【研报】Polymarket 2024-2025全景调研:业务、合规、用户与技术深度解析

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一、Polymarket业务模式与技术架构全景解析

Polymarket是一个基于区块链的去中心化预测市场平台，其核心是将现实世界事件的不确定性转化为可交易的链上资产，通过市场博弈形成对未来事件的概率预测，从而成为一个独特的“信息市场”和集体智慧聚合平台。2024-2025年，其业务模式与技术架构经历了显著演进，在合规化、机构化和用户体验之间取得了精妙的平衡。

业务模式：从全球无许可到双轨制运营与多元盈利

Polymarket的业务模式已从一个加密原生、全球无许可的平台，成功转型为兼顾合规与创新的双轨制模型，并探索出可持续的盈利路径。

1. 双轨制合规运营模型：为应对监管挑战，Polymarket在2025年形成了独特的“美国境内合规运营 + 境外保持去中心化”双轨制。通过收购美国商品期货交易委员会（CFTC）持牌的衍生品交易所QCX，平台获得了重返美国市场的许可。在美国，它作为受监管的中介交易平台运营，引入期货佣金商（FCM）机制并建立监控系统；在全球其他地区，则继续保持其加密原生、非托管的特性，允许用户无需KYC即可参与。

1. 多元化收入来源：平台的盈利模式从早期侧重市场扩张，转向清晰的多元化收入结构：

• 交易手续费：成为稳定的现金流，费率通常在1%-2% 之间。在流动性激励计划中，平台会从获胜方利润中抽取约2%，其中大部分奖励给做市商，平台自身留存少量作为运营费用。

• B2B数据服务：这是最具潜力的增长方向。Polymarket将平台上产生的独一无二的实时概率和情绪数据，打包成“另类数据”产品，出售给对冲基金、投行等金融机构。2024年9月，其数据已整合至彭博终端，进入主流金融信息领域。

• 生态合作：与X平台（原Twitter）合作，将预测数据整合到AI工具Grok中；同时向机构用户提供高级数据分析工具。

1. 市场覆盖与竞争策略：平台在事件覆盖的广度上具有优势，涵盖政治、经济、科技、体育乃至社会文化等各类话题。为应对完全合规的竞争对手Kalshi在体育等主流市场的竞争，Polymarket在2025年重返美国后首推体育板块，并积极拓展渠道，例如上线MetaMask移动端应用以触达更广泛的加密用户。

技术架构：平衡去中心化与用户体验的实用主义工程

Polymarket的技术架构并非追求极致的去中心化，而是一套旨在平衡安全性、透明度和Web2级用户体验的“实用主义”方案。

1. 底层区块链与资产协议：

• Polygon核心层：主要构建在以太坊Layer-2扩容方案Polygon上，以实现低成本（每笔交易几美分）和高速的交易，这是预测市场高频交易得以可行的基础。2025年，平台已扩展到Solana网络以进一步降低费用。

• 统一使用USDC：所有交易均使用稳定币USDC结算，避免加密货币价格波动干扰预测本身。

• 条件代币框架（CTF）：基于Gnosis开发的CTF（ERC-1155标准）构建。用户存入1 USDC，智能合约会铸造出1个“Yes”和1个“No”代币，其价格总和恒为1美元，构成了价格反映概率的金融基础。

1. 混合交易引擎：链下撮合 + 链上结算：

• 这是其核心架构决策。平台采用中央限价订单簿（CLOB） 进行链下订单匹配，确保了与中心化交易所无异的交易速度和体验。

• 订单匹配成功后，交易数据提交至Polygon链上，通过智能合约完成资产的原子交换和结算。这种设计在保证前端高效的同时，确保了资金结算的透明与安全（非托管）。

1. 关键功能模块：

• 事件裁决机制：集成UMA协议的Optimistic Oracle（乐观预言机）。事件结束后，由提议者提交结果，进入争议期。若无争议，结果自动生效；若有争议，则进入UMA代币持有者的投票仲裁流程，确保了结果的去中心化和抗审查性。

• 用户体验优化：采用账户抽象和元交易（Meta-Transactions） 技术。用户交易时只需签名，由Polymarket的中继器（Relayer） 代付Gas费，使得用户无需预先持有MATIC等Gas代币即可无缝交易，体验接近Web2应用。

