体及其需求特点。值得买的信息推广服务主要针对其平台上的高粘性价格敏感型用户群体，截至2021年上半年，平台拥有3427万用户[47]。客户群体主要包括知名电商平台和品牌商，如淘宝、京东、小米有品等。这些客户希望通过值得买的平台进行精准营销，触达特定的私域流量，从而实现品牌推广和销售增长。用户在汽车相关领域的使用习惯对信息推广服务有较大影响，进一步增强了客户群体的需求特点。

值得买信息推广服务的市场表现及其未来增长潜力。2023年，值得买的直接类客户数量从上一年的940家减少到782家，减少了约150家[23]。然而，公司与阿里巴巴、京东等电商平台建立了长期稳定的合作关系，尽管客户数量减少，但仍保持了一定的合作基础[23]。未来，随着电商平台自建内容社区，值得买的信息推广服务可能面临一定的冲击[23]。但公司通过良好的激励机制和UGC内容生产模式，构建了强大的内容壁垒，形成了较强的用户粘性。预计未来信息推广服务将继续保持增长潜力，为公司带来稳定的收入来源。

3.2 互联网效果营销平台

值得买互联网效果营销平台业务模式多元，服务内容丰富。值得买的互联网效果营销平台LinkStars主要为电商和品牌商提供广告推广、数据监测、数据统计等服务。平台服务内容包括品牌战略咨询、品牌策划、内容创意与制作、内容种草、MCN合作、抖音代运营、平台电商代运营和私域运营等多项服务[52][53]。这些服务能够为品牌商和电商平台提供全方位、多元化的综合性解决方案，有效满足其对消费内容、营销服务和消费数据的全方位需求，并推动了值得买科技创新业务营收占比的持续攀升[53]。此外，平台还通过AI技术应用、内容推荐体系、节日热点联动、数字营销业务布局、媒体资源与专业团队、AI智能营销系统和AI驱动的营销变革，打造了强大的竞争优势[54]。

收入结构与客户群体稳定，多元化业务挑战显现。2025年上半年，值得买互联网效果营销平台实现收入1.64亿元，同比下滑0.96%。尽管整体业务收入下滑，但互联网效果营销平台的收入表现相对稳定，显示出其在市场中的相对韧性[55]。主要客户群体为470家优质广告主，包括京东、苏宁易购、1号店、国美在线、中粮我买网、唯品会和6PM等国内外知名电商。然而，其他业务如运营服务费、品牌营销和商品销售的收入分别下滑12.52%、78.3%和69.56%，反映出公司在多元化业务发展上的挑战[55]。公司通过AI驱动的产品优化和商业化策略调整，已构建起更健康、更可持续的客户结构，品牌端合作空间广阔。

生态布局深化，合作伙伴网络扩大。值得买通过其运营的内容类导购平台“什么值得买”网站及移动客户端，为电商、品牌商等提供信息推广服务，并延伸至提供海淘代购平台服务和互联网效果营销平台服务。公司推出的星罗广告联盟LinkStars主要为电商和品牌商提供广告推广、广告发布中数据监测、数据统计等专业的互联网效果营销平台服务。截至参考信息撰写时，LinkStars已与约470家优质广告主建立了合作关系，包括京东、苏宁易购、1号店、国美在线、中粮我买网、唯品会和6PM等国内外知名电商。此外，值得买科技在互联网效果营销平台的生态布局中，以微信生态为核心，通过旗下子公司“万象映生”和“商智千帆”进行深度布局[56]。

未来发展规划明确，市场前景广阔。值得买在2024年全面推进“1个大模型、2个数据库、3个引擎、4类应用”的AI战略框架，推动平台内容生产与审核流程重构[57]。公司AI能力已由技术探索阶段转入落地应用期，未来将在内容供给效率、运营成本控制与产品体验方面持续释放红利[57]。核心平台稳定运营，品牌客户结构持续优化，移动端App激活量达7759万，用户转化效率稳中向好。公司通过AI驱动的产品优化和商业化策略调整，已构建起更健康、更可持续的客户结构，品牌端合作空间广阔。此外，值得买在国际化战略中，2024年正式启动“值得买”模式出海，首站落地泰国。2025年计划在5个国家实现消费内容和营销服务同步出海，以亚洲国家为主。

3.3 运营服务

值得买运营服务的业务模式和主要服务内容多样化，涵盖全面服务。值得买通过旗下子公司日晟星罗和有助科技，提供电商代运营和内容代运营服务，服务范围广泛，包括营销策划、品牌旗舰店运营、直播运营、达人合作、短视频内容制作和广告投放等[58][59]。这种多样化服务模式使值得买能够全面支持入驻抖音等平台的品牌商，结合其在消费领域和内容创作方面的积累，为品牌商提供全方位的运营支持[58][59]。通过这种模式，值得买不仅满足了品牌商在平台运营方面的多样化需求，还帮助其在竞争激烈的市场中脱颖而出[58][59]。

值得买运营服务的主要客户群体具有高价值和活跃性，需求特点明确。值得买的用户群体主要由具有高消费能力、忠诚度和活跃度的用户构成，这些用户通过图文、短视频等多种方式分享高性价比、好口碑的商品及服务，形成了高效的消费决策支持[47][60]。这种用户群体的需求特点是追求高性价比和好口碑，对消费内容的互动性和专业性有较高要求[60]。值得买通过这种用户群体，为电商平台和品牌商提供获取用户和扩大品牌影响力的重要渠道[60]。这种高价值和活跃的用户群体为值得买在运营服务方面的增长提供了坚实的基础[47][60]。

值得买运营服务市场表现良好，未来增长潜力广阔。2024年，值得买的运营服务费收入达到3.27亿元，同比增长17.29%，收入占比21.6%，为公司业绩提供了持续的增量[61]。此外，2025年上半年，值得买的营收为5.8亿元，同比下滑19%，主要由于低毛利业务的战略性收缩及业务升级[50]。然而，归母净利润同比增长66%至0.13亿元，显示出公司在业务结构优化升级方面的成效[50]。值得买在代运营与智能营销方面取得显著进展，旗下子公司日晟星罗、有助科技等在2024年持续扩展新客户，涵盖美妆、食品、家电等多个行业[62][57]。此外，公司实施全面AI战略，推动商业模式升级和经营效率提升，未来增长潜力巨大[57][50]。这些因素共同推动了值得买运营服务的市场表现和未来增长潜力[61][62][57][50]。

