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本篇核心内容索引：AIDC、银邦股份、铂科新材、半导体材料、甬矽电子、斯瑞新材、精智达、科瑞技术、东山精密、北京君正、双良节能
一季度重视AIDC产业链:大厂需求正在回暖，订单持续落地推动景气度上行【缪欣君团队】
随着先进算力卡供给缓解，大厂对于AIDC的需求正在回暖，近期已有不少公司落地订单。后续有望持续释放大量需求，建议关注IDC产业链，同时关注电源系统和液冷等环节！
AI竞赛上半场国内更在前5分钟，国内互联网厂商有望加大资本开支投入力度，进一步提升IDC/算力芯片等支出。根据IT时报，字节已初步计划2026年的资本支出为1600亿元人民币。
建议关注：
（1）IDC：东阳光、、世纪互联、光环新网、润泽科技、奥飞数据、数据港、万国数据、铜牛信息等
（2）IDC液冷/柴发/电源：英维克、曙光数创、科华数据、依米康、中国长城、潍柴重机、麦格米特、欧陆通、中恒电气、科士达、动力源等
欢迎交流
【银邦股份】主业为基，商航助力—国联民生军工
# 商航卫星、火箭业务兼具，立足无锡辐射产业
铝坦合金：云海三号02星（SSO轨道）搭载的抗辐射铝钽金属复合材料应用示范产品由公司配套，我们认为尽管目前抗辐照的技术方案尚未清晰，但SSO轨道属于LEO轨道内，现阶段的应用示范足以证明后续算力星对抗辐照需求提升后的应用潜力。
3D打印：飞而康（银邦持股17.27%）3D打印业务有望进入快速成长期，与蓝箭、东方空间、航天科工等头部火箭公司合作密切，单台发动机目前价值量100-200万元，参考猎鹰“9+1”模式，单箭价值量可达1000万，未来随着火箭复用，3D打印配件将增加耗材属性，价值量占比进一步提高。
# 估值预计：预计母公司利润5亿，报表端4-4.5亿，给予20xpe，主业市值80-90亿；铝坦业务按卫星发射数量5000颗/年，单星价值量100w，50%市占率，净利率10%估计，给予40xpe，市值增量100e；3D打印业务按30年每年200个火箭业务计算，单箭1000w价值量，市占率50%，利润率30%，利润弹性3亿，综合商飞以及3c业务，预计利润可达4亿，给予30xpe，市值增量120e，总共看300e市场空间。
# 无锡产业集群：商业航天是无锡的重点产业布局，从星座到火箭进行了全链路的规划，目前无锡产发持股飞而康40%、银邦11%、蓝箭5.1%，后续保障无锡零部件本土化率65%，飞而康深度受益。
☎️详情交流欢迎联系：吴爽/曲芮萱
🚩铂科新材：持续新订单催化，26年利润爆发（中富电路今日大涨10%+，铂科明显滞涨，套利机会）
#电源模块：
通过mps供谷歌asic芯片电感模块，价值量是原先nv传统芯片电感的三倍，该业务已占芯片电感业务3成以上，后续nv为提升效率或可能也使用模块化方案.预计26年芯片电感相关营收12-15亿，贡献3.5-4亿利润。
#CPO相关：已切入旭创供光模块相关供电电感，800g已经小批量，1.6T将迎放量，间接供应谷歌。
#存储相关：
内存条DDR5+已开始小批量供应，DDR6测试情况位列同行第一，优于乾坤、三星等。26年放量元年。
❗未来任何算力用电提升场景都离不开高功率芯片电感，赛道竞争格局良好，动态壁垒高筑，龙头铂科新材将完全受益。Q4营收大幅增长，26年利润或爆发。
【华福大科技&海外】二氯二氢硅产能梳理，半导体材料开始加速替代日本0107
#事件： 中国商务部7日发布公告，决定自即日起对原产于日本的进口二氯二氢硅进行反倾销立案调查，2022年至2024年，自日本进口的二氯二氢硅数量总体呈上升趋势，价格累计下跌31%，自日倾销进口产品对中国国内产业生产经营造成了损害。
#半导体材料 二氯二氢硅主要用于芯片制造过程中的薄膜沉积(如外延膜、碳化硅膜、氮化硅膜、氧化硅膜和多晶硅膜等)，用于生产逻辑芯片、存储芯片、模拟芯片和其他类芯片，也可用于合成硅基系列前驱体和聚硅氮烷等。
#我们第一时间梳理了上市公司产能：
【金宏】：200吨产能，正在fab验证，反倾销或加速验证进展
【三孚】：500吨产能，持续扩建
【华特】：长期给H，芯恩供应二氯二氢硅
【和远】：规划了300吨，但目前还没建成
#半导体材料开始加速替代
板块行情建议关注：上海新阳/安集科技/鼎龙股份/珂玛科技/雅克科技/联瑞新材/兴福电子/艾森股份/华海诚科等