1. 技术演进与挑战：

• 从AMM到订单簿：流动性机制从早期的对数市场评分规则（LMSR）自动做市商模型，全面转向链下订单簿模式，以提升资本效率和吸引专业做市商，平均买卖价差已从2023年的4.5%收窄至2025年的1.2%。

• 面临的挑战：包括预言机裁决可能存在的延迟或争议、为合规而进行的技术架构调整，以及在流动性不足的市场中可能存在的价格操纵风险。

总结而言，Polymarket在2024-2025年构建了一套将精密的智能合约系统与面向主流的用户体验相结合的业务与技术体系。其业务通过合规化转型打开了天花板，并通过数据变现找到了核心盈利模式；其技术则通过混合架构巧妙地在去中心化结算与中心化效率之间取得了平衡，支撑其从一个预测平台向全球事件定价基础设施演进。

二、监管合规历程与全球政策影响深度剖析

Polymarket的发展史，几乎就是一部与全球监管框架的碰撞、周旋与最终寻求融合的历史。其从加密原生、全球无许可的初创平台，到主动拥抱合规、转型为受监管金融基础设施的历程，深刻揭示了Web3创新在传统法律体系下的生存策略与演化路径。全球监管态度的巨大差异，则构成了其业务扩张的主要短期约束与长期战略制定的核心变量。

🔍 美国：从调查封禁到合规破局的核心战场

美国市场是Polymarket合规征程的焦点，其历程充满戏剧性转折，最终通过战略性资本运作获得关键性“入场券”。

1. CFTC调查与和解完整时间线（2022-2025）

Polymarket与美国商品期货交易委员会（CFTC）的纠葛是其监管历程的主线：

• 2022年初次交锋：CFTC指控其运营未注册的衍生品交易所，提供基于场外事件的二元期权合约。Polymarket最终支付140万美元罚款，并承诺关闭对美国用户开放的市场，随后对美国用户实施地理屏蔽。

• 2024年调查深化与政治风波：在2024年美国大选期间因精准预测而声名鹊起后，监管压力骤增。大选结束后约一周，美国联邦调查局（FBI）突袭了创始人Shayne Coplan在纽约的公寓，标志着司法部与CFTC的联合调查进入深水区。平台当时称此为“即将卸任的政府发起的明显政治报复”。

• 2025年调查终结与合规破局：2025年7月，美国司法部和CFTC正式结束全部调查，未提起任何刑事指控，结论是“未发现足够证据证明存在主观恶意的违法行为”。这为重返美国扫清了核心障碍。

2. “资本驱动合规”策略：收购QCX与监管批准

为合法重返美国，Polymarket执行了一套清晰的“收购获牌 -> 沟通获准 -> 升级运营”策略：

• 战略性收购：2025年7月，Polymarket母公司以1.12亿美元收购已获CFTC许可的小型衍生品交易所QCX（QCEX），直接获得了稀缺的“合约市场（DCM）运营许可”。

• 监管批准过程：收购后，CFTC于2025年9月向其核发 “无异议函” ，给予临时运营许可。最终在2025年11月，CFTC发布 “修订指定令” ，正式批准其作为“中介交易平台”在美国运营，必须遵守与联邦监管交易所相同的全部要求。

3. 修订指定令的核心内容与深远影响

2025年11月的CFTC修订指定令是Polymarket身份转变的法律基石，其核心条款与影响包括：

• 运营模式根本性转变：引入“中介访问模式”。美国用户不再能直接访问平台交易，必须通过受监管的期货佣金商（FCM） 进行，从而被嵌入了美国现有金融基础设施体系。

• 全面的合规义务：平台需建立并执行内部规则、市场监督政策、清算程序，并提交第16部分监管报告，进行了全面的系统升级以满足要求。

• 多重市场影响： 

• 对平台自身：从被封禁对象转变为合规实体，估值飙升。纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE） 随即考虑投资20亿美元，使其估值达到80亿至100亿美元。

• 对行业：为整个预测市场行业打开了合规通道，标志着美国监管态度从“谨慎敌对”转向“更加开放”。

• 对生态：推动了主流化进程。Robinhood等零售投资平台通过与持牌机构合作，积极布局预测市场产品线；Galaxy Digital等机构则洽谈为其提供做市服务。

