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本篇核心内容索引：电新周观点、山高环能、燃气发动机、AI医疗、中文在线、AI应用、生物股份、HVDC、道通科技、探针
电新周观点更新：继续看好锂、太阳翼、钠电#申万电新
🌈锂电：出口退税补贴退坡带来Q1抢装行情
#周度变化：1）四部委联合召开动储电池行业座谈会，优化产能及行业自律；2）锂电出口退税调整，短期利好排产，长期利好价格传导和格局优化；3）CES展芬兰公司全固态电池量产装车电摩，国内大厂或即将固态设备招标；
⚡看好环节排序：储能电芯（鹏辉）＞铁锂正极＞储能集成（海博）＞隔膜（恩捷）、铜铝箔（诺德、鼎胜）、6F等。钠电（容百、同兴、美联、普利特）
🌈碳酸锂：15万是新的起点，Q1展望20万
#出口退税取消带来电池提前备库和抢原料，产业买货心态将从观望转向积极，淡季去库有望超预期；电芯与下游陆续落地原材料联动顺价机制，上涨涨价目前未有需求反噬；
🌈风电：商业航天催化龙头市值突破，带动板块整体上涨
#周度变化：板块龙头金风科技（持股蓝箭）、泰胜风能（火箭外壳）、明阳智能（太空光伏）均表现较强，带动板块整体上涨。此外，近期江苏海风二期竞配项目核准、招标均有明显加速，26年海风装机的确定性继续提升。
⚡看好标的排序：首推金雷股份、大金重工以及主机（金风、三一、运达、明阳）；海风链—塔桩（泰胜、天顺），海缆（东缆、中天），此外现阶段建议重点关注海力风电。
🌈光伏：硅片电池片涨价，铜浆26年有望放量
#周度变化：1）光伏出口退税取消，长期利好技术、成本和海外布局领先的头部企业；2）反内卷节奏短期有调整，不改长期方向；3）太阳翼产业链迎海外客户审厂，持续看好太空光伏。
⚡️看好环节排序：太空光伏（日升、钧达、晶科）＞光伏头部成本占优企业通威、协鑫、天合、晶澳
🌈AIDC：国产链迎来新一轮招标
#周度变化: 1) 英伟达宣布Rubin全面采用45℃温水全液冷散热，产业重心加速向上游转移；2) 字节1GW招标落地在即，国产卡与H200供给瓶颈双重突破，迈入订单兑现期；
⚡看好环节排序：Rubin供应链/液冷核心（英维克）＞字节HVDC/高端电源（中恒、科华）＞算力基建配套/备用电源（潍柴重机、科泰）>液冷管路及快接头等（科创新源、溯联）
🌀【TF电新】山高环能小范围交流要点-0111
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🌼公司核心业务与产能情况：
【业务范围】
公司核心业务为餐饮垃圾处理及废弃油脂资源化利用，拥有餐厨垃圾特许经营权，目前在全国17个城市布局项目，其中10个为直辖市和省会城市，无四五线城市布局。
【现有产能】
报表内设计产能为5300吨/日，委托未纳入报表的产能为300吨/日，合计5600吨/日。2025年实际产能利用率为85%，高峰日处理量可达4700-4800吨/日，淡季（春节、寒暑假）处理量会下降 。
【产能扩张计划】
目标：三年内（2026-2028年）实现产能翻倍，该计划已纳入考核。
2026年规划：至少实现2000吨/日的产能扩张（在现有5300吨/日基础上增长40%），年底日处理量预计达7300吨/日。
🌼UCO业务：
【产量与提油率】
餐厨垃圾提油率：17个城市平均为4.5%-4.6%，综合提油率（含地沟油、杂毛油）为5.7%-5.8%。
产量对应关系：7000吨/日处理量（85%产能利用率）对应12万吨/年的UCO产量（仅餐厨端提炼油，不含杂货油）。
【价格走势】
2024年12月取消出口退税、2025年3-4月加征反倾销关税双重利空下，2025年UCO价格仍增长数百元，从出口退税前的7000元/吨涨至最高点8100元/吨。
2025年冬季（消费淡季）价格回落至最低7400元/吨，目前企稳反弹至7500-7600元/吨；春节后价格通常呈上行趋势。