3.4 商品销售

商品销售业务在值得买业务中占据重要地位，增速放缓但仍有增长潜力。2024年，值得买商品销售业务收入为约670万元，占总收入的0.44%[7]。尽管在总收入中占比不大，但2023年上半年商品销售业务（GMV）实现109.48亿元，同比增长6.84%[25]。用户方面，月平均活跃用户数为3,718.72万人，同比增长1.01%[25]。值得买的商品销售业务主要通过自营电商渠道直接销售商品，尽管增速有所放缓，但内容生态的优化和MGC的提升是其重要发展方向[25]。整体来看，商品销售业务在值得买业务中仍占据重要地位，未来仍有增长潜力。

商品销售业务收入来源多样，增长潜力巨大。值得买的收入来源主要包括效果营销服务和内容营销服务。效果营销服务包括佣金收入（CPS）和广告展示收入（CPC/CPM），其中佣金收入是指用户通过“什么值得买”平台上的商品链接跳转到电商平台完成购买后，平台获得的交易佣金[63]。2023年上半年，值得买实现营业收入6.77亿元，同比增长11.7%。商品销售业务的收入占比极低，仅占总收入的0.17%[62]。随着值得买在新业务方向上的显著增长，商品销售业务的收入占比可能在未来进一步提升。

通过“社区+短视频及直播”提升商品销售业务竞争力，AI技术赋能商品销售。值得买在2025年上半年的运营模式主要围绕商品销售业务展开，尽管整体业务收入下滑，商品销售业务的收入为95.45万元，同比下降69.56%[55]。通过“社区+短视频及直播”的推广方式，值得买试图提升商品销售业务的竞争力[55]。此外，值得买在2025年上半年坚定推进“全面AI”战略，通过AI技术深度融入平台内容生成与运营流程中，以期在商品销售业务中实现技术赋能和效率提升[55]。这种策略有望在未来进一步提升商品销售业务的竞争力。

商品销售业务未来发展趋势向好，收入增速显著。值得买在2023年全年实现营业收入14.52亿元，同比增长18.17%[64]。其中，商品销售业务在2023年全年产生收入4.97亿元，同比增长45.79%，占总收入的34.26%[65]。2023年H2，商品销售业务实现收入2.82亿元，同比增长56.18%[65]。2024年第一季度，商品销售业务延续增长趋势，实现收入2.96亿元，同比增长16.85%[65]。整体来看，值得买的商品销售业务收入增速显著，尤其是在2023年H2和2024年第一季度，显示出强劲的增长势头。未来，随着值得买在商品销售业务上的持续投入和优化，其收入有望继续保持良好的增长态势。

3.5 品牌营销

值得买品牌营销业务在公司战略中占据重要地位，创新业务持续崛起。值得买通过“消费内容、营销服务、消费数据”三大核心业务的深入布局，构建了全面覆盖品牌营销全渠道、全场景、全链路的服务体系[66]。2024年上半年，公司通过内部孵化和投资并购，进一步强化了品牌营销业务的市场竞争力，推出“商品与媒体匹配的全链路服务”、“代运营服务”等创新业务，显著提升了创新业务营收占比。公司还发布了全面AI战略规划，计划在2024年实现业务全面AI化，以提升业务效率和质量。这些举措不仅巩固了值得买在品牌营销领域的竞争优势，也为未来的发展奠定了坚实基础。

品牌营销业务面临收入和利润挑战，盈利能力有待提升。2021年，值得买品牌营销业务营业收入为14.03亿元，净利润为1.80亿元，毛利率为57.1%[67]。然而，2022年营业收入下降至12.28亿元，净利润进一步下滑至8489.45万元，毛利率为54.0%[68]。2023年，营业收入回升至14.52亿元，净利润为7477.53万元，毛利率为48.4%[68]。尽管品牌营销业务是公司的重要组成部分，但其利润贡献相对较小，2023年信息推广收入占总营收的46.59%[68]。公司预计2024-2025年毛利率有望稳中略升，以提升整体盈利能力[67]。

值得买品牌营销业务拥有精准的客户群体和多元的合作模式。值得买聚集了高粘性、价格敏感型用户，成为电商和品牌商触达特定私域流量的入口[47]。公司通过“什么值得买”平台，网罗3000万以上用户，主要通过导购、广告业务赚取收入[47]。2019年平台实现营业收入6.6亿元，其中导购业务收入占比51.6%，广告展示业务收入占比48.4%[47]。公司主要客户包括以淘宝、京东、拼多多为代表的知名电商平台和品牌商[47]。此外，值得买通过旗下子公司聚值传媒与小红书合作，提供一站式全域营销解决方案[69]。

品牌营销业务市场表现强劲，未来发展前景广阔。值得买在品牌营销业务方面表现出色，通过“商品与媒体匹配的全链路服务”和“代运营服务”等创新业务不断取得突破[70]。2024年上半年，公司继续深化品牌营销业务的市场表现，通过AI技术的升级和全域营销的创新探索，显示出显著的发展潜力[71]。具体措施包括AI个性化创意引擎、AI定制娱乐内容、AI全域营销体系等，进一步完善了数字媒体整合、内容创意生产与AI营销应用的系统能力[71]。这些举措不仅提升了值得买的品牌营销业务能力，也为未来的持续增长奠定了坚实基础。

4. 值得买财务分析

4.1 营业收入与利润

值得买营业收入在2023年和2024年有所增长，但2025年上半年呈现下滑趋势。在2023年，得益于AIGC（人工智能生成内容）的推动，值得买的营业收入达到14.52亿元，同比增长18.17%[65]。2024年，公司营业收入进一步增长至15.18亿元，同比增长4.55%[72]。然而，2025年上半年，营业收入同比下滑18.7%，达到5.82亿元[73]。这一下滑主要归因于客户流失和五大业务线的全面收缩[73]。尽管如此，公司在“全面AI”战略下内容生产有所增长，但平台对用户的吸引力并未同步增强，导致用户日均停留时长持续下滑，整体用户增长也趋于停滞[73]。此外，公司在Q2出现营利双降的情况，收入和归母净利润分别为3.14亿元和2128.74万元，同比分别下滑25.26%和29.91%[73]。

值得买的净利润在2024年有所回升，但在2025年面临挑战。2024年，公司净利润出现回升，2023年全年归属于母公司所有者的净利润为8489.45万元，2024年进一步增长至7524.05万元。然而，2025年上半年，净利润同比下滑29.91%，归母净利润为7524.05万元。2025年上半年，尽管营业收入下滑，但公司通过费用优化实现了归母净利润的显著增长。2025年第三季度，公司归母净利润继续上扬至1344.86万元，同比上涨253.49%。这些数据表明，值得买在费用控制方面取得了一定的成效，尽管营收受到一定影响，但净利润的提升显示出费用控制措施的有效性。