🌍 全球监管版图：态度分化与业务挑战

在美国获得突破的同时，Polymarket在全球其他主要市场面临严峻且不一致的监管环境。

这种全球监管的割裂状态，是预测市场发展的主要短期约束，直接促使Polymarket采取了“美国境内合规 + 境外去中心化”的双轨运营战略。

🚀 未来合规趋势与战略转型方向

穿越监管风暴后，Polymarket在2025-2026年的合规发展呈现出从被动应对到主动塑造的战略性转型，其核心路径是从“全球加密原生平台”向“受监管的全球另类数据与金融基础设施提供商”演进。

1. 监管环境：从“灰色地带”到“边界清晰化”

• 美国：虽获得关键“入场券”，但监管持续高压。州级监管（尤其是对体育合约的博彩性质认定）仍是挑战，针对公职人员潜在内幕交易的新立法（如《公共诚信法案》）也预示着监管将持续细化。

• 全球：监管态度严重分化，欧盟成为主要挑战区。多国明确封禁，即将全面实施的MiCA法规预计将对使用加密资产的预测市场施加严格的市场滥用监管。

2. 商业模式转型：从C端交易费到B端数据服务

这是最根本的战略转向。获得ICE的巨额投资标志着其终局定位的转变——成为一个面向对冲基金、投行、媒体的“另类数据提供商”。

• 数据价值变现：平台产生的实时、不可篡改的链上概率数据流，成为高价值商品。2026年初，其与道琼斯公司达成独家数据合作，将“市场隐含概率”数据整合到《华尔街日报》等媒体的新闻流中，从“小众工具”转变为主流金融终端的标准数据组件。

• 成为决策基础设施：预测数据开始被嵌入企业风险模型、供应链管理系统，成为影响实际决策的参数。

3. 产品与运营的合规化演进

• 产品复杂化：为摆脱“赌博”标签，推动产品向“状态级”市场和组合事件（Combos）发展，使其更接近服务于长期资本配置的金融工具。

• 充当AI“现实校验层”：探索利用群体概率为存在“幻觉”问题的大语言模型提供外部校准，开辟全新的高价值应用场景。

• 内部运营全面改造：为满足监管，必须建立严格的预测标的审核机制、完善的KYC/AML体系，并全面提升运营透明度。

总结而言，Polymarket的监管合规历程是一部“压力测试-资本破局-战略转型”的三部曲。其通过战略性收购获得牌照、与顶级传统机构结盟、推动商业模式向B端数据服务转型，成功在严苛的监管框架内将自己重新定位。未来，其增长将日益依赖机构资金和数据服务需求，但仍需持续应对全球（尤其是欧盟）碎片化的监管环境，以及在拓展高流量市场时与各地法律的冲突。

三、用户行为与宏观经济指标关联性研究

Polymarket作为一个基于“真金白银”下注的去中心化预测市场，其用户交易行为本质上是市场参与者对未来事件概率的集体定价过程。这种定价行为，尤其在政治、宏观经济和加密资产等类别中，与官方统计指标、金融市场预期形成了独特而深刻的关联。本章将基于平台数据，深入剖析用户行为特征，并实证研究其与关键宏观经济指标之间的动态关系。

（一）平台用户分群与核心行为特征

Polymarket的用户并非同质化群体，其行为模式因地域、动机和专业程度存在显著分化，这直接影响了市场定价的质量与宏观指标的相关性。

1. 地域与监管驱动的双轨制分群：

• 美国境内用户：通过受监管的期货佣金商（FCM）接入，需完成KYC。这部分用户机构化比例较高，行为更趋近于传统金融市场的理性参与者，其交易决策往往基于更系统的宏观分析。

• 境外用户：可直接通过非托管钱包参与，无KYC限制。以散户和加密原生用户为主，行为可能包含更多投机、娱乐成分，或对地缘政治等非传统宏观因素更为敏感。

1. 基于交易动机与能力的用户分层：

• 高交易量专业用户：仅占极少数（如盈利超1000美元的钱包占比0.51%），但主导市场流动性和定价发现。其构成包括前加密货币交易员（42%）、政治投机者（28%）、量化基金（18%）等，他们寻求Alpha或进行宏观对冲。

• 普通交易者：占据用户主体，但盈利困难。他们提供市场流动性，但易受情绪和叙事驱动，其集体行为有时会形成短期定价偏差，反而为专业用户创造了套利机会。

1. 跨品类的周期性行为模式：

• 事件驱动型爆发：平台增长由超级事件驱动。例如，2024年美国大选期间，周交易额近20亿美元，周活用户激增约14倍。这类事件吸引了海量新用户，并将平台的公信力延伸至其他宏观事件预测。

