研究用友网络，最大的矛盾在于：身处长坡厚雪的企业云服务赛道，财务指标却持续恶化。
🎯 核心逻辑：聚焦企业云服务（以高端ERP为核心），行业渗透率低于30%，政策驱动增长空间确定。市场CR5约50%，竞争格局中等（面对SAP/Oracle、金蝶等）。商业模式从传统软件授权转向云订阅，依赖企业刚需（替换周期5-10年），但转型期收入确认方式改变，成本高企。
📈 财务亮点：盈利能力持续恶化，ROE从2020年13.44%降至2025年中-11.96%，毛利率跌破50%（48.33%），净利率-27.4%。偿债能力脆弱，资产负债率58.96%，流动比率0.79，短期偿债风险高。现金流长期为负，2025年中经营现金流-9.28亿元，自由现金流-17.26亿元。成长能力衰退，2025Q1营收降21.22%，净利润连续多年负增长。
#用友网络 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：聚焦企业云服务（以高端ERP为核心），行业渗透率低于30%，政策驱动增长空间确定。市场CR5约50%，竞争格局中等（面对SAP/Oracle、金蝶等）。商业模式从传统软件授权转向云订阅，依赖企业刚需（替换周期5-10年），但转型期收入确认方式改变，成本高企。
📈 财务亮点：盈利能力持续恶化，ROE从2020年13.44%降至2025年中-11.96%，毛利率跌破50%（48.33%），净利率-27.4%。偿债能力脆弱，资产负债率58.96%，流动比率0.79，短期偿债风险高。现金流长期为负，2025年中经营现金流-9.28亿元，自由现金流-17.26亿元。成长能力衰退，2025Q1营收降21.22%，净利润连续多年负增长。
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