最近研究中兴通讯，核心矛盾是算力转型的结构性突破与短期盈利指标的阵痛并存。
🎯核心逻辑：通信设备全球第一梯队，5G基站份额28%（2025），光传输第二；商业模式从基建商转向连接+算力提供者；自研7nm/5nm芯片（定海DPU、珠峰CPU），核心部件自给率超50%，降本20%；全栈能力（芯片-设备-云），双轨增长（传统连接升级+AI算力）。
📈财务表现：2025H1营收715.5亿（同比+14.5%）创同期新高；第二曲线（政企+算力）占比超35%，AI服务器占政企业务55%；经营现金流净额/净利润连续三年超100%（2023年128%、2024年136%）；但毛利率连降6季度至32.45%，ROE2025H16.85%；存货周转0.51次（历史低位），自由现金流-68.1亿（算力扩张投入）；资产负债率65.28%（高于行业），流动比率1.75（优秀）。
🔍关键观察：短期需关注毛利率止跌、存货周转改善；中长期看芯片自研能否支撑算力业务毛利率修复，以及第二曲线的持续增长。
💰现金流特征：经营现金流利润转化能力强，但自由现金流恶化反映算力扩张压力；有息负债结构优化，长期借款占比提升减轻短期偿债压力。
#中兴通讯 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯核心逻辑：通信设备全球第一梯队，5G基站份额28%（2025），光传输第二；商业模式从基建商转向连接+算力提供者；自研7nm/5nm芯片（定海DPU、珠峰CPU），核心部件自给率超50%，降本20%；全栈能力（芯片-设备-云），双轨增长（传统连接升级+AI算力）。
📈财务表现：2025H1营收715.5亿（同比+14.5%）创同期新高；第二曲线（政企+算力）占比超35%，AI服务器占政企业务55%；经营现金流净额/净利润连续三年超100%（2023年128%、2024年136%）；但毛利率连降6季度至32.45%，ROE2025H16.85%；存货周转0.51次（历史低位），自由现金流-68.1亿（算力扩张投入）；资产负债率65.28%（高于行业），流动比率1.75（优秀）。
🔍关键观察：短期需关注毛利率止跌、存货周转改善；中长期看芯片自研能否支撑算力业务毛利率修复，以及第二曲线的持续增长。
💰现金流特征：经营现金流利润转化能力强，但自由现金流恶化反映算力扩张压力；有息负债结构优化，长期借款占比提升减轻短期偿债压力。
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