• 品类间的用户留存与转化：被大选等事件吸引的新用户中，有56% 会随后交易其他市场。体育预测（占活跃市场约40%）作为高频、娱乐性强的品类，成为重要的用户留存场景，维持了平台的日常活跃度（DAU）。

（二）用户交易行为模式的深度解析

用户行为并非随机，而是呈现出高度策略化和模式化的特征，这些模式是理解其如何聚合信息、形成宏观价格信号的关键。

1. “用钱投票”的信念表达机制：

• 与传统民调或分析师观点不同，Polymarket上的每一份报价都对应真实的资金风险（USDC）。这迫使参与者必须为自己的判断“买单”，有效过滤了“廉价言论”，使得最终的市场价格成为经过资金验证的集体信念。研究表明，这种机制在2024年大选中比主流民调更早、更准确地预判了结果。

1. 头部盈利者的核心策略：

• 信息套利：最典型的案例是法国交易员Théo，通过委托进行独特的“邻居民调”，发现市场定价与真实民意间的系统性偏差，在2024年美国大选中重仓押注，最终获利8500万美元。这体现了顶级玩家通过挖掘深层认知偏差而非获取更快信息来盈利。

• 领域专精：在特定狭窄领域建立碾压级信息优势并变现。例如，有用户专注于MLB数据盈利超140万美元；另有用户在“特朗普演讲是否会说‘加密’一词”的细分市场中保持96%的胜率。

• 高概率债券策略：大量资金（超1万美元订单的90%发生在0.95美元以上价位）购买价格在0.95美元以上的“几乎确定”合约，赚取如利息般的稳定收益。

• 跨市场套利：利用同一事件在不同预测平台（如Polymarket和Kalshi）上的定价差异进行对冲。仅在2024年4月至2025年4月间，套利者就从Polymarket提取了超过4000万美元的无风险利润。

1. 体育预测揭示的二元行为模式：

• 体育板块用户行为呈现“即时赌博”与“赛季豪赌”的两极分化。周期小于1天的短线事件（如“某球员单节得分”）平均交易量达132万美元，满足即时刺激需求；而周期大于30天的长线事件（如赛季冠军）平均交易量高达1659万美元，吸引了寻求长期布局的大额资金。

（三）预测市场与宏观经济指标的实证关联

Polymarket的用户交易行为，已在对美联储利率、通胀预期、比特币价格等核心宏观与金融变量的预测中，展现出与传统市场指标既互补又时有领先的关联性。

1. 对美联储利率决策的预测与市场分歧：

• 高置信度定价：平台能够对美联储议息会议结果进行高概率定价。例如，对2024年12月的会议，市场降息概率一度高达94%。

• 反映独特预期：Polymarket的定价有时与传统衍生品市场（如CME FedWatch）出现显著分歧，揭示了不同用户群体的预期差异。例如，对于2026年1月会议，Polymarket显示维持利率不变的概率为87%，而CME数据显示降息概率有微弱回升。这反映了加密原生资本对宏观政策的不同解读（如对政治压力的判断）。

• 交易量激增预示机构参与：针对关键利率决议的市场，交易额可在短时间内飙升（如从4928万美元增至8074万美元，增幅64%），这通常不是纯粹的散户行为，可能暗示机构在进行宏观对冲或布局。

1. 对比特币价格关键关口的风险定价：

• 提前预警价格转折：Polymarket的概率数据能够作为市场情绪的先行指标。例如，在2025年11月初比特币价格跌破10万美元之前，平台上“比特币在11月跌破10万美元”的Yes份额价格已超过0.50美元（概率>50%），成功预示了风险。

• 动态评估长期价格区间：通过“状态级”市场持续评估多空平衡。例如，2026年初，市场认为比特币在2026年底前涨至10万美元的概率为80%，但触及15万美元的概率仅为21%，这比许多华尔街机构的牛市预测更为保守，反映了交易员对短期风险的谨慎定价。

1. 成为传统金融机构的“情绪雷达”：

• 摩根士丹利在2025年6月的报告中指出，Polymarket在关键政策事件上的预期变化，往往能领先传统衍生品市场10-14天。其数据因广泛、直观、无立场的特点，开始被媒体、分析师乃至政策制定者视为重要的决策参考，被称为“世界最‘干’财经媒体”。