值得买的毛利率在2023年有所下降，2024年和2025年预计呈现回升趋势。2021年，值得买的毛利率达到峰值57.2%，随后在2022年略有下降至54.1%[74]。2023年预计毛利率进一步下降至48.9%[74]。2024年预计回升至51.1%，2025年预计继续回升至52.2%[74]。毛利率下降的主要原因包括运营人员规模扩大及员工待遇提高导致职工薪酬增长、客户活动需求上升导致活动成本增加，以及新开展的运营服务、商品销售服务和品牌营销服务毛利率低于传统业务[75]。尽管毛利率有所下降，但2024年和2025年预计将呈现回升趋势。

值得买的费用率在2023年和2024年有所优化，2025年上半年仍面临挑战。2023年全年销售费用率为18.6%，同比-1.1pct，管理费用率为12.5%，同比+0.3pct，研发费用率为11.3%，同比-0.3pct，期间费用率为45.7%，同比-2.9pct。2024年，公司的财务费用率为-0.14%，较上年同期下降0.25个百分点，整体期间费用率为44.71%，较上年同期下降4.91个百分点[76]。2025年上半年，尽管营收同比下滑18.7%，但归母净利润同比上涨65.75%，达到1269.26万元[77]。第三季度，归母净利润继续上扬至1344.86万元，同比上涨253.49%。这些数据表明，值得买在费用控制方面取得了一定的成效，尽管营收受到一定影响，但净利润的提升显示出费用控制措施的有效性。

4.2 成本控制与盈利能力

值得买在2025年通过AI技术应用实现了显著的成本控制和效率优化。公司在2025年前三季度通过应用AI技术实现了成本控制和效率优化，具体措施包括财务方面整体毛利率提升3.36个百分点至49.52%，销售费用和管理费用分别同比减少20.08%和14.50%[78]。在业务层面，公司加大对人工智能底层技术和产品应用的研发投入，推动“全面AI”战略落地，探索“AI+消费”新场景、新模式、新产品，全面推进智能化水平。此外，公司于2025年5月上线“什么值得买”第二代产品，以AI技术为核心，提升用户决策效率，构建AI电商闭环。这些措施表明，值得买在2025年通过AI技术的应用实现了显著的成本控制和效率提升。

值得买在2025年盈利能力出现改善，主要得益于降本增效和业务优化。公司在2025年上半年的整体毛利率较2024年同期提升2.23个百分点至49.20%，这得益于公司在保持业务基本盘稳定健康的前提下加大对AI研发和应用的投入，并通过实施全面AI战略实现降本增效和创新增长[79]。此外，销售费用与管理费用分别同比减少19.46%和17.03%，进一步优化了业务结构与经营效率[79]。然而，2025年Q1-Q3公司的营业收入为8.1亿元（同比-20%），主要系公司低毛利业务战略性收缩及业务升级[80]。尽管如此，公司的AI商业化成效初显，Q4“双11”、“双12”购物节有望助力业绩修复[80]。整体来看，值得买通过降本增效和业务优化提升了盈利能力。

值得买在2025年毛利率和净利率变化显著，主要受成本控制和AI商业化影响。2025年，值得买的毛利率为49.52%，同比增幅4.74%，净利率为2.32%，同比增幅79.67%[81]。毛利率的提升主要得益于公司在2025年通过AI应用方面的投入和运营效率的提升，这带来了整体毛利率的提升[82]。净利率的提升则主要归因于公司在成本控制方面的努力和AI商业化带来的收入增长[81]。这些数据反映出，值得买在2025年通过成本控制和AI商业化在毛利率和净利率方面取得了显著的进步。

4.3 现金流与资本结构

值得买在近3年的现金流量表现出现波动，经营活动现金流有所改善，但投资与筹资活动现金流呈现恶化趋势。2020年至2022年，值得买经营活动产生的现金流量净额呈现连续下滑趋势，分别为1.67亿元、0.95亿元和0.68亿元[83]。2022年，营业收入和归母净利润分别同比下降12.45%和52.71%，导致经营活动现金流量净额进一步下降[83]。投资活动现金流方面，2023年为-78百万元，2024年为-237百万元，显示出公司在投资活动上的较大波动[22]。2025年投资活动现金流为62百万元，表明可能进行了部分投资回收或其他投资活动[22]。筹资活动现金流方面，2023年为-1.28亿元，2024年为-1.22亿元，2025年为1.19亿元，显示出筹资活动现金流的波动性。总体来看，值得买的现金流量在近3年中显示出一定的波动，需关注其现金流管理与投资活动的平衡。

值得买在近3年的资本结构中，资产负债率逐渐下降，但流动比率和速动比率波动较大。2023年、2024年和2025年，值得买的资产负债率分别为17.71%、21.22%和20.54%，显示出资产负债率的逐渐下降趋势。流动比率方面，在2023年为5.03，2024年下降至4.11，2025年回升至5.1。速动比率在2023年为4.72，2024年下降至3.85，2025年回升至4.77。这些数据表明，值得买的资本结构在近3年中有所调整，资产负债率的下降反映出公司资本结构的改善，但流动比率和速动比率的波动性表明公司在流动资产管理和资本结构上仍需进一步优化。

值得买的财务费用和利息保障倍数在近3年中有所改善，但财务健康状况仍需关注。2023年、2024年和2025年，值得买的财务费用分别为-680.26万元、-325.22万元和-213.19万元，显示出财务费用的逐年下降趋势。然而，已获利息倍数(ebit/利息费用)在2023年和2024年均为"暂无"数据，2025年也未提供具体数值。资产负债率的逐渐下降和财务费用的改善表明公司在财务健康方面有所提升，但仍需关注其资本结构和流动性管理的优化，以保持财务稳健性。

5. 值得买竞争优势分析

5.1 内容与技术优势

值得买在内容生态构建方面持续完善，推动内容质量显著提升。2023年上半年，值得买的内容生态建设取得显著进展，平均MAU数达到3718.72万人，同比增长1.01%[84]。公司通过强化动态激励机制和优化创作者激励体系，有效提升了创作者的创作热情，使得UGC（用户生成内容）占比达到61.39%[84]。内容发布量大幅增长至1266万，同比增长30.3%[84]。值得买科技基于丰富的消费内容场景和消费数据，研发出消费内容大模型，将MGC（机器生成内容）升级为AIGC（人工智能生成内容），显著提升了优质内容的产出效率[84][85]。未来，值得买计划通过自研的消费内容大模型，打造辅助创作平台，进一步提升创作者的创作效率和内容质量[85]。此外，值得买在“2025年绿色发展案例成果发布会”中，凭借绿色消费内容生态的构建，成功入选“2025年绿色发展案例”[85]。公司在“值数”全域内容洞察平台中，依托AI技术和全域数据，实现了对绿色需求的精准预测与敏捷响应，推动品牌供应链绿色转型[85]。

