中兴通讯发布了3Q25财报。数据公布后，高盛发布了最新研报，传递了一个喜忧参半的信号：尽管当季利润遭遇“滑铁卢”，但其新兴业务正以惊人的速度增长。
1. “惊吓”：3Q25 业绩快照，利润远逊预期
首先来看“坏消息”，中兴通讯的 3Q25 业绩在利润端远未达到分析师的预期。
营收 : 289.7 亿人民币，同比增长 5%。
解读： 营收保持增长，说明企业业务、消费者业务和海外电信业务仍在扩张。
毛利率 : 25.9%，远低于高盛预期的 31.0% 和去年同期的 40.3%。
净利润 : 仅 2.64 亿人民币，同比暴跌 88%，与高盛预期的 24.31 亿相差甚远。
为什么利润大降？ 高盛分析认为，毛利率和净利润的下滑，主要归咎于短期的收入结构变化。简而言之，可能是当季高毛利产品卖得少了，或低毛利产品卖得多了，拉低了整体的盈利能力。
不过，高盛认为这只是短期现象，并预计其净利润将在第四季度（4Q25）得到恢复。
2. “惊喜”：“第二曲线”正以250%增速狂奔
接下来是“好消息”，也是高盛维持积极看法的核心所在——中兴通讯的“第二曲线”业务（即计算相关业务）正在爆发式增长。
研报援引了公司管理层的数据：
1. 服务器和存储 ： 作为第二曲线的核心，其营收在2025年前九个月 (9M25) 同比增长高达 250%！
2. 业务占比： 整个计算相关业务目前已占2025年前九个月总营收的 25%。
这意味着，中兴通讯不再仅仅是一家电信设备商，其“第二曲线”正迅速成为公司新的、强劲的增长引擎。高盛明确表示，他们维持积极看法，相信中兴通讯将凭借此业务的快速发展实现可持续增长。
高盛这份研报的核心观点可以概括为：短期承压，长期看好。中兴通讯这份最新的成绩单上，同时看到了“冰”与“火”。“冰”是 3Q25 利润端的短期失利；而“火”则是以服务器/存储为代表的“第二曲线”业务正在熊熊燃烧。
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1. “惊吓”：3Q25 业绩快照，利润远逊预期
首先来看“坏消息”，中兴通讯的 3Q25 业绩在利润端远未达到分析师的预期。
营收 : 289.7 亿人民币，同比增长 5%。
解读： 营收保持增长，说明企业业务、消费者业务和海外电信业务仍在扩张。
毛利率 : 25.9%，远低于高盛预期的 31.0% 和去年同期的 40.3%。
净利润 : 仅 2.64 亿人民币，同比暴跌 88%，与高盛预期的 24.31 亿相差甚远。
为什么利润大降？ 高盛分析认为，毛利率和净利润的下滑，主要归咎于短期的收入结构变化。简而言之，可能是当季高毛利产品卖得少了，或低毛利产品卖得多了，拉低了整体的盈利能力。
不过，高盛认为这只是短期现象，并预计其净利润将在第四季度（4Q25）得到恢复。
2. “惊喜”：“第二曲线”正以250%增速狂奔
接下来是“好消息”，也是高盛维持积极看法的核心所在——中兴通讯的“第二曲线”业务（即计算相关业务）正在爆发式增长。
研报援引了公司管理层的数据：
1. 服务器和存储 ： 作为第二曲线的核心，其营收在2025年前九个月 (9M25) 同比增长高达 250%！
2. 业务占比： 整个计算相关业务目前已占2025年前九个月总营收的 25%。
这意味着，中兴通讯不再仅仅是一家电信设备商，其“第二曲线”正迅速成为公司新的、强劲的增长引擎。高盛明确表示，他们维持积极看法，相信中兴通讯将凭借此业务的快速发展实现可持续增长。
高盛这份研报的核心观点可以概括为：短期承压，长期看好。中兴通讯这份最新的成绩单上，同时看到了“冰”与“火”。“冰”是 3Q25 利润端的短期失利；而“火”则是以服务器/存储为代表的“第二曲线”业务正在熊熊燃烧。
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