瑞银全球研究于2026年1月8日发布最新报告，重申对深圳科达利工业的买入评级，并将目标价从218.00元上调至268.00元，隐含超过70%的上涨潜力。报告将科达利纳入UBS亚太关键买入名单，强调其作为中国最大电池结构件生产商的领导地位，受益于下游储能系统需求爆发和海外扩张机遇。以下从多维度深度解析这份研报的核心逻辑与投资启示。
公司概况与行业地位
科达利工业专注于锂电池精密结构件和汽车结构件的研发制造，在中国市场份额约50%，主要客户包括宁德时代、比亚迪、中航锂电等头部电池厂商。报告指出，电池结构件行业具有高壁垒特征：认证周期长（通常3-5年）、模具开发成本高，导致客户粘性强，市场集中度持续提升。科达利凭借与全球电池制造商的长期合作（如LG能源解决方案、松下、三星SDI），建立了难以复制的供应链优势。
增长驱动因素解析
下游需求催化：储能系统爆发式增长
瑞银公用事业团队预测，全球储能系统安装量在2026/27年将同比增长49%/32%。科达利下游客户如中航锂电、亿纬锂能均指引2026年出货量增长50%-100%。报告预计，科达利2026/27年营收增速达37.9%/31.2%，显著高于覆盖的汽车供应链公司平均17%的增速。公司自2024年第四季度起产能满载，并计划2026年扩产30%，以应对订单激增。
海外业务：2027年成为新引擎
科达利在匈牙利、德国的工厂已投产，服务于宁德时代欧洲基地订单；泰国和美国工厂预计2026年中投产。瑞银汽车团队预测，宁德时代2027年在欧洲市场份额将超60%，而科达利是其海外独家结构件供应商。报告估算，海外收入贡献将从2025年的9%提升至2027年的16%，成为长期增长关键。
财务预测与估值逻辑
瑞银基于DCF模型上调目标价，主要假设包括：
盈利上调：2026-30年利润预测上调12%-38%，反映更高营收增长预期。
参数调整：无风险利率从1.7%升至1.8%，WACC从9.5%调整至10.0%。
估值溢价合理性：目标价对应2026年预期PE 29.6倍，高于5年平均水平1个标准差，但低于A股汽车供应链平均27.8倍PE。报告认为，科达利38%的净利润复合年增长率（2025-27E）足以支撑估值溢价，其2026/27年净利润较市场共识高出11%/27%。
关键财务指标显示强劲增长轨迹：
营收从2025年的152亿元增至2027年的276亿元，CAGR 34.5%。
净利润从2025年的17亿元增至2027年的33亿元，CAGR 38.0%。
ROE从2025年的14.1%提升至2027年的20.7%，凸显效率优化。
风险与市场预期差
报告指出主要风险包括产能建设延迟、客户需求波动、原材料价格压力及贸易摩擦。然而，当前市场可能低估科达利的增长潜力：
机构持仓低位：UBS量化数据显示，科达利的机构拥挤度低于行业平均，反映投资者对电池厂商关注度更高，而忽视上游结构件龙头。
共识预期修正空间：瑞银2026/27年营收预测较市场共识高出13.9%/28.7%，净利润预测高出11.3%/26.9%，预示未来业绩有望触发股价催化剂。
投资逻辑总结
科达利工业的投资价值核心在于三重逻辑：
行业红利：储能需求爆发推动电池产业链量价齐升，龙头供应商优先受益。
全球化布局：跟随核心客户出海，抢占欧洲及北美市场增量。
盈利弹性：规模效应与技术进步支撑毛利率稳定，净利润增速领跑行业。
报告建议关注两大催化剂：超预期季度业绩、共识盈利预测上修。当前股价154.25元，目标价268.00元，对应风险收益比具吸引力。
结语
瑞银研报以详实数据论证科达利工业的成长确定性，其分析框架强调供给侧壁垒与需求侧动能的共振。对于投资者而言，这份报告不仅提供短期目标价指引，更揭示了中国高端制造企业全球化进程中结构性机会的深度逻辑。
