大家好，我是右兜。
今天分享的是 高盛（Goldman Sachs）在 2025 年11月24日 发布的最新点评。
📅 研报日期
2025 年 11 月 24 日
🏛 发布机构
Goldman Sachs
📘 研报标题
《Novo Nordisk (NOVOb.CO): EVOKE/EVOKE+ miss in Alzheimer’s – disappointing but not significantly impactful》
⭐ 核心要点
01｜EVOKE / EVOKE+ 临床未达主要终点，效果与安慰剂无差异
semaglutide（司马鲁肽）在阿尔茨海默症试验中 未显示疾病进展改善。
没有效应差异 → 第三年延长期被直接停止。
安全性、耐受性等其他特性表现正常。
02｜对估值影响非常有限（<1%）
GS 之前对这项试验的成功 概率预期本来就非常低，仅5%。
Alzheimer’s 业务对应的峰值销售影响约 400亿美元 → 影响模型不到1%。
GS 原情景测算：该情境对应股价约 下跌 4%。
03｜但市场下跌超过预期（盘中跌约 8%）
市场担心 2026 年增长前景，因此反应更激烈。
GS 认为：这部分担忧其实已提前反映在股价中（consensus 对 2026 年增长已从 6-7% 下调到 2% 左右）。
04｜GS 认为根本逻辑不变
主要驱动因子仍是：
肥胖药物（Wegovy/Ozempic）全球扩张
新代际复合药物（CagriSema、amycretin）
🔍 右兜解读
这项 Alzheimer’s 试验从一开始成功概率就很低，失败并不意外。
诺和诺德核心价值仍在“全球肥胖治疗”主线，而不是阿尔茨海默症适应症。
市场短期情绪反应大，但 GS 判断长期价值并未改变。#研报 #美股 #诺和诺德
今天分享的是 高盛（Goldman Sachs）在 2025 年11月24日 发布的最新点评。
📅 研报日期
2025 年 11 月 24 日
🏛 发布机构
Goldman Sachs
📘 研报标题
《Novo Nordisk (NOVOb.CO): EVOKE/EVOKE+ miss in Alzheimer’s – disappointing but not significantly impactful》
⭐ 核心要点
01｜EVOKE / EVOKE+ 临床未达主要终点，效果与安慰剂无差异
semaglutide（司马鲁肽）在阿尔茨海默症试验中 未显示疾病进展改善。
没有效应差异 → 第三年延长期被直接停止。
安全性、耐受性等其他特性表现正常。
02｜对估值影响非常有限（<1%）
GS 之前对这项试验的成功 概率预期本来就非常低，仅5%。
Alzheimer’s 业务对应的峰值销售影响约 400亿美元 → 影响模型不到1%。
GS 原情景测算：该情境对应股价约 下跌 4%。
03｜但市场下跌超过预期（盘中跌约 8%）
市场担心 2026 年增长前景，因此反应更激烈。
GS 认为：这部分担忧其实已提前反映在股价中（consensus 对 2026 年增长已从 6-7% 下调到 2% 左右）。
04｜GS 认为根本逻辑不变
主要驱动因子仍是：
肥胖药物（Wegovy/Ozempic）全球扩张
新代际复合药物（CagriSema、amycretin）
🔍 右兜解读
这项 Alzheimer’s 试验从一开始成功概率就很低，失败并不意外。
诺和诺德核心价值仍在“全球肥胖治疗”主线，而不是阿尔茨海默症适应症。
市场短期情绪反应大，但 GS 判断长期价值并未改变。#研报 #美股 #诺和诺德