AI技术应用与数据处理能力提升显著，助力值得买业务发展。值得买在AI技术应用方面取得了显著进展，2025年5月全面上线新版“什么值得买”，并引入大模型技术，标志着AI商业化正式开启[86]。AI购物管家“张大妈”于同年9月发布独立APP，进一步推动AI技术在电商导购领域的应用。公司在2025年前三季度的AI相关收入达到3229.05万元，显示出AI技术在公司业务中的重要性[86]。GEO（AI时代的SEO）技术的应用，特别是在广告营销和GEO方向的走强，进一步提升了值得买在AI领域的竞争力。在数据处理能力方面，值得买2023年上半年实现了显著的利润恢复，归母净利润达到0.28亿元，同比增长39.45%[67]。通过积累数据和数字化技术，公司整合资源能力，打造多维视角，全面提升客户数智化决策效率和质量[67]。在2024年，集团自研AI购物助手“小值”荣获“数据要素×”大赛全国总决赛三等奖及北京市分赛一等奖[87]。2025年，值得买科技在“小值”基础上升级推出新一代消费智能体“张大妈”App，推动消费智能体从“辅助决策”迈向“自主执行”全新阶段[87]。这一进展标志着集团“AI+消费”创新成果再获认可，并入选北京市2025“数据要素×”典型案例[87]。

5.2 客户资源与品牌优势

值得买在客户资源方面具备显著优势，用户规模和活跃度稳步提升。公司通过“什么值得买”平台积累了庞大的用户群体，截至2025年上半年，月活跃用户数为3826.82万人，同比增长1.26%[88]。用户活跃度方面，2025年上半年的用户活跃度同比提升，显示出用户对平台内容的持续关注和参与[88]。平台的内容质量也得到了显著提升，UGC内容占比达到61.34%，同时机器生成内容增长显著，进一步丰富了平台内容[89]。此外，值得买在品牌商资源方面也有所拓展，与36氪达成战略合作，共同推动营销服务的创新[90]。通过这些措施，值得买在客户资源方面建立了稳固的基础，并持续吸引新的用户群体。

品牌优势显著，国际化战略助力市场扩展。值得买在品牌方面的优势体现在其高消费能力和忠诚度的用户群体上，这些用户成为电商平台和品牌商获取用户和扩大品牌影响力的重要渠道[91]。公司通过多年发展，积累了丰富的数据资源，形成了涵盖人、货、场、媒的底层数据体系，助力业务发展[92]。2024年，公司启动了国际化战略，重点布局泰国、印尼等新兴国家的电子商务领域，推动品牌出海[93]。此外，值得买在2025年5月发布了第二代AI驱动版本“什么值得买”GEN2，进一步提升了用户消费决策的质量和效率[94]。通过这些战略和举措，值得买在品牌方面的优势得以巩固，并为未来的市场扩展奠定了坚实基础。

5.3 供应链整合能力

值得买在供应链整合方面的优势显著，推动行业绿色转型。在供应链整合方面，值得买科技展现出显著的优势，特别是在推动绿色转型和提升供应链透明度方面。通过“什么值得买”平台，值得买科技对用户行为、内容生态、商品动态等进行深入分析，发现用户对“环保”、“可回收”等关键词的主动搜索激增，且高价值用户对此类产品转化率更高。在供给端，平台内“绿色”属性SKU呈现爆发式增长，商品详情页从后台走向前台，展示原材料认证、碳足迹数据、工厂环保实践等供应链细节，成为商品的核心卖点[95][47]。此外，值得买科技指出，从环保原材料采购、低碳生产、可回收包装设计到绿色物流，变革覆盖供应链的每一个环节，品牌应将“供应链透明度”视为长期战略投入。这些优势不仅提升了用户信任，也推动了整个行业的绿色转型。

值得买通过多元化措施整合供应链，推动长期增长。值得买在供应链整合方面的具体措施包括内容型导购平台升级、站内站外布局、营销服务和代运营等。通过优化品类结构、增加短视频和直播布局，提升用户规模及粘性（2018-2020年用户规模增速由10.5%提高至14.0%）。在营销服务板块，推出星罗人货匹配业务，承接值得买品牌基因，让利达人快速扩张，未来沉淀数据提升匹配效率，长期增长空间广阔。此外，星罗与达人进行针对性服务，公司拥有数百名招商人员，几乎覆盖所有消费品类，可以和达人进行一对一的定制沟通，提高达人带货的销量。这些措施旨在通过内容、服务和数据的三轮驱动，提升用户规模、粘性及变现效率，同时顺应视频化、拓品类、用户下沉趋势，进一步整合供应链资源，推动公司业务的持续增长。

值得买在供应链整合方面的成效显著，推动绿色转型。值得买科技集团在供应链整合成效方面取得了显著进展。通过其“值数”全域内容洞察平台，值得买科技利用AI技术和全域数据，为品牌供应链的绿色转型提供全链路支持。该平台通过对用户行为、内容生态、商品动态、跨平台洞察等综合数据的深入分析，揭示了消费者对“可持续消费”和“绿色产品”的关注已从“理念认同”跃升为“核心购买驱动力”。这一转变促使品牌在供应链策略中将“可持续性”作为产品定义和供应链设计的起点，推动了从环保原材料采购、低碳生产、可回收包装设计到绿色物流的全面变革[96]。此外，值得买科技连续4年发布ESG报告，彰显了其对绿色可持续发展理念的长期践行。通过“语义分析”，值得买科技能够生成区域化绿色需求强度图谱，并清晰解读需求中隐含的风险点和机会点，进一步推动了供应链的绿色转型。

6. 值得买未来发展规划

6.1 新业务拓展计划

值得买在国际化的战略中展现出强大的竞争力。公司通过在泰国、印尼等地的市场扩张，显示出其在新兴市场的扩张野心。2024年，值得买推出了“什么值得买”第二代产品，引入了AI技术，以提升用户决策效率[91]。2025年，公司推出了“海纳”MCP Server，提供标准化消费数据服务能力，进一步巩固其在消费内容及内容营销服务领域的市场地位[91]。这些举措不仅展示了值得买在市场拓展上的决心，也为其在全球市场中的竞争力奠定了基础。