【成本与盈利】
完全成本：2025年UCO全成本已降至6000元/吨以下，目标2028年将盈亏平衡线降至4500元/吨左右。
利润弹性：产能利用率每提升5%，对应增加4000万元税后净利润（折旧等固定成本不增加）；UCO价格每增长1000元/吨，对应增加8000万元利润。
🌼竞争壁垒：
【特许经营权壁垒】
餐厨垃圾处理为特许经营业务，并购需经城管局书面同意及市政府审批，审批核心要求为收购方具备成熟运营经验（公司拥有17个餐厨项目，均为核心城市）。
【运营能力壁垒】
行业精细化管理和应收尽收是核心竞争力，公司可通过标准化运营快速提升并购项目产能（如石家庄项目接手后2年将日处理量从260吨提至460吨）。
【竞争对手困境】
2022年油价高时进入的国企（如深高速收购的蓝德环保）因精细化管理不足，项目多亏损（蓝德环保400吨设计产能仅达300吨，年亏2-3千万），当前行业内愿意大规模并购的玩家减少。
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欢迎交流：孙潇雅/高鑫
今天山高的交流还是比较超预期，UCO哪怕要考虑涨价上限，对标的也是菜籽油豆油，而不是棕榈油（不过当前棕榈油也是9700元/t）
继续看好UCO- HVO/SAF全产业链通胀。
🌀AIDC电力【天风电新】燃气发动机专家交流要点-0111
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🌟产品进度
已经有1.1MW机组，但北美AIDC应用需要1.6MW+机型，公司1.5-2、2-2.5、3MW机型【预计26H2拿到UL认证】，拿下认证后即可向北美销售。
价格：较柴发贵60-70%，对应16M55（2-2.5MW机型）出货价预计45-50万美金，考虑关税等北美终端价格100万美金出头。
已有从柴发带来的明确AIDC客户需求，北美电力紧缺+供应紧缺情况下，只要有产品、卖出去难度不大。
🌟燃气发动机应用
技术原理来自柴发的本体机（产线通用），加上燃气供给系统+火花塞+减压阀等，最大优势是LCOE：柴发0.3-0.45美金，天然气发电机0.12-0.2美金，燃气轮机0.05-0.15美金。
安装周期：燃气发动机2-3个月，燃气轮机1年+。应用在AIDC最多可并联20台，预计配置N+1形式。
卡特彼勒、康明斯、颜巴赫等都已有明确的订单，原来美国就有天然气发动机的应用。
北美市场空间：1.6MW以上燃气发动机25年市场空间约30亿美金左右（调峰、小电站供电、AIDC等），市场格局与柴发差不多，预计26年开始AIDC缺电、市场空间有望增加至50亿美金。
🌟公司柴发销售情况
AIDC应用：25年出货合计1300台左右，中国700台、海外600台（美国170-180台），同比增长300%左右。国内主要销售2MW机组；海外主要销售3MW单机。
在手订单（订单周期半年左右）：#美国已达400台+，合计海外600台、国内450台。预计全年发货2000台+。
北美客户：OEM公司generac为主，战略合作协议到2031年销售总量5589台，预计燃气发动机认证完成后也会最先发力。依托PSI，AIDC CSP客户如亚马逊在做现场测试，预计26H2测试完成，后续可能有高增。
❗❗内部资料，请勿外传
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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳
【东吴计算机】AI医疗：医保收费路径打通，迎接商业化拐点
事件：近日，OpenAI 重磅推出ChatGPT Health，能够把用户医疗记录、健康 App、Apple 健康数据等连接起来，协助用户看懂体检报告、准备就医问题清单、甚至规划饮食运动。