（四）高交易量用户行为对宏观定价效率的影响

少数高交易量专业用户的行为，是提升Polymarket宏观预测准确性与市场效率的核心力量。

1. 提供流动性并减少定价误差：专业做市商和套利者的深度参与，使平台买卖价差从2023年的4.5%显著收窄至2025年的1.2%。研究指出，当市场流动性超过50万美元时，预测误差通常可以控制在2%以内。

1. 执行复杂策略促进价格发现：他们不仅进行方向性押注，更通过复杂的对冲组合（如在体育赛事中同时买入“大小分”、“胜负”等多个方向的合约）和跨市场套利，快速修正市场的概率定价偏差，推动价格向“真实”概率收敛。

1. 严格的风险管理塑造市场稳定性：成功的巨鲸并非常胜将军，其盈利核心在于严苛的风险管理（如将单笔风险敞口控制在总资金的20-40%以内）和极高的盈亏比（有巨鲸的盈亏比达8.62）。这种纪律性有助于防止因情绪化交易导致的市场剧烈波动。

（五）关联性机制总结与数据价值外溢

Polymarket用户行为与宏观经济指标之间的关联，建立在一个“自我强化”的动态循环之上，并正在产生超越平台本身的外部数据价值。

1. “高准确率-高参与度”正向循环：

• 初始吸引力：在2024年大选等超级事件中展现的高预测准确率（事件结算前4小时整体准确率95.2%），建立了平台声誉，吸引寻求Alpha的用户。

• 流动性提升准确性：更多用户（尤其是专业资金）涌入带来高流动性，使市场能更充分、迅速地消化信息，进一步提升预测准确性和时效性。

• 专业化生态形成：吸引机构用户和做市商，开发专业定价模型，使市场从“赌场”向“金融基础设施”演进。

1. 从用户行为到机构级数据资产：

• 用户在平台上“用钱投票”的行为，生成了实时、链上、不可篡改的概率时间序列数据。这种另类数据正被传统金融巨头所重视。例如，洲际交易所集团（ICE）已战略投资Polymarket，计划将这些数据打包，面向对冲基金和投资银行销售，用于构建情绪指标、增强风险模型。

综上所述，Polymarket上的用户行为，特别是高交易量专业用户的策略性操作，已经与宏观经济指标形成了深度、动态且具有前瞻性的关联。它不再只是一个预测平台，而逐渐演变为一个能够实时聚合全球分散认知、对宏观风险进行持续定价的“信息金融市场”，其产生的数据本身已成为观察和理解宏观经济的新维度。

四、2025-2026技术路线图与生态建设计划

进入2025年，Polymarket在交易量爆发与获得主流资本认可的双重驱动下，其技术演进与生态扩张路径已清晰指向“合规化、机构化、基础设施化”的核心战略。本章将基于其公开动向与行业趋势，详述其未来两年的技术路线图与系统性生态建设计划。

1. 技术路线图：从应用层到基础设施层的战略升级

Polymarket的技术演进不再局限于单一功能的优化，而是围绕提升性能、捕获价值、深化护城河进行系统性升级。

1.1 构建自有以太坊Layer2网络：POLY

为彻底掌握产品自主权并实现经济价值的内循环，Polymarket已确认将推出名为POLY的自有以太坊Layer2网络。这一决策源于双重考量：一方面，作为Polygon生态的头部应用，其贡献了该网络约四分之一的Gas消耗，自建网络可将这些经济活动及衍生的周边服务价值收拢至自身生态；另一方面，定制化底层能根据预测市场高频、低手续费的需求进行优化，获得更稳定的性能与灵活的迭代能力。虽然未详细披露集成其他Layer2（如Arbitrum、Optimism）的计划，但POLY网络很可能采用成熟的Rollup方案（如基于OP Stack）构建，以确保与以太坊生态的兼容性和未来的跨链互操作性。

1.2 交易架构的持续演进：全面转向订单簿

为满足机构化资金对高资本效率与低交易摩擦的需求，Polymarket已从早期的自动化做市商（AMM）模型全面转向**链下中央限价订单簿（CLOB）**模式。这一转变使流动性得以集中在最活跃的价格区间，将买卖价差从2023年的平均4.5%显著压缩至2025年的1.2%。未来，该架构将继续优化，以支持更复杂的订单类型和更高的并发处理能力，为专业做市商和量化基金提供媲美传统交易所的交易体验。

