科华数据，杀疯了！
在AI浪潮席卷全球的背景下，算力芯片单芯片功耗（TDP）快速提高，同时高密度计算要求采用机柜架构，单机柜功率密度提高。
在这一背景下，数据中心建设方案也不断向液冷+高效电源倾斜，相关企业纷纷实现业绩兑现。
我国电力巨头科华数据交出一份亮眼成绩单。
2025年前三季度，科华数据实现营收57.06亿元，同比增长5.8%；净利润3.44亿元，同比增长44.7%。
单季度来看，第三季度公司实现净利润1.01亿元，同比大增711.4%。
不仅如此，2025年前三季度，公司计提信用减值损失、资产减值损失合计1.73亿元，挤压了利润空间。
那么，科华数据是如何在计提减值损失的同时，实现净利润的增长？
科华数据的主营业务包括智慧电能业务、数据中心业务与新能源业务。
得益于下游需求的急剧增长，科华数据数据中心业务直接被推入高速发展的快车道，2025年上半年实现营收13.98亿元，同比增长16.79%，是三大业务中唯一实现增长的业务。
而科华数据在这一领域的布局，可谓是独具特色。
一方面，公司自建并运营高品质数据中心（智算中心业务），收取租金和服务费。
这门生意的核心壁垒在于“位置”和“规模”。
目前，科华数据已在全国10余个城市自建并运营20多个数据中心，拥有超过3万架机柜，形成华北、华东、华南、西南四大集群，服务网络覆盖全国。
在这种规模优势下，科华数据能正好卡位云厂商等大客户密集分布区域。基于此，科华数据已为超过2000家企业提供数据中心及云服务解决方案，合作厂商覆盖三大运营商以及腾讯、阿里等互联网大厂。
2023年，科华数据以80%的平均上架率，位居中国大型零售型数据中心企业第一位。
另一方面，科华数据还承担“卖铲人”角色，为数据中心配套生产UPS（不间断电源）、HVDC（高压直流输电）、液冷等产品及系统解决方案。
数据中心包括电力系统、制冷系统及其他系统三大部分。
以我国功率为1000kW的数据中心为例，电力系统和制冷系统是主要成本构成，成本占比分别为47.45%、21.97%。
而科华数据，在这两个核心部分都有所布局。
先看电力系统的核心——UPS。
UPS是一种含有储能装置的电源保护设备，主要作用是提供稳定的电力供应，防止设备因电力问题而受损。
在电力系统中，UPS是成本占比最高的部分，高达35.61%。
科华数据在2015年推出具有自主知识产权的第一套国产化核级大功率UPS电源，2021年研制出国内首台满足大型先进非能动核电厂要求的1E级蓄电池充电器及UPS设备，填补了国内市场空白。
科华数据的UPS产品的转换效率高达97%，超过了业界平均效率（95%）。
虽然只有两个百分点的差距，但以单台800kVA的UPS为例，使用科华数据的高效系统，单台设备一年能够节省电费近6万元。
对于拥有成千上万台设备的大型数据中心来说，这笔节省可谓相当可观。
凭借这一优势，科华数据在市场竞争中占据了有利地位。
2024年，科华数据蝉联高端电源（UPS）、微模块数据中心中国市场占有率第一，并斩获预制式电力模组中国市场占有率第一。
在传统数据中心中，UPS配电方案占据主流地位。然而，AIDC（AI数据中心）的到来，使得数据中心能耗和稳定性要求不断提升，国内外主流厂商纷纷推出下一代HVDC（高压直流）方案。
相较于传统的UPS配电，下一代HVDC系统取消了逆变器环节，具有效率更高、可靠性更好、成本更低、占地面积更小的优势。
目前，科华数据已经具备±400V HVDC以及800V DC技术，并应用于互联网、金融等下游客户中。
在液冷领域，公司也在持续加码。
与传统风冷相比，液冷技术具有明显优势。风冷散热需要用空气作为冷媒，空调等散热设备占风冷数据中心约四成的能耗，PUE值通常在1.5-1.8之间。而液冷技术无需空调制冷，PUE值可轻松降到1.2以下，能耗大幅降低。
据预测，到2029年，中国液冷服务器市场规模将攀升至162亿美元，2024-2029年复合增速高达46.8%。
科华数据是行业内第一批进入液冷领域的企业，目前已掌握冷板与浸没式两大主流液冷技术。
公司推出的“冷板式液冷微模块数据中心”，单机柜功率密度最高可达50kW，PUE值低至1.2，有效解决了传统风冷散热的瓶颈问题。
不仅如此，科华数据还将液冷延伸到GPU芯片上。
2025年，公司与沐曦股份联合推出了专为高性能GPU服务的高密度液冷算力POD，已成功交付承德斐讯大数据中心，标志着其在液冷领域的商业化落地能力。
得益于公司在数据中心的全面布局，2024年，公司位列国内第三方算力中心服务商第八名，超过数据港、奥飞数据等同行。
而且，公司也曾公开表示：公司的数据中心产品已取得较多订单，预计在2025年下半年完成交付和确认。
这一表态在财报的合同负债中得到了完美印证。
2025年三季度末，公司的合同负债达到了4.34亿元，较年初接近翻倍。
未来，随着AI算力需求的持续爆发，数据中心的功率密度和能效要求将进一步提升，液冷、高压直流等关键技术的竞争将愈发激烈。
在这一背景下，公司成功构建了“运营+设备”的双轮驱动模式。
尽管公司短期利润受到资产减值的账面扰动，但合同负债的增长，印证了下游需求与公司在手订单的旺盛情况。
随着液冷渗透率的加速提升及数据中心交付周期的到来，科华数据作为具备全栈解决方案能力的行业巨头，业绩有望得到进一步释放。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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