#数据接口：ChatGPT 健康电子病历通过美国最大的医疗数据平台b.well接入，Apple 健康、MyFitnessPal 这些健身营养 App 也能直接授权连接。
#数据来源：OpenAI 找了来自 60 个国家、数十个专科的 260 多位执业医生参与开发，在过去两年里给了超过 60 万次反馈。
国内方面，国家医保局于24年11月首次将“人工智能辅助诊断”列为放射检查类主项目下的扩展项，25年12月又扩展到病理诊断类项目，#打通了AI辅助诊断医保收费路径。
建议关注以下几类标的：
1. AI辅助诊断：迪安诊断（宫颈病理相关产品已获三类证）、安必平（AI病理）、一脉阳光（AI影像）；
2. 数据接口：嘉和美康（电子病历）、卫宁健康（医院HIS）、久远银海（医保系统）；
3. 平台卡位：医生端（医脉通）、G/B端（讯飞医疗科技、开勒股份）。
4. 数据标注：海天瑞声
风险提示：订单落地不及预期。
【中文在线 快手】AI 漫剧:从"降本增效"到"平台扶持"再到"春晚风口"
春晚是 AI 应用的"超级入口". 2026年央视春晚已确定由字节跳动旗下火山引擎成为独家 AI 云合作伙伴，其旗下的 AI 智能助手豆包将深度参与互动.这不仅是技术展示，更是一场面向亿级用户的"AI 普及风暴".参考2015年微信红包带动支付普及，此次字节系的深度绑定，意味着 AI 互动将成为今年最核心的流量入口，为 AI 应用（包括漫剧）提供了巨大的用户土壤和变现想象空间。
字节发布的多模态模型让“造剧”变得“白菜价”。在2025年12月的火山引擎 Force 大会上，字节发布了豆包大模型1.8及 Seedance 1.5 Pro 视频生成模型。目前豆包日均 Token 使用量已突破50万亿（全球第三）。最关键的是成本端的突破：AI 技术已将原本每分钟上千元的动漫制作成本，压缩至200-400元。这种量级的降本，使得漫剧成为继真人短剧后的又一“现金奶牛”，为规模化复制爆款提供了坚实的技术底座。
# 漫剧的用户画像正在扩容，女频漫剧是下一个"金矿".根据红果免费漫剧的数据显示，用户性别分布非常接近1:1（男性47%，女性51%），核心消费群体是25-34岁的中青年，占比高达46%.例如，8月上线的 AI 仿真人漫剧<奶团太后宫心计>12月底累计播放量已达2.2亿；12月红果上线的漫剧<古董男友>播放量破4000万.尽管目前女频漫剧在整体数量和播放量上尚逊于男频，但其供给数量持续攀升，这说明漫剧不仅吸引了年轻的"二次元"群体，也成功俘获了有一定经济能力、追求"爽感"解压的成年男性和女性。
# 随着字节、腾讯、阿里、快手等巨头在10月底推出的漫剧扶持计划（流量+变现分成）落地，漫剧极有可能成为下一个像红果短剧一样的现象级风口。趁着"春晚字节"热点继续重点推荐：荣信文化、欢瑞世纪、中文在线、昆仑万维、掌阅科技，港股快手等。
☎浙商传媒冯翠婷
【中信传媒】周观点：AI产业催化不断，看好AI应用年度行情
[礼物]AI：根据The Information的信息，DeepSeek或计划在2月中旬农历新年期间发布V4版本，基于公司内部基准测试的初步评估显示，该模型在编程能力上超越了现有模型，关注DeepSeek产业链相关标的发展，建议重点关注浙数文化等。整体来看，海内外大模型持续迭代，2026年我们认为大模型在推理能力以及多模态能力上还将会进一步提升。同时随着ChatGPT以及国内豆包、元宝、千问等产品C端继续起量，2026年或会迎来Chatbot类产品的商业化，建议关注大模型产业链相关标的，尤其是广告营销公司，推荐易点天下等。