值得买在直播电商和内容电商领域的布局显示出其对新兴市场的深度探索。公司通过旗下子公司日晟星罗和有助科技，提供了包括营销策划、品牌旗舰店运营、直播运营等在内的代运营服务，为入驻抖音等平台的品牌商提供全方位的代运营支持[60]。在内容电商方面，值得买科技（股票代码：SZ300785）通过“什么值得买”平台积累了大量受教育程度高、消费能力强的用户群体，成为电商平台和品牌商获取用户和扩大品牌影响力的重要渠道[97]。此外，值得买积极拥抱AI技术，通过“小值”消费大模型产品为消费者提供个性化建议，推动消费内容、营销服务和消费数据三大核心板块的创新[98]。这些策略不仅提升了用户体验，还推动了内容电商行业的进一步发展。

值得买在兴趣消费模式上的拓展显示出其对年轻一代消费趋势的敏锐洞察。公司通过其精英挑战赛（ZEM）在猫眼平台开启门票预售，标志着其在兴趣消费模式上的拓展[99]。ZEM是与歆赛电竞联合打造的《反恐精英2（CS2）》全球官方积分赛事，旨在为中国战队提供与世界强队切磋的舞台，同时为电竞爱好者营造沉浸式的线下观赛与交流空间[99]。创始人隋国栋表示，希望通过电竞节让技术创新在竞技中被感知、被认可，并将这一范式延展到更多消费场景，精准回应年轻一代的兴趣表达与消费选择[99]。这种布局策略不仅丰富了值得买的业务范围，也为其在年轻消费市场中赢得了更多关注和认可。

6.2 技术研发方向

值得买通过“全面AI”战略，推动AI技术与业务深度融合。公司自成立以来，始终专注于消费内容与智能服务领域，以“全面AI”战略为指引，精准契合政策导向。在AI技术的推动下，公司构建了坚实的AI数据底座，并在内部管理中广泛应用AI技术，提升运营效率和管理水平[100][101]。2023年以来，值得买持续加大对AI底层技术和产品应用的研发投入，进一步巩固了其在“AI+消费”生态闭环中的领先地位[100]。通过与顶级高校合作AI应用课题，公司不断完善AIUC引擎在营销领域的应用场景，构建了技术研发与商业落地的良性循环[100]。在“聚焦AI”和“全面提效”两大战略的指导下，值得买科技计划通过大模型将消费数据转化为生产力，赋能内容和营销业务，并探索AI时代消费行业的AIAgent产品创新，以助力其国际化业务拓展，抓住市场机遇[101][102]。

值得买在技术研发方面的具体举措和计划涵盖了多个方面。在AIGC技术投入方面，公司自2023年起积极拥抱AIGC新技术浪潮，围绕消费内容、营销服务和消费数据三大核心板块进行研发和应用[103][104]。2024年上半年，值得买在AIGC方面的研发费用显著增加，内容发布量同比增长46.03%，内容占比提升至39.61%[103][104]。此外，公司与多家顶级高校合作，利用外部资源和技术支持，加速AIGC技术的应用和推广[5]。在出海业务方面，值得买在2024年5月发布了全面AI战略，并将国内成功模式复制至新兴市场，如泰国版App产品已登陆当地App Store等应用市场[105][106]。这些举措为公司的长期发展和市场竞争力提供了有力支持。

值得买在技术研发方面具有显著优势，并在未来发展中持续创新。公司在AI+消费领域的创新实践使值得买科技入选“2025科技企业先锋榜评选——年度创新企业”，并在2024年推进“全面AI”战略，持续探索AI与消费场景的融合创新[107][108]。2025年前三季度，公司实现AI相关收入3229.05万元，成为“AI+消费”领域具有代表性的创新实践者[107][108]。未来，值得买将继续聚焦AI和全面提效两大战略，推进AI技术与业务深度融合，研发创新型AI产品，并全面提升内部管理和运营效率，以实现AI驱动的高质量增长[108]。这些优势表明，值得买科技在AI技术研发和应用方面具备显著的竞争优势，为公司在数字消费服务领域的持续发展奠定了坚实基础。

6.3 国际化战略

值得买国际化战略稳步推进，目标明确计划周详。2024年，值得买正式启动国际化战略，重点在泰国、印尼等地落地，计划在2025年实现消费内容和营销服务在5个国家的同步落地[109][57][91]。公司通过跨境电商合作，拓展新兴国家的消费内容及内容营销服务市场，利用AI技术提升内容生产与审核效率，推动平台内容生态与运营效率双提升[57]。2025年5月，公司推出了“什么值得买”第二代产品，以AI技术为驱动，以兴趣消费为核心，进一步提升用户决策质量和效率[91]。这些举措表明，值得买在国际化战略中注重技术赋能与市场拓展的结合，旨在通过AI技术提升运营效率，同时通过内容与服务的同步出海，加速全球化布局。

全球化拓展面临挑战，机遇与风险并存。值得买在2025年全面推进国际化战略，拓展全球市场，首站选择泰国，面临不确定性因素，投资者需关注投资风险[110]。然而，值得买在AIGC技术应用、AI战略、出海计划、导购业务和直播电商等多个领域均展现出显著的机遇。公司自2017年起发展MGC，2022年Q4开始尝试AIGC在图片生成、商品亮点提炼等多内容场景应用[5]。2023年，公司将AIGC列为战略重点，计划构建对话式用户决策场景，提高用户消费决策效率[5]。此外，公司明确“什么值得买”为出海产品，优先选择对中国企业友好的国家、跨境电商成功的国家、有大量中国卖家的国家、用户愿意为流量或优质内容付费的国家[5]。这些策略的实施将为值得买在全球市场的拓展提供有力支持。

技术赋能加速国际化进程，多元策略助力市场拓展。值得买在2024年正式启动国际化战略，重点布局泰国、印尼等新兴国家的电子商务市场，通过内容营销服务满足当地消费者的消费需求，推动跨境电商合作。2024年8月，值得买自营的泰国版“Zestbuy”正式上线，标志着公司在东南亚市场的初步落地[76]。此外，公司通过全资子公司海南数值科技有限公司在2024年上半年完成了3家海外全资子公司/孙公司的设立，并于9月完成了ODI（境外直接投资）备案，为后续的国际化扩张奠定了基础[76]。在费用控制方面，2024年第三季度，公司毛利率同比提升1.40个百分点至44.21%，显示出公司在费用优化方面的显著成效[76]。公司与华为技术有限公司签署战略合作协议，进一步拓展合作深度和广度，努力解锁更大商业价值新空间[111]。这些措施和策略的实施将助力值得买在国际市场的进一步布局和增长。

