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【SW化工】中日关系紧张的市场预期下，减少对日技术、材料依赖的紧迫性增强，材料端国产替代机会：
事件：1月6日，商务部公告，禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口。预计后续日本存反制预期，减少对日技术、材料依赖的紧迫性增强。
#半导体光刻胶，全球由日系以及杜邦主导，日本JSR、TOK、信越、住友等，日本占据主要市场；国产替代关注：彤程新材、鼎龙股份、恒坤新材、晶瑞电材、雅克科技（封装）等；
#面板光刻胶，韩国退出后市场由日本JSR、TOK、住友等主导；国产替代关注：雅克科技、彤程新材等；
#TMAH显影液，半导体级由日本TOK、美国三开化学主导；国产替代关注：格林达；
#环氧塑封料，全球半导体封装用塑封料由日本住友电木、力森诺科（原日立、昭和）等主导；国产替代关注：华海诚科、飞凯材料等；
#PI类材料，PI取向剂（JSR、日产化学等）、YPI（宇部等）、PSPI（东丽、旭化成等），国产替代关注：鼎龙股份、万润股份、艾森股份等；
#OLED发光材料，日本出光（蓝光）在全球占据核心地位；国产替代关注：莱特光电、万润股份等；
#TAC膜，全球TAC膜由日本富士胶片、柯尼卡、瑞翁主导；国产替代关注：天禄科技；
#高性能陶瓷，日本京瓷、TDK等占据全球主导地位；国产替代关注：国瓷材料；
一季度重视AIDC产业链:大厂需求正在回暖，订单持续落地推动景气度上行【缪欣君团队】
随着先进算力卡供给缓解，大厂对于AIDC的需求正在回暖，近期已有不少公司落地订单。后续有望持续释放大量需求，建议关注IDC产业链，同时关注电源系统和液冷等环节！
AI竞赛上半场国内更在前5分钟，国内互联网厂商有望加大资本开支投入力度，进一步提升IDC/算力芯片等支出。根据IT时报，字节已初步计划2026年的资本支出为1600亿元人民币。
建议关注：
（1）IDC：东阳光、、世纪互联、光环新网、润泽科技、奥飞数据、数据港、万国数据、铜牛信息等
（2）IDC液冷/柴发/电源：英维克、曙光数创、科华数据、依米康、中国长城、潍柴重机、麦格米特、欧陆通、中恒电气、科士达、动力源等
【国盛能源电力】#伺“机”而动的第一个“机”→苗头显现
截至午盘，焦煤主力合约封死涨停，总结原因：
（1）商品市场整体#做多情绪亢奋，从贵金属→化工→黑色/建材，所有低位商品通通都会轮一遍；
（2）焦煤作为前期交易反内卷的龙头形象深入人心；
（3）焦煤01合约交割实际情况略超预期，劣质煤仓单对盘面压制解除；
（4）#消息配合：榆林率先开启产能核增退出，涉及产能1900万吨，引发市场对后续更大规模退出的联想。
26年策略报告#《伺“机”而动》，其中的“机”主要是指：
#（机1）时刻关注国内产能核增退出情况；
#（机2）关注印尼减产、减出口的情况；
#（机3）关注美国对全球煤炭需求的拉动。
#上述任何“机”的出现→均会逆转煤炭供需格局→带来绝佳的投资机会→无论期货还是股票。
今天盘面的演绎便是出现了#第一“机”——产能核增退出：
（1）在之前周会&专家会议中，我们提及全国涉及产能核增但手续不全的产能合计约#2.7亿吨面临解决（直接退出or转储备or延期）；
（2）榆林退1900万吨原因：#政策开绿灯给你产能核增→要求100%保供→但实际执行情况不好→抓典型、既然不听话便收回产能；
（3）陕西合计准备了合计#2000~2500万吨产能的典型。
#中煤、兖矿、陕煤、秦发、力量
【中邮电新��】Al和核电：SMR（小堆）和4代核电
��催化：
1️⃣CES展览中，韩国电力&水力核能公司展示了SMR（小型模块化反应堆）
2️⃣SMR首次以“可部署科技产品”身份进入CES主展区，完美契合AI高耗能场景
��#中国核电领域（包括小堆）处于世界领先地位
2023年投运全球第一座4代核电
2025年全国首个陆上小堆（SMR）冷试成功
