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【天风汽车】中原内配更新(6)：气缸套业务的增长逻辑：国内扩份额+海外进欧洲+AIDC大缸径-0109
中原气缸套单品预计25年营收20e左右，占中原总营收约50%，25H1毛利率为33%。#我们预计气缸套产品未来将保持10%左右的营收利润增速，增长来源主要是国内混动车配套、新进入欧洲以及柴发用大缸径产品。
国内：预计5-10%的年化增速
占气缸套总营收约60%，配套商用车份额约70%，乘用车份额约40%，#增长点在于混动车的新进配套。
公司国内配套份额优势明显，且利润率达到10%+，同行则多为盈亏平衡。在OEM年降的背景下，份额将逐渐向中原集中。
海外：预计10-15%年化增速
占气缸套总营收约40%，其中70%+出口美国，配套通用、福特、克莱斯勒和康明斯等，份额约70%。#美国产能已迁往泰国工厂，规避关税并维持当前份额。
增长点为欧洲乘用车、商用车新配套：公司已获stla定点，并与德国大众讨论定点中。#欧洲乘用车气缸套市场预估6e左右，公司目前份额几乎为0。商用车进一步扩大在戴姆勒等发动机厂份额，当前预计40%左右份额。公司较马勒、辉门等竞对优势在产品性价比，迅速提高市场份额。
大缸径产品：预计30%+年化增速
适配AIDC柴发、船机等场景。#上市公司主体25年大缸径产品营收预计6kw，供应潍柴、玉柴等，另有非并表子公司（41%股权）同产品营收2e+，供应康明斯、卡特等AIDC柴发。
气缸套产品保持稳定增长，为公司提供利润安全垫。我们预计公司26年归母利润为5.8e，叠加双金属制动鼓的爆发需求和机器人期权，给予20x PE，对应118e目标市值，50%+增长空间，保持重点推荐！
欢迎交流：孙潇雅/董振
斯菱智驱更新：谐波核心一供已成，集成化轴承持续提升ASP，市值扩张才迈出第一步，继续强烈推荐！
公司近期调研沟通诸多细节，#除展示全新供应商代码外（因为改名），与客户的产品开发历程，产能扩张规划确认以及份额、价格预期都有详细阐述，#谐波核心一供已成。
#谐波份额预期80%+，整体ASP 2w+，超预期：此次访美主要是扩产计划确认，目前最新产能指引相较11月版本上修一倍，26Q3达到月产1w台optimus产能；根据谐波产能指引/客户预估产量推算份额在80%+，正式定点协议预期1月底走完流程落定；整体谐波ASP 2w+，Gen3自由度提升，谐波数量有所增加（20个+）。
#泰国基地最快Q2开始投建，美国基地储备：泰国基地第一条产线最快26Q2投建，一阶段产能指引100w套+谐波，二阶段200w套+，三阶段沟通中，百万套投资额在5-6e左右；美国基地可扩建3w+平，后续视客户需求决定方案。产能建设会有客户资金补助。
#交叉滚子轴承产品持续集成化迭代，ASP预期提升50%+，且有望不断上修：公司核心谐波供应商已成，除此外配套轴承也在持续配合客户开发送样，集成程度越高，价值量越高，目前看至少提升50%+，后续可能继续提升，ASP打开想象空间。
主业稳健增长，后续主业产品智能化迭代以及产能扩建下，增速有望在20-30%，市值扩张才迈出第一步，继续强烈推荐！
【华西中小盘】三安光电：
砷化镓龙头，商业航天遗珠根据公司1.08互动易，#目前公司砷化镓产能在国内居首位。公司生产的砷化镓多结太阳能电池已应用于商用卫星电源等领域，已供应多家国内外客户。砷化镓为商业航天重要材料➠砷化镓电池--商业航天能源端，参考乾照光电涨幅200%+➠砷化镓芯片--商业航天通信端，参考臻镭科技涨幅200%+公司作为砷化镓龙头，属于商业航天重要遗珠，叠加主业涨价，低位龙头值得关注！华西中小盘卜灿华
关注【芯原股份】最新产业变化：
新签字节二代AI ASIC项目，NRE 10亿，4nm，单卡对标H100，ASP大幅提升！
沐曦GPU 26Q1加速出货，有望增厚Q1-Q2业绩！4nm/6nm产能优势极大，国产ASIC卡位龙头，26年重点关注！
【西部机械】骄成超声近期交流更新及观点重申
#主业：今年利润有望接近翻倍增长#半导体：dram大客户的超扫设备预计会有批量订单落地，（金额欢迎交流），其他大客户持续对接中
我们还是维持此前观点，第一阶段看200e（有可能就在q1实现），并且公司作为dram新技术的上游供应商是具备alpha的，中期空间在300e以上。此外，公司产品性质决定下游应用领域广泛，除了当前的锂电，半导体，线束，还有液冷，pcb，医疗等等，一旦批量订单落地，业绩有望持续上修。
详情欢迎交流
重视【天禄科技】对日国产替代值得重视，90%的日企份额，行业龙头全力支持，独家承担核心突围任务！计算机军工有商业航天，医药有脑机，电子板块里国产替代最有可能走出来，值得重点关注！
#UTG玻璃：商业航天带飞的封装材料，关注蓝思原片供应商-凯盛科技凯盛给蓝思供应UTG原片，24年开始给商业航天送样，目前已明确在卫星上使用（已入轨）适配柔性太阳翼、也适配太空钙钛矿，送样单价目前8英寸40-50元，折算1平米单价2500-3000元（对应UTG价值量30%，可看300亿空间，按照10%净利率可看30亿利润空间，目前国内竞争对手较少，假设市占率30%，对应9e利润增量，20xPE，增量市值可看180e。股价刚开始反应，保守可看翻倍空间。
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