联系人：骆奕扬
【甬矽电子】重大基本面拐点，业绩超预期+CoWoS量产奇点，第一目标市值400亿！
#主业：业绩超预期＆26-27年业绩大年！
按照公司当前投产节奏和满产状态，公司25年单月营收达4亿多，26年底单月营收将突破5.5亿，则27年营收将突破70亿，目标净利率10%，则27年公司主业净利润有望达7亿，按照30倍PE，则主业市值210亿。
#CoWoS：26年CoWoS量产+产能翻倍＆27年达产即满产！
CoWoS是公司最大的看点，市场一直期待业务有重大边际进展，当前已经发生。公司CoWoS当前有1000片/月产能，real wafer已经送样，测试效果良好，开始跑小批量，下半年大规模量产，并形成收入；年底按照与客户业务推进节奏，将扩产至2000片/月，并在27年实现满产运营。按照7k美金/片单价，27年公司CoWoS有望实现12亿收入，净利润4亿，给50倍PE，则GPU封装市值达200亿。
#严重滞涨的预期差品种＆重估空间巨大
业绩预期差极大，CoWoS业务进展大超预期，严重滞涨。
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🟥🟦By SHZ
【中信新材料】再call斯瑞新材，具备强基本面多赛道发展的特种铜材料龙头
1）高增长新兴业务：液体火箭发动机喷管（耐高温550-600℃）、光模块基座和壳体（铜钨合金）、医疗CT球管组件（国内唯一供应商）均具高毛利（40%）和快速放量潜力，光模块与火箭板块26年增速100%以上。
2）国内液体火箭铜铬锆喷管唯一量产龙头，竞争格局好且市占率极高兼备耗材属性，公司同时储备铜铬铌作为下一代材料（全球铜铬铌只有斯瑞新材和美国NASA能做），护城河地位显著，服务于国家重大航天工程、以及快速蓄力的民营商业航天，直接出资2000万参股蓝箭航天，也是蓝箭的重要供应商之一，其他客户包括天兵科技、九洲云箭等，几乎涵盖所有市面客户。
3）核聚变关键材料供应商：提供铬锆铜材料用于托克马克装置，合作新奥科技等前沿机构，并开发耐高温900℃的铜铬铌合金。
4）基本盘业务：全球电力材料龙头，中高压电接触材料全球市占率40%-50%，专利占比超90%，客户涵盖西门子、ABB等国际巨头。
【DW电子】精智达空间测算：CC和H的进展超预期，存储大周期的最大弹性设备股，空间上修到609亿
由于目前nand的可预见供需缺口之大，以及两存上市融资，拟对未来两存扩产量级进行上修，假设未来两存每年各扩产6万片，存储测试机市场从60亿增加到80亿（6万片NAND，6万片DRAM，0.5万片HBM 8层），公司预期两存存储测试机收入40亿，净利率25%，利润10亿。
H存储测试机市场18亿，精智达50%份额，9亿收入，20%净利率（假设H压价），1.8亿利润。
探针卡，一供美国企业9月份出现全球断供，精智达将从二供变成一供，两存每年15亿市场，70%份额，10亿收入，10%净利率，1亿利润增量。
主业面板检测，每年稳定6-7亿收入，1.5亿利润。
GPU+SOC测试机，每年国内80亿市场，给公司30%份额，24亿收入，25%净利率，6亿利润。
合计总收入89.5亿，总利润20.3亿，30倍PE，609亿市值。其中存储业务59亿收入，12.8亿利润，384亿市值；GPU+SOC测试机24亿收入，6亿利润，180亿市值；主业1.5亿利润，45亿市值。#看242%涨幅空间，弹性巨大，#目前CC链条最大弹性票！
科瑞技术配套XKL产能启动建设，#保障未来3-5年的高增
[烟花]事件：科瑞技术苏州产能启动建设，主要配套XKL，25年来自XKL的订单4-5kw，X客户指引26年可能到2-3倍，27年及以后继续高增，且公司供应品类持续扩张，随着GKJ国产化推进，公司半导体业务将持续高增，重点推荐。
[太阳]光模块设备受益于下游技术迭代+扩产，市场空间巨大，海外客户已经进入放量阶段，国内客户对接中，订单有望迎来爆发。
①下一代的光产品（如CPO、OCS等）精度提升、封装难度增加，人工/半自动生产难以满足良率要求，自动化设备成为下一代产品批量应用的关键。且光模块厂商在海外建厂是确定性趋势，海外人工效率低，更需要自动化设备。