IAEA连续5年上调预期，WNA预测2050年全球核电装机1428GW（超三倍核能宣言的1200GW目标）
��核心公司
1️⃣#上海电气
高温气冷堆核岛设备主要供应商
2️⃣#浙富控股
钠冷快堆核岛设备供应商（控制棒驱动机构和主泵）
4代核能落地不及预期
＃H200需求强劲、看好中国AI产业向上【国海计算机】
＃黄仁勋：中国客户对H200的需求“非常高”
在CES 2026期间，英伟达CEO黄仁勋表示，英伟达已重启云端AI加速器H200供应链，中国客户对H200的需求“非常高”。“客户需求很高，价值相当高、非常高。”黄仁勋补充说，英伟达已经重新“激活”了供应链，H200系统已经开始生产，并准备在剩余监管细节解决后对华发货。
H200总计算性能达H20的6倍以上，配备141GB的HBM3e显存，内存带宽高达4.8TB/s。据悉：一个8芯片的模组预计售价约150万人民币，比H20模组的约120万人民币略高，英伟达目前的H200库存仅有70万颗，难以满足客户旺盛的需求。预计首批订单将2026年2月中旬发货。
#H200放开将有利于国内模型与应用产业发展加速，算力行业整体空间也将被打开。
关注：①服务器：浪潮信息、华勤技术、工业富联、紫光股份、中科曙光；②电源：欧陆通、中国长城；③IDC：大位科技、云赛智联、光环新网、润泽股份、奥飞数据、数据港；④网络：锐捷网络、盛科通信、菲菱科思；⑤应用：税友股份、科大讯飞、用友网络、鼎捷数智等。
＃H200放开并不影响我国AI、半导体、软件等国产化长期趋势，重视：海光信息、中科曙光、沐曦股份、寒武纪、华丰科技、华工科技、曙光数创、飞荣达、超聚变等。
⚠风险提示：AI产业发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧。
☎国海计算机·刘熹
【招商电新】AI供电小更新20260107
➡VR200 NVL72机柜服务器一次电源PSU有了相对明确的说法：
1）从目前GB300 NVL72 8*1U 33kW(6x5.5kW PSU）升级到了3*3U 110kW(6x18.3kW PSU)。
2）对应单机柜服务器电源功率从264kw升级到330kw，功率通胀25%。
3）考虑到功率密度增加，单w价值量可能进一步提升
4）综合预计单机柜价值量提升至少30%，现在GB300 NVL机柜服务器电源单机柜价值量约50万，预计VR200 NVL72单机柜价值量65万+。
➡目前未明确说VR200 NVL72要用HVDC，估计可能rubin ultra全面用，但是一旦开始使用HVDC，对于电源企业的变化是从柜内的一次电源和柜外HVDC sidecar都能做，价值量可能通胀2-3倍。
➡其他：
1）考虑到VR200 NVL72的需求起量，UPS代工可能进一步加单。
2）VPD符合第一性原理，可能也会逐步用。
➡综上：我们看好，麦格米特、新雷能、科士达、禾望电气。
⭕我们一直认为：卡位好的公司，有产业趋势在，有订单是迟早的事。关注产业趋势，公司竞争力，永远大于公司或正或假的小道信息。
转发~CES 2026催化在即，叠加海外缺电大背景，电力设备出海方向重点更新-260106电力设备出海是我们贯穿年度的重点t荐方向，大白马优先考虑【伊戈尔】、【金盘】，同时g注sst黑马#白云电器：#伊戈尔：核心变化是T审厂已经顺利结束，海外1到10放量开始兑现。1、近期26Q1 T客户电力设备有望落地30亿+订单，#伊戈尔份额有望达50%，即十几亿人民币。
2、之前市场最核心焦点在于公司承接海外溢出订单兑现度，此次T订单将是理顺公司出海逻辑的重要里程碑。3、27年公司目标产值100亿，海外与国内各50%，海外高毛利拉动下，兑现净利润8-10亿，给25x，看200-250亿市值，距现价70%空间。#白云电器：今日调研核心增量是公司对出海战略的高度重视，同时对#为光能源合作的积极态度。变压器产品已出口北美（138kv）、塔吉克斯坦（110kv）等，计划通过URL/CE认证拓展欧美高端市场。未来会与为光在SST、巴拿马电源有更深入合作。
