美银发布研报，关于中际旭创发布的第三季度财报。
核心观点：尽管公司3季度业绩仅处市场预期下限，但AI驱动的强劲需求（特别是1.6T光模块）正迎来爆发，叠加公司在硅光（Si-Ph）技术上的护城河，其增长可见性已延长至2027年。
一. 3季度业绩稳健，但重头戏在未来
中际旭创3季度净利润达31亿人民币，同比增长125%，环比增长30%。营收达100亿，毛利率更是达到了42.8%。
虽然这个净利润数据（31亿）位于市场预期（30-35亿）的下限，但美银认为，这只是“稳住基本盘”。真正的看点，在于未来的需求有多么恐怖。
二. 需求爆发！1.6T 订单或将翻倍
市场原先聚焦于800G光模块的放量，但下一代1.6T的需求已提前爆发，能见度极高。
大客户上调资本开支： Google 和 Meta 都在上调2025年的资本支出预算，Google 更是预告2026年将有“显著增加”。钱，已经准备好了。
Nvidia 助推器：这是关键的技术增量。Nvidia 最新的 NVL144 架构（搭载升级版的 CX-9 NIC）将极大刺激1.6T的需求。在 Superpod 架构下，每块 GPU 所需的1.6T光模块用量可能翻倍！
基于这个逻辑，美银对全球1.6T光模块出货量做出了惊人预期：
2026E： 维持 1000 万支（主要受限于产能和组件供应）
2027E： 大幅上调至 2900 万支
这意味光模块的需求可见性已从明年延长至2027年，行业景气度远未结束。
三. 中际旭创的“护城河”：硅光 (Si-Ph)
行业关键瓶颈： 制造1.6T光模块所需的核心组件——200G EML（电吸收调制激光器）目前供应非常紧张。
当所有厂商都在争抢 EML 产能时，谁有替代方案，谁就能胜出。 中际旭创的优势在于其硅光（Si-Ph）技术的领先地位。硅光方案可以绕开 EML 的供应瓶颈。
由于 EML 供应紧张，云服务商 将被迫将更多1.6T订单转向硅光方案。作为硅光领域的领导者，中际旭创将顺势斩获更多市场份额，并维持其高利润率。
美银看好中际旭创，市场可能还未完全消化1.6T需求爆发和硅光替代带来的巨大红利。
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核心观点：尽管公司3季度业绩仅处市场预期下限，但AI驱动的强劲需求（特别是1.6T光模块）正迎来爆发，叠加公司在硅光（Si-Ph）技术上的护城河，其增长可见性已延长至2027年。
一. 3季度业绩稳健，但重头戏在未来
中际旭创3季度净利润达31亿人民币，同比增长125%，环比增长30%。营收达100亿，毛利率更是达到了42.8%。
虽然这个净利润数据（31亿）位于市场预期（30-35亿）的下限，但美银认为，这只是“稳住基本盘”。真正的看点，在于未来的需求有多么恐怖。
二. 需求爆发！1.6T 订单或将翻倍
市场原先聚焦于800G光模块的放量，但下一代1.6T的需求已提前爆发，能见度极高。
大客户上调资本开支： Google 和 Meta 都在上调2025年的资本支出预算，Google 更是预告2026年将有“显著增加”。钱，已经准备好了。
Nvidia 助推器：这是关键的技术增量。Nvidia 最新的 NVL144 架构（搭载升级版的 CX-9 NIC）将极大刺激1.6T的需求。在 Superpod 架构下，每块 GPU 所需的1.6T光模块用量可能翻倍！
基于这个逻辑，美银对全球1.6T光模块出货量做出了惊人预期：
2026E： 维持 1000 万支（主要受限于产能和组件供应）
2027E： 大幅上调至 2900 万支
这意味光模块的需求可见性已从明年延长至2027年，行业景气度远未结束。
三. 中际旭创的“护城河”：硅光 (Si-Ph)
行业关键瓶颈： 制造1.6T光模块所需的核心组件——200G EML（电吸收调制激光器）目前供应非常紧张。
当所有厂商都在争抢 EML 产能时，谁有替代方案，谁就能胜出。 中际旭创的优势在于其硅光（Si-Ph）技术的领先地位。硅光方案可以绕开 EML 的供应瓶颈。
由于 EML 供应紧张，云服务商 将被迫将更多1.6T订单转向硅光方案。作为硅光领域的领导者，中际旭创将顺势斩获更多市场份额，并维持其高利润率。
美银看好中际旭创，市场可能还未完全消化1.6T需求爆发和硅光替代带来的巨大红利。
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