1.3 AI与预言机技术的深度融合

技术升级将围绕更高效地“聚合信息”与“执行清算”展开：

• AI预测模型集成：平台将致力于从被动反映市场情绪转向主动整合AI预测。AI模型可被用于动态优化新市场的流动性参数，或为做市商提供报价策略。同时，平台可能引入AI审核工具，对市场描述进行语义分析和事实核查，从源头减少操纵风险。长远看，Polymarket旨在成为AI预测的验证与定价市场，让气象、金融等专业AI模型的概率输出在此交易，形成加权共识。

• 去中心化预言机升级：为处理更复杂的“标量”事件（如数值范围）并提升抗攻击性，预言机系统将向多源去中心化网络（如集成Chainlink）演进，通过多数决等机制确定结果。对于争议性事件，可能引入“争议期”与“挑战机制”，通过更广泛的节点仲裁来确保终极公信力。

1.4 多链扩展与资产支持深化

在巩固Polygon基本盘的同时，多链策略是扩大全球用户基础的关键。2025年3月，平台已正式支持Solana网络，用户可直接使用SOL充值。未来，这一集成可能深化，例如在Solana上部署完整的预测市场合约，利用其高性能特性开发新产品形态。同时，为提升结算效率，Polymarket与Chainlink预言机在Polygon主网的集成将致力于实现资产价格类市场的即时、自动化链上结算。

1.5 代币经济模型（POLY）的推出与设计

尽管官方尚未正式发布，但其原生代币POLY预计将在2026年推出，其经济模型设计框架已初现轮廓：

• 功能设计：代币将涵盖治理（投票决定市场参数、费用结构）、激励（奖励交易者、流动性提供者、结果解决者）和质押（市场创建者或解决者需质押代币以确保诚信）三大核心功能。

• 发行与空投：代币生成事件（TGE）与关键监管里程碑挂钩。空投将主要奖励平台的真实、活跃用户，资格更倾向于交易活跃度高、参与市场多元化的行为，而非单纯的盈利。

• 价值捕获：长期看，POLY的价值将与平台拓展至复杂资产和现实世界资产（RWA）交易的宏大愿景紧密相连，成为其“万物定价”金融基础设施的经济支柱。

2. 生态建设计划：从封闭平台到开放生态的范式转变

获得洲际交易所（ICE）20亿美元投资后，Polymarket启动了雄心勃勃的“Polymarket Builders”计划，旨在将自身从一个预测市场平台，扩展为一个由工具、分析平台和AI代理共同构成的综合性生态。

2.1 Polymarket Builders计划的核心目标

该计划的核心是鼓励第三方开发者共同繁荣生态。目前生态项目已达数百个，其目标是构建一个超越自身平台的、更庞大的“预测经济”网络，将Polymarket定位为未来信息与金融基础设施的核心可组合组件。

2.2 生态建设的主要举措

• 激励第三方应用开发：计划鼓励开发者围绕平台构建丰富多样的工具，已涌现出多个成功案例： 

• 移动交易终端：如Polymtrade，作为首个专为Polymarket设计的手机交易应用，加载速度比移动网页快近4倍，并提供AI预测助手等专业工具。

• 社交交易机器人：如Polycule（后更名为PMX），一款Telegram聊天机器人，用户可在聊天界面直接交易，并融入群组广播交易和跟单功能。

• AI代理：如Billy Bets，一个集成多大型语言模型的AI体育博彩代理，能分析赛事、与用户互动并自动化执行复杂投注策略。

• 提供开发者激励与支持：平台通过生态基金或合作模式为有潜力的项目提供支持。例如，Billy Bets和Polycule均获得了外部风险投资（如Coinbase Ventures, AllianceDAO），这与其生态的吸引力密切相关。

• 构建开放与可组合性：通过开放API，Polymarket的核心市场数据与交易功能成为可被第三方应用集成的底层模块。这种开放性使得生态应用能够快速创新，满足细分用户需求。

2.3 生态发展的未来展望

生态建设顺应了行业将预测市场重新定义为“去中心化信息聚合与定价系统”的趋势。展望未来：

• 应用场景深化：生态应用将更深度嵌入非交易场景，预测市场数据将成为研究工具、风控系统和商业决策后台的标准输入。

• AI与市场深度融合：预测市场将成为AI系统的“外部现实校验层”，用带经济权重的市场共识来校准AI预测，减少“幻觉”。Billy Bets这类AI代理是这一趋势的先行者。