7. 投资建议

值得买业务结构多元化，收入来源稳定增长。在近5年中，值得买在业务结构上经历了显著的多元化和升级[70]。公司基于“消费内容、营销服务、消费数据”三大核心业务深入布局，通过内部孵化和投资并购等多种方式，构建了一套全面覆盖品牌营销全渠道、全场景、全链路的服务体系[70]。2021年，值得买开始基于这三大核心业务进行布局，保持了在内容行业生态巨变中的竞争优势。2024年，公司发布了全面AI战略规划，计划通过AI产品矩阵实现业务全面AI化，提升业务效率和质量[70]。值得买的主要收入来源是互联网营销，尤其是电商导购和广告展示的信息推广服务，2023年信息推广收入为6.76亿元，占总营收比重为46.59%[68]。此外，值得买还布局了消费类MCN业务、代运营服务、品牌营销服务、消费数据产品与服务等新业务，但这些新业务目前尚未成为主要收入来源[68]。

值得买在数字消费服务领域占据重要地位，竞争优势显著。值得买在数字消费服务市场中占据重要地位，通过链接电商平台与消费者，提供导购服务以提升消费决策效率[112]。公司围绕消费内容、营销服务和消费数据推出三大核心业务，与天猫、京东、淘宝等主流电商及品牌商，以及抖音、快手等平台的品牌商建立合作[112]。截至2022年，值得买交易用户数为6.87亿人，活跃商家数目为930万家，交易用户数大幅超越彭博一致性预期33%[54]。凭借“什么值得买”平台，值得买构建了以消费内容为核心的数字消费服务集团，形成了独具特色的消费决策支持体系，赢得了用户的广泛信任[113]。通过双向互动机制和多元服务的协同发展，值得买在数字消费服务市场具备显著的市场地位和竞争力[113]。

值得买在内容营销领域的市场表现显著，未来增长潜力巨大。在内容营销领域，值得买通过AIUC全域内容理解引擎和“值数”AI全域内容洞察平台，实现了对行业、品牌、内容与用户的数据智能解析，输出品牌高匹配触达策略[114]。2024年APP内容发布量达3404.2万条，同比增长19.31%，其中AIGC内容占比44.1%，同比大增43.51%[115]。AI优化下，内容生成质量、分发效率提升，用户转化率和电商点击用户渗透率分别提升至14.07%和61.69%[115]。通过“海纳”MCP Server整合海量数据，实现数据自由流动，支撑“感知-理解-决策-进化”的全域营销闭环[114]。这些举措在实践中取得了显著成效，显示出值得买在内容营销领域的强大市场表现和创新能力[114]。

值得买在电商领域的市场表现良好，未来增长潜力可期。值得买在2023年全年研发投入1.64亿元，同比增长14.76%，显示出其在技术方面的持续投入[116]。2024年，公司计划重点推进“什么值得买”的版本升级、基于消费大模型的AIGC落地，并推动“值得买”模式出海拓展全球市场[117]。公司认为，当前全球电商市场，尤其是新兴国家的电子商务市场仍处于快速增长阶段，对消费内容及内容营销服务存在较大需求[117]。通过自营和合作方式，公司推进“值得买”模式出海，以实现全球化拓展[116]。2025年上半年，月均活跃用户数为3826.82万人，同比增长1.26%[118]。截至2025年6月30日，注册用户数达3104.90万，同比增长4.74%。这些数据表明，值得买在电商领域的市场表现良好，未来增长潜力可期。

值得买在品牌营销领域的市场表现稳健，未来增长潜力显著。值得买在品牌营销市场份额方面，通过其核心业务“什么值得买”平台，实现了显著的市场份额增长[5]。该平台通过提供连接消费者和电商平台的服务，合理、精准地提取和推送消费者需要的商品，其收入分为电商导购佣金收入和广告展示收入两部分，均体现为品牌营销收入[5]。截至2022年底，公司商品数据库已经收录超21万品牌、超978万聚合商品，有助于提升平台结构化展示商品信息的能力、平台搜索与推荐内容分发的效率、营销服务业务的运营效率[5]。尽管新业务毛利率暂时较低，但2022年运营服务的毛利率已显著提升，新业务接近盈亏平衡状态[5]。整体来看，值得买在品牌营销市场份额方面表现稳健，通过多元化业务布局和技术创新，持续扩大市场份额[5]。

8. 风险提示

1. 行业竞争加剧风险，数字消费服务行业参与者持续增加，可能导致广告费用议价能力下降及利润率承压。

2. 政策监管趋严风险，互联网营销领域可能面临数据安全、内容审核等政策变化，影响业务合规成本。

3. 核心业务依赖风险，信息推广服务及互联网效果营销平台收入占比高，若流量获取成本上升或转化效率下滑，将直接影响盈利能力。

4. 新业务拓展不确定性风险，国际化战略及新业务板块（如商品销售、品牌营销）存在市场接受度不及预期的可能性。

5. 技术迭代滞后风险，内容推荐算法、大数据分析等核心技术若未能及时升级，可能削弱平台竞争力。

参考资料：

1.百度百科，北京值得买科技股份有限公司(专注于消费产业的科技... - 百度百科，

https://baike.baidu.com/item/%E5%8C%97%E4%BA%AC%E5%80%BC%E5%BE%97%E4%B9%B0%E7%A7%91%E6%8A%80%E8%82%A1%E4%BB%BD%E6%9C%89%E9%99%90%E5%85%AC%E5%8F%B8/19979644

2.新浪财经，值得买股价涨12.74%，泰信基金旗下1只基金重仓，持有8.03万股浮盈赚取53.4万元，2026-01-12

3.百家号，北京值得买科技股份有限公司发布2025年版章程 注册资本1.99亿元 隋国栋持股57.78%，2025-11-19

4.中金在线，值得买副总等拟减持 2019上市两募资共11亿，2024-10-28

5.陈泽敏-华福证券，值得买（300785）：多元成长曲线拓展中，AI助力主站长期成长，2023-08-22

6.CSDN博客，值得买科技发布年报：2021持续稳健增长，营业收入同比提升54%，2025-12-08

7.百家号，一天吃透一家上市公司：值得买，AI转型有收入了，2025-11-24

8.CSDN博客，值得买科技年营收15亿：经调整净利增14% 聚焦AI和全面提效，2025-12-22

9.t.10jqka.com.cn.，消费提振与科技创新共振 值得买“全面AI”战略助力业务高质量发展，2025-12-15

10.证券之星，值得买：2025年“聚焦AI”和“全面提效”战略方针 经营工作重点集中四大方面，2025-05-10

11.百家号，引领AI与消费产业融合创新发展，值得买科技入选极新《2025AIGC行业创新榜TOP100》，2026-01-06

12.中金在线，值得买控股股东隋国栋减持计划实施完成，持股比例降至33.77%，2025-11-26

13.CSDN博客，值得买上半年营收6.8亿：管理层忙减持 隋国栋套现1.2亿，2025-12-15

14.值得买，值得买：关于董事会换届选举的公告，2024-09-26

15.百度百科，隋国栋(值得买科技创始人、董... - 百度百科，

https://baike.baidu.com/item/%E9%9A%8B%E5%9B%BD%E6%A0%8B/17946658

16.证券之星，值得买: 董事、高级管理人员薪酬管理制度（2025年11月）内容摘要_股票频道_证券之星，2025-11-19

17.韩践加入值得买董事会,揭示公司发展新机遇，2025-05-23

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1843538278280408803&wfr=spider

