瑞银发布了针对名创优品2025财年第三季度研报。在零售环境充满挑战的背景下，名创优品交出了一份稳健的成绩单，不仅营收略超预期，国内外市场的同店销售增长更是呈现出令人惊喜的加速趋势。
以下是本次研报的核心看点总结：
一、📊 业绩概览：营收超预期，利润符合指引
营收强劲： Q3实现营收 58亿元人民币，同比增长 28.2%，这主要得益于国内业务的超预期表现。
利润稳健： 调整后运营利润达到 10亿元人民币，同比增长 14.8%，符合市场预期。
开店提速： Q3季度净增门店 102家，相较于Q2的30家净增量，开店步伐显著加快。
二、🚀 中国市场：SSSG强势反弹，门店调优见效
国内市场的复苏是本季度的最大亮点。
同店销售加速回暖： 中国区同店销售增长从Q2的低单位数提升至Q3的 高单位数。更值得注意的是，这一势头在10月份进一步加速至 低十几位数。
门店改造提升盈利： 公司在前9个月完成了200家门店的改造翻新。翻新后的门店租金成本率下降了低单位数百分点，有效提升了加盟商的盈利能力。管理层计划在2026年继续推进这一策略。
三、🌍 海外市场：美国表现亮眼，直营盈利提升
尽管海外整体营收增速（+28%）略低于瑞银激进的预期（+31%），但质量显著提升：
美国市场提速： 美国市场的SSSG从Q2的中单位数加速至Q3的 低十几位数。供应链已为即将到来的“黑色星期五”做好了充分准备。
直营利润率优化： 海外直营市场的运营利润率同比提升了低单位数百分点，管理层预计这一优化趋势将持续。
分销市场健康： 分销市场的GMV增速快于营收增速，表明渠道库存处于健康水平。东南亚地区GMV在Q3实现了双位数增长。
四、🎯 未来指引：信心十足
管理层维持了2025全财年的业绩指引，显示出对未来增长的信心：
全年目标： 营收同比增长约 25%，调整后运营利润目标为 36.5亿-38.5亿人民币。
Q4 展望： 预计Q4营收增长 25%-30%。
关键指标： 预计Q4中国大陆和美国市场的SSSG均将达到双位数水平。
总结：名创优品在Q3展示了极强的抗周期能力，尤其是中国市场的同店销售加速回暖令人印象深刻。随着Q4传统旺季的到来以及海外供应链的优化，公司有望继续保持高质量增长。
#行业研究#瑞银#名创优品#财报#财报解读#零售
以下是本次研报的核心看点总结：
一、📊 业绩概览：营收超预期，利润符合指引
营收强劲： Q3实现营收 58亿元人民币，同比增长 28.2%，这主要得益于国内业务的超预期表现。
利润稳健： 调整后运营利润达到 10亿元人民币，同比增长 14.8%，符合市场预期。
开店提速： Q3季度净增门店 102家，相较于Q2的30家净增量，开店步伐显著加快。
二、🚀 中国市场：SSSG强势反弹，门店调优见效
国内市场的复苏是本季度的最大亮点。
同店销售加速回暖： 中国区同店销售增长从Q2的低单位数提升至Q3的 高单位数。更值得注意的是，这一势头在10月份进一步加速至 低十几位数。
门店改造提升盈利： 公司在前9个月完成了200家门店的改造翻新。翻新后的门店租金成本率下降了低单位数百分点，有效提升了加盟商的盈利能力。管理层计划在2026年继续推进这一策略。
三、🌍 海外市场：美国表现亮眼，直营盈利提升
尽管海外整体营收增速（+28%）略低于瑞银激进的预期（+31%），但质量显著提升：
美国市场提速： 美国市场的SSSG从Q2的中单位数加速至Q3的 低十几位数。供应链已为即将到来的“黑色星期五”做好了充分准备。
直营利润率优化： 海外直营市场的运营利润率同比提升了低单位数百分点，管理层预计这一优化趋势将持续。
分销市场健康： 分销市场的GMV增速快于营收增速，表明渠道库存处于健康水平。东南亚地区GMV在Q3实现了双位数增长。
四、🎯 未来指引：信心十足
管理层维持了2025全财年的业绩指引，显示出对未来增长的信心：
全年目标： 营收同比增长约 25%，调整后运营利润目标为 36.5亿-38.5亿人民币。
Q4 展望： 预计Q4营收增长 25%-30%。
关键指标： 预计Q4中国大陆和美国市场的SSSG均将达到双位数水平。
总结：名创优品在Q3展示了极强的抗周期能力，尤其是中国市场的同店销售加速回暖令人印象深刻。随着Q4传统旺季的到来以及海外供应链的优化，公司有望继续保持高质量增长。
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