• B2B价值爆发：随着Polymarket通过收购持牌交易所等方式完成合规化，更多机构资金和开发者将进入生态，推动面向企业的预测市场数据分析、风险对冲等B2B应用迎来价值爆发。

总结而言，Polymarket在2025-2026年的技术路线图与生态建设计划是一体两面的战略。技术升级（自建L2、订单簿、AI+预言机）为其构建了更高性能、更可靠、更自主的基础设施；而开放的生态建设计划则旨在吸引全球开发者，共同挖掘其作为“全球事件概率数据源”的深层价值，最终将其从成功的交易平台，推向未来不可或缺的“AI时代模型共识层”与决策基础设施。

五、综合风险评估与未来展望

尽管Polymarket已成功穿越美国联邦层面的监管风暴，并确立了在预测市场领域的领导地位，但其未来发展仍面临一系列结构性风险与不确定性。同时，其战略转型也为行业描绘了全新的图景。

🔴 核心风险全景扫描

1. 监管与法律风险：全球合规的长期挑战

Polymarket的监管环境呈现“美国突破，全球割裂”的复杂局面，未来风险点依然突出。

• 美国境内的持续高压：虽然通过收购QCX获得了CFTC的“中介交易平台”资格，但监管并未放松。平台需持续满足联邦监管交易所的全部要求，包括严格的市场监督、清算程序和报告义务。更关键的风险在于州级监管，各州对体育等合约的“博彩”性质认定不一，可能引发新的法律冲突。此外，针对公职人员利用内幕信息在预测市场交易的潜在问题，已引发立法关注（如2026年初提出的《公共诚信法案》），预示着监管将持续细化。

• 全球市场的准入壁垒：在美国以外的关键市场，Polymarket面临严峻挑战。欧盟多国（如法国、瑞士、波兰）已明确将其服务定性为“未经许可的赌博”并实施地理封锁。即将全面实施的《加密资产市场法规》（MiCA）预计将强化对市场滥用的监管。英国虽可能将其视为“信息市场”而非赌博，但前景仍不明朗，且其严格禁止二元期权零售交易的规定构成潜在红线。亚洲市场（以新加坡为代表）态度最为严厉，新加坡赌博监管局已正式将其列为“非法博弈网站”并封锁，依据《远程赌博法案》，个人参与可能面临高额罚款或监禁。这种全球监管的碎片化与不一致性，是其规模化扩张的主要短期约束。

• 内容与道德风险：预测市场涉及政治、灾难等敏感话题，若审核不严，可能触及公序良俗底线，引发新一轮监管审查与社会舆论危机。

2. 技术与运营风险：去中心化愿景的实践挑战

其技术架构与宏伟路线图在落地过程中存在多重风险。

• 自建L2“POLY”的挑战：计划中的以太坊L2网络面临开发延迟、安全性验证、生态迁移成本及用户接受度等多重考验。能否成功吸引开发者和流动性，并保持与原有多链（Polygon、Solana）体验的无缝衔接，存在不确定性。

• 跨链结算与流动性碎片化：当前Polygon与Solana双链并行的模式，以及未来向多链扩展，可能导致流动性分散和跨链结算的复杂性与延迟风险，影响用户体验和定价效率。

• 预言机与裁决中心化风险：尽管依赖UMA的乐观预言机进行事件裁决，但最终对争议事件的裁决仍存在一定中心化或治理延迟的风险。若关键事件裁决出现争议，将严重损害平台公信力。

• 智能合约安全：作为管理巨额资金的链上协议，智能合约漏洞是永恒的风险。一次重大安全事件可能导致用户资产损失和信任崩塌。

3. 市场与金融风险：生态系统的内在脆弱性

其市场机制和用户结构本身蕴含着风险。

• 流动性悖论与“僵尸市场”：数据显示，大量长尾预测合约流动性极差，有63.16% 的短期合约24小时交易量为0。流动性如聚光灯般只汇聚于少数顶级事件（如美国大选、超级碗），这限制了平台作为“万物可预测”乌托邦的愿景，并可能导致用户在小市场蒙受因流动性不足导致的损失。