[礼物]在文化传媒方向，我们持续强调生成式AI深度改造了内容产业的生成、分发以及交互逻辑，基于大模型能力，将会衍生出多元应用。内容生成环节，生成式AI赋能之下，内容生产效率大幅提升，算力成本持续下降也带动了生产成本下降，持续利好营销、游戏、影视等行业。内容分发环节，AI正在重塑搜索和广告营销链路。搜索场景，生成式AI推动从SEO向GEO迭代，实现从“问题识别—资料检索—内容组织—答案生成”的全链路重构；分发场景，推动广告转化率提升，带动头部平台广告收入持续增长。内容交互环节，是市场最期待爆款应用落地的环节。AI已经在改变内容与用户的交互方式，提升用户的互动体验，尤其是在社交/陪伴类产品，影视、游戏、玩具等方向，继续建议关注AI剧，AI陪伴类产品以及AI玩具后续的商业化进展。
[太阳]看好后续AI产业持续推进以及IP商业化对传媒板块行业的推动，建议关注游戏板块新产品周期带来的业绩提升，关注IP商业化带动的业绩增量。建议从三个维度筛选标的：（1）绩优及高分红标的，建议重点关注游戏、营销、出版等方向，游戏建议关注恺英网络、巨人网络等，营销建议关注分众传媒、易点天下，线下娱乐关注大麦娱乐等。（2）新技术及新消费趋势，新技术建议关注AI，新消费趋势建议关注IP商业化。AI建议重点关注游戏、营销、教育等方向，2C应用建议关注陪伴类产品，推荐浙数文化（IDC业务有望带来增量）等；IP商业化建议重点关注谷子经济、AI玩具以及动画电影等方向，推荐华立科技等。（3）监管宽松下，游戏以及影视行业进入稳定发展通道，有优质内容储备的公司有望经营持续向上，推荐恺英网络、吉比特、芒果超媒、上海电影等。维持传媒行业“强于大市”评级。
[玫瑰]详询：中信传媒 叶敏婷18710126889/蔡瀚毅/林圳杭
AI应用：DeepSeek定档春节，AI应用产业加速【东北计算机】
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[烟花]DeepSeek官方正式宣布：旗舰模型V4定档2026年春节期间发布。同时2026年1月1日，《mHC：流形约束超连接》的论文，直指大模型训练中最头疼的稳定性和效率问题。HC的核心是改造深度学习的基础组件——残差连接（Residual Connection），将其从一个简单的恒等映射（x + F(x)）变为一个可学习的、参数化的连接矩阵。DeepSeek mHC论文是一篇将理论创新与大规模工程实践完美结合的典范之作，为AI应用的发展奠定了坚实的基础。
[烟花]GEO：Generative Engine Optimization，面向AI搜索的内容与信息架构优化技术或服务范式，其核心目标是让品牌或内容被AI大模型优先发现、理解、采信并引用，从而在AI生成的答案中获得高可见度与高可信度的“零点击曝光”，直接触达用户，而非仅仅争夺传统搜索引擎的网页排名，是AI流量时代的关键营销范式，是传统搜索引擎优化（SEO）在AI时代的演进和升级。用户行为从“关键词检索+点击链接”转变为“向AI提问→获取直接答案”。GEO争夺的是“答案权”，让品牌信息成为AI生成答案中的优先引用源。
[烟花]我们认为2026年将是AI应用商业化落地的关键转折点和加速年。驱动因素包括：
1. 模型能力持续突破：DeepSeek、通义千问、谷歌Gemini 3、OpenAI GPT-5.2等顶级模型在多模态、推理和Agent能力上实现大幅提升，解锁了更复杂的生产生活场景。
2. 使用成本大幅下降：大模型API调用成本（Token成本）在过去几年下降了1-2个数量级，使得企业大规模部署AI应用在经济上变得可行。
3. Agent（智能体）技术成熟：AI从“聊天工具”（Chatbot）向能自主规划、执行复杂任务的“智能体”（Agent）演进，成为应用层创新的核心范式。
4.核心应用厂商基本面修复，有望迎来全新叙事（国产AI从算力、存力、应用全面突破）。
[红包]建议关注相关公司：
GEO方向：真爱美家、易点天下、蓝色光标、汇量科技、微盟集团、焦点科技
大模型公司：阿里巴巴、智谱、MiniMax、昆仑万维
AI编程：卓易信息、当虹科技
AI 医疗：康众医疗、晶泰控股、金域医学、润达医疗、美年健康
数据库： 星环科技、达梦数据
智能驾驶：千里科技、小鹏汽车
