12月18日，Morgan Stanley 连夜更新了对美光的研报。
不是常规调参数那种，而是那种—你能明显感觉到分析师在压着情绪写报告。
🌟为什么这么说？
1、这已经不是“略超预期”
EPS 指引 $8.19，而市场一致预期只有 $4.78
收入指引 $18.7bn，比华尔街预期 高出 $3.7bn
EBIT margin 冲到 60%+，已经逼近半导体历史级别的利润率上限，目标价直接从 $338 提到 $350，Top Pick 位置纹丝不动。
这不是一次 beat，是对整个行业定价方式的修正。
🌟2、这句话
研报里，分析师 Joseph Moore 写了这样一句话：
“This has been the most rapid inflection we have seen in 32 years of covering memory stocks.”
（这是我们覆盖存储行业 32 年以来，见过最快的一次拐点。）这句话本身，比任何数字都重要。摩根士丹利的研报给了我一个很强的认知冲击：这轮存储上涨，已经不是传统意义上的“库存周期”。
在AI训练和推理中，真正限制系统效率的，已经不只是 GPU，而是数据在 GPU 和内存之间的流动效率。
于是一个变化发生了：
HBM的重要性，正在逼近 GPU 本身
一颗 AI 芯片搭载的 HBM，价值量是传统服务器内存的 数倍
🌟3、为什么美光这次位置不一样？
从海外机构的视角看，美光出现了几个关键变化：
HBM 已经进入头部 AI 客户供应链，不再是边缘参与者
HBM 采用长期订单模式，价格波动明显降低
公司资本开支更克制，开始优先考虑回报而不是盲目扩产
🌟4、这轮周期和过去最大的不同
以前的存储周期：扩产 → 过剩 → 跌价 → 亏损 → 出清
而现在：
AI 需求是持续的、结构性的
高端产能不是“想扩就能扩”
即使未来回调，底部也被明显抬高
这也是为什么海外机构开始系统性上修存储公司的估值框架。
💕原始研报、我已经整理在自己的笔记里，这里只放一个“认知版本”，方便更多人快速理解这轮变化。
如果你也在关注 AI 底层硬件、算力结构变化，这条线值得长期跟踪。#美光 #存储 #存储芯片
不是常规调参数那种，而是那种—你能明显感觉到分析师在压着情绪写报告。
🌟为什么这么说？
1、这已经不是“略超预期”
EPS 指引 $8.19，而市场一致预期只有 $4.78
收入指引 $18.7bn，比华尔街预期 高出 $3.7bn
EBIT margin 冲到 60%+，已经逼近半导体历史级别的利润率上限，目标价直接从 $338 提到 $350，Top Pick 位置纹丝不动。
这不是一次 beat，是对整个行业定价方式的修正。
🌟2、这句话
研报里，分析师 Joseph Moore 写了这样一句话：
“This has been the most rapid inflection we have seen in 32 years of covering memory stocks.”
（这是我们覆盖存储行业 32 年以来，见过最快的一次拐点。）这句话本身，比任何数字都重要。摩根士丹利的研报给了我一个很强的认知冲击：这轮存储上涨，已经不是传统意义上的“库存周期”。
在AI训练和推理中，真正限制系统效率的，已经不只是 GPU，而是数据在 GPU 和内存之间的流动效率。
于是一个变化发生了：
HBM的重要性，正在逼近 GPU 本身
一颗 AI 芯片搭载的 HBM，价值量是传统服务器内存的 数倍
🌟3、为什么美光这次位置不一样？
从海外机构的视角看，美光出现了几个关键变化：
HBM 已经进入头部 AI 客户供应链，不再是边缘参与者
HBM 采用长期订单模式，价格波动明显降低
公司资本开支更克制，开始优先考虑回报而不是盲目扩产
🌟4、这轮周期和过去最大的不同
以前的存储周期：扩产 → 过剩 → 跌价 → 亏损 → 出清
而现在：
AI 需求是持续的、结构性的
高端产能不是“想扩就能扩”
即使未来回调，底部也被明显抬高
这也是为什么海外机构开始系统性上修存储公司的估值框架。
💕原始研报、我已经整理在自己的笔记里，这里只放一个“认知版本”，方便更多人快速理解这轮变化。
如果你也在关注 AI 底层硬件、算力结构变化，这条线值得长期跟踪。#美光 #存储 #存储芯片