【ZSTX】英伟达CES2026大会带来#光模块巨大增量！美股光通信龙头Lumentum大涨11.3%，Coherent大涨超4.2%，坚定看好A股光通信板块投资机会！-260107
庆祝1、Scale Up配比跃升：英伟达在CES 2026确认，Rubin架构下GPU与1.6T光模块配比从GB200时代的1:2.5提升至1:5~1:9，直接翻倍至近三倍，远超市场此前1:3~1:4.5的一致预期
庆祝2、Rubin光入柜加速：Vera Rubin六芯合一平台全面量产，配套NVLink72机柜与Spectrum-6交换机，实现光进铜退，单机柜光模块密度从12-16个飙升至72+，且全面标配1.6T，甚至部分方案采用3.2T光模块。
➡1、弹性标的：长芯博创/腾景科技/赛微电子等➡2、中军标的：中际旭创/新易盛/天孚通信等。
风险提示：产业发展不及预期
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【国联民生电子】Rubin推理新架构：推理态存储成为NAND的“新需求曲线”
在本次CES上，英伟达首次系统性披露Inference Context Memory Storage（ICMS推理上下文内存存储）架构，在GPU HBM与传统NVMe SSD之间引入一个面向KV Cache的独立高速存储层，用于承载warm/long context状态。
该架构通过NVLink 6与高性能网络实现上下文的快速调度，本质上将原本高度挤占HBM的KV Cache下沉至更具性价比的存储介质。Rubin+ICMS的本质#是把AI推理的核心消耗从HBM转移到NAND，或将拉动对于NAND的需求。
弹性测算：Rubin NVL72每个GPU自带1TB存储，存储机柜为每个GPU提供额外16TB，按照1000万颗Rubin GPU测算，则对应NAND增量为153EB，相比全球NAND存储1000EB出货量，增量约为15%。如果ASIC采用类似方案，NAND弹性有望达到30%以上。#全球NAND供需缺口或将进一步放大
投资建议：随着Rubin架构推动KV Cache系统性下沉，NAND有望复制HBM在训练侧的成长路径，在推理侧打开新的中长期需求曲线，建议关注：#NAND原厂及模组厂商：
➠美股：闪迪、美光
➠A股：德明利、佰维存储、江波龙
➠其他：铠侠、港股7709等
☎️联系人：方竞/王晔/王海
【开源电子】存储观点更新：推理存储带动NAND增量，小容量Nor格局迎来改善
#Rubin推理存储新架构，Nand迎来可观增量
CES中NV提出全新存储架构，英伟达借助BlueField-4提供上下文记忆存储平台，在GPU存储和传统存储中构建“第三层”。每块GPU额外获得16TB内存（原1TB）。
若以Rubin Die 1000万出货量计算，对应新增Nand需求为150EB，将带动Nand缺口增加约15%，若ASIC采用类似架构，缺口将更甚。据Smic三季度业绩会，仅5%的存储缺口就可能会导致价格翻倍，Nand市场或将迎来较强价格冲击。
#华邦、旺宏拟退出小容量Nor市场
当前华邦、旺宏的台系利基型存储厂商或将加速退出小容量Nor Flash市场，格局或将迎来显著改善。国内小容量Nor Flash厂商有望凭借较强的技术优势（如华虹SONOS工艺）与较大的产能掌握定价权。
价格而言，小容量Nor产品（128兆及以下）2026年Q1涨幅最大，普冉、恒烁等厂商涨价激进，Q1整体涨幅在50%以上，16兆以下容量涨幅超过100%；2026年全年小容量产品涨幅预计超过2025年的150%以上。
利基型存储代工：中芯、华虹；
Nand链：华润微、中微公司、微导纳米、中科飞测、鼎龙、安集等；
利基型存储：兆易创新、普冉股份、恒烁股份等
☎️陈蓉芳/陈瑜熙/向俊儒
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