小米（1810.HK）花旗报告总结
花旗于 2025 年 11 月 30 日发布小米（1810.HK）研究报告，
给予其 “买入” 评级，
预期总回报 21.9%，市值达 HK$1,068,338百万（约US$137,215 百万）。
业务层面，小米 2025 年 11 月 EV 交付量超 4 万辆（市场预期 4.8-5 万辆），截至 11 月累计交付超 35.5 万辆，
完成 2025 年 40 万辆目标的 89%，
按当前交付节奏（周均 1 万辆 +、月近 5 万辆），全年有望达成该目标；门店方面，11 月底拥有 441 家门店覆盖 131 城，计划 11 月新增 36 家并拓展至 7 个新城市，短期 EV 交付 / 订单提升、新 EV 版本更新为业务催化剂。
估值上，采用分部加总法（SOTP），基于 2026 年预期，核心业务（智能手机、IoT、互联网服务）取 18.9 倍 PE，智能 EV 业务取 1.5 倍 PS（高于行业平均，因 ASP 更优），该估值契合公司增长前景。
风险方面，需关注智能手机市场竞争加剧、从华为获取的份额不及预期、新店扩张费用压力上升及利率快速上涨导致估值下调等问题。
此外，花旗及其关联方过去 12 个月与小米有投行业务等商业往来，可能存在利益冲突，报告数据来源含公司披露与第三方信息，过往业绩不代表未来表现，预测不构成收益承诺#研究报告 #小米 #花旗 #电动车 #券商行研 #量化 #科技资讯早知道 #多模态人工智能
花旗于 2025 年 11 月 30 日发布小米（1810.HK）研究报告，
给予其 “买入” 评级，
预期总回报 21.9%，市值达 HK$1,068,338百万（约US$137,215 百万）。
业务层面，小米 2025 年 11 月 EV 交付量超 4 万辆（市场预期 4.8-5 万辆），截至 11 月累计交付超 35.5 万辆，
完成 2025 年 40 万辆目标的 89%，
按当前交付节奏（周均 1 万辆 +、月近 5 万辆），全年有望达成该目标；门店方面，11 月底拥有 441 家门店覆盖 131 城，计划 11 月新增 36 家并拓展至 7 个新城市，短期 EV 交付 / 订单提升、新 EV 版本更新为业务催化剂。
估值上，采用分部加总法（SOTP），基于 2026 年预期，核心业务（智能手机、IoT、互联网服务）取 18.9 倍 PE，智能 EV 业务取 1.5 倍 PS（高于行业平均，因 ASP 更优），该估值契合公司增长前景。
风险方面，需关注智能手机市场竞争加剧、从华为获取的份额不及预期、新店扩张费用压力上升及利率快速上涨导致估值下调等问题。
此外，花旗及其关联方过去 12 个月与小米有投行业务等商业往来，可能存在利益冲突，报告数据来源含公司披露与第三方信息，过往业绩不代表未来表现，预测不构成收益承诺#研究报告 #小米 #花旗 #电动车 #券商行研 #量化 #科技资讯早知道 #多模态人工智能