18.中财网，值得买(300785):董事调整暨选举职工董事，2025-12-08

19.新浪财经，值得买股价涨12.74%，诺安基金旗下1只基金位居十大流通股东，持有148.98万股浮盈赚取990.72万元，2026-01-12

20.t.10jqka.com.cn.，值得买：与MiniMax合作事项对公司主营业务未构成实质性影响，2026-01-12

21.新浪财经，值得买跌3.97%，成交额1.60亿元，主力资金净流出22.12万元，2026-01-06

22.项雯倩-东方证券，值得买（300785）：值得买AI产品更新，AI营销导购再进一步，2025-05-30

23.搜狐，值得买科技在最火的赛道上遇冷，2024-07-26

24.内容电商的“聪明”选择?值得买为何受社保基金青睐，2025-11-21

https://t.10jqka.com.cn/pid_547758168.shtml

25.杜玥莹-国盛证券，值得买（300785）：MGC内容占比提升，业绩基本符合预期，2023-08-31

26.百家号，值得买涨3.35%，成交额13.59亿元，今日主力净流入7096.75万，2026-01-08

27.顾熹闽-中国银河，数字经济系列报告：数、智赋能，撬动文旅、教育万亿增量空间，2024-03-17

28.央视网，数字赋能服务消费高质量发展，2024-12-27

29.微信公众平台，你的手机、出行、生活都将发生大变化！8部门发文，2025-09-25

30.张俊雅-头豹研究院，2025年数字服务业行业词条报告，2025-10-24

31.百度百科，数字消费(数字技术支撑的消费活... - 百度百科，

https://baike.baidu.com/item/%E6%95%B0%E5%AD%97%E6%B6%88%E8%B4%B9/64292655

32.范昱希-大公国际，中国服务消费的发展现状与未来趋势，2025-09-17

33.新华网，激发数字消费潜能助力扩大内需，2024-12-17

34.陈伟光-东莞证券，通信行业周报：我国算力总规模全球第二，年增长率近30%，2023-04-16

35.微信公众平台，破五万亿！阿里 京东 美团“大战”《2024中国数字生活市场数据报告》网经社发布，2025-05-13

36.搜狐，企业发布会宣传推广曝光服务行业头部名单指南，2025-09-14

37.微信公众平台，建材、服务出口、数字消费三大行业齐齐迎来重大政策利好 （附受益概念股），2025-09-25

38.付淑芳-头豹研究院，词条报告系列：AI电商-AI重构电商生态，数字人等新技术引领行业发展，2025-04-03

39.微信公众平台，数字消费潜力十足 利好世纪华通等数字科技企业，2024-04-23

40.朱洁羽-东吴证券，北交所定期报告：2025两岸企业家峰会年会在南京举行，北证50上涨0.54%，2025-12-16

41.IT之家，我国 2025 上半年数字消费占居民消费支出总额近半，用户规模突破 9.58 亿人，2025-12-16

42.顾熹闽-中国银河，中国经济高质量发展系列研究：数字经济-数、智赋能，撬动文旅、教育万亿增量空间，2024-03-28

43.stock.finance.sina.com.cn，传媒行业快报：政策提振服务消费 数字文娱产业高质量发展，2024-08-05

44.微信公众平台，商务部等8部门新政：大力发展数字消费，共创数字时代美好生活，2025-09-26

45.值得买发布2024年报:业务基本盘持续稳健,全面AI布局蓄力待发，2025-04-29

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1830700154592123242&wfr=spider

46.值得买(300785)2025年中报简析:净利润同比增长65.75%,盈利能力上升，2025-08-27

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1841558891407762354&wfr=spider

47.杜玥莹-国盛证券，值得买（300785）：“内容+服务+数据”三轮驱动，开启新征程，2022-02-05

48.新浪财经，值得买：信息推广收入包括电商导购佣金收入和广告展示收入，2024-01-31

49.值得买，值得买：2025年半年度报告，2025-08-26

50.方光照-开源证券，值得买（300785）：公司信息更新报告：业务结构优化升级，全面AI战略释放增长潜力，2025-08-27

51.值得买的“AB面”:营收净利双增长,成交总额收窄至五年新低，2025-05-09

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1831634689088589841&wfr=spider

52.南方财富网，互联网信息服务概念股票名单有哪些（2025/12/30），2025-12-31

53.新浪财经网，值得买 2024 中报：AI 成果涌现、核心产品升级、出海业务落地，2024-08-29

54.同花顺财经，票房开门红落地，文化传媒行业风口正当时，双节催化AI赋能政策加持，优质企业价值腾飞，2026-01-12

55.同花顺财经，值得买中报收入下滑，用户增长乏力，业务全线收缩，实控人及高管接连减持，2025-09-30

56.持续优化营销服务体系,值得买科技探索布局微信生态，2024-12-22

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1819140795562845609&wfr=spider

57.新浪财经，值得买(300785)：AI战略加速落地 内容生态与效率双重进化，2025-05-30

58.同花顺财经，值得买：旗下子公司为品牌商提供直播运营等代运营服务，2025-12-17

59.证券日报网，值得买：旗下子公司为品牌商提供直播运营等代运营服务，2025-12-17

60.新浪财经，值得买：公司依托积累为品牌商提供直播等代运营服务，2025-12-17

61.值得买的前世今生:2025年三季度营收8.06亿行业排第三,净利润...，2025-10-31

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1847458058874737268&wfr=spider