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欢迎联系：东北计算机团队
🚀🚀🚀重视【生物股份】唯一非洲猪瘟疫苗，研发成功在即
🚀研发实力强劲，公司重视技术创新，研发体系完善，拥有高规格P3实验室，2025H1公司研发投入0.84亿元，占营收比重13.51%，居可比公司前列。2025H1公司在研疫苗项目20余个，未来五年布局研发管线新苗40余个，疫苗持续迭代升级拓宽品类，新品多点开花持续成长。
🚀传统主业疫苗企稳+宠物反刍放量，猪苗口蹄疫价格见底，市占率持续提升，2025年前三季度公司猪口蹄疫苗销量同比增加50%，圆支苗营收同比增加15%，腹泻苗营收同比增加120%，联合免疫方案带来猪瘟疫苗营收同比增加50%以上，伪狂苗营收同比增加10%。禽用疫苗直销营收同比增加40%。反刍疫苗（牛二联、布病苗等）持续放量，羊苗营收同比增加40%；宠物苗，猫三联苗上市放量，猫传腹mRNA苗临床试验获批，潜在空间较大。
🚀非洲猪瘟疫苗打开想象空间，非瘟病毒结构复杂，防控及疫苗研发难度大，非瘟疫苗落地有望显著改善我国生猪养殖成本。全国7亿头猪，按40%渗透率，大约3亿头，参考25元每针价格，一头猪两针，对应150亿市场规模增量；2025年7月公司合作研发的非瘟亚单位疫苗临床试验首家获批且公司为临床试验唯一承担单位，当前临床试验有序推进，2025年12月底已进行首轮攻毒试验，2026年年中有望上市，公司先发优势明显，有望充分受益。
🚀大股东增持，彰显信心，生物控股计划自2025年12月24日起12个月内，累计增持公司股份金额区间为5000万元至1亿元，后续将以自有资金及股票增持专项贷款继续推进增持计划。
🚀出海计划启动，随着牧原等养殖场出海越南规划未来，公司于2025年9月29日，越南经济与贸易部副部长冯德进会见中国金宇生物科技股份公司代表团。会见中明确表示，越南鼓励国际企业，特别是中国企业，赴越投资发展畜牧与兽医产业，为公司出海打开新的想象空间。
🚀空间测算，国内渗透率按40%计算，3亿头猪，单价25元，每头两针，150亿营收增量空间，单头利润预计35元，公司具备独享期两年左右，利润大约105亿，按20倍估值，行业市值增量2100亿，公司传统业务100亿，海外非瘟疫苗利润白送，参考口蹄疫，公司市占率60%，合计市值1300亿，相比当下市值还有6倍空间。重点推荐！
【TF电新】ZJ算力资本开支超预期，关注800V HVDC-0111
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🌼 国产算力近况更新：
1）ZJ算力资本开支或超预期：此前市场预期26年算力规划1.7GW已属乐观，据产业链采购端最新调研，实际规划26-27年合计有望达数大几GW，超市场乐观预期。
2）ZJ技术路线重大切换：国内三大CSP（阿里、腾讯、ZJ）中，ZJ此前长期采用UPS供电，#最新技术路演有意向明确转向800V HVDC架构、且考虑一步到位采用行业前沿方案，叠加其规划中的采购规模，或为国产800V HVDC产业链规模化应用带来积极推动作用。
3）政策端持续加码：国家算力互联网服务平台跨域体系12月26日正式上线，2025年试运行已累计提供2000万卡时算力服务；叠加《算力互联互通行动计划》明确2026年建立完备标准体系，政策与需求形成共振。
🌼 分析
1、800V HVDC切换开启国产供电设备替代浪潮。
传统UPS架构转换环节冗余（4-5次），效率仅85%-90%，无法适配单机柜功率急剧攀升趋势。ZJ直接上800V HVDC，可实现转换环节缩减至1-2次，端到端效率提升至98.5%，铜材用量减少45%以上，精准匹配高端算力集群需求。
作为国内算力采购规模最大的CSP，其技术路线切换将带动全行业跟进，加速国产800V HVDC产业链成熟。
2、当前市场核心关注边际催化与叙事逻辑。
