存储的星星之火，烧到了2026年！
据悉，三星电子和海力士正计划启动新一轮提价，预计2026年第一季度服务器DRAM价格环比涨幅可能高达60%-70%。
头部涨价动作，往往意味着行业景气高升，资本开支也将逐步回暖。
作为三星电子、海力士供应链中的一员，雅克科技按捺不住野心了。
2025年前三季度，雅克科技长期借款同比猛增325.79%，跃升至27.7亿元，接近2024年全年的3倍！
通常情况下，长期借款增加，会推高企业整体负债规模，进而抬升资产负债率。
然而，雅克科技2025年前三季度资产负债率同比上升不到3个百分点，与长期借款超300%增速形成强烈反差。
深入公司负债结构，我们发现，公司长期借款飙升的同时，2025年前三季度短期借款同比大幅收缩43.79%。
显然，雅克科技在用长期资金置换高流动性的短期借款。这一升一降之间，雅克科技葫芦里到底卖的什么药？
雅克科技主业聚焦于电子材料、液化天然气（LNG）保温绝热板材以及阻燃剂三大领域。
2020-2024年，电子材料业务为雅克科技贡献了70%左右的营收，是公司核心支柱产业。
公司电子材料业务以半导体前驱体材料、半导体封装粉体填充料及电子粉体材料、特种气体、光刻胶及配套试剂等产品为主，广泛用于存储、逻辑等芯片。
其中，半导体前驱体材料值得一提。
在半导体制造环节，前驱体材料是ALD（原子层沉积）和CVD（化学气相沉积）工艺的核心原料，被誉为芯片制造的“原子级涂料”。
目前，半导体前驱体材料已成为雅克科技明星产品，其覆盖高介电常数材料、硅基材料和金属材料等类别，并已用于3DNAND、NORFLASH等存储芯片以及DRAM内存芯片。
除了三星电子、海力士外，公司前驱体材料还打入了台积电、中芯国际、长江存储等国内外头部大厂供应链。
2025年上半年，公司前驱体材料营收同比增速超30%，在手订单及交付量齐攀升。
随着业务的增长，雅克科技开始进入产能扩张期。
截至2025年上半年，雅克科技在建工程13.26亿元，并集中于光刻胶配套试剂、半导体用电子粉体材料、电子专用材料研发等产线。
具体看，2025年上半年，公司年产3.91万吨半导体用电子粉体材料完工，光刻胶相关产线完工98%，进入收尾工作。
此外，子公司雅克先科4.8万吨电子材料项目也取得重要进展，其一期2.4万吨电子粉体材料产线已于上半年转入试生产，开始产能爬坡。
可见，公司正处于多个关键产线密集投入期，而这些产线投资周期长，从建设到投产需要2-3年，属于典型的长期资产。
所以，用长期借款去匹配长期资产，避免短贷长投带来的时间错配，降低再融资风险，这才是雅克科技长期借款高增的根源。
不过我们又注意到，剔除即将完工的项目外，雅克科技仍有不少在建项目。
且从同行对比看，南大光电、中船特气、鼎龙股份等半导体材料企业新建项目并不多。
更引人注意的是，公司目前大部分在建项目资金来源为金融机构贷款。
不仅如此，近日公司公告称，拟引入金融机构对旗下特种气体营运主体科美特进行增资扩股，增资额为9.25亿元，显露出公司对资金的渴望。
而就单纯从2025年利润表现上来说，雅克科技多多少少受到了产线扩建、技改等影响。
第一季度到第三季度，公司净利润稳定在2.6亿元上下，环比增速不到5%，前三季度同比增速不到7%，不敌南大光电、鼎龙股份、上海新阳等同行。
不增利却大举借债，雅克科技产线扩建是否有些激进？
是否激进要看产能扩张能不能带来收益。
雅克科技表示：“新的产线保证了交付能力并为营收持续增长提供基础”。
这种说法站得住脚吗？
我们看下雅克科技营收增长情况。
2025年上半年，雅克科技营收达到42.93亿元，同比增长31.28%，第三季度达到21.74亿元，同比增长24.75%，稳定在两位数增长。
要知道，营收增长带动净利润的回升是最理想情况。若雅克科技保持在20%以上的营收增速，叠加产能的释放，净利润增速回升或许不会太遥远。
但问题是，雅克科技产能真的能如期释放吗？
首要一点，公司产能的确有桎梏。
长期以来，公司特种气体、半导体及阻燃剂产量比维持在1左右，基本上是产多少卖多少。
2024年公司彩色光刻胶、球形硅微粉、前驱体以及特种气体产能利用率在80%左右，部分最高达100%，与公司在建项目投向高度吻合。
其次一点，国产存储崭露头角。
2025年末，国内第一，全球第四大DRAM厂商，长鑫科技IPO申请正式被受理。最让人瞩目的当属其295亿元的募资额。
根据招股说明书，长鑫科技295亿元募资额主要流向存储器晶圆产线技改（75亿元）、DRAM存储器技术升级（130亿元）以及动态随机存取存储器开发（90亿元）。
对于雅克科技而言，长鑫科技即将上市并非隔岸观火，而是实实在在的边际增量来源之一。
公开资料显示，雅克科技High k、硅基等多种前驱体产品已经供货于合肥长鑫，若295亿元募资额落地，长鑫科技产线扩建，或将传导至雅克科技订单层面。
如果只看单一材料，雅克科技竞争对手的确不少，不过从前驱体材料到半导体封装粉体，再到特种气体、光刻胶及配套试剂，雅克科技已具备体系化供货能力。
公司平台化布局可更好满足客户系统需求，进而在供应链中站稳脚跟。
总之，半导体行业向来是先走资本开支，再兑现业绩。
雅克科技选择在利润承压期，用长期资金匹配长期资产，看似是负债结构的重构，实则是在为下一阶段的增长夯实地基。
当三星、海力士掀起提价潮，长鑫科技冲刺IPO，雅克科技或将走到台前。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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