62.新浪财经，值得买涨3.50%，成交额1.77亿元，主力资金净流出34.78万元，2026-01-09

63.张大妈公司的人还不少呢_什么值得买，

https://post.m.smzdm.com/talk/p/ago908kw/

64.新浪财经，值得买2023年营收14.52亿元 创新业务收入占比提升，2024-04-26

65.杜玥莹-国盛证券，值得买（300785）：营收恢复，加速AIGC融合赋能，2024拟出海，2024-04-30

66.全景网，值得买24H1稳住营收增长基本盘 AI成果涌现、核心产品升级、出海业务落地，2024-08-28

67.毛云聪-海通国际，值得买（300785）：低基数下利润端显著恢复，聚焦AI辅助创作并关注AIGC能力产品化，2023-09-20

68.finance.sina.com.cn，值得买科技在最火的赛道上遇冷，2024-07-26

69.腾讯新闻，值得买：公司旗下多子公司与小红书有相关业务合作，利润占比不高，2025-02-05

70.全景网，值得买24H1稳住营收增长基本盘 AI成果涌现、核心产品升级、出海业务落地，2024-08-28

71.环球网，AI驱动全域精准营销，打造品牌增长新路径，2025-12-15

72.值得买科技2024年年报:营业收入15.18亿元,同比增长4.55%，2025-04-30

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1830798552518117050&wfr=spider

73.新浪财经，值得买中报收入下滑，实控人及高管接连减持，2025-09-30

74.杜玥莹-国盛证券，值得买（300785）：毛利率同比下降，期待Q4旺季，2023-10-27

75.值得买，值得买：第一创业证券承销保荐有限责任公司关于北京值得买科技股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券之发行保荐书，2022-12-28

76.杜玥莹-国盛证券，值得买（300785）：主站业务稳健，积极推进AI战略与出海布局，2024-10-28

77.新浪财经，创始人隋国栋减持值得买198.85万股，此前1624万质押股份延期购回，2025-11-21

78.值得买，值得买：300785值得买投资者关系管理信息20251026，2025-10-26

79.值得买科技发布2025年半年报:持续提升经营质量,AI驱动降本增效、创新...，2025-08-27

https://www.cnr.cn/tech/techph/20250827/t20250827_527341685.shtml

80.方光照-开源证券，值得买（300785）：公司信息更新报告：AI商业化成效初显，深化AI战略合作助力成长，2025-10-27

81.值得买(300785.SZ):2025年三季报净利润为1344.86万元 | 界面新闻，

https://m.jiemian.com/article/13509419.html

82.值得买，值得买：300785值得买投资者关系管理信息20250430，2025-04-30

83.腾讯网，值得买业绩首降，“电商导购第一股”能否破局成长的烦恼？_腾讯新闻，2023-04-15

84.张良卫-东吴证券，值得买（300785）：2023年中报点评：业绩持续修复，AIGC赋能内容生产，2023-08-30

85.同花顺财经，值得买科技入选“2025年绿色发展案例”：构建绿色消费生态，引领可持续生活方式，2025-11-05

86.t.10jqka.com.cn.，【异动解读】值得买1月9日大涨：AI应用+电商导购+阿里合作，2026-01-09

87.搜狐，值得买科技“张大妈”智能体入选北京市2025“数据要素×”典型案例，2026-01-08

88.值得买科技2025年半年报:持续提升经营质量 AI驱动降本增效、创新...，2025-08-25

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1841431642546815024&wfr=spider

89.项雯倩-东方证券，值得买（300785）：中报点评：营收稳健，关注AIGC及出海进展，2024-08-30

90.新浪财经，值得买：2024年7月与36氪达成合作，目前影响较小，2025-09-15

91.证券之星，值得买(300785)，2025-12-22

92.领英 (中国)，值得买科技，2026-01-05

93.证券之星，值得买：国际化战略已在泰国、印尼落地，2025-12-26

94.“什么值得买”GEN2正式升级,打造AI驱动的全网兴趣消费指南，

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1833440621925365383&wfr=spider

95.中国日报网，值得买科技荣膺2025致远奖“社会责任先锋企业”，以全域数据助力品牌供应链绿色转型，2025-11-04

96.百家号，“值数”全域内容洞察平台 助推消费品牌供应链绿色转型，2025-11-07

97.百家号，内容电商的“聪明”选择？值得买为何受社保基金青睐，2025-11-21

98.微信公众平台，探寻新质生产力 | 这家上市公司正用AIGC颠覆内容电商，2024-09-24

99.同花顺财经，值得买科技战略布局电竞产业 以“兴趣-体验-消费”构建新场景、激发新动能，2025-12-25

100.搜狐新闻，消费提振与科技创新共振 值得买“全面AI”战略助力业务高质量发展，2025-12-15

101.值得买科技:今年将实施“聚焦AI”和“全面提效”两大战略，

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1830789836501772628&wfr=spider

102.同花顺财经，值得买2024年扣非净利润同比增长13.93%，2025-04-29

103.方光照-开源证券，值得买（300785）：公司信息更新报告：AI和出海仍处于投入期，Gen-2持续赋能社区生态，2024-08-30

104.探寻新质生产力|这家上市公司正用AIGC颠覆内容电商，2024-09-24

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1811054742078789041&wfr=spider

105.同花顺投顾平台，值得买与MiniMax合作：海螺AI接入消费大模型，探索AI应用，2026-01-12

106.【风口解读】值得买“20CM”涨停,与MiniMax宣布达成官方合作伙伴...，2026-01-12

http://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2026-01-12/doc-inhhcntx9288471.shtml

107.同花顺财经，打造“AI+消费”创新范式，值得买科技入选“2025科技企业先锋榜”，2026-01-06

108.值得买科技发布2025年半年报:持续提升经营质量,AI驱动发展，

https://post.m.smzdm.com/p/a462gv5l/

109.新浪财经，值得买：2024年启动国际化战略，已在泰国、印尼等地落地，2025-12-26

110.值得买:全面推进国际化战略拓展全球市场_股市要闻_市场_中金在线，2025-07-22

http://sc.stock.cnfol.com/gushiyaowen/20250722/31486929.shtml

111.值得买科技与华为达成战略合作,共促AI与消费创新发展，2025-09-19

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1843693105553844214&wfr=spider

112.金荣-华安证券，互联网传媒行业年度策略：助力实体经济，业绩估值有望双修复，2022-12-13

113.值得买:构建独特消费内容生态,打造数字消费服务新标杆，2025-11-18

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1849114686467635926&wfr=spider

114.全景网，值得买科技CMO凌可花金网奖演讲：AI驱动全域精准营销，打造品牌增长新路径，2025-12-11

115.新浪财经，值得买(300785)：主业稳健 AI赋能+出海增量可期，2025-05-14

116.同花顺财经，值得买大涨，“AI+电商”的值与不值，2024-05-07

117.搜狐，值得买大涨，“AI+电商”的值与不值，2024-05-07

118.值得买科技2025年上半年收入5.82亿元,同比下降18.7%，2025-08-26

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1841502896613537560&wfr=spider