#市场定价核心围绕“边际变化强度”与“需求确定性”，ZJ资本开支超预期+技术路线切换构成双重强催化，叠加政策端算力互联体系落地，有望推动资金向国产算力线集中。
🌼 投资建议
把握ZJ及国产算力扩张带来的确定性机会：
边际利好变化最大标的（技术切换+产业趋势首推）：
1）800V HVDC核心标的（技术升级价值量提升明确）：重点推荐国内HVDC龙头、深度绑定国内互联网巨头，且已出货800V HVDC产品、技术标准牵头制定者【中恒电气】；
看好从其他领域（UPS/高压充电桩）切入HVDC的【科士达】、【通合科技】、【科华数据】、【优优绿能】。
2）800V产业链新增环节—固态断路器：高压直流回路灭弧难度升级，固态断路器有望成为最佳解决方案。中移动试点项目已使用固态断路器，推荐【良信股份】。
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欢迎交流：孙潇雅/高鑫/薛舟
#道通科技2025年年度业绩预告 【建投计算机】
[玫瑰]2026年1月9日，道通科技发布2025年年度业绩预告，预计实现归母净利润9.0-9.3亿元，同比增长40.42-45.10%；扣非归母净利润8.7-9.0亿元，同比增长60.88-66.43%。公司业绩增速较前三季度（归母+35%，扣非归母+62%）进一步提升，各业务表现持续兑现。
[玫瑰]本期业绩变化的主要原因
【1】公司全面拥抱AI，以数智车辆诊断终端、智慧能源中枢为业务入口，持续为全球客户提供智能化服务，驱动了业绩的快速增长，并积极探索在具身智能集群领域行业大模型的商业化应用。
#AI+诊断领域，公司持续深化AI多模态语音大模型和AI Agents应用，具备AI特性的新品获得客户高度认可，实现了业绩的快速增长，其中TPMS产品持续保持高速增长；
#AI+充电领域，公司持续深化从功率模块、液冷超充设备到智能运维及AI巡检的端到端系统能力，夯实“数智能源充电大模型”以及系列Agents应用，推进能源、交通、停车场运营、酒店公寓等多个全球行业顶级客户的项目交付。
【2】公司持续推动AI驱动的数智化变革和组织能力建设，运营效率持续优化提升。
[红包]以上根据公司公告整理，详情欢迎联系中信建投计算机团队 应瑛/李楚涵
🔥🔥🔥【中金机械｜AI寻机】关注国产高端测试探针突围
💎我们认为全球芯片测试需求持续上行，在NV链东移与AI服务器放量带动下，探针呈现“消耗量&单价”的双重提升，关注中国探针厂商市占突围。
💎探针：贯穿芯片测试的关键耗材。探针贯穿“设计验证、晶圆测试（CP）、成品测试（FT）”，检测芯片导通、电流等性能指标。根据弗若斯特沙利文统计，全球CP探针市场预计2025—2029年将由约73亿元增至约97亿元，CAGR约6.9%；同期FT探针市场将由约38亿元扩至约51亿元，CAGR约7.6%。
💎2024年全球CP探针67亿元。由于欧美地区IDM厂商及芯片设计厂商较为领先，2024年全球CP探针形成境外厂商主导的竞争格局。根据Yole Group统计，2024年全球探针卡CR10超过80%，仅有三家来自中国。MEMS探针为主流应用，微纳制造壁垒高。
💎FT测试高景气，国产探针迎机遇。FT探针供给侧集中于亚洲，扩产速度依赖于关键设备（走心机、电镀等）。我们认为FT探针弹性更高，受益于AI芯片测试强化&封装技术应用。2024年国产FT探针厂商合计市占率约13.5%，已超过韩国。
边际变化1：中国台湾测试厂高景气，需求有望外溢。我们观察到2025年中国台湾CP/FT探针代表企业排产饱和，盈利修复。企业扩产信号明确，或带来需求外溢机会。
边际变化2：国产替代进入兑现期。近几年国内CP/FT探针厂商在收入规模、技术能力同步改善。
风险
下游AI测试需求波动风险、客户认证与平台迭代风险、竞争加剧与国产替代不及预期风险。
☎️刘中玉/郭威秀18321809263
