一、行业概念
当前军工电子行业处于“十四五”收官与国产化替代深化的双重红利期，国防预算持续向信息化、智能化倾斜，2025年国防预算同比增长7.2%，装备费占比提升至45%，信息化装备需求增速预计达18% 。行业核心赛道聚焦雷达系统、卫星应用、智能控制等领域，同时受益于低空经济、智能网联等民用市场爆发，形成“军工+民用”双轮驱动格局。2025年军工电子行业营收增速预计突破25%，其中低空经济相关市场规模突破200亿元，智能网联汽车雷达需求呈爆发式增长 。
二、行业地位分析
公司作为军工电子信息化核心供应商，在细分领域占据领先地位：军用雷达市占率达10%，位列行业第二梯队，其中低空防御雷达、卫星遥感地面处理系统市占率超75% ；77GHz毫米波汽车雷达进入比亚迪、长城等主流车企供应链，通过华为认证配套问界M9车型 。2025年中标西部战区21亿元高原雷达网升级项目、PL-17导弹配套等重大订单，成为多军种核心配套单位，同时海外市场突破中东军事基地安防项目招标，展现全球化拓展潜力 。在62家军工电子行业公司中排名中游，成长能力获行业认可，军品配套占比高且客户粘性强。
三、亮点分析
业务布局多元协同，形成五大核心业务群，2024年营收12.42亿元，2025年前三季度营收9.33亿元，同比增长34.0%。军工端斩获多项大额订单，2025年特种雷达月产15套，年收入可达21.6亿元，PL-17配套业务毛利率达45% ；民用端低空探测系统应用于北京大兴、成都天府机场，深圳320座低空雷达站项目落地，智能网联仿真测试解决方案服务主流车企与检测机构。技术转化成效显著，2024年研发投入2.22亿元，占营收10%，新增星上光学遥感图像处理芯片等自主技术，94GHz侦查雷达列装攻击-11无人机，探测精度达0.1米级 。
四、护城河
技术壁垒深厚，构建“芯片→模块→系统→解决方案”全产业链布局，自研FPGA、存储控制芯片等打破国外垄断，宽温级产品可适应-55℃至125℃极端环境。产学研融合紧密，背靠北京理工大学，拥有600余项专利及国家级研发平台，子公司多为国家级专精特新“小巨人”企业。自主可控能力突出，星载电源管理芯片市占率超90%，天地一体化技术体系实现遥感数据在轨实时处理，效率提升显著。客户资源优质稳定，军工端绑定西部战区、航天科工等，前五大客户贡献核心收入，民用端与华为、比亚迪等头部企业建立合作，形成全方位客户矩阵。
五、风险分析
盈利与现金流承压，2024年归母净利润-3.96亿元，2025年前三季度亏损9061.33万元，经营性现金流净额-1.19亿元，应收账款占营收比高达104.14%，资金占用问题突出。公司治理存在缺陷，多名高管因财务核算不当、短线交易等违规行为受监管处罚，内部控制风险显现。市场竞争加剧，民用车载雷达面临华为、禾赛科技挤压，军品存在降价压力，可能导致毛利率下行 。订单交付不确定性较大，依赖军方结算周期，且客户集中度高，前五大客户占比超50%，业务拓展受单一领域波动影响明显 。
