最近看到一份很有意思的行业研报，想跟大家分享一些思考。（\"花旗\"分析在图片中呈现）
花旗这次对2026年金属采矿行业的判断挺大胆的，核心逻辑是\"做多基本金属，散货不会崩\"。铜价有望创历史新高，这背后不是需求爆发，而是供应端出了大问题。非洲一些重要铜矿的产能中断还在持续，短期内看不到解决方案。铝也会跟着受益。但有意思的是，市场对铁矿石和煤炭过度悲观了，花旗认为这些散货价格已经接近成本线，再往下跌的空间其实很有限。
嘉能可被花旗选为首选标的，这点值得关注。在现货价格下，嘉能可是唯一一家自由现金流收益率能超过10%的多元化矿企，行业平均才6%。而且它现在是市场共识做空的对象，一旦非洲铜产量恢复或者钴业务改善，股价修复的弹性会很大。这种\"安全边际+反转潜力\"的组合，确实很少见。
这份报告对普通人的影响也挺直接的。铜是电力传输和电子电路的核心材料，如果铜价真的冲到历史新高，那家电、手机、新能源车的制造成本都会承压，最终可能传导到终端售价。煤炭和铁矿石价格稳定，意味着电力成本和基建材料成本不会大起大落，这对民生其实是好事。不过也别指望原材料端会有什么通缩红利了。
#华尔街播客 #投行研报 #花旗 #嘉能可 #铜价 #铝价 #铁矿石 #煤炭 #金属采矿 #必和必拓
花旗这次对2026年金属采矿行业的判断挺大胆的，核心逻辑是\"做多基本金属，散货不会崩\"。铜价有望创历史新高，这背后不是需求爆发，而是供应端出了大问题。非洲一些重要铜矿的产能中断还在持续，短期内看不到解决方案。铝也会跟着受益。但有意思的是，市场对铁矿石和煤炭过度悲观了，花旗认为这些散货价格已经接近成本线，再往下跌的空间其实很有限。
嘉能可被花旗选为首选标的，这点值得关注。在现货价格下，嘉能可是唯一一家自由现金流收益率能超过10%的多元化矿企，行业平均才6%。而且它现在是市场共识做空的对象，一旦非洲铜产量恢复或者钴业务改善，股价修复的弹性会很大。这种\"安全边际+反转潜力\"的组合，确实很少见。
这份报告对普通人的影响也挺直接的。铜是电力传输和电子电路的核心材料，如果铜价真的冲到历史新高，那家电、手机、新能源车的制造成本都会承压，最终可能传导到终端售价。煤炭和铁矿石价格稳定，意味着电力成本和基建材料成本不会大起大落，这对民生其实是好事。不过也别指望原材料端会有什么通缩红利了。
#华尔街播客 #投行研报 #花旗 #嘉能可 #铜价 #铝价 #铁矿石 #煤炭 #金属采矿 #必和必拓