②按照未来一年新增3000万只光模块计算（800G 2000w、1.6T 1000w），单百万支设备开支5亿元，150亿增量需求，考虑存量改造空间可能到几百亿。
③科瑞的光模块设备可直接对标罗博特科，合计价值量占比为设备总投资的60-80%，NV给予高度认可，在Lumentum处独供已经进入放量阶段，Finisar放量在即，国内绑定H，均合作多年，其他客户也在对接中。25年光模块设备在手订单1.5e（上市公司中体量最大），26年预计3-4e，后年有望继续高增，且利润率能达到20%。
[太阳]主业3c＋新能源基本盘稳定，半导体和光模块都是翻倍以上增长。预计25年、26年利润为3e、3.5-4e，对应PE为32、25x，#市场对公司在光模块和半导体领域的竞争力和订单业绩兑现能力并未充分认知，#当前市值严重低估。
【长江电子】东山精密独家更新：正交背板位处绝对前排，产能加速扩产匹配需求
[庆祝]正交背板位处绝对前排，客户合作顺利
Multek仅4个月时间实现向N客户送样和交货，得益于烧结技术领先、高多层能力优秀，N客户要求公司在2月中旬前再次交付15张正交背板订单，# 我们了解到此轮交付有2家供应商参加
Multek当前正为英伟达送样36L PTH高多层PCB，AVL通过在即，即将成为英伟达全系列产品合格供应商。和谷歌达成合作送货协议，产品定位主要是TPU、其次是配卡。
[烟花]产能加速投放匹配需求，单硬板业务有望再造东山
2026年Multek总产值约为8-9亿美金，2027年富山工厂扩产后，产值有望达到25-30亿美金，2027年Multek有望实现200亿收入，至少40亿利润。我们再次强调，2027年东山有望实现光模块与AI PCB共振，整体利润达到200亿，远期目标市值看4000亿，#170%空间为当前PCB板块赔率最大白马标的、现价强call！
[玫瑰]欢迎联系长江电子杨洋团队！
【中泰电子|北京君正】车规存储26年有望大涨价、公司利润弹性极大，股价低位！
汽车存储26年有望大涨价！
车规存储涨价滞后于消费和企业级：DDR4 8Gb（1Gx8）合约价、现货价去年年初至今涨幅500%（合约价截至11月）、1614%，正常汽车存储价格高于消费存储，目前汽车存储涨价严重滞后，美光预计26Q1车规DRAM涨幅或超70%。
大厂存储产能向服务器倾斜，车规存储供应紧缺，理想汽车供应链副总裁预计26年汽车存储芯片供给率或不足50%，美光减少对非核心车规客户供货、南亚向消费市场倾斜资源，且大厂均未新增车规产能投入。
👉 我们判断汽车存储有望追上消费存储价格涨幅，#预计明年有望翻倍以上上涨。
公司是车规DRAM第四大厂商，产能增加叠加升级，有望明显受益26年大涨价！
1）公司是车规DRAM市场第四大供应商，24年开始已布局16/18/20nm DDR4、LP4，预计26年将陆续批量供货，产能明显升级和增加！
2）按照26年成本增加30%，出货量增加10%计算，若车规DRAM涨价100%，公司利润有望达20亿元！
卡位3D DRAM、加速推出大算力SOC！
公司积极研发3D定制化DRAM，配合客户针对云端和端侧，加快推出更大算力的SoC芯片。
风险提示：涨价不及预期等
派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/康丽侠/张心阳
❗【开源电新】双良节能：SpaceX星舰基地大型热交换器供应商
🚀根据江阴融媒新闻视频号，公司给SpaceX星舰基地供大型热交换器。
📈价值量：1个发射塔台对应2台热交换器，单台热交换器300万美元，合计600万美元。
📈海外空间：目前已给SpaceX交货2个发射塔台，在建2个，SpaceX融资后有望再建10个，未交共12个塔台，合计5亿元订单。
📈国内空间：潜在20-30个塔台，单台价值量4000万，对应10亿空间。
🚀整体假设20%净利率，对应3亿利润增量。
❗盈利预测：预计公司主营26年5亿利润，考虑明年电解槽受益于氢能补贴、溴冷机有望直供北美数据中心CSP、SpaceX发射塔台订单落地，远期有望达到10亿利润；硅片明年出货50GW，单w赚1分，对应5亿利润。
公司整体合计15亿利润，给20x PE看300亿。目前120亿，还有150%空间！
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欢迎交流：殷晟路/周航