• 用户结构两极化与零和博弈本质：盈利高度集中于极少数专业玩家。链上数据显示，仅有0.51%的钱包实现了超过1000美元的盈利，而交易量超5万美元的“鲸鱼”账户仅占1.74%。对绝大多数散户而言，这本质上是一个零和甚至负和游戏（扣除手续费后），他们是在为拥有信息或策略优势的顶级玩家（如进行跨平台套利、信息套利的机构）提供流动性。

• 跨市场套利对定价的潜在扭曲：尽管套利行为有助于价格发现，但大规模、自动化的跨平台（如Polymarket与Kalshi之间）套利，可能使Polymarket的价格在一定程度上成为其他主导平台价格的“影子”，削弱其独立的信息聚合价值。

4. 商业与竞争风险：转型之路的未知数

其从C端交易平台向B端数据基础设施的转型战略，执行难度巨大。

• 商业模式转型风险：当前核心收入仍依赖1-2%的交易手续费。向B端数据服务（如向彭博、道琼斯提供数据）和生态赋能（如“Polymarket Builders”计划）的转型，能否在短期内形成规模收入，以支撑其百亿美元估值，存在不确定性。机构客户对数据质量、稳定性和合规性的要求极高。

• 核心数据价值被“管道化”风险：在与洲际交易所（ICE）、道琼斯等传统巨头的合作中，Polymarket可能面临沦为“数据原料供应商”的风险，其产生的“市场隐含概率”这一核心资产的价值，大部分被下游的金融信息商或交易所捕获。

• 激烈竞争与护城河深度：在美国市场，其与合规对手Kalshi的“双寡头”竞争白热化。Kalshi通过嵌入Robinhood等主流应用，在用户增长上已实现反超。Polymarket的加密原生、全球访问优势，在面对各国日益收紧的监管时，可能反而成为负担。

🟢 未来展望：从预测市场到共识基础设施

尽管风险重重，Polymarket已勾勒出一条清晰的进化路径，其未来更可能成为一个新型的金融与信息共识层。

1. 监管路径：分化与聚焦。其全球策略将愈发清晰：全力巩固美国这一已取得合规突破的核心市场，深耕体育、宏观等合规领域；对于欧盟等明确禁止的地区，可能收缩直接零售业务，转而通过API和数据合作等方式间接提供价值。监管套利空间缩小，主动合规与本地化合作成为关键。

1. 技术演进：多链聚合与AI驱动。技术发展将围绕提升体验、扩展能力和智能化展开：自建L2“POLY”旨在降低成本和提升主权；全面订单簿将吸引更专业的做市商和机构流动性；与AI深度结合，不仅用AI优化预言机和市场创建，更可能将自身作为大语言模型的“现实校验层”，开辟全新的高价值应用场景。

1. 商业模式：从交易场到数据与协议层。其终极形态可能不再是单纯的交易平台，而是成为：

• 全球重要的另类数据源：其产生的实时、资金加权的概率数据，将成为对冲基金、投行、媒体乃至政府机构决策的标配输入。与道琼斯的合作仅是开始。

• 可组合的预测协议层：通过开放API和“Polymarket Builders”计划，其市场数据与结算功能将模块化，被成千上万的第三方应用（社交、游戏、研究工具）调用，形成围绕“预测”的庞大生态。

1. 社会角色：信息民主化与新的“赌博”争议。一方面，它推动了信息聚合的民主化，让真金白银驱动的群体智慧成为可公开访问的指标，挑战传统民调和专家预测的权威。另一方面，其“赌博”的原罪难以完全洗脱，尤其在体育等娱乐性领域。如何在“有用的社会信息工具”与“新型投机赌博”之间取得平衡，将是其长期面临的社会认知挑战。

结论：Polymarket站在一个关键的十字路口。它成功地将一个游走在法律边缘的加密实验，改造为受美国联邦监管的金融实体，并证明了预测市场在信息聚合上的巨大价值。然而，前方的道路依然荆棘密布：全球监管的割裂是其扩张的地理边界；流动性集中与零和本质是其内在的金融约束；而从交易平台向数据基础设施的转型，则是一场关乎其最终价值的商业豪赌。无论最终走向何方，Polymarket都已深刻地改变了人们对“预测”和“共识”的生成方式的认知，其探索本身已成为Web3与传统金融融合进程中一个不可忽视的里程碑。

提示：本调查报告由黑金故事坊从imaAPP发起调查研究并生成，内容仅供参考，请仔细甄别，点左下角主页看更多相关报告及文章。